【正文】 情況： ? 第一，凈現(xiàn)值為正數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率， 方案為可行； ? 第二，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù) ，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率低于貼現(xiàn)率， 方案不可行； ? 第三，凈現(xiàn)值為零 ，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率正好等于貼現(xiàn)率，應(yīng)對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行 綜合考慮 。 30000900002 0 0 0 01 0 0 0 0?投資報(bào)酬率 ? 是指項(xiàng)目投資所帶來的每年平均凈利潤額與平均投資總額的比率。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量基本上是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)殘值的變價(jià)收入、原墊支的各種流動(dòng)資金的收回等。 （ 4）其他投資費(fèi)用。 世界銀行向華美公司提供 202200元， 15年期，年利率為 4%的低息貸款，要求從第六年起每年年末等額償還這筆貸款的本息，則每年應(yīng)償還多少？ 5%,410%,4202200 P V I FP V I F AA ???)( 9 9 2 0 0 00 0 元???A)(2 0 0 0 0 0 5%,415%,4 P V I F AP V I F AA ???或)(3 0 0 0 2 0 0 0 0 0 元???A第二節(jié) 現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。但是，在經(jīng)濟(jì)生活中，往往有計(jì)算期短于一年，或者需要根據(jù)已知條件確定折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)的情況。其計(jì)算公式為： ????????????niiP V AA)1(10)1( 1,1,???????nininF V I F AAAF V I F AAV（ 2）先付年金：在每期期初收付的年金 ① 先付年金終值： )1(, iF V IF AAV nin ????或： [例 5] 某人每年年初存入銀行 1000元，銀行存款利率為 8%，問第 10年年末的本利和應(yīng)為多少？ %)81(10%,810 ???? F V I F AAV 8 0 0 0 ???)(1 5 6 4 5 元?)1( 11%,810 ??? F V I F AAV或)16 4 (1 0 0 0 ???)(1 5 6 4 5 元?)1( 1,1,0???????niniP V I F AAAP V I F AAV② 先付年金現(xiàn)值： )1(,0 iP V IF AAV ni ????或： [例 6] 六年分期付款購物，標(biāo)價(jià) 300000元，每年年初付款 50000元，設(shè)利率為 10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？ %)101(6%,100 ???? P V I F AAV 5 0 0 0 0 ???)(2 3 9 5 2 5 元?)1( 5%,100 ??? P V I F AAV或)(5 0 0 0 0 ???)(2 3 9 5 5 0 元?minimnttP V I FP V I F AAiiAV,10)1(1)1(1??????? ??（ 3）遞延年金：在最初若干期沒有年金收付，以后 若干期期末有等額系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。 期數(shù) (n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長，所獲得的利潤越多，實(shí) 現(xiàn)的增值額越大。第 3章 價(jià)值衡量 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 試想一下！ 甲企業(yè)擬購買一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為 40萬元；如延期至 5年后付款，則價(jià)款為 52萬元。 觀點(diǎn) 2： 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動(dòng)者借 以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來利潤，實(shí)現(xiàn) 增值。 利率 (r或 i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終 值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 因?yàn)? 則 33 %)31(1 0 0 0 0 ???FV0 9 0 0 0 0 ??)(1 0 9 3 0 元?[例 1]現(xiàn)將 10000元存入銀行，設(shè)年利率為 3%，三年后的終值為： [例 2] 若計(jì)劃在三年后從銀行取出 20220元，設(shè)年利率為 3%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少？ 3%)31(2 0 0 0 0 ????PV 0 0 0 0 ??)(1 8 3 0 0 元?三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 五、計(jì)息期短于一年的計(jì)算和折現(xiàn)率、期數(shù)的推 算 以上有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，主要闡述一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為終值，終值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，系列收付款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為終值、現(xiàn)值，終值、現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為系列收付款項(xiàng)的計(jì)算方法，這種計(jì)算的前提是計(jì)息期為一年，而且折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)為已經(jīng)給定了的。 