【正文】 小變化將對(duì)目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響，即表明該因素的敏感性強(qiáng)；反之則表明該因素的敏感性弱。 ? ? ? ? 1 1 . 9 4 %5%100%4%16000%f1PDKE1E ???????????（四）普通股成本 留存收益資本成本 = 股利增長(zhǎng)率留存收益額預(yù)計(jì)第一年股利 ?【 例 】 某公司留存收益 100萬(wàn)元，年股利率為 6%，預(yù)計(jì)股利以后每年遞增 3%，求公司留存收益的成本？ K= +3%= 9% 各種長(zhǎng)期籌資方式的籌資成本由低到高排列： 國(guó)庫(kù)券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股（留存收益）。其中主要包括 長(zhǎng)期借款成本 、 債券成本 、 優(yōu)先股成本 、普通股成本 和 留用利潤(rùn)成本 ，前兩者可統(tǒng)稱債務(wù)成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益成本。包括 用資費(fèi)用 和 籌資費(fèi)用 兩部分內(nèi)容。 （ 2） 計(jì)算方案的凈現(xiàn)值 。 ? ②根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 ③根據(jù)相鄰的利率，采用插入法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。 獲利指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法 ） ? 獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（ PI）是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（或未來(lái)報(bào)酬的現(xiàn)值）與原始投資額現(xiàn)值總數(shù)的比率。 ? [例 ]某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個(gè)方案，投資額均是 120220元，銀行借款年利率 8%。 ? 其計(jì)算公式如下： 投資報(bào)酬率 = 100% 式中：年平均凈利潤(rùn)是會(huì)計(jì)賬目上的年平均稅后凈利潤(rùn)，平均投資額是項(xiàng)目壽命周期內(nèi)投資的平均數(shù)，可用投資總額的 50%來(lái)簡(jiǎn)單平均，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。 5=（萬(wàn)元） NCF0=0－（ 35＋ 10） =45（萬(wàn)元） NCF1=20 （ 1－ 30%）－ 6 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬(wàn)元） NCF2=20 （ 1－ 30%）－ 8 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬(wàn)元） NCF3=20 （ 1－ 30%）－ 10 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬(wàn)元） NCF4=20 （ 1－ 30%）－ 12 （ 1－ 30%）＋ 30% =（萬(wàn)元） NCF5=20 （ 1－ 30%）－ 14 （ 1－ 30%）＋ 30%＋ 10＋ 2=（萬(wàn)元） 第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策方法 ? 一、非折現(xiàn)方法 ? 二、折現(xiàn)方法 一、非折現(xiàn)方法 ? 投資回收期法 ? 投資報(bào)酬率法 投資回收期法 ? 投資回收期是指收回某項(xiàng)投資所需的時(shí)間，一般用年數(shù)表示。 2萬(wàn)元 凈利潤(rùn) +折舊 0 1 2 11 P=202萬(wàn)元 ∵ 折舊＝（ 202－ 2） /10=20 ∴ NCF0=202萬(wàn)元 NCF1=0 NCF2~10=15+20=35萬(wàn)元 NCF11=15+20+2＝ 37萬(wàn)元 某公司投資 170萬(wàn)元的項(xiàng)目 ， 另第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金 20萬(wàn)元 ， 項(xiàng)目壽命 3年 ， 采取直線折舊法計(jì)提折舊 ， 預(yù)計(jì)殘值收入 20萬(wàn)元 ， 3年中年銷(xiāo)售收入 120萬(wàn)元 ， 付現(xiàn)成本 20萬(wàn)元 ， 稅率 40%， 計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量 ？ （ 若付現(xiàn)成本逐年增加 5萬(wàn)元 ， 又如何 ？ ） 折舊 ＝ （ 170— 20） /3=50 初始現(xiàn)金流量 （ NCF0） =－ 170+（ － 20） =－ 190 （ 1） 各年相等： NCF1－ 2=（ 120— 20— 50） （ 1－ 40%） +50＝ 80 NCF3= 80+（ 終結(jié)現(xiàn)金流量 ） ＝ 120 ↓ （ 20+20） （ 2） 各年不相等： NCF1＝ (120— 20— 50) (1－ 40%)+50＝ 80 NCF2＝ (120— 25— 50) (1－ 40%)+50＝ 77 NCF3＝ (120— 30— 50) (1－ 40%)+50+40＝ 74+40＝ 114 各年 NCF相等 ， 可統(tǒng)一算；各年 NCF不相等 ， 則分別算 ） ? [例 ]某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金。 （ 5）原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入。 