【文章內(nèi)容簡介】 沃認識到選擇吉利就是選擇中國，吉利與沃爾沃是兄弟關(guān)系而非父子關(guān)系。同時，還為新沃爾沃描繪了宏偉的發(fā)展藍圖，增加其對并購后發(fā)展的信心。按照吉利提出的發(fā)展計劃，吉利汽車計劃于2010年5月將在北京新建產(chǎn)能30萬輛的工廠生產(chǎn)沃爾沃汽車，北京新開廠后沃爾沃汽車的全球年產(chǎn)量將翻一番，在未來5年內(nèi)沃爾沃全球產(chǎn)量將增加到90萬輛；原有20大零部件供應(yīng)商將有16家在中國設(shè)廠，通過在中國增設(shè)配套工廠、降低生產(chǎn)成本，沃爾沃能夠在新型發(fā)動機產(chǎn)量共享、全球零部件采購、中國研發(fā)等方面獲得協(xié)同效應(yīng)， 。根據(jù)2011年吉利最新披露的數(shù)據(jù)，截至2010年底，吉利集團資產(chǎn)總額約967億元人民幣，負債總額約710億元人民幣，%，高于同行60%左右的負債率。而增加的近530億元負債，主要是因為吉利集團接收了沃爾沃轎車的負債所致。但是其下屬的吉利汽車的負債只有180億元，較上年增長約20億元，資產(chǎn)負責率約為62%，與2009基本持平。但可喜的另一面是，2010年沃爾沃轎車自身實現(xiàn)了盈利，原有的資產(chǎn)負債率也逐步向好；2011年上半年，同比增長36%。2011年上半年，吉利與沃爾沃合并收入已達到700億元，預計全年將達到1400億1500億元，已遠遠超過世界五百強企業(yè)標準。因此，盡管未來的整合之路還將任重道遠，但就并購交易來說這一案例確有諸多值得國內(nèi)企業(yè)借鑒之處。三、失敗案例分析：光明收購優(yōu)諾2011年2月3日，在法國酸奶制造商優(yōu)諾公司的競購中，光明食品集團正式向賣方提出了首輪非約束性報價，對優(yōu)諾公司100%。在包括瑞士雀巢、美國通用磨坊等9家參與競標的企業(yè)中，光明食品集團是出價最高的競標者。3月18日，也就是光明集團高層剛剛獲得一些有利承諾從法國返回的第二天，美國通用磨坊公司對外宣稱已進入收購優(yōu)諾的獨家談判，這也意味著光明食品集團正式出局，%。最終，%的股權(quán)。在出價高出競爭對手1億歐元的情況下光明集團卻仍然競購失敗，這一案例引人深思。（一）收購背景1. 收購方光明食品集團光明食品集團成立于2006年8月8日，是由上海益民食品一廠、上海農(nóng)工商集團、上海市糖業(yè)煙酒集團等相關(guān)資產(chǎn)集中組建而成的大型國有企業(yè)集團，擁有4家上市公司和數(shù)十家子公司，資產(chǎn)規(guī)模458億元，2010年主營業(yè)務(wù)收入618億元。在新制定的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中，光明食品集團希望2011年主營業(yè)務(wù)收入確保700億元，力爭750億元；2012年銷售收入確保800億元，力爭900億元；到2015年，業(yè)務(wù)規(guī)模突破1100億元，發(fā)展成為具有國際競爭力的食品產(chǎn)業(yè)集團。但是食品業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并不具備快速增長的內(nèi)生增長特性，因此光明食品集團要在5年內(nèi)收入翻番，海外并購的外生性增長方式是其必然選擇。自2010年起，光明集團曾多次參與國際食品行業(yè)的并購，但以失敗居多（參見表3）。表3 近兩年光明食品集團的海外并購公布時間被并購方交易金額交易結(jié)果2010年1月澳大利亞最大的原糖生產(chǎn)商西斯爾公司旗下的糖業(yè)及可再生能源部門光明在最后時刻將報價調(diào)低為17億澳元，2010年7月新西蘭五家獨立牛奶加工商之一的Synlait Milk公司獲得51%的股權(quán)2010年11月英國聯(lián)合餅干公司20億英鎊未能與所有者美國黑石集團、法國私募股權(quán)公司PAI Partners達成協(xié)議而宣告交易擱淺2011年1月美國維生素零售連鎖店健安喜2530億美元交易價格條款未達成協(xié)議，光明退出，GNC決定轉(zhuǎn)向公開上市募資2011年3月全球第二大酸奶制造商法國優(yōu)諾公司17．