【文章內(nèi)容簡介】 情況一直很好，暢銷全國29個省、市、自治區(qū)，2002年受進(jìn)口汽車的影響，全國汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最好水平，居全國領(lǐng)先地位。在近幾年全國汽車行業(yè)質(zhì)量評比中，連續(xù)獲獎。至于我國入關(guān)后，關(guān)稅將大幅度下降，確實(shí)會對我國汽車行業(yè)帶來沖擊，但這種沖擊已通過國家近期來的逐步降低關(guān)稅得以逐步的消化，外加在入關(guān)初期，國家對轎車行業(yè)還準(zhǔn)備采取一定的保護(hù)措施。所以，入關(guān)不會產(chǎn)生大的影響。”財務(wù)副總經(jīng)理王朝說：“公司屬于股份制試點(diǎn)企業(yè)，目前所得稅稅率為25%，稅后資金利潤率為16%，若這項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目上馬，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計稅后資金利潤率將達(dá)到18%?！彼裕J(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目應(yīng)付諸實(shí)施。來自某大學(xué)的財務(wù)學(xué)者鄭教授聽了大家的發(fā)言后指出：“%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股所花費(fèi)的籌資費(fèi)用較多，把籌資費(fèi)用加上以后，預(yù)計利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到19%，這已高于公司稅后資金利潤率1%，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可以在稅前支付，實(shí)際成本大約在9%左右?！彼€認(rèn)為，目前我國正處于通貨膨脹時期，利息率比較高，這時不宜發(fā)行較長時期的負(fù)擔(dān)較高的利息或股息。所以，鄭教授認(rèn)為，應(yīng)首先向銀行籌措1億元的技術(shù)改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來替換技術(shù)改造貸款。財務(wù)副總經(jīng)理王朝聽了鄭教授的分析后，%發(fā)行優(yōu)先股，的確會給公司帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。但他不同意鄭教授后面的建議，他認(rèn)為，在目前條件下向銀行籌措1億元技術(shù)改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內(nèi)不會消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時間。金融學(xué)家周民也同意王朝的看法，他認(rèn)為一年后利息率可能還要上升，兩年后利息率才會保持穩(wěn)定或有所下降。（本案例取自王化成《財務(wù)管理教學(xué)案例》中國人民大學(xué)出版社2001年2月第1版第148149頁）問題：根據(jù)案例材料，試問本次籌資研討會提出了哪幾種籌資方案？答：（1）本次籌資研討會共提出了普通股、優(yōu)先股、公司債券和銀行借款四種籌資方案(P39P40)根據(jù)所學(xué)知識和案例材料，試問企業(yè)選擇籌資方式應(yīng)考慮的因素？（P42P43）答：選擇籌資方式應(yīng)考慮因素包括（1） 綜合考慮資金成本和風(fēng)險（2） 考慮資本市場和公司的經(jīng)營現(xiàn)狀（3） 借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)（4） 根據(jù)企業(yè)規(guī)模第四章 資本成本本章重點(diǎn)難點(diǎn) 資本成本基本知識 資本成本和加權(quán)資本成本計算 學(xué)習(xí)目的掌握資本成本概念、分類、影響因素等基本知識；掌握個別成本和加權(quán)資本成本的計算一、單項(xiàng)選擇題下列屬于資本占用費(fèi)的是（ ）A、律師費(fèi) B、發(fā)行手續(xù)費(fèi)C、印刷費(fèi) D、利息下列不屬于股權(quán)資本融資的優(yōu)點(diǎn)是（ ）A、 沒有到期日 B、股權(quán)資本成本低C、沒有固定的股利負(fù)擔(dān) D、無需償還下列哪種資本具有抵稅作用（ ）A、股權(quán)資本成本 B、留存收益資本成本C、普通股資本成本 D、長期借款資本成本下列不屬于留存收益資本成本計算方法的是（ ） A、加權(quán)資本成本法 B、股利增長模型法C、資本資產(chǎn)定價模型法 D、風(fēng)險溢價法計算WACC時權(quán)重計算應(yīng)該選擇下列哪種價值基礎(chǔ)更合理和客觀（ ）A、賬面價值 B、市場價值C、目標(biāo)價值 D、歷史價值一、單項(xiàng)選擇題參考答案D(答案P65) D(答案P71) B (答案P66) A(答案P74P76) C (答案P77P78)二、多項(xiàng)選擇題下列屬于資本籌集費(fèi)用的是（ ）A、印刷費(fèi) B、廣告費(fèi) C、利息 D、資信評估費(fèi)E、股息下列屬于個別資本成本的是（ ）A、債務(wù)資本成本 B、綜合資本成本C、加權(quán)資本成本 D、股權(quán)資本成本E、邊際資本成本下列影響長期借款資本成本的因素包括（ ）A、籌資費(fèi) B、借款期限B、所得稅率 D、借款年利率E、還本付息的方式計算留存收益資本成本的方法包括（ ）A、股利增長模型法 B、比較資本成本法C、資本資產(chǎn)定價模型法 D、無差異點(diǎn)法E、風(fēng)險溢價法計算WACC時權(quán)重計算應(yīng)該選擇下列哪種價值基礎(chǔ)包括哪些（ ）A、賬面價值 B、市場價值C、目標(biāo)價值 D、清算價值E、剩余價值二、多項(xiàng)選擇題參考答案ABD (答案P65) AD (答案P65P67)ABCDE (答案P71) ACE (答案P74P76)ABC (答案P77P78) 三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（ ）打252。