【文章內(nèi)容簡介】 利潤分配的程序、股利政策以及股票股利和股票分割等問題。本章的題型以客觀題為主，歷年的平均考分為3分左右。二、本章主要知識點【知識點】股利理論一、股利無關(guān)論主要觀點理論假設(shè)（注意多選題）（1）不存在個人或公司所得稅（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）（4）公司投資者和管理當局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息。二、股利相關(guān)論　?。汗衫嚓P(guān)論認為公司的股利分配對公司市場價值有影響?！　∮绊懸蛩胤梢蛩兀ǚ山嵌龋┵Y本保全規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利企業(yè)積累規(guī)定公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金凈利潤規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補超額累計利潤由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進行的股票交易的資本利得稅，于是許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。經(jīng)濟限制（股東角度）穩(wěn)定的收入和避稅依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利，高股利收入的股東為避稅反對發(fā)放較多的股利。控制權(quán)的稀釋持有控股權(quán)的股東希望少募集資金，少分股利。財務(wù)限制（公司角度）盈余的穩(wěn)定性盈余穩(wěn)定性強可以支付較高的股利；穩(wěn)定性弱則一般采取低股利政策資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)流動性低時一般不能支付太多股利舉債能力舉債能力強可以采取較寬松的股利政策；舉債能力弱往往采取較緊的股利政策投資機會有良好投資機會時往往少發(fā)股利；處于經(jīng)營收縮的公司多采取高股利政策資本成本從資本成本角度考慮，公司擴大資金需要時應(yīng)采取低股利政策債務(wù)需要有較高債務(wù)償還需要的公司往往減少股利的支付其他限制債務(wù)合同約束公司的債務(wù)合同，特別是長期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策通貨膨脹在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊【知識點2】股利分配政策（重點剩余股利政策和固定股利支付率政策）　　【知識點3】股票股利與股票分割第 九 章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)　　一、本章考情分析　　本章主要講述資本成本、財務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)等問題。各種題型都可能出現(xiàn)，歷年平均考分為8分左右?！　《⒈菊轮饕R點【知識點1】資本成本計算【知識點2】.杠桿系數(shù)計算及其關(guān)系【知識點3】資本結(jié)構(gòu)理論主要理論主要觀點凈收益理論負債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價值越大。營業(yè)收益理論無論負債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變。傳統(tǒng)理論超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會帶來權(quán)益資本成本的上升，債務(wù)成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升，企業(yè)價值就會降低。加權(quán)平均資本成本的最低點，企業(yè)價值最大，此時的負債比率為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論當邊際負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大?！局R點4】融資的每股收益分析【知識點5】最佳資本結(jié)構(gòu)　　公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也一定是最低的?！　　　」镜氖袌隹們r值V等于股票的總價值S加上債券的價值B，即：　　V=S+B　　假設(shè)債券的市場價值等于它的面值。　　假設(shè)公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值則可通過下式計算：　　　 權(quán)益資本成本可以采用資本資產(chǎn)定價模型確定?！? V=B+S　　　　第十章 企業(yè)價值評估一、本章考情分析本章是2004年新增的內(nèi)容，主要介紹了三種企業(yè)價值評估方法。