5億歐元報價優(yōu)諾宣布與通用磨坊公司簽訂了排他協(xié)議，光明未能達成收購在乳業(yè)方面，過去三年光明的業(yè)績增長主要來自于常溫奶，在已經(jīng)達到白熱化的市場競爭中未來成長潛力已不大，酸奶的發(fā)展又落后于伊利、蒙牛等企業(yè)。而經(jīng)過近十年的發(fā)展，中國高端酸奶的市場已經(jīng)成熟。一旦光明收購優(yōu)諾，不僅能使光明乳業(yè)一舉超越蒙牛和伊利，而且與優(yōu)諾能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品、技術(shù)與市場上的互補，大大提高企業(yè)的國際競爭力。2. 被收購方法國優(yōu)諾公司（Yoplait）優(yōu)諾是全球第二大酸奶制造商，僅居于達能之后。公司的股份由法國私募股權(quán)公司PAI Partners和由25個奶農(nóng)組成的法國合作社制乳業(yè)集團Sodiaal共同持有，各占50%。此前優(yōu)諾也曾一度進入過中國市場，并以高端形象出現(xiàn)。但是鑒于當時定價過高，在酸奶的市場都尚未做大的情況下高端產(chǎn)品難以為國內(nèi)消費者所接受，因此2003年優(yōu)諾退出了中國市場。2010年9月，優(yōu)諾股東之一的法國私募股權(quán)公司PAI Partners計劃售出所持股份，而另一個股東法國農(nóng)業(yè)合作社Sodiaal仍將長期持股該公司，而Sodiaal本身也是優(yōu)諾的供應(yīng)商。據(jù)介紹，盡管PAI Partners是本次交易的賣方，但交易的真正決定方卻是Sodiaal。在挑選收購方時，優(yōu)諾曾表示更傾向于選擇一家國際企業(yè)，以幫助該品牌在新興市場擴張，尤其是針對中國、印度及拉美這些該品牌尚未涉足或占有率很小的市場。（二）光明收購優(yōu)諾大事記1. 2010年9月：PAI Partners表示將轉(zhuǎn)讓優(yōu)諾50%股權(quán)。2. 2010年12月：光明集團確定收購意向。3. 2011年1月：光明集團與PAI Partners簽署保密協(xié)議。4. 2011年2月：光明集團完成就收購案對發(fā)改委的上報。5. 2011年2月3日：光明集團提出了首輪非約束性報價，對優(yōu)諾公司100%，同時也提出了包括產(chǎn)品、市場、奶源、生產(chǎn)、營 銷、采購、研發(fā)、資金等在內(nèi)的一份商業(yè)計劃。6. 2011年2月28日：光明集團得到賣方顧問的正式書面通知，確認光明進入第二輪競標程序。 7. 2011年3月1日：光明集團聘請的荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道等顧問團隊開始盡職調(diào)查工作。 8. 2011年3月7日：由光明集團和光明乳業(yè)組成聯(lián)合項目小組，赴法與各利益相關(guān)方見面，并開展一系列的公關(guān)工作。 9. 2011年3月18日：法國優(yōu)諾酸奶宣布已與通用磨坊簽訂了排他協(xié)議，光明集團競購法國優(yōu)諾宣告失敗。據(jù)相關(guān)資料介紹，通用磨坊是一家世界500強的美國企業(yè)，主要從事食品制作業(yè)務(wù)，為世界第六大食品公司。優(yōu)諾與通用磨坊具有30多年的特許合作，但近兩年來一直在為特許經(jīng)營費的問題打官司，優(yōu)諾希望將特許經(jīng)營費從1%%。這曾被視作通用磨坊競購的劣勢。在最終競購方案中，通用磨坊的出價是16億歐元，并同意免除訴訟，承諾將優(yōu)諾的特許經(jīng)營費從1%%，把提高部分的50%（近3000萬歐元）以優(yōu)先分配權(quán)的方式直接用現(xiàn)金分配給索迪奧的奶農(nóng)股東。法國農(nóng)業(yè)合作社Sodiaal的律師事后說明，盡管光明在各方報價中最具競爭力，但考慮到優(yōu)諾與通用磨坊多年特許合作中已建立起相互之間的信任關(guān)系，而且通過合作可以避免雙方目前的訴訟風險，因此最后選擇了通用磨坊。（三）收購失敗的主要原因1. 富有資歷的競爭對手。通用磨坊作為世