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (5) ? 資料：某公司需用一臺(tái)設(shè)備 ,買價(jià)為 1600元 ,可用 10年 .如果租用 ,則每年年初需付租金 200元 .除此以外 ,買與租的其他情況相同 .假設(shè)利率為 6%. ? 要求：用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu) . 答案：先利用先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算出 10年租金的現(xiàn)值 . V0=A (PVIFAi,n1+1)=200 (PVIFA6%,9+1) =200 (+1)=1 (元 ) 或 V0=A PVIFAi,n(1+i)=200 PVIFA6%,10(1+6%) =200 =1 (元 ) 由計(jì)算結(jié)果可知， 10年租金現(xiàn)值低于買價(jià)，因此租用較優(yōu)。即由于某些原有固定資產(chǎn)用于此投資而不能轉(zhuǎn)作他用而失去的收入。年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量可用以下公式表示： ?營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤＋折舊額 =營業(yè)收入 （ 1－所得稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅率）＋折舊額 所得稅率 一個(gè)投資方案年銷售收入 300萬元，年銷售成 本 210萬元，其中折舊 85萬元，所得稅 40%， 則該方案年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ） A． 90萬元 B． 139萬元 C． 175萬元 D． 54萬元 B 終結(jié)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)所得稅稅率為 30%。 乙方案的現(xiàn)金流量 單位：元 年 份 0 1 2 3 4 5 初始投資額 75000 每年現(xiàn)金凈流量 35000 30000 20220 20220 15000 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 75000 40000 10000 10000 30000 45000 要求：（ 1）分別計(jì)算甲、乙方案的投資回收期；（ 2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？ ? 解 :（ 1）甲方案投資回收期 = =3（年） 乙方案投資回收期 =2＋ =（年） （ 2）從以上計(jì)算可以看出，該公司應(yīng)選擇乙方案投資，才能保證初始投資在兩年半內(nèi)收回。 ? 凈現(xiàn)值法就是用現(xiàn)值凈額的大小作為評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資方案的一種決策分析方法。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 內(nèi)含報(bào)酬率法 ? 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不等而采用不同的方法。 ? （ 2）經(jīng)營期內(nèi)各年平均現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，其計(jì)算過程如下： ? ①估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。 現(xiàn)有甲 方案可供選擇 。該公司應(yīng)如何進(jìn)行決策？ 先看兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指標(biāo)： A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =58000 PVIFA15%， 5150000 =58000 = （元） B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 =55000 PVIFA15%,8202200 =55000 = （元） 根據(jù)年均凈現(xiàn)值，則： P V I F ABP V I F AA8%,155%,15????項(xiàng)目年均凈現(xiàn)值項(xiàng)目年均凈現(xiàn)值從凈現(xiàn)值指標(biāo)看， B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要大于 A項(xiàng)目的凈 現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值決策規(guī)則，應(yīng)選用 B項(xiàng)目。 ? 資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示 ， 也可用相對(duì)數(shù)表示 ， 但在財(cái)務(wù)管理中 ， 一般用相對(duì)數(shù)表示 ， 其通用計(jì)算公式為： 資本成本的實(shí)質(zhì) ?資本成本的實(shí)質(zhì)它企業(yè)為實(shí)際使用的資金 （籌資額 籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。該筆債券的成本為？ K= —————— = ——————————— I（ 1— T ） 1000 12%（ 1— 40%） L（ 1— f ） 1200— 1200 3% =% 籌資費(fèi)率）（1優(yōu)先股籌資總額年股息率優(yōu)先股面額k????平價(jià)發(fā)行時(shí)： 籌資費(fèi)率1優(yōu)先股股息率k??【 例 】 某公司發(fā)行優(yōu)先股，面值 150元，現(xiàn)金股利為 9％，發(fā)行成本為其當(dāng)前價(jià)格 175元的 12％。 【 例 】 某公司擬籌資 2 500萬元，其中發(fā)行債券1 000萬元，籌資費(fèi)率 2％，債券年利率為 10％，所得稅率為 33％；優(yōu)先股 500萬元，年股息率 7％，籌資費(fèi)率 3％；普通股 1000萬元，籌資費(fèi)率為 4％，第一年預(yù)期股利 10％，以后各年增長 4％。 例 88 (1)年凈現(xiàn)金流入量的下限。 上例中，年凈現(xiàn)金流入量對(duì)內(nèi)部報(bào)酬率的敏感系數(shù)為 : 例 88 有效使用年限對(duì)內(nèi)部報(bào)酬率的敏感系數(shù)為 : 例 88