企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施問(wèn)題分析(編輯修改稿)
2025-04-22 23:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 HBS為使用Internet新聞群組而支付的費(fèi)用大約為每 月300美元,分別向Ehdi町、CompuServe,Arnedca Online及NetCOIn等公司交費(fèi)。HBS 公司總經(jīng)理說(shuō)道:這是否值得?當(dāng)然值得。我們的業(yè)務(wù)額已經(jīng)在一年中增長(zhǎng)了一倍。 lntemet是接觸千百萬(wàn)人的途徑,而且有很高的成本效率。我簡(jiǎn)直不敢想像沒(méi)有它會(huì)是 什么情況。你可以通過(guò)如下電子郵件地址訪問(wèn)HBS:hh@reply .net. (Email)案例:除了在線時(shí)間一般每小時(shí)花費(fèi)2美元外,發(fā)送電子郵件基本上是免費(fèi)的, 而平常的郵政郵遞卻是很昂貴的。一家叫山地旅游索伯克(Mountain TravelSobek (M13))的探險(xiǎn)旅游公司通過(guò)電子郵件散發(fā)名為〈熱門新聞〉的4頁(yè)的小冊(cè)子。這是 由MTS編輯并通過(guò)電子郵件向1500位訂戶發(fā)送的一種電子周刊。每月大約有77,∞0 位Internet用戶在MTS的網(wǎng)址上閱讀〈熱門新聞〉。MTS在世界各地都有辦事處和導(dǎo) 游,年收人達(dá)15∞萬(wàn)美元。該公司合伙創(chuàng)建人理查德班斯(Richard Bangs)說(shuō)道: 無(wú)法想像如果每周通過(guò)郵政郵遞我們的小冊(cè)子會(huì)花多少錢,現(xiàn)在我們只需按一下按 鈕,〈熱門新聞〉就傳向了每一位讀者。訂閱者每周在自己的電子郵件信箱中得到 M幣的小冊(cè)子。你可在如下網(wǎng)址讀到〈熱門新聞機(jī):。資料來(lái)源:Adapted fom Rusty Weston,Five Ways todoBusiness on the lnternet,l配TKchm10 gy(1995),n03:757.167。3 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題在本節(jié)中,我們將考察如下對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施十分重要的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念:得 到所需資金,制定預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,準(zhǔn)備財(cái)務(wù)預(yù)算和評(píng)估企業(yè)價(jià)值。一些需 要進(jìn)行決策的財(cái)務(wù)問(wèn)題的例子如下: 、長(zhǎng)期債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股股票、發(fā)行普通股股票這四 種融資方式中選擇哪一種。(IEO)法、先進(jìn)先出計(jì)方法。(FEO)法還是市場(chǎng)價(jià)值會(huì) 獲得實(shí)施戰(zhàn)略所需要的資金成功的戰(zhàn)略實(shí)施往往需要附加的資金。除來(lái)自營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和變賣資產(chǎn) 所得外,企業(yè)的兩個(gè)基本資金來(lái)源為借債和發(fā)行股票。確定這兩者在公司 資本結(jié)構(gòu)中的比重對(duì)于成功進(jìn)行戰(zhàn)略實(shí)施至關(guān)重要。每股收益與利息和稅前收益(earnings per share/earnings before interest and taxes (EPS/EBIT))分析是確定在戰(zhàn)略實(shí)施中,在借債、發(fā)行股票及兩者結(jié)合使用的三者中,何者為最佳融資方式的一種應(yīng)用得最為廣泛的技術(shù)。這一技術(shù)用于分析在各種假設(shè)的利息和稅款前收益條件下,債務(wù)或發(fā)行股票融資對(duì)每股收益的影響。從理論上講,一家企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)當(dāng)有足夠的債務(wù),以便通過(guò)債務(wù)融資帶來(lái)的產(chǎn)品和項(xiàng)目盈利超過(guò)債務(wù)成本而提高投資收益。而在低收益時(shí)期,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中過(guò)多的債務(wù)則會(huì)威脅股東的收益甚至企業(yè)的生存。無(wú)論在何種情況下,企業(yè)的固定長(zhǎng)期債務(wù)都必須到期清償,但這并不意味著發(fā)行股票總是一種優(yōu)于借債的融資方式。