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正文內(nèi)容

風(fēng)險(xiǎn)管理原則與實(shí)務(wù)(編輯修改稿)

2025-05-12 02:11 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 動(dòng)的利率換成固定的利率,這樣借款方就可以支付固定的利息。而對(duì)于另一家公司,可以按照浮動(dòng)利率支付利息。利率互換的前提,是不同企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同,比如有浮動(dòng)利率債務(wù)的公司,預(yù)計(jì)將來(lái)利率會(huì)上升,所以想支付固定的利息;而有浮動(dòng)利率債務(wù)的公司,預(yù)計(jì)將來(lái)利息可能會(huì)下降,想支付浮動(dòng)利率的利息。當(dāng)這兩家企業(yè)有不同的預(yù)期后,就可以達(dá)成交易。6.“外幣敞口”。貨幣敞口,是指用貨幣表示的敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會(huì)自行抵銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債,此時(shí)會(huì)產(chǎn)生一個(gè)缺口,就形成了貨幣敞口。匯率敞口:匯率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會(huì)自行抵銷。為了減少和控制風(fēng)險(xiǎn),銀行也會(huì)人為地安排這種抵銷,這稱為“沖銷”風(fēng)險(xiǎn)。沖銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債,即暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)中,則稱為“匯率敞口”或“匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露”。:利率上升,即期匯率會(huì)上升預(yù)期理論:作為平價(jià)理論的替代,預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。遠(yuǎn)期利率大于即期利率,表明預(yù)期會(huì)加息,即利率會(huì)上升,因此,即期匯率會(huì)上升。遠(yuǎn)期利率小于即期利率,表明預(yù)期會(huì)降息,即利率會(huì)下降,因此,即期匯率會(huì)下降。【相關(guān)鏈接】預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期,即遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素,可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。其中,有偏預(yù)期理論相信還存在可以系統(tǒng)地影響遠(yuǎn)期利率的因素,如市場(chǎng)流動(dòng)性因素等。完全預(yù)期理論認(rèn)為,遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期,流動(dòng)性溢價(jià)為零;而長(zhǎng)期債券的收益率可以直接和遠(yuǎn)期利率相聯(lián)系。由此推論,上升的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期短期利率水平會(huì)在未來(lái)上升;水平的收益率曲線則意味著預(yù)期短期利率會(huì)在未來(lái)保持不變;而下降的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期短期利率水平會(huì)在未來(lái)下降。有偏預(yù)期理論中,最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。它認(rèn)為市場(chǎng)是由短期投資者所控制的,一般來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)期利率超過未來(lái)短期利率的預(yù)期,即遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來(lái)利率與流動(dòng)溢價(jià)。這種理論的基礎(chǔ)是,投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券,以保持資金較好的流動(dòng)性,那么長(zhǎng)期債券的收益率必然要在預(yù)期的利率基礎(chǔ)上增加對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償,而且期限越長(zhǎng),補(bǔ)償也就越高。所以,在大多數(shù)情況下,流動(dòng)溢價(jià)的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論是另一種有偏預(yù)期理論。它認(rèn)為債券期限結(jié)構(gòu)反映了未來(lái)利率走勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼,但并不承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼也一定隨期限增長(zhǎng)而增加,而是取決于不同期限范圍內(nèi)資金的供求平衡。集中偏好理論認(rèn)為,在一定的期限范圍內(nèi),資金供求的失衡將引導(dǎo)借款人與貸款人趨向于對(duì)自己有利的期限,因而需要能明確反映對(duì)價(jià)格或再投資風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的合適的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,而只有所有投資者都打算在近期賣掉其投資,并且所有借款人都急于借到長(zhǎng)期債務(wù)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼才必然隨期限增長(zhǎng)而增加。因此,風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將引導(dǎo)投資者改變它們?cè)械膶?duì)期限的喜好,而收益率曲線的上傾、下降、平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。,表明預(yù)期會(huì)降息,即利率會(huì)下降,因此即期利率會(huì)下降預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化,所以,目前的遠(yuǎn)期利率小于即期利率,則即期匯率的預(yù)期變化方向是變小,所以,即期利率會(huì)下降(注:此處的即期利率指的是未來(lái)時(shí)點(diǎn)的即期利率)。集中財(cái)務(wù)職能和權(quán)利下放的優(yōu)點(diǎn)比較:集權(quán)或分權(quán)優(yōu)點(diǎn)集中財(cái)務(wù)職能(1)一個(gè)集中的部門可以通過開展大規(guī)模的交易降低成本;(2)企業(yè)沒有必要在整個(gè)集團(tuán)將財(cái)務(wù)技能進(jìn)行重復(fù)操作,這意味著一個(gè)訓(xùn)練有素的中央部門可以形成一個(gè)高技能團(tuán)隊(duì);(3)企業(yè)可安排大量的必要借款,與小規(guī)模借款相比,利率會(huì)更優(yōu)惠;(4)企業(yè)內(nèi)剩余資金的大量存款將比小數(shù)額存款吸引更高的利率;(5)通過集中的財(cái)務(wù)部門,企業(yè)可以有效地控制其外幣風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)橹挥屑胁拍軌虺浞至私馄髽I(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況;(6)一個(gè)由企業(yè)總部開展的完整的對(duì)沖政策也更有效,而不是各個(gè)經(jīng)營(yíng)單位做自己的對(duì)沖;(7)企業(yè)更容易控制沒有地域
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