【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 兩個(gè)機(jī)會(huì)，一個(gè)是將此材料變現(xiàn)，另一個(gè)是繼續(xù)用于新投資項(xiàng) 目的占用，假設(shè)此材料賬面價(jià)值是５０萬(wàn)，如果現(xiàn)在變現(xiàn)，變現(xiàn)價(jià)值是３0萬(wàn)，該公司適用的所得稅稅率是33％。如果把材料用于新投資項(xiàng)目的占用，在此情況 下，材料用于墊付后引起的現(xiàn)金流出是多少？假設(shè)除了材料墊付后不需要額外墊付其他的貨幣資金，則就等同于這個(gè)投資項(xiàng)目所需要考慮的流動(dòng)資金的墊付或叫營(yíng)運(yùn) 資金的墊付是多少？　 查看答案　解析：此 題涉及到一個(gè)機(jī)會(huì)成本的概念。如果用于變現(xiàn)，變現(xiàn)的價(jià)值是30萬(wàn)，意味著可以流入30萬(wàn)。賬面價(jià)值是50萬(wàn)，變現(xiàn)價(jià)值是30萬(wàn)，變現(xiàn)產(chǎn)生的凈損失是20 萬(wàn)，20萬(wàn)按33％可以抵稅，則如果選擇變現(xiàn)?，F(xiàn)在把材料留下來(lái)用于新投資的占用，所以為了 。假設(shè)新投資項(xiàng)目完工后預(yù)計(jì)的使用年限為8年，將來(lái)項(xiàng)目結(jié) 束時(shí)墊付的流動(dòng)資金是可以收回來(lái)的，營(yíng)運(yùn)資金和流動(dòng)資金在墊付過(guò)程中是不是滅失的，原來(lái)墊付多少將來(lái)收回多少。值得一提的是，這里的流動(dòng)資金的墊付不僅僅 指貨幣資金，還可能墊付的是非現(xiàn)金資產(chǎn)。 第六，要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響（互補(bǔ)還是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系）　　例如：B公司下屬兩個(gè)分公司, 一分公司從事手機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售,年銷(xiāo)售收入8000萬(wàn)元，現(xiàn)在二分公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事手機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年為二分公司帶來(lái)銷(xiāo)售收入6000萬(wàn)元，二分公司投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為多少？　 查看答案　解析：由 于和一分公司形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，每年使得一分公司銷(xiāo)售收入減少700萬(wàn)元，那么從該公司的角度出發(fā)，在估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：必須是項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量；考 慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響。綜合考慮以上因素，二分公司投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入=6000700=5300（萬(wàn)元）。一分公司年銷(xiāo)售收入8000 萬(wàn)元為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。 第七，對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金（△流動(dòng)資產(chǎn) △無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）的影響。　　例如：投資該項(xiàng)目之前的流動(dòng)資金需用額（營(yíng)運(yùn)資金）=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年無(wú)息流動(dòng)負(fù)債需用額=50萬(wàn)元20萬(wàn)元=30萬(wàn)元 投資該項(xiàng)目之后的流動(dòng)資金需用額（營(yíng)運(yùn)資金）=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年無(wú)息流動(dòng)負(fù)債需用額=80萬(wàn)元35萬(wàn)元=45萬(wàn)元 由于投資該項(xiàng)目引起的流動(dòng)資金需用額增加（凈營(yíng)運(yùn)資金）=45萬(wàn)元30萬(wàn)元=15萬(wàn)元?！≡擁?xiàng)目流動(dòng)資金墊支合計(jì)=30萬(wàn)元+15萬(wàn)元=45萬(wàn)元07年★★二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)――所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響（綜合題部分）187。 1 　　（一）考核點(diǎn)　　現(xiàn)金流量的內(nèi)容：投資期新建項(xiàng)目更新項(xiàng)目不考慮所得稅考慮所得稅不考慮所得稅考慮所得稅初始現(xiàn)金凈流量①長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購(gòu)置總支出以及無(wú)形資產(chǎn)等）；②墊支流動(dòng)資金。①長(zhǎng)期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等購(gòu)置總支出以及無(wú)形資產(chǎn)等）；②墊支流動(dòng)資金；③原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)所得稅的影響新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值①新設(shè)備投資或舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值；②舊設(shè)備出售凈損失抵稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本折舊）=利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=凈利+折舊=營(yíng)業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率年運(yùn)行成本①稅后運(yùn)行成本（包括操作成本、大修理成本等）；②折舊抵稅（作為流出的減項(xiàng)）終結(jié)現(xiàn)金凈流量①營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；②回收墊支的流動(dòng)資金 　?