【文章內(nèi)容簡介】 HBS為使用Internet新聞群組而支付的費用大約為每 月300美元,分別向Ehdi町、CompuServe,Arnedca Online及NetCOIn等公司交費。HBS 公司總經(jīng)理說道:這是否值得?當然值得。我們的業(yè)務(wù)額已經(jīng)在一年中增長了一倍。 lntemet是接觸千百萬人的途徑,而且有很高的成本效率。我簡直不敢想像沒有它會是 什么情況。你可以通過如下電子郵件地址訪問HBS:hh@reply .net. (Email)案例:除了在線時間一般每小時花費2美元外,發(fā)送電子郵件基本上是免費的, 而平常的郵政郵遞卻是很昂貴的。一家叫山地旅游索伯克(Mountain TravelSobek (M13))的探險旅游公司通過電子郵件散發(fā)名為〈熱門新聞〉的4頁的小冊子。這是 由MTS編輯并通過電子郵件向1500位訂戶發(fā)送的一種電子周刊。每月大約有77,∞0 位Internet用戶在MTS的網(wǎng)址上閱讀〈熱門新聞〉。MTS在世界各地都有辦事處和導 游,年收人達15∞萬美元。該公司合伙創(chuàng)建人理查德班斯(Richard Bangs)說道: 無法想像如果每周通過郵政郵遞我們的小冊子會花多少錢,現(xiàn)在我們只需按一下按 鈕,〈熱門新聞〉就傳向了每一位讀者。訂閱者每周在自己的電子郵件信箱中得到 M幣的小冊子。你可在如下網(wǎng)址讀到〈熱門新聞機:。資料來源:Adapted fom Rusty Weston,Five Ways todoBusiness on the lnternet,l配TKchm10 gy(1995),n03:757.167。3 財務(wù)會計問題在本節(jié)中,我們將考察如下對戰(zhàn)略實施十分重要的財務(wù)會計概念:得 到所需資金,制定預(yù)計財務(wù)報表,準備財務(wù)預(yù)算和評估企業(yè)價值。一些需 要進行決策的財務(wù)問題的例子如下: 、長期債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股股票、發(fā)行普通股股票這四 種融資方式中選擇哪一種。(IEO)法、先進先出計方法。(FEO)法還是市場價值會 獲得實施戰(zhàn)略所需要的資金成功的戰(zhàn)略實施往往需要附加的資金。除來自營業(yè)凈利潤和變賣資產(chǎn) 所得外,企業(yè)的兩個基本資金來源為借債和發(fā)行股票。確定這兩者在公司 資本結(jié)構(gòu)中的比重對于成功進行戰(zhàn)略實施至關(guān)重要。每股收益與利息和稅前收益(earnings per share/earnings before interest and taxes (EPS/EBIT))分析是確定在戰(zhàn)略實施中,在借債、發(fā)行股票及兩者結(jié)合使用的三者中,何者為最佳融資方式的一種應(yīng)用得最為廣泛的技術(shù)。這一技術(shù)用于分析在各種假設(shè)的利息和稅款前收益條件下,債務(wù)或發(fā)行股票融資對每股收益的影響。從理論上講,一家企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)當有足夠的債務(wù),以便通過債務(wù)融資帶來的產(chǎn)品和項目盈利超過債務(wù)成本而提高投資收益。而在低收益時期,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中過多的債務(wù)則會威脅股東的收益甚至企業(yè)的生存。無論在何種情況下,企業(yè)的固定長期債務(wù)都必須到期清償,但這并不意味著發(fā)行股票總是一種優(yōu)于借債的融資方式。發(fā)行股票所帶來的問題包括所有權(quán)的稀釋(dilution of ownership),對股票價格的影響以及新股東對未來收益的分享。在1990年代,盡管利率水平較低,為清償債務(wù)而發(fā)行股票仍舊很流行。凱馬特公司發(fā)行了價值達10億美元的股票以減少債務(wù)。索尼公司也通過發(fā)行股票而籌資近30億美元以減少公司債務(wù)。占有美國女子胸衣市場 30%的內(nèi)衣制造商沃納科集團(Warnaco Group)最近為減少債務(wù)向公眾發(fā)售了600萬股股票。撇開與債務(wù)或股票決策相關(guān)的一些制度及法律細節(jié),我們可以通過舉例而最方便地解釋EPS/EBIT。讓我們假設(shè)布朗公司(Brown Company)需要籌資100萬美元以實施市場開發(fā)戰(zhàn)略。公司普通股股票售價目前為50 美元一股,已發(fā)出股票10萬股。優(yōu)惠貸款利率為10%,公司稅率為50%。公司下一年支付利息和上繳稅款之前的收益(EBIT)預(yù)期,在經(jīng)濟蕭條情況下為200萬美元,在經(jīng)濟景氣保持不變的情況下為400萬美元, 在經(jīng)濟狀況有明顯改善的情況下為800萬美元。 EPS/EBIT分析可以確定全靠發(fā)行股票、全靠借債或兩者結(jié)合使用何者為最佳的融資方式。本例的 EPS/。 對布朗公司的EPS/EBET分析(單位:100萬)普通股融資債務(wù)融資組合融資蕭條一般景氣蕭條一般景氣蕭條一般景氣EBIT$$$$$$$$$利息a稅前收益(EBT)稅款稅后收益(EAT)已發(fā)行股票數(shù)量b0. 120. 12EPSc%的利率對100萬美元貸款支付的利息總額為10萬美元,對50萬美元貸款為5萬美元。 本行單位為美元,不是百分比。