中糧收購蒙牛案例分析(編輯修改稿)
2025-05-13 12:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 蒙牛的生產(chǎn)運營能力與多年累積的營銷經(jīng)驗，是中糧集團“高起點進入乳制品行業(yè)的良好契機，有助于中糧集團發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實現(xiàn)價值鏈前移帶來的更大成長空間?！蓖ㄟ^收購蒙牛，寧高寧完成了中糧的食品產(chǎn)業(yè)帝國在乳業(yè)的最重要一塊拼圖。很顯然，蒙牛的未來將與中糧的總體戰(zhàn)略休戚相關(guān)，作為蒙牛創(chuàng)業(yè)者牛根生的淡出肯定成為必然。這樣，中糧在中國乳業(yè)進行二次創(chuàng)業(yè)的前夜，通過蒙牛殺入中國的乳制品行業(yè)，不僅有助于發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，更將為聲譽不佳的中國乳業(yè)未來的洗牌和整合加大想象的空間。在收購蒙牛之前，中糧旗下食品業(yè)務(wù)覆蓋了包括糧油、面粉、糖、番茄制品、冷鮮肉、罐頭酒類和休閑食品在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈，但一直沒有染指乳業(yè)，從交易的價格和中國乳業(yè)特殊歷史背景看，中糧無疑成功“抄底”國內(nèi)乳業(yè)。 厚樸的意圖厚樸基金的負責人方風雷跟中國政府關(guān)系密切，此前曾幫助中糧完成中糧集團的改制、重組和上市。厚樸之前的投資大都在金融界，并且認購的新股有三年禁售期，這種投資手法有違常規(guī)。本次收購在某種意義上說，厚樸成為了中糧的一個杠桿，幫助它用不到第一大股東的糧草打下了第一大股東的江山，當然反過來中糧也為厚樸提供了一個退出機制?？梢灶A(yù)期的是，中糧將從股權(quán)上實現(xiàn)對蒙牛的完全控制，而厚樸作為財務(wù)投資者，將收獲蒙牛重組后高速成長的利潤。2009年1月，厚樸接盤英國皇家蘇格蘭銀行配售中國銀行H股中30%份額， 5月美銀拋售建行135億股，以厚樸為首的投資團再度出手，僅這兩筆交易，厚樸基金就已賺得了90億。而蒙牛，理應(yīng)同樣不會讓方風雷失望。在中糧、厚樸入股蒙牛的消息宣布后，第二天，，%。以其18億港元的出資額計算。在這個交易中，引起爭議的是中糧的“央企”身份，中糧收購蒙牛，因而被視為又一起“國進民退”的逆市場化典型案例。自從三聚氰胺事件以后，國家開始從大局上對奶業(yè)進行調(diào)控，從貿(mào)易和整個產(chǎn)業(yè)的控制開始著力。決策層意識到，中國奶業(yè)再也丟不起人了。而對奶業(yè)的控制，管住行業(yè)老大就行。2009年6月底工信部出臺的《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策（修訂）》，已經(jīng)將決策層“實施企業(yè)兼并重組”的意志變成了具體文字。國家已明確表示要加強政府對奶業(yè)的管控能力，并已經(jīng)讓農(nóng)業(yè)部牽頭商務(wù)部和工信部等部委制定《奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。中糧發(fā)展到今天，固然有歷史和政策方面的原因，但也和其市場化戰(zhàn)略不無關(guān)系。中糧雖為國企，但其市場化和國際化程度之高令很多民企難望項背。從產(chǎn)業(yè)整合的主導權(quán)而言，中糧收購蒙牛，事實上是將中國食品行業(yè)未來的整合權(quán)掌握在中國企業(yè)的手中。目前，中國食品行業(yè)的集中度非常低，而國際食品行業(yè)未來發(fā)展趨勢就是通過打造具有全產(chǎn)業(yè)鏈概念的龍頭企業(yè)。長期以來，中國很多行業(yè)整合的主導權(quán)淪于外資之手，盡管外資的進入未必就意味著產(chǎn)業(yè)安全問題，但不可否認，如果國內(nèi)企業(yè)不重視產(chǎn)業(yè)整合的主導權(quán)，讓絕大多數(shù)的產(chǎn)業(yè)整合借助外資的并購之手，肯定會產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)安全問題。未來中國各個產(chǎn)業(yè)整合的任務(wù)很重，需要中糧這樣的企業(yè)來帶動和主導。三、中糧并購蒙牛交易方式從收購前的蒙牛乳業(yè)年報中我們不難看出（圖圖2）,蒙牛的權(quán)極為分散，沒有持股10%以上的單一大股東,公眾持股達79%,所以中糧集團想要控股蒙牛乳業(yè)只要拿到20%股份即可。,資金總額將達到61億,也是一筆巨大的投資。于是,中糧集團聯(lián)合著名的私募股權(quán)投資基金厚樸基金以7:3的比例注冊一個新的特殊目的公司（SPV）,由該公司來實現(xiàn)對蒙牛的收購實際上,中糧通過控制特殊目的公司,%的股份,成為蒙牛的第一大實際制人。,將持有蒙牛約6%的股權(quán),在厚樸基金三年的鎖定期內(nèi),既有助于中糧規(guī)避險,又能擁有一個緩沖的機會。扮演財務(wù)投資人的厚樸基金最終必然是以退出收場,在三年鎖定期后,如果厚樸基金將所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中糧集團,中糧集團將坐穩(wěn)蒙牛乳業(yè)一大股東的位置。那時厚樸基金作為中糧的杠桿,將發(fā)揮真正關(guān)鍵性的作用。中糧集團則順利由戰(zhàn)略投資蛻變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資。當然杠桿收購作為一種全新的并購方式,其優(yōu)勢和風險同樣的明顯。雖然它能夠在資金的籌集、每股收益的提高、激勵制度的運用以及擴大經(jīng)營規(guī)模方面給予企業(yè)巨大的幫助,尤其是收購資
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