、墼O(shè)備殘值收入①營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 　　②回收墊支的流動(dòng)資金；③設(shè)備殘值收入；④殘值收入的納稅影響①年運(yùn)行成本②設(shè)備殘值收入①稅后運(yùn)行成本；②設(shè)備殘值收入；③殘值收入的納稅；④提前報(bào)廢未計(jì)提折舊損失抵稅　　　　考慮所得稅的固定資產(chǎn)更改決策的注意點(diǎn)　?。?）關(guān)于固定資產(chǎn)折舊的處理：　?、僬莆照叟f的計(jì)算方法：直線法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減法；　?、谠谟?jì)算折舊額時(shí)，殘值一律按稅法規(guī)定殘值計(jì)算，不按實(shí)際預(yù)計(jì)殘值；使用年限一律按稅法規(guī)定使用年限，不按實(shí)際使用年限；總之，此處的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會(huì)計(jì)折舊。 　　（2）關(guān)于“最終報(bào)廢殘值”與“稅法殘值”差異的處理：　　①如沒(méi)有稅法規(guī)定殘值數(shù)（或不考慮所得稅時(shí)），可視為實(shí)際殘值數(shù)與稅法殘值數(shù)一致，直接將該殘值數(shù)作為現(xiàn)金流入量?！　、谌缫阎小岸惙堉怠焙汀皩?shí)際殘值”兩個(gè)數(shù)據(jù)，考試時(shí)一律可采用下式計(jì)算（三種情況通用）：　　殘值現(xiàn)金流入量=實(shí)際殘值+（稅法殘值－實(shí)際殘值）所得稅稅率　?。?）關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的放置方式：　　目前在更新決策中對(duì)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的放置方式有兩種：一種是將舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值作為繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本而歸為繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流 出量；另一種是將其歸為新設(shè)備所得的現(xiàn)金流入量（認(rèn)為是以舊換新）。我們認(rèn)為如果新舊設(shè)備的壽命期（會(huì)計(jì)年限）相同，使用平均年成本法決策時(shí)，這兩種方法 不會(huì)影響決策的結(jié)果，但如果新舊設(shè)備的使用壽命期（會(huì)計(jì)年限）不相同時(shí)，使用年平均成本法決策時(shí)，這兩種處理方法對(duì)決策最終結(jié)果是有一定影響的。此時(shí)應(yīng)將 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成為兩個(gè)應(yīng)付（互斥）方案，即方案一是用舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值購(gòu)置舊設(shè)備。方案二是用新設(shè)備目前價(jià)值購(gòu)置新設(shè)備，在此基礎(chǔ)上比較 獲得一年使用的成本高低并做出決策。因此，就不宜將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值歸入更新設(shè)備的現(xiàn)金流入量中，而應(yīng)看成為使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量。不過(guò)要提醒考生的 是，考試時(shí)最好的做題方式是按照教材?！　。?）關(guān)于舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值的處理：　?、俑聸Q策中不考慮舊設(shè)備的原值和賬面凈值，因?yàn)閮烧叨家寻l(fā)生，對(duì)目前決策沒(méi)有影響，屬于沉沒(méi)成本；　?、诓豢紤]所得稅時(shí)，舊設(shè)備的現(xiàn)金流量（流出量）就是目前的變現(xiàn)價(jià)值；在考慮所得稅情況下，在考試時(shí)一律可采用下式計(jì)算（三種情況通用）：　　舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流出量=實(shí)際變現(xiàn)數(shù)+（賬面凈值－實(shí)際變現(xiàn)數(shù)）所得稅率三、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置――風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法結(jié)合β系數(shù)、Ks、Kw的綜合計(jì)算（綜合題部分）187。 1 　　07年★★★企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件 （1）使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件： ①項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同； ?、诠纠^續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。 （2）根據(jù)計(jì)算凈現(xiàn)值的兩種方法，兩者現(xiàn)金流量的主要區(qū)別是：　　 ①在企業(yè)實(shí)體流量法下，項(xiàng)目的“凈利”指的是“EBIT（1T）” 即稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；而在股東流量法下，項(xiàng)目的“凈利”指的是“（EBITI）（1T）”即稅后凈利（凈利）；　?、谠陧?xiàng)目投資中，企業(yè)實(shí)體流量股東流量=利息（1T）?！　