，錯的在后面的（ ）打，并在劃線部分改正。債券利息屬于資本成本中的資本籌集費(fèi)。( 占用費(fèi)) (答案P65)普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于：后者有籌資費(fèi)用前者沒有。（ 前者 后者）(答案P67)資本成本是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。( 252。 ) (答案P68) 若債券溢價或折價發(fā)行，為了精確計算資本成本，應(yīng)以票面金額作為債券籌資額。（ 實(shí)際發(fā)行價格）(答案P73) 普通股股東對企業(yè)投資風(fēng)險小于債券投資者，因而會在債券投資者的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價。( 大) (答案P75) 四、名詞解釋資本成本：就是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。(答案P65)個別資本成本：指各種單個資本來源的成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本。(答案P65)債務(wù)資本成本：指企業(yè)通過債務(wù)形式融資所必須支付的報酬。(答案P65)股權(quán)資本成本：指股東對投入企業(yè)的資本所期望得到的報酬。(答案P66)邊際資本成本：指企業(yè)新增加籌資的資本成本，即企業(yè)新增一元資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本。(答案P67)WACCC：指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本所占比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本。(答案P76)五、簡答題簡述對資本成本的理解。 (答案P65)答：（1）資本（金）成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。 （2）資本成本為投資者對投入企業(yè)的資本所要求的必要收益率。 （3）資本成本是投資本項(xiàng)目的機(jī)會成本，是籌資和投資決策的依據(jù)。簡述決定資本成本高低的因素。(答案P67P68)答：(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求(2)證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險(3)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營和融資狀況決定著經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小(4)融資規(guī)模也是影響資本成本的一個重要因素簡述資本成本的作用。(答案P68P69)答：（1）確定公司價值（2）進(jìn)行投資決策（3）進(jìn)行融資決策（4）評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績（5）進(jìn)行鼓勵分配決策（6）作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)（7）提高資本使用效率增加積累（8）從宏觀上講，資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行社會資源配置的重要手段簡述降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑。(答案P70P71) 答：（1）合理安排籌資期限（2）合理選擇籌資渠道和方式，力求減低資本成本（3）合理安排資本結(jié)構(gòu)，力求降低綜合資本成本（4）提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級評估六、計算題某企業(yè)取得5年期長期借款100萬元，年利率為12%，每年付息一次，到期一次還本，%，企業(yè)所得稅率25%，計算該項(xiàng)長期借款的資本成本。(答案P71P72)解：故：%某公司發(fā)行面額為400萬元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，發(fā)行價格為500萬元，企業(yè)所得稅率25%，計算該項(xiàng)長期債券的資本成本。(答案P73P74) 解： 故：%某公司普通股目前市價為56元，估計增長率為12%，本年發(fā)放股利2元。該期間無風(fēng)險報酬率為10%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為14%。