發(fā)行股票所帶來(lái)的問(wèn)題包括所有權(quán)的稀釋(dilution of ownership),對(duì)股票價(jià)格的影響以及新股東對(duì)未來(lái)收益的分享。在1990年代,盡管利率水平較低,為清償債務(wù)而發(fā)行股票仍舊很流行。凱馬特公司發(fā)行了價(jià)值達(dá)10億美元的股票以減少債務(wù)。索尼公司也通過(guò)發(fā)行股票而籌資近30億美元以減少公司債務(wù)。占有美國(guó)女子胸衣市場(chǎng) 30%的內(nèi)衣制造商沃納科集團(tuán)(Warnaco Group)最近為減少債務(wù)向公眾發(fā)售了600萬(wàn)股股票。撇開(kāi)與債務(wù)或股票決策相關(guān)的一些制度及法律細(xì)節(jié),我們可以通過(guò)舉例而最方便地解釋EPS/EBIT。讓我們假設(shè)布朗公司(Brown Company)需要籌資100萬(wàn)美元以實(shí)施市場(chǎng)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略。公司普通股股票售價(jià)目前為50 美元一股,已發(fā)出股票10萬(wàn)股。優(yōu)惠貸款利率為10%,公司稅率為50%。公司下一年支付利息和上繳稅款之前的收益(EBIT)預(yù)期,在經(jīng)濟(jì)蕭條情況下為200萬(wàn)美元,在經(jīng)濟(jì)景氣保持不變的情況下為400萬(wàn)美元, 在經(jīng)濟(jì)狀況有明顯改善的情況下為800萬(wàn)美元。 EPS/EBIT分析可以確定全靠發(fā)行股票、全靠借債或兩者結(jié)合使用何者為最佳的融資方式。本例的 EPS/。 對(duì)布朗公司的EPS/EBET分析(單位:100萬(wàn))普通股融資債務(wù)融資組合融資蕭條一般景氣蕭條一般景氣蕭條一般景氣EBIT$$$$$$$$$利息a稅前收益(EBT)稅款稅后收益(EAT)已發(fā)行股票數(shù)量b0. 120. 12EPSc%的利率對(duì)100萬(wàn)美元貸款支付的利息總額為10萬(wàn)美元,對(duì)50萬(wàn)美元貸款為5萬(wàn)美元。 本行單位為美元,不是百分比。,必須發(fā)行2萬(wàn)股新股,這將使已發(fā)行股票總量增至 12萬(wàn)股。如靠發(fā)行股票而得到所需100萬(wàn)美元的一半,則必須發(fā)行新股1萬(wàn)股,這將使已發(fā)行股票總量增至11萬(wàn)股。=稅后收益除以已發(fā)行股票總數(shù)。、,在蕭條、一般和景氣三種 情況下,舉債都是最好的融資方式。可以通過(guò)建立EPS/EBIT圖來(lái)確定損 益平衡點(diǎn),在這一點(diǎn)一種融資方式開(kāi)始優(yōu)于另一種融資方式。 對(duì)布朗公司來(lái)說(shuō),發(fā)行普通股票是最不具吸引力的一種融資方式。 EPS/EBIT分析是進(jìn)行為戰(zhàn)略實(shí)施所需要的融資決策的一種很有價(jià)值 的工具,但采用這一技術(shù)時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到如下幾點(diǎn):首先,當(dāng)每股收益水平 更低時(shí),股票或債務(wù)融資的盈利水平可能更高。例如, 的稅后收益(EAT)一行,無(wú)論在何種經(jīng)濟(jì)條件下,發(fā)行普通股都是最好 的選擇。如果布朗公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是絕對(duì)的利潤(rùn)最大化,而不是股東財(cái)富 的最大化或一些其他標(biāo)準(zhǔn),則融資方式的最佳選擇將是發(fā)行股票而不是舉債。進(jìn)行EPS/EBIT分析時(shí)要考慮的另外一個(gè)問(wèn)題是靈活性。當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí),其滿足未來(lái)資金需求的靈活性也會(huì)發(fā)生變化。僅采用舉債融資或僅采用股票融資可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)于僵硬的責(zé)任和義務(wù)、限制性的契約關(guān)系及其他會(huì)嚴(yán)重削弱企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步融資能力的約束條件。控制是另一個(gè)令人關(guān)切的問(wèn)題。在為戰(zhàn)略實(shí)施而增發(fā)股票時(shí),企業(yè)的所有權(quán)和控制能力便被稀釋。在當(dāng)今敵意接管和并購(gòu)盛行的環(huán)境中,這是一個(gè)十分嚴(yán)重的問(wèn)題。此外,所有權(quán)的稀釋對(duì)于所有權(quán)集中的企業(yè)是一個(gè)尤為重要的問(wèn)題,因?yàn)楣善钡陌l(fā)行會(huì)影響到擁有多數(shù)股權(quán)股東的決策力量。例如,斯馬克(Smucker)家族擁有斯馬克斯公司(Smucker39。s)30%的股權(quán),該公司是一家知名的果醬和果凍產(chǎn)品生產(chǎn)商。