所以投資項(xiàng)目整個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量就由相應(yīng)的 初始現(xiàn)金流量 （ 投資現(xiàn)金流量 ） 、 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 和 終結(jié)現(xiàn)金流量 （ 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量 ） 三個(gè)部分組成 。 沿著已知的 i所在列縱向查找 ， 如能找到恰好等于 α 的系數(shù)值 ， 其對(duì)應(yīng)的 n值即為所求的期數(shù)值 (3)如找不到恰好為 α 的系數(shù)值 ， 則要查找最接近 α 值的左右臨界系數(shù) β l、 β 2以及對(duì)應(yīng)的臨界期數(shù) n1， n2， 然后應(yīng)用插值法求 n。 ? 遞延年金的現(xiàn)值大小，與遞延期有關(guān)。 ① 普通年金終值（ 已知年金 A，求年金終值 FVAn）： 年金終值系數(shù)： [例 3] 以零存整取形式每年年末存入銀行 1000元，設(shè)年利率為 5%，求第五年年末的終值 (本利和 ) 。即“利滾利”。資金由資金使用者從資金所有 者處籌集來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一 部分資金的增值額。可見(jiàn)，延期付款 52萬(wàn)元，比現(xiàn)付 40萬(wàn)元，更為有利。 貨幣時(shí)間價(jià)值是指資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中隨著時(shí) 間的推移而發(fā)生的 價(jià)值增值 。 現(xiàn)值 (PV)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的 現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 復(fù)利是世界上最驚人的力量 ! 計(jì)息期數(shù)利息率復(fù)利現(xiàn)值本金或期初金額，亦即復(fù)利終值::::0niPVFVn(1+i)n 又稱復(fù)利終值系數(shù)，可簡(jiǎn)寫(xiě)成 FVIFi,n ninn F V I FPViPVFV ,00 )1( ????二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算 單利終值與現(xiàn)值 復(fù)利終值： 指一定量本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 每年末支付租金的現(xiàn)值 為： ninninF V I F AFVAAF V I F AAFVA,???③ 年償債基金（ 已知年金終值 FVAn，求年金 A）： 為使年金終值達(dá)到既定金額，而每年應(yīng)支付的現(xiàn)金數(shù)額。 (一 )全部不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算 為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和 ， 可先計(jì)算 每次付款的復(fù)利現(xiàn)值 ， 然后加總 。 ,000 ,000 一、單項(xiàng)選擇題 B. m次時(shí)，其名義利率 與實(shí)際利率 i之間的關(guān)系是 ( ) Ａ . i＝ （１＋ ） ?m m －１ D. i＝ 1－ m （１＋ ） m ??C. i＝ （１＋ ） ?m m －１ i ＝ ?（１＋ m ） 1 第三章計(jì)算與分析題 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（ 1） ? 資料：假設(shè)某工廠有一筆 123 600元的資金 ,準(zhǔn)備存入銀行 ,希望在 7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買(mǎi)一套生產(chǎn)設(shè)備 ,當(dāng)時(shí)的銀行存款利率為復(fù)利 10%,設(shè)備的預(yù)計(jì)價(jià)格為 240 000元. ? 要求：試用數(shù)據(jù)說(shuō)明 7年后該工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 . 答案：由復(fù)利終值的計(jì)算公式可知 FVn=PV FVIFi,n=123600 FVIF10%,7 =123600 =(元 ) 從以上計(jì)算可知 ,7年后這筆存款的本利和為 ,比設(shè)備價(jià)格高 ,故 7年后該工廠可以用這筆存款的本利和購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 . 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (2) ? 資料：某合營(yíng)企業(yè)于年初向銀行借款 50萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 ,第 1年年末開(kāi)始還款 ,每年還款一次 ,等額償還 ,分 5年還清 ,銀行借款利率為 12%. ? 要求：試計(jì)算每年應(yīng)還款多少 ? ? 答案：由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知 PVA0=A PVIFAi,n 即 500000=A PVIFA12%,5 A=500000/PVIFA12%,5=500000/=138696(元 ) 由以上計(jì)算可知 ,每年應(yīng)還款 138696元 . 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 (3) ? 資料：某人現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢(qián) ,以便在以后的 20年中每年年底得到 3000元 ,設(shè)銀行存款利率為 10%. ? 要求：計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢(qián) ? ? 答案：由普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可知 PVA0=A PVIFAi,n=3000 PVIFA10%,20 =30