【文章內容簡介】 企業(yè)營業(yè)收入越多，現(xiàn)金凈流量就越大。 【答案】錯 5. 折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為所得稅的存在引起的。 【答案】對 四、計算題 1. 某公司擬與甲公司合作生產(chǎn) A 產(chǎn)品，通過調查研究提出以下方案： （ 1）設備投資：設備買價 400 萬元，預計可使用 4 年，報廢時無殘值收入，按稅法要求該類設備折舊年限為 5 年，使用直線法折舊，殘值率為 10％，計劃在 2020 年 5 月 1 日購進并立即投入使用； （ 2）廠房裝修：裝修費用預計 10 萬元，直接計入當期的費用，年末抵稅； （ 3）占用一套即將出售的舊廠房 ，賬面價值為 100 萬元，目前變現(xiàn)價值為 20 萬元（變現(xiàn)損失在年末抵稅），按照稅法規(guī)定，該廠房還可以使用 5 年，稅法預計殘值為 10 萬元，按照直線法計提折舊。企業(yè)預計該廠房還可以使用 5 年， 5 年后的殘值變現(xiàn)收入為 8 萬元； （ 4）收入和成本預計：預計第一年營業(yè)收入 300 萬元，第一年營業(yè)成本（不含裝修費用）為 200 萬元。營業(yè)收入和營業(yè)成本以后每年遞減 10％。該項目的上馬會導致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益每年減少 10 萬元，如果該公司不上該項目，甲公司會立即與其他企業(yè)合作； （ 5）項目所需的經(jīng)營性流動資產(chǎn)占當年營業(yè)收入的比例為 10％，其中有 40％通過經(jīng)營性流動負債提供資金來源，需要的凈營運資金在年初投入，多余的凈營運資金在年初收回，項目結束時收回剩余的凈營運資金； （ 6）所得稅率為 25％； （ 7）折現(xiàn)率為 10％。 要求： （ 1）計算各年需要的凈營運資金、各年初收回的凈營運資金和第 4 年末收回的凈營運資金； （ 2）計算各年的折舊額； （ 3）計算第 4 年末固定資產(chǎn)報廢的現(xiàn)金凈流量； （ 4）計算第 2～ 4 年各年的稅后營業(yè)利潤； （ 5）計算項目各年度現(xiàn)金凈流量 。 解： 1）第 1年需要的凈營運資金＝ 30010 ％ （ 1－ 40％）＝ 18（萬元） 第 2 年需要的凈營運資金＝ 18 （ 1－ 10％）＝ （萬元） 第 2 年初（第 1年末）可以收回 18－ ＝ （萬元） 第 3 年需要的凈營運資金＝ （ 1－ 10％）＝ （萬元） 第 3 年初（第 2年末）可以收回 － ＝ （萬元） 第 4 年需要的凈營運資金＝ （ 1－ 10％）＝ （萬元） 第 4 年初（第 3年末）可以收回 － ＝ （萬元） 第 4 年末可以收回凈營運資金 萬元。 （ 2）第 1～ 4年每年折舊額 ＝ 400 （ 110％） /5＋（ 10010） /5 ＝ 90（萬元） （ 3）第 4 年末設備的折余價值＝ 400－ [400 （ 110％） /5]4 ＝ 112（萬元） 殘值變現(xiàn)收入＝ 0 變現(xiàn)損失抵稅＝（ 112－ 0） 25 ％＝ 28（萬元） 第 4 年末，廠房尚可使用 1年，沒有報廢，所以不產(chǎn)生相關的現(xiàn)金流量。 因此，第 4年末固定資產(chǎn)報廢的現(xiàn)金凈流量為 28 萬元。 （ 4）稅后營業(yè)利潤＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本） （ 1－稅率） 第 2 年的稅后營業(yè)利潤＝ [300 （ 1－ 10％）－ 200 （ 1－ 10％） ] （ 1－ 25％） ＝ （萬元） 第 3 年的稅后營業(yè)利潤 ＝ [300 （ 1－ 10％） （ 1－ 10％）－ 200 （ 1－ 10％） （ 1－ 10％） ] （ 1－ 25％） ＝ （萬元） 第 4 年的稅后營業(yè)利潤 ＝ [300 （ 1－ 10％） （ 1－ 10％） （ 1－ 10％）－ 200 （ 1－ 10％） （ 1－ 10％） （ 1－ 10％） ]（ 1－ 25％） ＝ （萬元） 說明：雖然該項目的上馬會導致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少 10萬元，但是，由于如果該公司不上該項目，甲公司會立即與其他企業(yè)合作，即也會導致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少 10萬元。