當(dāng)斯馬克斯公司收購(gòu)迪克森家族公司(Dickson Family,Inc.)時(shí),公司基本上是采用借債而不是股票融資, 以使家族對(duì)企業(yè)的所有權(quán)不被稀釋。在進(jìn)行EPS/EBE分析時(shí),與股票價(jià)格、利率和債券價(jià)格相關(guān)的時(shí)機(jī)因素非常重要。在股票價(jià)格低落時(shí),從成本和需求兩方面看債務(wù)融資都是最有利的選擇。然而,當(dāng)資金成本(利率)高昂時(shí),發(fā)行股票則更具有吸引力。在實(shí)際中,如在1993年,盡管利率較低,股票發(fā)行仍十分流行。1993~1997年間合并與收購(gòu)的激增受到股票市場(chǎng)的剌激,當(dāng)時(shí)的般票價(jià)格很高。利用發(fā)行股票而不是借債進(jìn)行收購(gòu)可提高公司的報(bào)告收益,因?yàn)楣善笔召?gòu)并不會(huì)像借債收購(gòu)那樣降低公司的商譽(yù)。 司的EPS/EBE 圖EPSEBITCSF=普通股股票融資 CF=組合融資 DEF=借債融資 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析(Pro forma financial statement analysis)是一種重要的戰(zhàn)略實(shí)施技術(shù),因?yàn)樗梢允蛊髽I(yè)考察各種行動(dòng)和方法的預(yù)期結(jié)果。這種分析可被用于預(yù)測(cè)各種戰(zhàn)略實(shí)施決策的影響(這類決策如:將促銷支出增加50%以支持市場(chǎng)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略,將工資提高25%以支持市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略, 將研究開(kāi)發(fā)支出提高70%以支持產(chǎn)品開(kāi)發(fā),或發(fā)行價(jià)值100萬(wàn)美元的普通股為多種經(jīng)營(yíng)籌集資金,等等)。對(duì)尋求貸款的企業(yè),幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)要求其提供至少3年的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)資金平衡表可以使企業(yè)計(jì)算在各種戰(zhàn)略實(shí)施方案條件下的金融比率。通過(guò)與前一年水平和產(chǎn)業(yè)平均水平進(jìn)行比較,金融比率可使人們獲得對(duì)各種戰(zhàn)略實(shí)施方法的更深刻的理解。(IAten Company)1980年的預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)資 金平衡表。利特恩公司的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表基于5種假設(shè):(1)公司需要籌集 4500萬(wàn)美元的資金以支持向國(guó)外市場(chǎng)擴(kuò)展。(2)其中3000萬(wàn)美元以增加 債務(wù)的方式籌集,1500萬(wàn)美元以發(fā)行普通股的方式籌集。(3)銷售預(yù)期 增加50%。(4)將在國(guó)外建成總值為3000萬(wàn)美元的三套新設(shè)施。(5)興 建新設(shè)施所需土地已為公司擁有。,在被預(yù)計(jì)年中, 元,將盈利從600萬(wàn)美元提高到975萬(wàn)美元。進(jìn)行預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)分析的六個(gè)步驟如下:。要以盡可能 準(zhǔn)確的銷售預(yù)測(cè)開(kāi)始。(CGS)及其他支 出項(xiàng)目。之后再用同一百分比計(jì)算未來(lái)的CGS——除非有理由使 用不同的百分比。諸如利息、紅利和稅款這類項(xiàng)目必須分別計(jì)算, 而不能用百分比法去進(jìn)行預(yù)測(cè)。在損益表和資金平衡表中都要體現(xiàn)總留存收益,因?yàn)榇隧?xiàng)目是銜接兩個(gè)預(yù)計(jì)報(bào)表的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。,起始于留存收益(retained earnings), 之后預(yù)測(cè)股東權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債、總資產(chǎn)、固 定資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)(按此順序)。以現(xiàn)金賬戶作為銜接數(shù)據(jù),也就 是說(shuō),用現(xiàn)金賬戶使總資產(chǎn)等于總負(fù)債。之后,進(jìn)行適當(dāng)?shù)?
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