【文章內(nèi)容簡介】 。由于我國股市尚不成熟，股市經(jīng)常會出現(xiàn)大起大落，有人甚至將其比作“賭場”。這就使得我國眾多的投資者將購買股票視作是一種投機行為。與此同時，自股票市場在我國建立到現(xiàn)在，由于政府對股票市場的監(jiān)管和干預(yù)，使得投資者對政府的依賴性過強，缺少基礎(chǔ)的股票知識，投資具有盲目性和跟風(fēng)性。而注冊制所依據(jù)的假設(shè)是：市場中的大多數(shù)投資者都是理性人，能夠依據(jù)公司所發(fā)布的信息對上市公司的投資價值做出充分評估，在投資虧損企業(yè)后，愿意并有能力承受可能造成的經(jīng)濟損失。這與我國投資者的現(xiàn)狀不相符，而且這種情況在短期內(nèi)無法得到改變。五、我國股票發(fā)行制度的發(fā)展與完善鑒于上述問題，本文對我國股票發(fā)行制度的發(fā)展與完善做出如下展望為投資者做出有價值的理性選擇提供前提條件。（3）。（4）改革才是帶領(lǐng)中國資本市場走向成熟的真正良藥，隨著我國股票市場的完善以及新股發(fā)行制度改革的進一步深化，股票發(fā)行注冊制將取代核準(zhǔn)制，我國的股票市場也將迎來新的面貌中國股市的大部分問題都是由于相關(guān)制度的不完善、不合理或不公平引起的，而且最主要是由股票發(fā)行上市制度的不合理、不公平引起的。無論是早期的審批制、核準(zhǔn)制下規(guī)定市盈率發(fā)行和現(xiàn)在核準(zhǔn)制下詢價發(fā)行，這些制度大多是基本照搬或模仿發(fā)達國家的相關(guān)制度而來的，并不適合或不太適合中國的國情，中國的國情和外國尤其是發(fā)達國家不同，中國是人多、公司多，照搬發(fā)達國家的東西是行不通的，在發(fā)達國家，競爭遠(yuǎn)沒在國內(nèi)激烈，而且各種資源相對豐富，資本市場的容量也是一種資源，發(fā)達國家或地區(qū)的資本市場發(fā)展了幾十年上百年，擬上市的公司相對較少，且其市場容量也相對較大，所以有資格上市就上市基本上不存在問題。那么怎樣的發(fā)行上市制度才能適應(yīng)我國現(xiàn)階段的資本市場發(fā)展的需要呢?筆者認(rèn)為，新的制度應(yīng)該考慮到如下幾個方面：　　 政府部門應(yīng)該尊重市場，政府相關(guān)部門只管審核要申請發(fā)行上市的公司夠不夠資格發(fā)行股票和上市，至于能不能發(fā)行上市則交給市場去決定，把市場該有的權(quán)力還給市場?！　?根據(jù)國民經(jīng)濟、股票市場、資金狀況、擬上市公司資源狀況等對每年的市場可增容量做出科學(xué)的測算，并據(jù)此作出年度發(fā)行預(yù)算，在這個預(yù)算的基礎(chǔ)上定期分批發(fā)行股票，可以根據(jù)市場等情況適當(dāng)調(diào)整，給予一定幅度的上下浮動，但總體上可以給市場一個穩(wěn)定的預(yù)期。　　 引入股票發(fā)行上市競爭機制，制定合理的游戲規(guī)則，讓已通過審核有資格發(fā)行上市的公司通過市盈率(代表價格)、申購率(代表受市場歡迎的程度)等指標(biāo)競爭上市，通過競爭得出合理的定價，讓真正的好公司(公司質(zhì)量好、市盈率低)優(yōu)先上市，讓投資者買到性價比比較好的新股，讓發(fā)行上市公司的原始股東享受合理的創(chuàng)業(yè)溢價，讓市場有選擇的機會，可以把一部分雖然已經(jīng)通過審核但質(zhì)量欠佳或要價大高的所謂好公司或通過某些手段欺騙取得上市資格的公司拒之資本市場門外，從而使有限的資源得到最合理的配制?！　⌒碌闹贫热绻芸紤]到以上三點，很多問題將會迎刃而解，股市的三公原則將得到充分體現(xiàn)，政府無需擔(dān)憂股市的起落，一般情況下不用考慮救不救市，投資者盈虧自負(fù)亦無話可說，原始股東得到合理的創(chuàng)業(yè)溢價將心安理得。這樣我國的資本市場一定會發(fā)展壯大，繁榮昌盛!增加我國人民的財產(chǎn)性收入將不會是一句空話!