公司債券資本成本為9%，留存收益資本成本相對于債券資本成本有3%的風(fēng)險溢價。試分別用股利增長模型法、資本資產(chǎn)定價模型法和風(fēng)險溢價法計算該公司留存收益的資本成本。(答案P75P76)解：（1）股利增長模型法計算留存收益資本成本如下： （2）用資本資產(chǎn)定價模型計算留存收益資本成本如下： （3）用風(fēng)險溢價法計算留存收益資本成本如下：某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款50萬元，應(yīng)付長期債券100萬元，普通股200萬元，保留盈余150萬元，%、%、%、11%，試計算加權(quán)資本成本。(答案P78) 解。 故：%第五章 資本結(jié)構(gòu)和籌資決策本章重點(diǎn)難點(diǎn)財務(wù)杠桿的計量 MM理論及權(quán)衡理論最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 學(xué)習(xí)目的掌握資本結(jié)構(gòu)基本定義、財務(wù)杠桿效應(yīng)，了解MM理論及權(quán)衡理論、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題下列關(guān)于財務(wù)杠桿系數(shù)的說法錯誤的是（ ）A、財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大 B、財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿作用越大C、財務(wù)杠桿系數(shù)一定大于1 D、負(fù)債籌資越多，財務(wù)杠桿系數(shù)越大下列哪項(xiàng)不屬于企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時考慮的因素（ ）A、稅收 B、公司的股份數(shù)量C、資產(chǎn)類型 D、經(jīng)營收入的不確定性MM理論的創(chuàng)立者是莫迪格里尼和（ ）A、莫頓 B、米勒C、夏普 D、馬科維茨下列不屬于無公司稅時的MM定理的基本結(jié)論的是（ ）A、企業(yè)的市場價值與公司資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。B、不管公司用來籌資的權(quán)益和債務(wù)組合如何，公司的WACC都是一樣的。C、利用債務(wù)融資的公司，股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上風(fēng)險貼水。D、公司負(fù)債比例越大，公司財務(wù)危機(jī)成本越大。 下列關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)正確的是（ ）A、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動態(tài)的 B、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與公司價值最大化沒有任何關(guān)系C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變性 D、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有復(fù)雜性一、單項(xiàng)選擇題參考答案C (答案P85P86) B (答案P88P89) B (答案P89) D (答案P90P92)B (答案P93P94)二、多項(xiàng)選擇題下列會發(fā)生固定的財務(wù)費(fèi)用的融資方式有（ ）A、銀行借款 B、發(fā)行債券C、普通股 D、融資租賃E、優(yōu)先股公司資本結(jié)構(gòu)決策應(yīng)考慮的因素包括哪些（ ）A、稅收 B、資產(chǎn)類型 C、經(jīng)營收入的不確定性 D、金融市場的運(yùn)行狀態(tài)E、企業(yè)的行業(yè)屬性最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)包括哪些（ ）A、在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實(shí)現(xiàn)最大B、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動態(tài)的C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變性D、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與多變性E、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有獨(dú)立性二、多項(xiàng)選擇題參考答案ABDE (答案P86) ABCDE (答案P88P89) ABCD (答案P93P94)三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（ ）打252。，錯的在后面的（ ）打，并在劃線部分改正。企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中使用的股權(quán)籌資越多，它運(yùn)用的財務(wù)杠桿就越大。( 負(fù)債) （答案P85P86）公司經(jīng)營風(fēng)險越大，經(jīng)營收入越不穩(wěn)定，企業(yè)主要考慮采用債務(wù)融資。( 權(quán)益性) （答案P88