。?）根據(jù)計(jì)算凈現(xiàn)值的兩種方法，兩者折現(xiàn)率的主要區(qū)別是：　?、僭谄髽I(yè)實(shí)體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權(quán)平均資本成本；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本成本；　?、谡郜F(xiàn)率計(jì)算的關(guān)鍵――根據(jù)β權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益率是股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率，如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，應(yīng)計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成本：?。?）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)方法（類(lèi)比法――替代公司法）調(diào)整的基本步驟如下：　　提示：債務(wù)資本成本計(jì)算結(jié)合第九章，但要考慮所得稅：　?、僭诳荚嚂r(shí)，假設(shè)債務(wù)是個(gè)平價(jià)債務(wù)，而且不考慮籌資費(fèi)，則債務(wù)的稅后資本成本=稅前資本成本（1所得稅稅率），而稅前資本成本是債券的票面利率或銀行借款的年利率；如果考慮籌資費(fèi)或不是平價(jià)債務(wù)，債務(wù)稅后資本成本≠利率（1－所得稅率）；　?、谟?jì)算加權(quán)平均成本核心問(wèn)題是確定權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本的確定，關(guān)鍵要根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算；在資本資產(chǎn)定價(jià)模式中從籌資者的 角度講是權(quán)益資本成本，從投資者的角度講稱(chēng)作叫股東的預(yù)期報(bào)酬率。要注意β的含義，β是用來(lái)衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，又稱(chēng)作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這里的β系數(shù)指的是股東權(quán)益 所受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此要計(jì)算權(quán)益資本成本核心問(wèn)題要確定股東權(quán)益的β值，因?yàn)橘Y產(chǎn)的β值（無(wú)負(fù)債資本結(jié)構(gòu)）=負(fù)債的β值和股東權(quán)益的β值算出的加權(quán)平均 數(shù)；由于是無(wú)負(fù)債資本結(jié)構(gòu)：可視同負(fù)債的β值為零。值得注意的是，計(jì)算新項(xiàng)目的權(quán)益資本成本必須要算新項(xiàng)目的股東權(quán)益的β值，只要和原來(lái)項(xiàng)目是可比的同一 個(gè)行業(yè)或同一個(gè)領(lǐng)域，資產(chǎn)的β值具有可比性；再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)，即可求出新項(xiàng)目的權(quán)益的β值。第六章 流動(dòng)資金管理一、最佳現(xiàn)金持有量確定方法――存貨模式法、隨機(jī)模式法（客觀題）187。 1 二、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策（客觀題）187。 1 　　提示：　　（1）機(jī)會(huì)成本（應(yīng)計(jì)利息）=（年銷(xiāo)售額／360）平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率資本成本=（年銷(xiāo)售額／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）變動(dòng)成本率資本成本　?。?）存貨增加而多占的資金應(yīng)計(jì)利息=平均存貨增量（Q/2）每件存貨變動(dòng)成本資本成本=（年銷(xiāo)售成本／存貨周轉(zhuǎn)率）每件存貨變動(dòng)成本資本成本　?。?）現(xiàn)金折扣成本＝銷(xiāo)售額加權(quán)的現(xiàn)金折扣率三、存貨管理――陸續(xù)供應(yīng)、自制與外購(gòu)的決策（計(jì)算題）187。 1 　　考慮缺貨決策：　?。?）設(shè)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的再訂貨點(diǎn)計(jì)算公式為：　　再訂貨點(diǎn)（R）=交貨時(shí)間平均日需求＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備　　（2）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本公式：　?。侥耆必洺杀荆ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備成本　?。揭淮斡嗀浫必浟磕暧嗀洿螖?shù)單位缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量單位儲(chǔ)存成本　　即： 　　式中：　　――保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的總成本　　――單位缺貨成本　　N――年訂貨次數(shù)　　B――保險(xiǎn)儲(chǔ)備量　　S――一次性訂貨的缺貨量　　――單位存貨儲(chǔ)存成本　?。?）最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量確定的計(jì)算方法：首先計(jì)算不同保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本[TC（S、B）]，然后再對(duì)比總成本，選定其中最低的?！　。?）應(yīng)用：無(wú)論是需求量變化引起的缺貨問(wèn)題，還是延遲交貨引起的缺貨，都可以通過(guò)建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備量法來(lái)解決，即只要將延長(zhǎng)的天數(shù)折算為增加的需求量即可，其計(jì)算原理與前述相同。