所以，它與企業(yè)的該項目是否上馬無關，不應該考慮。 （ 5）計算項目各年度現(xiàn)金凈流量： 項目第 0年的現(xiàn)金流出量 ＝設備買價＋支付的裝修費＋墊支的凈營運資金＋喪失的廠房變現(xiàn)價值 ＝ 400＋ 10＋ 18＋ 20＝ 448（萬元） 項目第 0年的現(xiàn)金凈流量＝ 448（萬元） 第 1 年的付現(xiàn)成本＝ 200－ 90＝ 110（萬元） 第 1 年的所得稅＝收入納稅－付現(xiàn)成本抵稅－折舊抵稅－裝修費用抵稅＋喪失的廠房變現(xiàn)損失抵稅 ＝ 30025 ％－ 11025 ％－ 9025 ％－ 1025 ％＋（ 100－ 20） 25 ％ ＝ （萬元） 第 1 年的現(xiàn)金凈流量 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＋收回的凈 營運資金 ＝ 300－ 110－ ＋ ＝ （萬元） 第 2 年的現(xiàn)金凈流量 ＝稅后營業(yè)利潤＋折舊＋收回的凈營運資金 ＝ ＋ 90＋ ＝ （萬元） 第 3 年現(xiàn)金凈流量 ＝稅后營業(yè)利潤＋折舊＋收回的凈營運資金 ＝ ＋ 90＋ ＝ （萬元） 第 4 年現(xiàn)金凈流量 ＝稅后營業(yè)利潤＋折舊＋收回的凈營運資金＋固定資產(chǎn)報廢的現(xiàn)金凈流量 ＝ ＋ 90＋ ＋ 28 ＝ （萬元） 2. 某公司擬購置一新設備，需款 540 萬元，可使用 10 年，使用期滿有殘值 40 萬元。 新設備在其壽命期內每年可為公司增加 凈利． ． 52 萬元。公司按直線法提取折舊。設該公司的資金成本為 12%。試用凈現(xiàn)值法評價該投資方案是否可行。 【答案】 年折舊 =（ 54040） /10=50 第 1 年至第 5 年的營業(yè) NCF=52+50=102 第 5 年殘值收入 =40， NPV=102*（ P/A， 12%， 10） +40*（ P/F， 12%， 10） 540=，可行 3. 某企業(yè)擬購置一新設備，其成本為 150,000 元。該設備可使用 10 年，每年可節(jié)約付現(xiàn)成本 20,000元，稅法規(guī)定殘值比例為 10%。公司所得稅率為 40%，資本成本 5%，采用直線法折舊。試計算該投資方案的凈現(xiàn)值和內含報酬率并判斷是否應購置該設備。 【答案】 年折舊 =150000*（ 110%） /10=13500， 第 1 至 10 年營業(yè) NCF=[0（ 20200） 13500]*（ 140%） +13500=17400， 第 10 年殘值收入 =150000*10%=15000， NPV=17400*（ P/A， 5%， 10） +15000*（ P/F， 5%， 10） 150000=，不可行 NPV（ k=4%） =，∴ IRR=%，不可行。 4. 某公司準備購買一臺設備，其成本為 176,500 元，該設備可使用 13 年，每年可為企業(yè)增加收入40,000 元，同時企業(yè)每年需增加付現(xiàn)成本 15,000 元。由于新設備所生產(chǎn)的產(chǎn)品與企業(yè)原產(chǎn)品具有替代性，因此會導致原產(chǎn)品的每年產(chǎn)銷量減少，致使原產(chǎn)品的收入每年減少 10,000 元，但原產(chǎn)品每年的付現(xiàn)成本也同時減少 5,000 元。該設備采用直線法折舊，最終殘值為 7,500 元。公司所得稅率為 40%，資本成本為 4%。計算該方案的內含報 酬率并提出取舍該方案的建議。 