cha匯率決定理論ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-01 12:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 案例 ? 假定美國和德國的利率分別為每年 9％和 3％，則人們對 次年 DM／ $ 真實 匯率有何預(yù)期？ ? ?Se DM ／ $ ＝ i DM － i $ ＝ 3％－ 9％ ＝－ 6％ ? 人們 預(yù)期次年德國 馬克將升值 6％，美元將貶值 6％ ? 利率平價的典型事例： 1998年在日本“金融大爆炸”和日元零利率的推動下，日本的個人存款源源不斷地流向美國以試圖賺取高達 4％～ 5％的年利率差，此舉導(dǎo)致日元匯率急劇下跌至 1美元兌 147日元，為 1991年以來最低匯率水平。 ? 利率平價成立的條件：預(yù)期起著重要作用 ? 利率與匯率的關(guān)系一般表現(xiàn)為利率上升、匯率也上升的同方向變化。 ? 但在少數(shù)場合可能出現(xiàn)反向變動。如 1995年后期、1996年初的美元利率下調(diào)所引起的不是美元匯率的下跌而是上升。又如 1999年 4月 8日歐洲中央銀行的首次降息，也使歐元兌美元匯率上升。并且，有時也會出現(xiàn)互動關(guān)系，即匯率變動對利率產(chǎn)生影響。 二 . 拋補的利率平價 （ Covered Interestedrate Parity, 簡稱 CIP） ? 拋補的目的 ? ? 拋補的套利操作 ? ? 拋補的利率平價條件： i – if = Δf＝ （ F S） / S 其中： i， if 分別表示本國與外國的利率； Δf 表示遠期外幣升水（或本幣遠期貼水） 注意：遠期匯率和利率的期限應(yīng)一致！ ? 匯率升貼水與兩國利率差之間的關(guān)系： 高利率國貨幣即期匯率升值，遠期匯率貶值 低利率國貨幣即期匯率貶值，遠期匯率升值 CIP理論的實際意義：遠期匯率的確定 ? UIP與 CIP的聯(lián)系 ? 外匯市場 上的投機活動將使兩種利率平價統(tǒng)一起來，遠期匯率將完全等于預(yù)期的即期匯率。 ? 若 Se ＞ F，意味著投機者認為遠期匯率對未來的外幣幣值低估。投機者如何進行套利操作？ 案例 ? 美國和瑞士的年利率分別是 10%和 4%， 即期匯率是$/SF: ? （ 1） 如果利率平價條件滿足 ， 則 90天遠期匯率是多少 ？ ? （ 2） 觀察到的 90天遠期匯率報價是 $/SF， 則外匯市場上存在套利機會嗎 ？ 如果存在 ， 應(yīng)怎樣利用這一機會 ？ ? 已知： i$=10%, iSF=4%, S$/SF= ? 求： （ 1） F90＝ （ 2） 若 F90＝ $/SF， 問：外匯市場上存在套利機會嗎 ， 如何利用 ？ ? 解： （ 1） 拋補的利率平價 公式 ? i$－ iSF= ?f$ ／ SF ＝ （ F90－ S） ／ S＝ （ F90 － ）／ ＝ （ 10％ － 4%） ／ 4 ? 解之 ， 得： F90＝ （ $/SF） （ 2） 若 F90＝ $/SF， 表明遠期外匯市場上瑞士法郎低估 ， 美元高估 。 ? 現(xiàn)期： ； ； C.存入美國銀行； ? 90天后：交割遠期外匯合同 三 . 對利率平價理論的評價 ?非獨立理論 ?遠期匯率的確定 ?央行的干預(yù) 167。 3. 匯率與國際收支的關(guān)系： 國際收支說 ? 利率平價說：忽略了國際貿(mào)易在匯率決定中的作用 ? 國際收支說：從外匯市場上供求流量的變化角度，認識匯率決定問題 一、國際借貸說 （ Theory of International Indebtedness） ? 國際收支說的早期形式 ? 1861年，英國學(xué)者葛遜（ ）提出 ? Points：一國匯率的變動取決于外匯市場的供給和需求對比 即：國際借貸（流動債權(quán)債務(wù)） → 外匯的供求 → 外匯匯率 二、現(xiàn)代國際收支說 ? 形成于布雷頓森林體系崩潰后 ? 從兩方面對國際借貸說加以修正和改進： 一是將國際資本流動納入?yún)R率決定的分析； 二是進一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國際資本流動的有關(guān)理論分析探討深層的匯率決定因素。 主要觀點： ? CA+K=0 ? CA＝ CA （ Y， Yf ， P， Pf， E ） ? K = K (i, if, Ee, E) ? 外匯供求平衡時的匯率，可以表示為： ? E = E(Y， Yf， P， Pf， i， if， Ee
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