【文章內(nèi)容簡介】 升的趨勢。111月，，比上季度末減少2天。其中，，；?？傮w來看，2010年四季度全國橡膠輪胎行業(yè)整體營運能力不斷上升，表明行業(yè)經(jīng)營情況不斷提高。圖表 12：2004年2010年11月中國輪胎制造營運能力情況單位：天報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2004年112月2005年112月2006年112月2007年111月2008年111月2009年111月2010年111月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信2010年四季度，全國橡膠輪胎行業(yè)成長能力與上年同期相比提高，但與上季度相比呈現(xiàn)下降的趨勢。111月，%。另外，資本累積率是衡量行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)之一，2010年111月，%，，表明該行業(yè)發(fā)展?jié)摿φw處于下降的趨勢。圖表 13：2004年2010年11月中國橡膠輪胎制造業(yè)成長能力指標(biāo)單位：%報告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計率2004年112月2005年112月2006年112月2007年111月2008年111月2009年111月2010年111月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信二、行業(yè)市場供需情況分析（一）產(chǎn)品產(chǎn)量分析全國橡膠輪胎產(chǎn)品中其中：子午線輪胎外胎、橡膠輪胎外胎是重點產(chǎn)品。2010年111月，子午線輪胎外胎，產(chǎn)品產(chǎn)量為331178959條，%；橡膠輪胎外胎，產(chǎn)品產(chǎn)量為708853699條，%。圖表 14：2010年111月中國輪胎產(chǎn)品產(chǎn)量及增長情況單位：條、%產(chǎn)品名稱2009年111月2010年111月產(chǎn)量同比產(chǎn)量同比橡膠輪胎外胎586922613708853699其中：子午線輪胎外胎270641436331178959數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信2010年以來，由于天然橡膠價格連創(chuàng)新高，輪胎企業(yè)相繼實行了減產(chǎn)限產(chǎn)措施，到12月末，這種趨勢更加明顯。據(jù)輪胎分會對我國10家主要輪胎企業(yè)的最新統(tǒng)計，2010年12月份，有7家企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降，1家持平，2家微有增加。%，個別企業(yè)下降20%以上。步入2011年后，輪胎企業(yè)的限產(chǎn)幅度更大。目前，山東地區(qū)輪胎企業(yè)很多產(chǎn)能維持在80%左右，滿負荷生產(chǎn)的企業(yè)幾乎沒有。朝陽浪馬股份公司、中國化工桂林橡膠公司、華南輪胎全鋼胎等企業(yè)都曾因較價問題停產(chǎn)。由于相當(dāng)多企業(yè)選擇今年春節(jié)提前放假或延后收假，預(yù)計2011年1月、2月輪胎產(chǎn)量將較大幅度下降。（二）產(chǎn)品銷量分析由于近年來國內(nèi)汽車市場火爆，汽車的產(chǎn)銷量大增，輪胎企業(yè)對未來的發(fā)展前景較為樂觀，紛紛擴大了輪胎產(chǎn)能，使得我國橡膠的進口量在2010年橡膠價格高企的情況下仍然較2009年出現(xiàn)了上漲。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國汽車產(chǎn)銷量均已超過1800萬輛，%%。其中，%%；%%。據(jù)國家海關(guān)統(tǒng)計，110月，同比增長(下同)%，；出口額73億美元，%。其中，%，，%；，增長33%，，增長45%。由于今年世界呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，中國輪胎出口勢頭旺盛，尤其是出口歐洲、拉美等市場增幅較大。但今年天然膠等原材料價格屢創(chuàng)歷史新高，輪胎生產(chǎn)成本已上升30%以上，高于輪胎產(chǎn)值增幅8個百分點，輪胎企業(yè)效益大幅下降，僅中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會會員企業(yè)的虧損面就達到了26%。加上國外技術(shù)壁壘越來越多，貿(mào)易摩擦此起彼伏，中國在中美輪胎特保案中的敗訴，輪胎出口面臨更加嚴(yán)峻和復(fù)雜的環(huán)境。3．應(yīng)收賬款分析2010年111月，全國橡膠輪胎行業(yè)產(chǎn)成品金額增速大幅增長，%。