2007年教材對于第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法部分內(nèi)容進行了修改與完善，某些概念名稱也發(fā)生了變化，比如營業(yè)流動資產(chǎn)改稱為經(jīng)營營運資本等?？荚囍斜菊赂鞣N題型都有可能出現(xiàn)。二、本章主要知識點【知識點1】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。注意本章題目一般假設(shè)“金融資產(chǎn)=0”。在此假設(shè)下，凈負債=金融負債。金融負債也就是一般情況下所說的“有息負債”?！咎崾尽咳绻鹑谫Y產(chǎn)為0，則：凈經(jīng)營資產(chǎn)=金融負債（有息負債）+股東權(quán)益如果金融資產(chǎn)為0，負債全部為有息負債凈經(jīng)營資產(chǎn)=金融負債（有息負債）+股東權(quán)益=資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率=凈負債/凈經(jīng)營資產(chǎn)（即本章中所謂的負債率）采用銷售百分比法編制預(yù)計報表時，需要注意“假設(shè)”的條件：有兩種情況：一是“某一項目/銷售收入=10%”；一是“某一項目/銷售收入”保持不變。注意等價表述：我們已經(jīng)習慣于比如“每項資產(chǎn)的銷售百分比不變”，等價表述：“每項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變”。，尤其是與調(diào)整報表有關(guān)的指標，比如資本支出=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加+折舊攤銷； 凈投資=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初凈經(jīng)營資產(chǎn)=期末凈負債及股東權(quán)益期初凈負債及股東權(quán)益。如果題目中已經(jīng)給出預(yù)測期和后續(xù)期，按照給定條件處理。如果沒有給出，后續(xù)期的起點一般可定在銷售增長率穩(wěn)定的第2年，當然也可以定在銷售增長率穩(wěn)定的第1年，但該年的現(xiàn)金流量不等于上年的現(xiàn)金流量乘以（1+增長率）。如果各年折現(xiàn)率不同，需要采用滾動方法計算折現(xiàn)系數(shù)，某一年的折現(xiàn)系數(shù)等于上年折現(xiàn)系數(shù)除以（1+本年折現(xiàn)率）。 【知識點2】經(jīng)濟利潤模型【注意】運用經(jīng)濟利潤決策時，只要某一方案能夠增加經(jīng)濟利潤的現(xiàn)值即為可行方案。增加的經(jīng)濟利潤現(xiàn)值實際上就是企業(yè)市場增加值的增量?！纠縁公司現(xiàn)在有10億元的投資資本投資于多個項目，預(yù)期下一年產(chǎn)生的稅后經(jīng)營利潤為17000萬元。該公司的加權(quán)平均資本成本為15%，所得稅率為25%。要求：（1）計算F公司下一年的經(jīng)濟利潤。【答案】經(jīng)濟利潤=17000100 00015%=2000（萬元）（2） F公司認為可能有五項行動可以提高預(yù)期的經(jīng)濟利潤：減少不影響收入的1000萬元經(jīng)營費用②減少不影響經(jīng)營利潤的6000萬元投資資本③重組資本結(jié)構(gòu)（負債權(quán)益比率），把加權(quán)平均資本成本降為14%④出售賬面價值1億元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)下一年預(yù)期產(chǎn)生的稅后經(jīng)營利潤為1000萬元⑤收購價值10000萬元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)下一年預(yù)期可以產(chǎn)生2000萬元的稅后經(jīng)營利潤。說明每一項決策怎樣增加F公司的預(yù)期經(jīng)濟利潤?！敬鸢浮浚?） 經(jīng)濟利潤=17000100 00015%=2000（萬元）（2）①減少不影響收入的1000萬元經(jīng)營費用，可以增加稅后經(jīng)營利潤1000（125%）=750萬元，此時：經(jīng)濟利潤=17000+75015000=2750（萬元）②經(jīng)濟利潤=17000（100 0006000）15%=2900（萬元）③加權(quán)平均資本成本降到14%，可以增加1000萬元的經(jīng)濟利潤。經(jīng)濟利潤=2000+1000=3000（萬元）④經(jīng)濟利潤=（170001000）（100 00010 000）15%=2500（萬元）⑤經(jīng)濟利潤=（17000+2000）（100 000+10 000）15%=2500（萬元）【例】 DBX公司為一家上市公司，目前正考慮是否購買一個存貨控制軟件程序。已知價格和安裝成本為150 000元（包括人員培訓(xùn)）。該程序預(yù)計于年底調(diào)試完成，并完成人員培訓(xùn)，相關(guān)的費用在年底支付，并計入當年費用。該程序投入使用后預(yù)計可以使公司每年減少存貨100 000元。其他有關(guān)資料如下：（1）該公司的權(quán)益乘數(shù)為3，所得稅率為25%。 （2）無風險利率為5%，風險價格為6%。根據(jù)統(tǒng)計分析，該公司股票的收益率與市場組合收