【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 沃認(rèn)識(shí)到選擇吉利就是選擇中國(guó)，吉利與沃爾沃是兄弟關(guān)系而非父子關(guān)系。同時(shí)，還為新沃爾沃描繪了宏偉的發(fā)展藍(lán)圖，增加其對(duì)并購(gòu)后發(fā)展的信心。按照吉利提出的發(fā)展計(jì)劃，吉利汽車(chē)計(jì)劃于2010年5月將在北京新建產(chǎn)能30萬(wàn)輛的工廠生產(chǎn)沃爾沃汽車(chē)，北京新開(kāi)廠后沃爾沃汽車(chē)的全球年產(chǎn)量將翻一番，在未來(lái)5年內(nèi)沃爾沃全球產(chǎn)量將增加到90萬(wàn)輛；原有20大零部件供應(yīng)商將有16家在中國(guó)設(shè)廠，通過(guò)在中國(guó)增設(shè)配套工廠、降低生產(chǎn)成本，沃爾沃能夠在新型發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量共享、全球零部件采購(gòu)、中國(guó)研發(fā)等方面獲得協(xié)同效應(yīng)， 。根據(jù)2011年吉利最新披露的數(shù)據(jù)，截至2010年底，吉利集團(tuán)資產(chǎn)總額約967億元人民幣，負(fù)債總額約710億元人民幣，%，高于同行60%左右的負(fù)債率。而增加的近530億元負(fù)債，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)接收了沃爾沃轎車(chē)的負(fù)債所致。但是其下屬的吉利汽車(chē)的負(fù)債只有180億元，較上年增長(zhǎng)約20億元，資產(chǎn)負(fù)責(zé)率約為62%，與2009基本持平。但可喜的另一面是，2010年沃爾沃轎車(chē)自身實(shí)現(xiàn)了盈利，原有的資產(chǎn)負(fù)債率也逐步向好；2011年上半年，同比增長(zhǎng)36%。2011年上半年，吉利與沃爾沃合并收入已達(dá)到700億元，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到1400億1500億元，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。因此，盡管未來(lái)的整合之路還將任重道遠(yuǎn)，但就并購(gòu)交易來(lái)說(shuō)這一案例確有諸多值得國(guó)內(nèi)企業(yè)借鑒之處。三、失敗案例分析：光明收購(gòu)優(yōu)諾2011年2月3日，在法國(guó)酸奶制造商優(yōu)諾公司的競(jìng)購(gòu)中，光明食品集團(tuán)正式向賣(mài)方提出了首輪非約束性報(bào)價(jià)，對(duì)優(yōu)諾公司100%。在包括瑞士雀巢、美國(guó)通用磨坊等9家參與競(jìng)標(biāo)的企業(yè)中，光明食品集團(tuán)是出價(jià)最高的競(jìng)標(biāo)者。3月18日，也就是光明集團(tuán)高層剛剛獲得一些有利承諾從法國(guó)返回的第二天，美國(guó)通用磨坊公司對(duì)外宣稱已進(jìn)入收購(gòu)優(yōu)諾的獨(dú)家談判，這也意味著光明食品集團(tuán)正式出局，%。最終，%的股權(quán)。在出價(jià)高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1億歐元的情況下光明集團(tuán)卻仍然競(jìng)購(gòu)失敗，這一案例引人深思。（一）收購(gòu)背景1. 收購(gòu)方光明食品集團(tuán)光明食品集團(tuán)成立于2006年8月8日，是由上海益民食品一廠、上海農(nóng)工商集團(tuán)、上海市糖業(yè)煙酒集團(tuán)等相關(guān)資產(chǎn)集中組建而成的大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，擁有4家上市公司和數(shù)十家子公司，資產(chǎn)規(guī)模458億元，2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入618億元。在新制定的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中，光明食品集團(tuán)希望2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入確保700億元，力爭(zhēng)750億元；2012年銷售收入確保800億元，力爭(zhēng)900億元；到2015年，業(yè)務(wù)規(guī)模突破1100億元，發(fā)展成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。但是食品業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并不具備快速增長(zhǎng)的內(nèi)生增長(zhǎng)特性，因此光明食品集團(tuán)要在5年內(nèi)收入翻番，海外并購(gòu)的外生性增長(zhǎng)方式是其必然選擇。自2010年起，光明集團(tuán)曾多次參與國(guó)際食品行業(yè)的并購(gòu)，但以失敗居多（參見(jiàn)表3）。表3 近兩年光明食品集團(tuán)的海外并購(gòu)公布時(shí)間被并購(gòu)方交易金額交易結(jié)果2010年1月澳大利亞最大的原糖生產(chǎn)商西斯?fàn)柟酒煜碌奶菢I(yè)及可再生能源部門(mén)光明在最后時(shí)刻將報(bào)價(jià)調(diào)低為17億澳元，2010年7月新西蘭五家獨(dú)立牛奶加工商之一的Synlait Milk公司獲得51%的股權(quán)2010年11月英國(guó)聯(lián)合餅干公司20億英鎊未能與所有者美國(guó)黑石集團(tuán)、法國(guó)私募股權(quán)公司PAI Partners達(dá)成協(xié)議而宣告交易擱淺2011年1月美國(guó)維生素零售連鎖店健安喜2530億美元交易價(jià)格條款未達(dá)成協(xié)議，光明退出，GNC決定轉(zhuǎn)向公開(kāi)上市募資2011年3月全球第二大酸奶制造商法國(guó)優(yōu)諾公司17．