風(fēng)險管理原則與實務(wù)(編輯修改稿)
2025-05-12 02:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 動的利率換成固定的利率，這樣借款方就可以支付固定的利息。而對于另一家公司，可以按照浮動利率支付利息。利率互換的前提，是不同企業(yè)對未來的預(yù)期不同，比如有浮動利率債務(wù)的公司，預(yù)計將來利率會上升，所以想支付固定的利息；而有浮動利率債務(wù)的公司，預(yù)計將來利息可能會下降，想支付浮動利率的利息。當(dāng)這兩家企業(yè)有不同的預(yù)期后，就可以達成交易。6.“外幣敞口”。貨幣敞口，是指用貨幣表示的敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會自行抵銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，此時會產(chǎn)生一個缺口，就形成了貨幣敞口。匯率敞口：匯率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會自行抵銷。為了減少和控制風(fēng)險，銀行也會人為地安排這種抵銷，這稱為“沖銷”風(fēng)險。沖銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，即暴露在匯率風(fēng)險中，則稱為“匯率敞口”或“匯率風(fēng)險暴露”。：利率上升，即期匯率會上升預(yù)期理論：作為平價理論的替代，預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。遠(yuǎn)期利率大于即期利率，表明預(yù)期會加息，即利率會上升，因此，即期匯率會上升。遠(yuǎn)期利率小于即期利率，表明預(yù)期會降息，即利率會下降，因此，即期匯率會下降?！鞠嚓P(guān)鏈接】預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響市場對未來利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。其中，有偏預(yù)期理論相信還存在可以系統(tǒng)地影響遠(yuǎn)期利率的因素，如市場流動性因素等。完全預(yù)期理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動性溢價為零；而長期債券的收益率可以直接和遠(yuǎn)期利率相聯(lián)系。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來上升；水平的收益率曲線則意味著預(yù)期短期利率會在未來保持不變；而下降的收益率曲線意味著市場預(yù)期短期利率水平會在未來下降。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動性偏好理論。它認(rèn)為市場是由短期投資者所控制的，一般來說遠(yuǎn)期利率超過未來短期利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來利率與流動溢價。這種理論的基礎(chǔ)是，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券，以保持資金較好的流動性，那么長期債券的收益率必然要在預(yù)期的利率基礎(chǔ)上增加對流動性的補償，而且期限越長，補償也就越高。所以，在大多數(shù)情況下，流動溢價的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論是另一種有偏預(yù)期理論。它認(rèn)為債券期限結(jié)構(gòu)反映了未來利率走勢與風(fēng)險補貼，但并不承認(rèn)風(fēng)險補貼也一定隨期限增長而增加，而是取決于不同期限范圍內(nèi)資金的供求平衡。集中偏好理論認(rèn)為，在一定的期限范圍內(nèi)，資金供求的失衡將引導(dǎo)借款人與貸款人趨向于對自己有利的期限，因而需要能明確反映對價格或再投資風(fēng)險厭惡程度的合適的風(fēng)險補償，而只有所有投資者都打算在近期賣掉其投資，并且所有借款人都急于借到長期債務(wù)時，風(fēng)險補貼才必然隨期限增長而增加。因此，風(fēng)險補償將引導(dǎo)投資者改變它們原有的對期限的喜好，而收益率曲線的上傾、下降、平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。，表明預(yù)期會降息，即利率會下降，因此即期利率會下降預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化，所以，目前的遠(yuǎn)期利率小于即期利率，則即期匯率的預(yù)期變化方向是變小，所以，即期利率會下降（注：此處的即期利率指的是未來時點的即期利率）。集中財務(wù)職能和權(quán)利下放的優(yōu)點比較：集權(quán)或分權(quán)優(yōu)點集中財務(wù)職能（1）一個集中的部門可以通過開展大規(guī)模的交易降低成本；（2）企業(yè)沒有必要在整個集團將財務(wù)技能進行重復(fù)操作，這意味著一個訓(xùn)練有素的中央部門可以形成一個高技能團隊；（3）企業(yè)可安排大量的必要借款，與小規(guī)模借款相比，利率會更優(yōu)惠；（4）企業(yè)內(nèi)剩余資金的大量存款將比小數(shù)額存款吸引更高的利率；（5）通過集中的財務(wù)部門，企業(yè)可以有效地控制其外幣風(fēng)險，因為只有集中才能夠充分了解企業(yè)整體的風(fēng)險暴露情況；（6）一個由企業(yè)總部開展的完整的對沖政策也更有效，而不是各個經(jīng)營單位做自己的對沖；（7）企業(yè)更容易控制沒有地域
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