同期，%。圖表 15：20072010年11月全國橡膠輪胎行業(yè)產(chǎn)成品資金占用情況單位：十億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信同期，全國橡膠輪胎行業(yè)應(yīng)收賬款增速較大幅增長，%。同期，%。圖表 16：20072010年11月全國橡膠輪胎行業(yè)應(yīng)收賬款資金占用情況單位：十億元、%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信雖然2010年我國汽車的產(chǎn)銷量同比都出現(xiàn)了增長，但是從每月的銷量情況來看，增速有所放緩。而且最近各大有消費能力的城市開始推出治堵措施，國家鼓勵汽車消費的措施也將要退出，這將會在一定程度上抑制汽車的銷量。預(yù)計2011年汽車的產(chǎn)銷情況不會出現(xiàn)2010年的火爆行情。而近些年車企產(chǎn)能擴張迅速，屆時汽車行業(yè)將會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，從而影響輪胎的需求。（三）產(chǎn)品價格分析今年以來，天然橡膠價格不斷上漲，這對輪胎生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成了嚴(yán)重的成本威脅。12月1日的數(shù)據(jù)顯示，天然橡膠“國際一號”的價格，在國內(nèi)各大市場報價低價為30200元/噸，高價為31400元/噸。而今年5月份時，天然橡膠價格尚為19000元/噸，半年中價格翻了一番。在金融危機前，天然橡膠也僅漲到28000元/噸的價位。隨著天然橡膠的大幅漲價導(dǎo)致成本的增加，漲價已成為輪胎生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)移成本壓力最有效的手段。據(jù)悉，目前市場上在售的輪胎原材料基本上是在三季度以后采購的，其間天然橡膠價格相對較高，因此輪胎價格可能還有進一步上漲空間。2010年以來，天然橡膠價格高企已抬高了輪胎企業(yè)50%的生產(chǎn)成本，企業(yè)雖已多次上調(diào)輪胎價格，但仍無法抵消原材料漲價帶來的成本劇增， 111月，輪胎行業(yè)利潤同比下降22%，虧損面達26%。而且從輪胎下游市場看，卡客車及工程機械生產(chǎn)廠家和維修市場對持續(xù)上調(diào)的輪胎價格已明確表示無法接受，這將使2011年的輪胎市場受到嚴(yán)重擠壓。三、行業(yè)影響因素分析以及周期判斷2010年四季度，上游天然橡膠原材料價格的持續(xù)上升仍然是我國橡膠輪胎企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)，雖然四季度，行業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及效益均處于良好的發(fā)展勢頭，但隨著輪胎生產(chǎn)企業(yè)的提價、輪胎特保案的敗訴以及購置稅的取消，預(yù)計2011年一季度我國橡膠輪胎企業(yè)的產(chǎn)銷量會大幅下滑。四、基于經(jīng)營狀況的銀行風(fēng)險及機會分析2010年四季度，%，%。下滑的主要原因在于銷售收入增速高于利潤增速，導(dǎo)致銷售利潤率下降。四季度，雖然我國橡膠輪胎行業(yè)的整體營運能力處于不斷上升趨勢，但基于行業(yè)盈利能力下降，發(fā)展?jié)摿φw處于下降的趨勢，建議銀行謹(jǐn)慎對待行業(yè)中的中小企業(yè)的融資需求，尤其是經(jīng)營狀況一般，競爭力小的企業(yè)。五、中國橡膠輪胎行業(yè)經(jīng)營水平綜合評價我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險評價模型，分別從行業(yè)周期、市場供需、償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力六個維度，對2010年四季度中國橡膠輪胎行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進行綜合評價，結(jié)論如下：圖表 17：2010年四季度中國橡膠輪胎行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險評價序號評價內(nèi)容行業(yè)表現(xiàn)1行業(yè)周期2010年四季度，上游天然橡膠原材料價格的持續(xù)上升仍然是我國橡膠輪胎企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)，雖然四季度，行業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及效益均處于良好的發(fā)展勢頭，但隨著輪胎生產(chǎn)企業(yè)的提價、輪胎特保案的敗訴以及購置稅的取消，預(yù)計2011年一季度我國橡膠輪胎企業(yè)的產(chǎn)銷量會大幅下滑。