融資融券知識(shí)及套利策略(編輯修改稿)
2025-05-27 12:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 曾大量采用的一種套利方法即利用賣空進(jìn)行轉(zhuǎn)債反向套利，短期內(nèi)當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)高于股票市價(jià)達(dá)到套利水平時(shí)，也即出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水時(shí)，買入可轉(zhuǎn)債，融券賣空標(biāo)的股票，并快速轉(zhuǎn)換成標(biāo)的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認(rèn)為是轉(zhuǎn)債對(duì)沖中最有效的。 ? 一般情況下，下跌市中可轉(zhuǎn)債跌幅普遍小于正股，尤其是轉(zhuǎn)債價(jià)格越接近面值，下跌空間與速率越小?？赊D(zhuǎn)債的這種特性在下跌市中可以帶來(lái)較大的獲利空間，具體操作策略為買入轉(zhuǎn)債的同時(shí)賣空相應(yīng)正股。 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——可轉(zhuǎn)債與融資融券 封閉式基金與融資融券 ? 目前封閉式基金出現(xiàn)折價(jià)較多，借助融資融券交易可以實(shí)現(xiàn)套利：選取折價(jià)封閉式構(gòu)建組合，計(jì)算出其相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的 β 值，選取可融券標(biāo)的股票構(gòu)建 β 值等于基金組合 β 值，買進(jìn)所構(gòu)造基金組合，同時(shí)融券賣出所構(gòu)造組合，持有封閉式基金至到期日或轉(zhuǎn)開放時(shí)刻，贖回或賣出基金并買券平倉(cāng)。 困難：折價(jià)率較大的封閉式基金到期年限都比較長(zhǎng)，封閉式基金在短期內(nèi)折價(jià)率并不一定會(huì)回歸 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——可轉(zhuǎn)債與融資融券 融資融券其他交易策略 增強(qiáng)型策略 ? 簡(jiǎn)單的杠桿策略：融資買入增大持倉(cāng) ? 在不擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得超額收益： 130/30策略 在原本 100%的倉(cāng)位基礎(chǔ)上，增加 30%的融資頭寸，增加 30%的融券頭寸，保持 β 值不變的情況下，獲取超額收益。 雙邊投資： 傳統(tǒng)的共同基金只能做多，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，只能通過(guò)降低倉(cāng)位來(lái)追求相對(duì)績(jī)效。而 130/30 策略能同時(shí)做空和做多，此類基金由于具有空頭頭寸， 可以通過(guò)賣空預(yù)期不好的股票來(lái)獲取超額收益。 杠桿效用： 130/30 策略充分運(yùn)用了融資融券的杠桿效用，采用了 130/30 策略后，直觀理解可以說(shuō)是 100％的資本完成 160％的投資組合的實(shí)施。 建立 130/30投資需要考慮： 交易成本 選股和操控能力 多、空頭存的 β 值變化 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——增強(qiáng)型策略 杠桿策略 —130/30 基本步驟 第一步，對(duì)股票池股票的 α進(jìn)行排序 第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股票 第三步，融資買入排名靠前的股票 最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合的 β 值不變 國(guó)外 130/30共同基金公司多數(shù)做法： 構(gòu)建一個(gè) 100%倉(cāng)位的指數(shù)基金 建立選股模型 對(duì)于股票未來(lái)表現(xiàn)進(jìn)行排序 30%預(yù)期最好的 30%預(yù)期最壞的 融資買入 30%最好的 融券賣出 30%最差的 構(gòu)建 130/30組合 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——杠桿策略 配對(duì)交易 不看好一個(gè)行業(yè)或者股票 但是擔(dān)心市場(chǎng)上漲 難以判斷市場(chǎng)，但是能夠判斷兩個(gè)公司的估值水平 看好一個(gè)公司但是擔(dān)心行業(yè)或市場(chǎng)的普跌 配對(duì) 交易 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——配對(duì)交易 配對(duì)交易 ? 基本原理 – 預(yù)期兩支股票的走勢(shì)有強(qiáng)弱分化 – 同時(shí)構(gòu)建一支股票的多頭和另一支股票的空頭 – 獲取差額收益 ? 典型應(yīng)用 – 同質(zhì)公司的價(jià)差回復(fù)、事件驅(qū)動(dòng) – 給一個(gè)利好公司搭配一個(gè)行業(yè)空頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) – 給一個(gè)利空公司搭配一個(gè)行業(yè)多頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——配對(duì)交易 配對(duì)交易 —價(jià)差回復(fù) 融資融券給我們帶來(lái)了什么 ——配對(duì)交易 在兩只股票基本面未發(fā)生變化的情況下，如果其中一只股票價(jià)格較大偏離合理價(jià)差區(qū)間，投資可以考慮進(jìn)行配對(duì)交易，通過(guò)價(jià)差回復(fù)中獲利。 0246810124039920100705201005262010042020100315201002012009122520091120200910162009
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