【正文】 例 】 某公司向銀行申請取得為期 5年的長期借款1000萬元，年利率 6%，每年付息一次，到期一次還本。 ?在不考慮籌資費用的前提下，資本成本即是籌資者為獲得資本使用權(quán)所必須支付的最低價格，也是投資者提供資本所要求的最低收益率。 用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而支付的代價，如股利、利息等。但這種 分析是不全面的，而應(yīng)根據(jù)年均凈現(xiàn)值的大小選擇， 很明顯，上述兩項目，應(yīng)選擇 A項目投資。 （ 4） 計算方案的投資回收期 。 甲方案需投資 30 000元 ， 使用壽命 5年 ， 采用直線法計提折舊 ， 5年后設(shè)備無殘值 ， 5年 中每年銷售收入為 15 000元 ， 每年的付現(xiàn)成本為 5 000元 ， 假設(shè)所得稅率為 40%， 資金成本率為 10%。于是把貼現(xiàn)率提高到24%進行測試，凈現(xiàn)值為 6916元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到 28%重新測試，凈現(xiàn)值為 ，是負數(shù)，說明該項目的內(nèi)含報酬率在 24%～ 28%之間。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試。預計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤 5000元，貼現(xiàn)率為 12%。 （ 1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時，其計算程序如下： ①計算年金現(xiàn)值系數(shù)。則該項目凈現(xiàn)值為 （ ） A． 540萬元 B． 140萬元 C． 100萬元 D． 200萬元 B 內(nèi)含報酬率法 ? 內(nèi)含報酬率（ IRR），又稱內(nèi)部收益率，是指使投資項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)的報酬率。 解： NCF0=－ 50000（元） NCF1～ 5=5000 =14200（元） NPV=14200 (P/A,12%,5)50000 =14200 － 50000 =（元） 5400050000 ??? 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了貨幣時間價值，因而能夠較好地反映出投資方案的真正經(jīng)濟價值。（ 2）判明投資中決策應(yīng)采用哪個方案為優(yōu)。其計算公式如下： 凈現(xiàn)值＝ Σ 投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額 ? 凈現(xiàn)值的計算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況： ? 第一，凈現(xiàn)值為正數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率高于貼現(xiàn)率， 方案為可行； ? 第二，凈現(xiàn)值為負數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率低于貼現(xiàn)率， 方案不可行； ? 第三，凈現(xiàn)值為零 ，表示此方案按現(xiàn)值計算的投資報酬率正好等于貼現(xiàn)率，應(yīng)對該項目進行 綜合考慮 。該企業(yè)所要求的目標平均利潤率 20%。 30000900002 0 0 0 01 0 0 0 0?投資報酬率 ? 是指項目投資所帶來的每年平均凈利潤額與平均投資總額的比率。投資回收期越短，投資的經(jīng)濟效果越好，方案為佳；反之，則方案為差。要求：計算該投資項目各年的現(xiàn)金流量。預計生產(chǎn)線使用壽命為 5年，企業(yè)采用直線法計提折舊，預計清理凈收入為 2萬元。終結(jié)現(xiàn)金流量基本上是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)殘值的變價收入、原墊支的各種流動資金的收回等。 ? 初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)變價收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。 （ 4）其他投資費用。一般包括以下幾項內(nèi)容： （ 1）固定資產(chǎn)上的支出。 世界銀行向華美公司提供 202200元， 15年期，年利率為 4%的低息貸款，要求從第六年起每年年末等額償還這筆貸款的本息，則每年應(yīng)償還多少？ 5%,410%,4202200 P V I FP V I F AA ???)( 9 9 2 0 0 00 0 元???A)(2 0 0 0 0 0 5%,415%,4 P V I F AP V I F AA ???或)(3 0 0 0 2 0 0 0 0 0 元???A第二節(jié) 現(xiàn)金流量 ? 項目現(xiàn)金流量是指一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。假定銀行三年期存款年利率為 5%，甲某三年后需用的資金總共為 34500元 ,則在單利計息的情況下 ,目前需存入的資金為（ ）元。但是，在經(jīng)濟生活中，往往有計算期短于一年，或者需要根據(jù)已知條件確定折現(xiàn)率和計息期數(shù)的情況。 