2市場供需內(nèi)需方面，汽車需求旺盛。11月份，%，增速與10月份基本相當(dāng)。另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，11月份，%。但隨著購置稅的取消，預(yù)計2011年一季度汽車銷量會有所下滑。外需方面，由于今年世界呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，中國輪胎出口勢頭旺盛，尤其是出口歐洲、拉美等市場增幅較大。但今年天然膠等原材料價格屢創(chuàng)歷史新高，輪胎生產(chǎn)成本已上升30%以上，高于輪胎產(chǎn)值增幅8個百分點，輪胎企業(yè)效益大幅下降，僅中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會會員企業(yè)的虧損面就達到了26%。加上國外技術(shù)壁壘越來越多，貿(mào)易摩擦此起彼伏，中國在中美輪胎特保案中的敗訴，輪胎出口面臨更加嚴(yán)峻和復(fù)雜的環(huán)境。3償債能力2010年四季度，全國橡膠輪胎行業(yè)資產(chǎn)負債率比上年同期提高，但比上季度末下降，從整體上看，資產(chǎn)負債率低于20042009年平均水平，長期償債風(fēng)險處于低位?？傮w而言，全國橡膠輪胎行業(yè)長期償債風(fēng)險處于低位，且具有一定的利息償付能力，償債風(fēng)險較小。4盈利能力2010年四季度，全國橡膠輪胎行業(yè)盈利能力下降，但從季度環(huán)比變化來看，下降幅度有所減小。企業(yè)虧損程度下降。結(jié)合上述兩方面分析，企業(yè)經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)。5營運能力總體來看，2010年四季度全國橡膠輪胎行業(yè)整體營運能力不斷上升，表明行業(yè)經(jīng)營情況不斷提高。6發(fā)展能力2010年四季度，全國橡膠輪胎行業(yè)成長能力與上年同期相比提高，但與上季度相比呈現(xiàn)下降的趨勢。另資本累積率的下降，表明該行業(yè)發(fā)展?jié)摿φw處于下降的趨勢。7經(jīng)營綜合評價2010年四季度，雖然我國橡膠輪胎行業(yè)的整體營運能力處于不斷上升趨勢，但基于行業(yè)盈利能力下降，發(fā)展?jié)摿φw處于下降的趨勢，建議銀行謹(jǐn)慎對待行業(yè)中的中小企業(yè)的融資需求，尤其是經(jīng)營狀況一般，競爭力小的企業(yè)。資料來源：銀聯(lián)信第三章 2010年四季度中國橡膠輪胎制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析一、橡膠輪胎制造產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)分析橡膠輪胎制造業(yè)原材料主要有天然橡膠、合成橡膠、鋼簾線等，其中，天膠在原材料中的占比最大。下游需求中，橡膠輪胎制造業(yè)的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于轎車及輕卡用輪胎、卡車用輪胎、特種輪胎等。其中，轎車及輕卡用輪胎占比最大。圖表 18：橡膠輪胎制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖石油天然橡膠合成橡膠鋼簾線轎車及輕卡用輪胎斜交胎全鋼載重子午輪胎卡車用輪胎特種輪胎汽車 工程機械裝載機汽車起重機數(shù)據(jù)來源：銀聯(lián)信二、橡膠輪胎行業(yè)對上下游的議價能力綜合分析從上游來看，雖然輪胎需求減少會影響天然膠的需求，進而影響其價格，但對輪胎企業(yè)個體而言，卻是膠價的被動接受者，因為它沒有太多的選擇余地。因此，輪胎工業(yè)對上游膠價的議價能力不強。從下游來看，輪胎為汽車配套，而輪胎是一個標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，產(chǎn)品間的差別很小，除特殊輪胎之外，一般的輪胎產(chǎn)品間具有較強的替代性，這使得買方的價格敏感度很強，替代成本很低，從而使得輪胎工業(yè)的下游議價能力也很弱。由此來看，輪胎工業(yè)受上下游產(chǎn)業(yè)的兩面夾擊，利潤率不高，主要依靠規(guī)模經(jīng)濟來保持盈利。三、上游行業(yè)及其對橡膠輪胎制造業(yè)的影響分析（一）原材料市場運行狀況分析天然橡膠產(chǎn)量分析天然橡膠是輪胎制造的主要原材料，而我國的天然橡膠供給短缺，約70%依賴進口。受今年第二季度強降雨的影響，天然橡膠主產(chǎn)國泰國橡膠供應(yīng)增幅小于預(yù)期，同時樹齡老化的現(xiàn)象更是令橡膠原料供應(yīng)雪上加霜。