5億歐元報(bào)價(jià)優(yōu)諾宣布與通用磨坊公司簽訂了排他協(xié)議，光明未能達(dá)成收購(gòu)在乳業(yè)方面，過(guò)去三年光明的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于常溫奶，在已經(jīng)達(dá)到白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中未來(lái)成長(zhǎng)潛力已不大，酸奶的發(fā)展又落后于伊利、蒙牛等企業(yè)。而經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，中國(guó)高端酸奶的市場(chǎng)已經(jīng)成熟。一旦光明收購(gòu)優(yōu)諾，不僅能使光明乳業(yè)一舉超越蒙牛和伊利，而且與優(yōu)諾能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品、技術(shù)與市場(chǎng)上的互補(bǔ)，大大提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2. 被收購(gòu)方法國(guó)優(yōu)諾公司（Yoplait）優(yōu)諾是全球第二大酸奶制造商，僅居于達(dá)能之后。公司的股份由法國(guó)私募股權(quán)公司PAI Partners和由25個(gè)奶農(nóng)組成的法國(guó)合作社制乳業(yè)集團(tuán)Sodiaal共同持有，各占50%。此前優(yōu)諾也曾一度進(jìn)入過(guò)中國(guó)市場(chǎng)，并以高端形象出現(xiàn)。但是鑒于當(dāng)時(shí)定價(jià)過(guò)高，在酸奶的市場(chǎng)都尚未做大的情況下高端產(chǎn)品難以為國(guó)內(nèi)消費(fèi)者所接受，因此2003年優(yōu)諾退出了中國(guó)市場(chǎng)。2010年9月，優(yōu)諾股東之一的法國(guó)私募股權(quán)公司PAI Partners計(jì)劃售出所持股份，而另一個(gè)股東法國(guó)農(nóng)業(yè)合作社Sodiaal仍將長(zhǎng)期持股該公司，而Sodiaal本身也是優(yōu)諾的供應(yīng)商。據(jù)介紹，盡管PAI Partners是本次交易的賣(mài)方，但交易的真正決定方卻是Sodiaal。在挑選收購(gòu)方時(shí)，優(yōu)諾曾表示更傾向于選擇一家國(guó)際企業(yè)，以幫助該品牌在新興市場(chǎng)擴(kuò)張，尤其是針對(duì)中國(guó)、印度及拉美這些該品牌尚未涉足或占有率很小的市場(chǎng)。（二）光明收購(gòu)優(yōu)諾大事記1. 2010年9月：PAI Partners表示將轉(zhuǎn)讓優(yōu)諾50%股權(quán)。2. 2010年12月：光明集團(tuán)確定收購(gòu)意向。3. 2011年1月：光明集團(tuán)與PAI Partners簽署保密協(xié)議。4. 2011年2月：光明集團(tuán)完成就收購(gòu)案對(duì)發(fā)改委的上報(bào)。5. 2011年2月3日：光明集團(tuán)提出了首輪非約束性報(bào)價(jià)，對(duì)優(yōu)諾公司100%，同時(shí)也提出了包括產(chǎn)品、市場(chǎng)、奶源、生產(chǎn)、營(yíng) 銷、采購(gòu)、研發(fā)、資金等在內(nèi)的一份商業(yè)計(jì)劃。6. 2011年2月28日：光明集團(tuán)得到賣(mài)方顧問(wèn)的正式書(shū)面通知，確認(rèn)光明進(jìn)入第二輪競(jìng)標(biāo)程序。 7. 2011年3月1日：光明集團(tuán)聘請(qǐng)的荷蘭合作銀行、奧睿律師事務(wù)所、普華永道等顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始盡職調(diào)查工作。 8. 2011年3月7日：由光明集團(tuán)和光明乳業(yè)組成聯(lián)合項(xiàng)目小組，赴法與各利益相關(guān)方見(jiàn)面，并開(kāi)展一系列的公關(guān)工作。 9. 2011年3月18日：法國(guó)優(yōu)諾酸奶宣布已與通用磨坊簽訂了排他協(xié)議，光明集團(tuán)競(jìng)購(gòu)法國(guó)優(yōu)諾宣告失敗。據(jù)相關(guān)資料介紹，通用磨坊是一家世界500強(qiáng)的美國(guó)企業(yè)，主要從事食品制作業(yè)務(wù)，為世界第六大食品公司。優(yōu)諾與通用磨坊具有30多年的特許合作，但近兩年來(lái)一直在為特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)的問(wèn)題打官司，優(yōu)諾希望將特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)從1%%。這曾被視作通用磨坊競(jìng)購(gòu)的劣勢(shì)。在最終競(jìng)購(gòu)方案中，通用磨坊的出價(jià)是16億歐元，并同意免除訴訟，承諾將優(yōu)諾的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)從1%%，把提高部分的50%（近3000萬(wàn)歐元）以優(yōu)先分配權(quán)的方式直接用現(xiàn)金分配給索迪奧的奶農(nóng)股東。法國(guó)農(nóng)業(yè)合作社Sodiaal的律師事后說(shuō)明，盡管光明在各方報(bào)價(jià)中最具競(jìng)爭(zhēng)力，但考慮到優(yōu)諾與通用磨坊多年特許合作中已建立起相互之間的信任關(guān)系，而且通過(guò)合作可以避免雙方目前的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，因此最后選擇了通用磨坊。（三）收購(gòu)失敗的主要原因1. 富有資歷的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。通用磨坊作為世