西方匯率決定理論ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-30 06:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 響，也會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。所以利率差值本身不可能作為唯一的變量，去預(yù)測(cè)任何兩種貨幣之間匯率的變化趨勢(shì)。 第三節(jié) 利率平價(jià)理論 ? 利率平價(jià)理論（ interest rate parity）探討了遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系。 ? 這一理論的的基礎(chǔ)是基于這樣的一種事實(shí)，當(dāng)兩個(gè)國家的短期利率有差異存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，例如，本國的利率高于外國的利率，套利者就會(huì)把資金由外國轉(zhuǎn)移到利率高的該國，以賺取利差。為了防止套利交易因匯率波動(dòng)而遭受損失，套利者在購買即期外匯的同時(shí)賣出相應(yīng)數(shù)目的遠(yuǎn)期外匯。隨著套利活動(dòng)的增加，對(duì)即期外匯的需求不斷增加，遠(yuǎn)期外匯的供給也不斷增加。這樣，即期匯率逐步上漲（即期該國貨幣升值）而遠(yuǎn)期匯率逐步下跌（遠(yuǎn)期該國貨幣貶值）。如果即期匯率高于遠(yuǎn)期匯率，套利者在匯率上就會(huì)受到損失。當(dāng)即期匯率的上漲和遠(yuǎn)期匯率的下跌達(dá)到一定程度時(shí)，便會(huì)使套利交易無利可圖，套利者由利差獲得的好處因遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的損失而抵銷。這時(shí)的遠(yuǎn)期匯率便是均衡的遠(yuǎn)期匯率。 ? 利率平價(jià)理論實(shí)際上是從另一個(gè)角度來考慮資金的流向問題。與前面相同，仍然假定本國利率為 ，外國利率為 ，兩國之間現(xiàn)率為 ，期率為 F。下面來看一個(gè)本國投資者，假設(shè)他有 x元本幣，是如何選擇投資國內(nèi)與國外資本市場(chǎng)。假設(shè)投資期為 1年。 ? 這一投資者的第一種選擇是將這 x元本幣投資于本國資本市場(chǎng)， 1年后獲得本幣的本金加利息，利息率是 Hr Fr1sHr? 第二種選擇是：首先將這 x元本幣到外匯即期市場(chǎng)上按即期匯率 （期初的即期匯率）兌換成外幣，同時(shí)要 ? 簽署一個(gè) 1年后賣出外匯的期貨合約，期率為 F；接著將這些外幣投資于國外的資本市場(chǎng)， 1年后獲得外幣（本金加利息）；然后到外匯期貨市場(chǎng)上執(zhí)行外匯期貨合約，按期率 F賣出外幣而獲得本幣。 記第二種投資選擇的收益率為 。 0s2R? 如果兩國之間利率的變化不至于引起資金的流動(dòng)，那么外匯期率也應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的變化。兩國之間不因利率與外匯期率變化而引起資金流動(dòng)的平衡條件是上述兩種投資選擇的收益率相等，即 ＝ 1R 2R? 當(dāng) 很小時(shí)，可得， ? – = ? 上式就是利率平衡理論的基本表達(dá)式。所以利率平衡理論描述的是這樣一種平衡關(guān)系，在此平衡中，兩國的利率差異所帶來的套利機(jī)會(huì)正好被兩國貨幣的未來期望走勢(shì)所抵銷。 ? 0變大預(yù)示著未來本幣的貶值，而 ? 0則預(yù)示著未來本幣的升值。 FrHr Fr00ssF ?00ssF?00ssF?? 如果讀者沿著利率平衡理論的思路作進(jìn)一步的思考，就會(huì)得出這樣的結(jié)論：某個(gè)國家的利率高于外國，投資者不一定就會(huì)投資于該國；某個(gè)國家的利率低于外國，投資者也不見得一定到外國投資。 ? 但該理論存在著弱點(diǎn)。在浮動(dòng)匯率制度下，現(xiàn)實(shí)中遠(yuǎn)期外匯交易十分活躍。參加交易的除了套利者外，還有進(jìn)出口商、持有外國資產(chǎn)的人及從事外匯投機(jī)者，他們進(jìn)行交易的動(dòng)機(jī)并非是為了賺取利差。這些遠(yuǎn)期外匯交易為遠(yuǎn)期外匯的供求增加了新的因素，遠(yuǎn)期匯率就不再完全由利差所決定。因此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率平價(jià)理論進(jìn)行了修改和補(bǔ)充，如在遠(yuǎn)期外匯的供求中增加貿(mào)易商和外匯投機(jī)商對(duì)遠(yuǎn)期外匯的供求，使利息平價(jià)理論的表述變得更為復(fù)雜。 第四節(jié) 外匯期率與未來現(xiàn)率的關(guān)系理論 ? 在外匯理論上論述外匯期率與未來現(xiàn)率的關(guān)系的理論可以被稱為 UFR理論，其英文的含義是 “ 期率的不偏不倚 ”（ Unbiaed Nature of Forward Rate）的意思。在實(shí)際的外匯市場(chǎng)上，人們現(xiàn)在在時(shí)刻 可以確切地知道的是期初的現(xiàn)率 和未來的期率 F，但是人們并不能夠確切知道與期率到期時(shí)相對(duì)應(yīng)的未來的現(xiàn)率，在此以 表示未來的現(xiàn)率。見下圖 0t0s1s~? 從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看，現(xiàn)在就確定的未來 t時(shí)刻的進(jìn)行交割的外匯期貨的期率 F，就是無數(shù)人們關(guān)于將來的 t時(shí)刻現(xiàn)率值的統(tǒng)計(jì)期望值。但是在實(shí)際的外匯市場(chǎng)中，外匯期率 F與相對(duì)應(yīng)的未來的現(xiàn)率 卻不一定是相同的，原因也比較簡(jiǎn)單。從信息學(xué)的角度來看，期率 F是人們基于之前的信息集，即信息集 1，而作出的期望判斷，而在未來 t時(shí)刻的現(xiàn)率值 則是在又增加了信息集 2后人們所作出的外匯交易的價(jià)格決定。 1s~1s~? 理論上講，如果二者不相等，就存在外匯投機(jī)的機(jī)會(huì)，二者若相等，則不存在
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1