【答案】 初始投資現(xiàn)金流量 NCF0=176,500 元 年折舊額 =（ 176,500－ 7,500）247。 13=13,000 元 營運現(xiàn)金流量 NCF1~13=[（ 40,000－ 10,000）－（ 15,000－ 5,000）－ 13,000]（ 1－ 40%） +13,000=17,200 元 終結現(xiàn)金流量 NCF13=7,500 元 NPV（ K=4%） =17,200（ P/A,4%,13） +7,500（ P/F,4%,13）－ 176,500 =－ 元 NPV（ K=3%） =17,200（ P/A,3%,13） +7,500（ P/F,3%,13）－ 176,500=11, 元 ∴ IRR=%＜ 4%，該設備不應購買。 5. 某企業(yè)準備引進一條新生產(chǎn)線，預計需一次性支付總價款 100 萬元，建成即可投產(chǎn)，投產(chǎn)時需投入流動資金 10 萬元。該生產(chǎn)線預計可使用 20 年，擬采用直線法折舊，計提折舊時不考慮殘值，但是該設備報廢時預計可獲得稅后變價凈收入 12 萬元。該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，每年可為企業(yè)帶來 35 萬元的收入，同時企業(yè)的付現(xiàn)成本也會增加 13 萬元。由于該生產(chǎn)線占地面積較大，企業(yè)擬租用一間廠房安置該設備，預計每年需支付 廠房租金 2 萬元。該企業(yè)適用 40%的公司所得稅率，資本成本為 10%。計算該生產(chǎn)線的內含報酬率并提出取舍該投資方案的建議。 【答案】 初始投資現(xiàn)金流量 NCF0=100+10=110 萬元 年折舊額 =100247。 20=5 萬元 營運現(xiàn)金流量 NCF1~20=（ 35― 13― 2― 5）（ 1－ 40%） +5=14 萬元 終結現(xiàn)金流量 NCF20=10+12=22 萬元 NPV（ K=10%） =14（ P/A,10%,20） +22（ P/F,10%,20）－ 110= 萬元 NPV（ K=11%） =14（ P/A,11%,20） +22（ P/F,11%,20）－ 110= 萬元 NPV（ K=12%） =14（ P/A,12%,20） +22（ P/F,12%,20）－ 110=－ 萬元 ∴ IRR=%＞ 10%，該生產(chǎn)線應投資。 第六章 營運資金管理 一、單選題 1. 企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)是（ ）。 【答案】 A 2. 某企業(yè)年初從銀行貸款 100 萬元，期限 1年，年利率為 10%，按照貼現(xiàn)法付息，則年末應償還的金額為（ ）萬元。 【答案】 C 3. 根據(jù)營運資金管理理論，下列各項中不屬于企業(yè)應收賬款成本內容的是（ ）。 【答案】 C 4. 假設某企業(yè)預測的年度賒銷額為 2020 萬元，應收賬款平均收賬天數(shù)為 45天，變動成本率為 60％，資金成本率為 8％，一年按 360 天計算，則應收賬款的機會成本為（ ）萬元。 【答 案】 D 【解析】維持賒銷業(yè)務所需資金＝ 2020/360 45 60％＝ 150（萬元），應收賬款機會成本＝ 150 8％＝ 12（萬元） 5. 以下各項與存貨有關的成本費用中，不影響經(jīng)濟進貨批量的是（ ）。 【答案】 A 6. 在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需要考慮的成本是（ ）。 機會成本 【答案】 D 7. 某企業(yè)年賒銷收入為 720 萬元，信用條件為“ 2/10， n/30”時，預計有 30％的客戶選擇現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，其余客戶在信用期付款，變動成本率為 60％，資金成本率為 10％，則應收賬款機會成本為（ ）元。 【答案】 C 【解析】該企業(yè)應收賬款平均收賬期＝