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）預(yù)計今年泰國天然橡膠產(chǎn)量將達到330萬噸，%。泰國、印度尼西亞、馬來西亞、中國、越南和印度是主要的天然橡膠生產(chǎn)國，中國和印度自身用膠量大，越南產(chǎn)量較低。全球天然橡膠出口主要依賴泰國、印度尼西亞和馬來西亞。2009年7月以來，我國天然橡膠主產(chǎn)區(qū)云南省遭受嚴(yán)重旱災(zāi)，使得天膠受災(zāi)和減產(chǎn)，同時由于厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的亞洲干旱使得東南亞國家的天然橡膠大幅減產(chǎn)，同時印度也因為酷熱的天氣阻礙了農(nóng)戶收割天膠的進度。天然橡膠的生產(chǎn)受氣候因素的影響很大，每年割膠的時間都比較固定，一天不割就少一天的產(chǎn)量。目前我國天然橡膠的產(chǎn)量原本就供不應(yīng)求，在海南和云南由于大雨天氣的影響而天然橡膠產(chǎn)量減少的情況下，我國天然橡膠的供給量將會進一步出現(xiàn)減少。截至10月9日，海南全省天然橡膠(民營)全面停割，累計減產(chǎn)1萬多噸，干膠累計減產(chǎn)超過1萬噸。而海南天然橡膠占全國總產(chǎn)量的47%，減產(chǎn)對全國供應(yīng)將造成嚴(yán)重影響。而全球主要產(chǎn)膠區(qū)東南亞地區(qū)也受到天氣影響，產(chǎn)量也未能有效增加。而天然橡膠期貨價格受市場供求關(guān)系的影響比較大，因此市場供給減少將會推高我國天然橡膠期貨的價格。11月份，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)進入割膠即將收尾階段，產(chǎn)量明顯回落。初步估計，比去年同期下降15%左右。今年前11個月，我國天然橡膠總產(chǎn)量大約52萬噸，%。合成膠生產(chǎn)有所加快。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1～11月份，%。天然橡膠價格分析天然橡膠是輪胎生產(chǎn)的主要原材料，占其生產(chǎn)成本的50%左右。今年以來由于生產(chǎn)成本大幅上升，輪胎等橡膠企業(yè)利潤大幅下降。11月份，受美國繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策及全球通脹預(yù)期不斷加重的影響，國際大宗商品價格繼續(xù)大幅上漲，國內(nèi)外天然橡膠價格也隨之大幅上揚，創(chuàng)歷史新高。據(jù)中國物流信息中心市場監(jiān)測，11月份，%。進入12月份以來，由于國內(nèi)抑制物價上漲的措施不斷加大，橡膠市場價格有所回落。但從國際市場上來看，由于東南亞原料供應(yīng)仍不充裕，橡膠原料報價雖有所下跌，但總體依然較為堅挺。近期市場呈利多利空交織狀態(tài)，預(yù)計價格走勢呈現(xiàn)高位振蕩特征，但由于11月下旬調(diào)整幅度較大，仍然不能排除天然橡膠價格再次上揚的可能。（二）原材料對橡膠輪胎制造產(chǎn)業(yè)價值鏈的影響輪胎主要原材料為天然橡膠、合成橡膠、鋼簾線等，原材料占成本的80%左右。其中，天然橡膠是輪胎生產(chǎn)的主要原材料，占其生產(chǎn)成本的50%左右。天然橡膠的供應(yīng)情況及價格波動對輪胎生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營影響重大。預(yù)計2011年一季度，隨著天然橡膠產(chǎn)量的減少以及價格的振蕩上漲，橡膠輪胎企業(yè)的制造成本將繼續(xù)上升，橡膠輪胎企業(yè)的利潤有可能繼續(xù)縮水。四、下游行業(yè)及其對橡膠輪胎制造業(yè)的影響分析（一）橡膠輪胎制造業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)分析全國橡膠輪胎制造業(yè)在國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于乘用車、輕卡、中重卡、大卡、裝載機和汽車起重機等。圖表 19：橡膠輪胎制造業(yè)下游需求占比構(gòu)成情況資料來源：銀聯(lián)信本報告中所論述的輪胎包括汽車輪胎和工程輪胎，不含非機動車輪胎。汽車輪胎按所適用的車型分類可分為乘用車及輕卡胎和載重胎，前者適用于乘用車和輕卡，后者適用于中重卡和大客車；按技術(shù)分類可分為子午胎和斜交胎，子午胎所占的比重逐步擴大，正逐步替代斜交胎。圖表 20：輪胎不同分類情況輪胎適用車型輪胎類別2007年產(chǎn)量子午化比例輕卡及乘用車胎乘用車，輕卡轎車及輕卡子午胎90%轎車及輕卡斜交胎載重胎中、重卡，大客載重子午胎76%載重斜交胎工