第七章 籌資管理一、可轉(zhuǎn)換債券――相關(guān)要素及其特點(diǎn)（客觀題）187。 1 　　一）考核點(diǎn)　　七個(gè)基本要素要素含義說(shuō)明標(biāo)的股票可以轉(zhuǎn)換成的股票一般是發(fā)行公司自己的股票，也可能是其他公司的股票。轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格 　　轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，轉(zhuǎn)換成的普通股越少。轉(zhuǎn)換比率可轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù) 　　轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比率越高，轉(zhuǎn)換成的普通股越多。轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間可以與債券期限相同，也可以小于債券期限。贖回條款發(fā)行企業(yè)提前買(mǎi)回債券的有關(guān)條款不可贖回期：從債券發(fā)行時(shí)起算贖回期：在不可贖回期之后贖回價(jià)格：一般高于可轉(zhuǎn)換債券面值，兩者之差為贖回溢價(jià)。贖回溢價(jià)隨債券到期日的臨近而減少。贖回條件：目的是為促使債券持有人盡快轉(zhuǎn)換，同時(shí)也可使公司免受利率下降后的損失?；蛳拗苽钟腥诉^(guò)分享受公司收益大幅上升帶來(lái)的回報(bào)?；厥蹢l款債券持有人按規(guī)定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣(mài)給發(fā)行公司保護(hù)債券人的利益，吸引投資者。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的條款保證轉(zhuǎn)股的順利進(jìn)行，擴(kuò)大權(quán)益籌資?！　　　√攸c(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)　　籌資成本較低　　股價(jià)上市風(fēng)險(xiǎn)（股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，對(duì)公司不利，因?yàn)闀?huì)降低籌資額）?！　”阌诨I集資金　　有利于穩(wěn)定股價(jià)　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，對(duì)公司也不利，因?yàn)槌钟姓呷狈D(zhuǎn)換積極性）?！　p少對(duì)每股收益的稀釋　　減少籌資中的利益沖突　　喪失低息優(yōu)勢(shì)。二、融資租賃的決策（計(jì)算題或綜合題）187。 1 （一）考核點(diǎn)融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別項(xiàng)目 種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)與收益承擔(dān)者及目的租 期合 同折舊與維修租賃期滿的資產(chǎn)處置經(jīng)營(yíng)租賃出租人（滿足短期需要）短靈活出租人歸還出租人融資租賃承租人（滿足長(zhǎng)期需要）長(zhǎng)（壽命一半以上）穩(wěn)定承租人租金與租賃資產(chǎn)的價(jià)值接近，期滿廉價(jià)轉(zhuǎn)讓承租人　　　　融資租賃的形式融資租賃形式售后租回涉及兩方；資產(chǎn)的售價(jià)大體為市價(jià)；承租方?jīng)]有資產(chǎn)的所有權(quán)；出租人大多為租賃公司等金融機(jī)構(gòu)直接租賃涉及兩方；出租人大多為制造廠商和租賃公司杠桿租賃涉及三方：承租人、出租人、資金出借方；出租人同時(shí)又是借款人　　　　融資租賃租金的內(nèi)容內(nèi)容要點(diǎn)說(shuō)明說(shuō)明租金的構(gòu)成租賃資產(chǎn)的成本包括設(shè)備買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等租賃資產(chǎn)的成本利息設(shè)備租賃期間的利息租賃手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)費(fèi)用和合理利潤(rùn)　　　　租賃的會(huì)計(jì)處理項(xiàng)目會(huì)計(jì)處理經(jīng)營(yíng)租賃出租人①租賃資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表②固定資產(chǎn)采用類(lèi)似固定資產(chǎn)的折舊政策計(jì)提折舊③租金在租賃期內(nèi)按直線法確認(rèn)為當(dāng)期收入，有關(guān)的直接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用承租人①租賃資產(chǎn)不列入資產(chǎn)負(fù)債表②固定資產(chǎn)不提折舊③租金作為費(fèi)用分期列入利潤(rùn)表融資租賃出租人①租賃資產(chǎn)不列入資產(chǎn)負(fù)債表②固定資產(chǎn)不提折舊③出租人作為融資活動(dòng)的債權(quán)人，應(yīng)當(dāng)將“應(yīng)收融資租賃款”和“未實(shí)現(xiàn)融資收益”列入資產(chǎn)負(fù)債表。未實(shí)現(xiàn)融資收益應(yīng)當(dāng)進(jìn)行分配，陸續(xù)確認(rèn)為融資收入。承租人①將租賃資產(chǎn)、租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款（最低租賃付款額）和未確認(rèn)融資費(fèi)用分別列入資產(chǎn)負(fù)債表②固定資產(chǎn)按規(guī)定計(jì)提折舊③支付租金時(shí)攤銷(xiāo)“未確認(rèn)融資費(fèi)用”并減少長(zhǎng)期應(yīng)付款　　注意　　（1）在租賃業(yè)中將租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃，主要是出于財(cái)務(wù)上的考慮，兩者最主要的區(qū)別是租賃合約的時(shí)間長(zhǎng)短不同，并因此造成租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分配不同?！　。?）我國(guó)稅法區(qū)分