【文章內(nèi)容簡介】 定資產(chǎn)所得的現(xiàn)金收入。 ? 初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)變價收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。 營業(yè)現(xiàn)金流量 ?營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投產(chǎn)后整個壽命周期內(nèi)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計算。年營業(yè)凈現(xiàn)金流量可用以下公式表示： ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤＋折舊額 =營業(yè)收入 （ 1－所得稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅率）＋折舊額 所得稅率 一個投資方案年銷售收入 300萬元，年銷售成 本 210萬元，其中折舊 85萬元，所得稅 40%， 則該方案年營業(yè)現(xiàn)金流量為（ ） A． 90萬元 B． 139萬元 C． 175萬元 D． 54萬元 B 終結(jié)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量，是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量基本上是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)殘值的變價收入、原墊支的各種流動資金的收回等。 例：企業(yè)建一條生產(chǎn)線，共需投資 202萬元， 建設(shè)期為一年，全部資金于建設(shè)起點一次投 入，項目可使用 10年，期滿有凈殘值 2萬元， 生產(chǎn)線投入使用后不要求追加投入流動資 金，每年可使企業(yè)增加凈利潤 15萬元，企業(yè) 按直線法計提固定資產(chǎn)折舊，計算現(xiàn)金流量。 2萬元 凈利潤 +折舊 0 1 2 11 P=202萬元 ∵ 折舊＝（ 202－ 2） /10=20 ∴ NCF0=202萬元 NCF1=0 NCF2~10=15+20=35萬元 NCF11=15+20+2＝ 37萬元 某公司投資 170萬元的項目 ， 另第一年墊支營運資金 20萬元 ， 項目壽命 3年 ， 采取直線折舊法計提折舊 ， 預(yù)計殘值收入 20萬元 ， 3年中年銷售收入 120萬元 ， 付現(xiàn)成本 20萬元 ， 稅率 40%， 計算各年的凈現(xiàn)金流量 ？ （ 若付現(xiàn)成本逐年增加 5萬元 ， 又如何 ？ ） 折舊 ＝ （ 170— 20） /3=50 初始現(xiàn)金流量 （ NCF0） =－ 170+（ － 20） =－ 190 （ 1） 各年相等： NCF1－ 2=（ 120— 20— 50） （ 1－ 40%） +50＝ 80 NCF3= 80+（ 終結(jié)現(xiàn)金流量 ） ＝ 120 ↓ （ 20+20） （ 2） 各年不相等： NCF1＝ (120— 20— 50) (1－ 40%)+50＝ 80 NCF2＝ (120— 25— 50) (1－ 40%)+50＝ 77 NCF3＝ (120— 30— 50) (1－ 40%)+50+40＝ 74+40＝ 114 各年 NCF相等 ， 可統(tǒng)一算；各年 NCF不相等 ， 則分別算 ） ? [例 ]某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點一次投入全部資金。預(yù)計購建成本共需 35萬元。預(yù)計生產(chǎn)線使用壽命為 5年，企業(yè)采用直線法計提折舊，預(yù)計清理凈收入為 2萬元。此外還需追加配套流動資金投資 10萬元。投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得營業(yè)現(xiàn)金收入 20萬元，第 1年的付現(xiàn)成本為 6萬元，以后隨生產(chǎn)線設(shè)備的磨損逐年增加 2萬元。企業(yè)所得稅稅率為 30%。要求：計算該投資項目各年的現(xiàn)金流量。 [解答 ] ? 解：年折舊額 =（ 35－ 2） 247。 5=（萬元） NCF0=0－（ 35＋ 10） =45（萬元） NCF1=20 （ 1－ 30%）－ 6 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF2=20 （ 1－ 30%）－ 8 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF3=20 （ 1－ 30%）－ 10 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF4=20 （ 1－ 30%）－ 12 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬元） NCF5=20 （ 1－ 30%）－ 14 （ 1－ 30%）＋ 30%＋ 10＋ 2=（萬元） 第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策方法 ? 一、非折現(xiàn)方法 ? 二、折現(xiàn)方法 一、非折現(xiàn)方法 ? 投資回收期法 ? 投資報酬率法 投資回收期法 ? 投資回收期是指收回某項投資所需的時間，一般用年數(shù)表示。 ? 投資回收期法就是通過確定各個備選方案的回收初始投資額所需要的時間來進(jìn)行投資方案選擇的方法。