永續(xù)年金現(xiàn)值： [例 8] 擬設(shè)立一筆永久性獎學金，每年計劃頒發(fā) 10000元獎金，若年利率為 10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ )(1 0 0 0 0 0%10 11 0 0 0 00 元???V 不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額系 列付款 、 年金和部分不等額系列付 。其計算公式為： ????????????niiP V AA)1(10)1( 1,1,???????nininF V I F AAAF V I F AAV（ 2）先付年金：在每期期初收付的年金 ① 先付年金終值： )1(, iF V IF AAV nin ????或： [例 5] 某人每年年初存入銀行 1000元，銀行存款利率為 8%，問第 10年年末的本利和應(yīng)為多少？ %)81(10%,810 ???? F V I F AAV 8 0 0 0 ???)(1 5 6 4 5 元?)1( 11%,810 ??? F V I F AAV或)16 4 (1 0 0 0 ???)(1 5 6 4 5 元?)1( 1,1,0???????niniP V I F AAAP V I F AAV② 先付年金現(xiàn)值： )1(,0 iP V IF AAV ni ????或： [例 6] 六年分期付款購物，標價 300000元，每年年初付款 50000元，設(shè)利率為 10%，該項分期付款相當一次現(xiàn)金支付的購價是多少？ %)101(6%,100 ???? P V I F AAV 5 0 0 0 0 ???)(2 3 9 5 2 5 元?)1( 5%,100 ??? P V I F AAV或)(5 0 0 0 0 ???)(2 3 9 5 5 0 元?minimnttP V I FP V I F AAiiAV,10)1(1)1(1??????? ??（ 3）遞延年金：在最初若干期沒有年金收付，以后 若干期期末有等額系列收付款項。假設(shè)貼現(xiàn)率為 8%，試問該公司是購買設(shè)備好還是租用設(shè)備好？ 10%,80 2 0 0 0 0 P V IF AP V A ??7 1 0 0 0 0 ??)(150000)(134200 元元 ? 故租用設(shè)備更經(jīng)濟。如折舊、租金、利息、保險金等。用貨幣進行連續(xù)投資時 , 它賺取了復利 ,能夠賺取復利的貨幣呈幾何增長 .一項 有趣的計算 :如果按照復利計算存款的話 ,印第安人出 售的曼哈頓島所獲得的 24美圓 ,到今天必定價值驚人 . 若從 1626年算起 ,每年 6%的回報率 ,則在 1997年 ,它將 價值 6億美元。 期數(shù) (n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。 實務(wù)中，通常以相對量（利率或稱貼 現(xiàn)率）代表資金的時間價值，人們常常將 短期政府債券利率視為資金時間價值。周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實 現(xiàn)的增值額越大。 第一節(jié) 貨幣時間價值 一、貨幣時間價值的概念 貨幣時間價值是 指的是貨幣經(jīng)過一定時間的 投資與再投資后，所增加的價值。第 3章 價值衡量 ? 貨幣時間價值 ? 風險報酬 試想一下！ 甲企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為 40萬元；如延期至 5年后付款，則價款為 52萬元。這就說明，今年年初的 40萬元，五年以后價值就提高到 60萬元了。 觀點 2： 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借 以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實現(xiàn) 增值。 絕對數(shù) （利息） 相對數(shù) （利率） 不考慮通貨膨脹和風險的作用 （計量） 貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風險情況下的社會平均資金利潤率。 利率 (r或 i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計算現(xiàn)值或終 值時所采用的利息率或復利率。 貨幣的時間價值通常按 復利 計算 ！！ 現(xiàn)值 終值 0 1 2 n 計息期數(shù) (n) 利率或折現(xiàn)率 (i) 有關(guān)經(jīng)濟學的理論 :復利與指數(shù)增長 當一個變量從一個時期到另一個時期以固定比率 增長時 ,指數(shù)增長就發(fā)生了。 因為 則 33 %)31(1 0 0 0 0 ???FV0 9 0 0 0 0 ??)(1 0 9 3 0 元?[例 1]現(xiàn)將 10000元存入銀行，設(shè)年利率為 3%，三年后的終值為： [例 2] 若計劃在三年后從銀行取出 20220元，設(shè)年利率為 3%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少？ 3%)31(2 0 0 0 0 ????PV 0 0 0 0 ??)(1 8 3 0 0 元?三、年金終值和現(xiàn)值的計算 年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。 5%,55 1000 F V I F AF V A ??5 2 0 0 0 ??)(5 52 6 元?nintt P V I F AAiAP V A ,10 )1(1 ???? ??nnni ii