,必須發(fā)行2萬股新股,這將使已發(fā)行股票總量增至 12萬股。如靠發(fā)行股票而得到所需100萬美元的一半,則必須發(fā)行新股1萬股,這將使已發(fā)行股票總量增至11萬股。=稅后收益除以已發(fā)行股票總數(shù)。、,在蕭條、一般和景氣三種 情況下,舉債都是最好的融資方式?？梢酝ㄟ^建立EPS/EBIT圖來確定損 益平衡點,在這一點一種融資方式開始優(yōu)于另一種融資方式。 對布朗公司來說,發(fā)行普通股票是最不具吸引力的一種融資方式。 EPS/EBIT分析是進行為戰(zhàn)略實施所需要的融資決策的一種很有價值 的工具,但采用這一技術(shù)時應(yīng)當考慮到如下幾點:首先,當每股收益水平 更低時,股票或債務(wù)融資的盈利水平可能更高。例如, 的稅后收益(EAT)一行,無論在何種經(jīng)濟條件下,發(fā)行普通股都是最好 的選擇。如果布朗公司的經(jīng)營目標是絕對的利潤最大化,而不是股東財富 的最大化或一些其他標準,則融資方式的最佳選擇將是發(fā)行股票而不是舉債。進行EPS/EBIT分析時要考慮的另外一個問題是靈活性。當企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時,其滿足未來資金需求的靈活性也會發(fā)生變化。僅采用舉債融資或僅采用股票融資可能會導致過于僵硬的責任和義務(wù)、限制性的契約關(guān)系及其他會嚴重削弱企業(yè)未來進一步融資能力的約束條件?？刂剖橇硪粋€令人關(guān)切的問題。在為戰(zhàn)略實施而增發(fā)股票時,企業(yè)的所有權(quán)和控制能力便被稀釋。在當今敵意接管和并購盛行的環(huán)境中,這是一個十分嚴重的問題。此外,所有權(quán)的稀釋對于所有權(quán)集中的企業(yè)是一個尤為重要的問題,因為股票的發(fā)行會影響到擁有多數(shù)股權(quán)股東的決策力量。例如,斯馬克(Smucker)家族擁有斯馬克斯公司(Smucker39。s)30%的股權(quán),該公司是一家知名的果醬和果凍產(chǎn)品生產(chǎn)商。當斯馬克斯公司收購迪克森家族公司(Dickson Family,Inc.)時,公司基本上是采用借債而不是股票融資, 以使家族對企業(yè)的所有權(quán)不被稀釋。在進行EPS/EBE分析時,與股票價格、利率和債券價格相關(guān)的時機因素非常重要。在股票價格低落時,從成本和需求兩方面看債務(wù)融資都是最有利的選擇。然而,當資金成本(利率)高昂時,發(fā)行股票則更具有吸引力。在實際中,如在1993年,盡管利率較低,股票發(fā)行仍十分流行。1993~1997年間合并與收購的激增受到股票市場的剌激,當時的般票價格很高。利用發(fā)行股票而不是借債進行收購可提高公司的報告收益,因為股票收購并不會像借債收購那樣降低公司的商譽。 司的EPS/EBE 圖EPSEBITCSF=普通股股票融資 CF=組合融資 DEF=借債融資 預(yù)計財務(wù)報表預(yù)計財務(wù)報表分析(Pro forma financial statement analysis)是一種重要的戰(zhàn)略實施技術(shù),因為它可以使企業(yè)考察各種行動和方法的預(yù)期結(jié)果。這種分析可被用于預(yù)測各種戰(zhàn)略實施決策的影響(這類決策如:將促銷支出增加50%以支持市場開發(fā)戰(zhàn)略,將工資提高25%以支持市場滲透戰(zhàn)略, 將研究開發(fā)支出提高70%以支持產(chǎn)品開發(fā),或發(fā)行價值100萬美元的普通股為多種經(jīng)營籌集資金,等等)。對尋求貸款的企業(yè),幾乎所有的金融機構(gòu)都會要求其提供至少3年的預(yù)計財務(wù)報表。預(yù)計損益表和預(yù)計資金平衡表可以使企業(yè)計算在各種戰(zhàn)略實施方案條件下的金融比率。通過與前一年水平和產(chǎn)業(yè)平均水平進行比較,金融比率可使人們獲得對各種戰(zhàn)略實施方法的更深刻的理解。(IAten Company)1980年的預(yù)計損益表和預(yù)計資 金平衡表。利特恩公司的預(yù)計財務(wù)報表基于5種假設(shè):(1)公司需要籌集 4500萬美元的資金以支持向國外市場擴展。(2)其中3000萬美元以增加 債務(wù)的方式籌集,1500萬美元以發(fā)行普通股的方式籌集。(3)銷售預(yù)期 增加50%。(4)將在國外建成總值為3000萬美元的三套新設(shè)施。(5)興 建新設(shè)施所需土地已為公司擁有。,在被預(yù)計年中, 元,將盈利從600萬美元提高到975萬美元。進行預(yù)計財務(wù)分析的六個步驟如下:。要以盡可能 準確的銷售預(yù)測開始。(CGS)及其他支 出項目。之后再用同一百分比計算未來的CGS——除非有理由使 用不同的百分比。諸如利息、紅利和稅款這類項目必須分別計算, 而不能用百分比法去進行預(yù)測。在損益表和資金平衡表中都要體現(xiàn)總留存收益,因為此項目是銜接兩個預(yù)計報表的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。,起始于留存收益(retained earnings), 之后預(yù)測股東權(quán)益、長期負債、流動負債、總負債、總資產(chǎn)、固 定資產(chǎn)及流動資產(chǎn)(按此順序)。以現(xiàn)金賬戶作為銜接數(shù)據(jù),也就 是說,用現(xiàn)金賬戶使總資產(chǎn)等于總負債。之后,進行適當?shù)?