投資回收期越短，投資的經(jīng)濟效果越好，方案為佳；反之，則方案為差。 投資回收期法 （ 1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等（ NCF相等） （ 2）如果每年 NCF不相等時，投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。 N C F原始投資額投資回收期＝某企業(yè)計劃投資 10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計投 資后每年可獲得凈利 ，年折舊率為 10%， 則投資回收期為（ ） A． 3年 B． 5年 C． 4年 D． 6年 C 某企業(yè)有甲、乙兩個設(shè)備投資方案，方案甲初始投資額為90000元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 30000元，設(shè)備使用年限 5年，方案乙的設(shè)備使用年限也是 5年，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示。 乙方案的現(xiàn)金流量 單位：元 年 份 0 1 2 3 4 5 初始投資額 75000 每年現(xiàn)金凈流量 35000 30000 20220 20220 15000 累計現(xiàn)金凈流量 75000 40000 10000 10000 30000 45000 要求：（ 1）分別計算甲、乙方案的投資回收期；（ 2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個項目？ ? 解 :（ 1）甲方案投資回收期 = =3（年） 乙方案投資回收期 =2＋ =（年） （ 2）從以上計算可以看出，該公司應(yīng)選擇乙方案投資，才能保證初始投資在兩年半內(nèi)收回。 30000900002 0 0 0 01 0 0 0 0?投資報酬率 ? 是指項目投資所帶來的每年平均凈利潤額與平均投資總額的比率。投資利潤率越高，投資的經(jīng)濟效益越好，對投資者也越有利。 ? 其計算公式如下： 投資報酬率 = 100% 式中：年平均凈利潤是會計賬目上的年平均稅后凈利潤，平均投資額是項目壽命周期內(nèi)投資的平均數(shù)，可用投資總額的 50%來簡單平均，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。 平均投資額年平均凈利潤?[例 ]投資方案 A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表所示。該企業(yè)所要求的目標(biāo)平均利潤率 20%。要求：判斷 A方案是否可以接受？ 年 份 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資額 100000 各年凈利潤 15000 15000 14000 12022 10000 ?解： A方案的投資利潤率 = =% 該投資項目的投資利潤率大于目標(biāo)利潤率，所以方 案 A是可以接受的。 21 0 0 0 0 05)1 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 5 0 0 01 5 0 0 0(??????二、折現(xiàn)方法 ? 凈現(xiàn)值法 ? 現(xiàn)值指數(shù)法 ? 內(nèi)含報酬率法 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值（ NPV）是指在項目計算期內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量現(xiàn)值，將現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值合計后所得的凈額。 ? 凈現(xiàn)值法就是用現(xiàn)值凈額的大小作為評價固定資產(chǎn)投資方案的一種決策分析方法。其計算公式如下： 凈現(xiàn)值＝ Σ 投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額 ? 凈現(xiàn)值的計算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況： ? 第一，凈現(xiàn)值為正數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率高于貼現(xiàn)率， 方案為可行； ? 第二，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率低于貼現(xiàn)率， 方案不可行； ? 第三，凈現(xiàn)值為零 ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率正好等于貼現(xiàn)率，應(yīng)對該項目進(jìn)行 綜合考慮 。 ? 另外，如果幾個方案的投資額相同，項目計算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么 凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu) 方案。 ? [例 ]某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個方案，投資額均是 120220元，銀行借款年利率 8%。在投產(chǎn)后四年內(nèi)，甲、乙兩個方案的每年現(xiàn)金凈流量如下表所示： 項 目 第一年 第二年 第三年 第四年 合計 甲方案現(xiàn)金凈流量 10000 30000 50000 70000 16