新股發(fā)行制度改革的主要措施有4項： 完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制； 優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開； 對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限； 加強新股認(rèn)購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險。 其他答案 共2條 2011517 14:51 j787331114 | 一級 2010年8月23日,證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻,促進了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題,特別是IPO溢價問題愈演愈烈。 新股申購存在不公。一方面,申購渠道造成的不公平:新股申購明顯向機構(gòu)投資者傾斜,機構(gòu)投資者既可參與網(wǎng)下配售,又可以進行網(wǎng)上申購,而中小投資者只能參與網(wǎng)上申購,而且一般網(wǎng)下的配售中簽率高于網(wǎng)上申購的中簽率,這對中小投資者十分不公。另一方面,申購資金造成的不公平:即使在網(wǎng)下申購過程中,擁有巨額資金優(yōu)勢的機構(gòu)投資者占據(jù)有利形勢,低中簽率使得中小投資者只能通過二級市場購買,這樣新股價格容易人為操縱,且高價格最終轉(zhuǎn)嫁給二級市場的中小投資者,存在嚴(yán)重的不公平性。 詢價制度流于形式。對于無需參與網(wǎng)下申購的初步詢價商,其報價沒有很強的約束和管制,發(fā)行商和上市公司可以通過拉攏初步詢價機構(gòu),人為的提高新股的報價,存在一定的道德風(fēng)險。而對于有意向申購該股的機構(gòu)投資者,則會聯(lián)合起來,盡量壓低初步詢價,然后在網(wǎng)下申購過程中以詢價區(qū)間的最大值報價,以實現(xiàn)新股低風(fēng)險的較高收益。部分詢價結(jié)構(gòu)或高或低的有目的報價,而不是完全注重上市公司的內(nèi)在價值,使得我國新股的詢價制度流于形式,造成新股定價不合理。 新股發(fā)行價格過高。由于詢價制度流于形式,沒有真正發(fā)揮其作用,再加上我國投資者“打新”神話,造成新股在市場上非常受歡迎,中簽率很低,供不應(yīng)求,加上上市公司圈錢和發(fā)行商賺取高費用的目的,造成新股的發(fā)行價格過高。2010年新股的發(fā)行市盈率平均高達70倍左右,遠(yuǎn)高于這一時期的A股上市公司的平均市盈率。 新股上市首日上漲幅度過大。由于中國股票市場中“打新”神話的存在,加上中簽比例高的機構(gòu)投資者的人為炒作,給新股爆炒提供了可能。而我國新股上市首日漲跌幅限制過寬,新股發(fā)行首日多數(shù)漲幅都在1倍左右,有的甚至出現(xiàn)3倍以上的漲幅。但是首日出現(xiàn)爆炒的股票往后往往走勢低迷,這反映出首日的上漲是投機的結(jié)果,不是市場理性均衡的價格。 三、我國現(xiàn)行新股發(fā)行制度的改革 新股發(fā)行過程中對機構(gòu)投資者進行一定限制,向中小投資者進行利益傾斜,實現(xiàn)對二者的公平。加快我國新股發(fā)行的市場化進程,逐步降低網(wǎng)下申購的比例,時機成熟時甚至可以取消部分網(wǎng)下配售。時機成熟的基礎(chǔ)上,將機構(gòu)投資者和中小投資者區(qū)別申購,降低機構(gòu)投資者的中簽率,提高中小投資者的中簽率。條件允許的基礎(chǔ)上,我國可以借鑒香港IPO申購的經(jīng)驗,實行新股發(fā)行均股制,變資金搖號為賬戶搖號,保證有意向的投資者都有購的股票的權(quán)利,更具公平。另外,這一過程也要注意機構(gòu)投資者的作用,努力權(quán)衡機構(gòu)與散戶的權(quán)利。 切實發(fā)揮詢價制度的積極作用,進一步完善詢價制度