我國貨幣市場基金發(fā)展及其政策問題(00001)(編輯修改稿)
2025-04-22 00:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 言，能夠形成大規(guī)模和大范圍的流通交易市場的還是短期國庫券，發(fā)達的二級市場使國庫券成為僅次于現(xiàn)金的準現(xiàn)金性資產(chǎn)?！ ∷?、貨幣市場基金的風險 人們的一般印象是，貨幣市場基金的風險是非常小的，甚至是沒有風險的，事實上，1974年以來美國有關(guān)貨幣市場基金的統(tǒng)計測算也表明了這一點。但這并不說明貨幣市場基金就真的沒有風險。就貨幣市場基金而言，其風險的特點體現(xiàn)以下兩點： 1. 最大的風險可能出于投資組合策略方面，這主要是相對份額較高的商業(yè)票據(jù)（不管是商業(yè)承兌還是銀行承兌票據(jù)）的風險。比如在美國的80年代末，由于要求貨幣市場基金持有較大量的低級別商業(yè)票據(jù)，這些基金在1989年非常被動；即使是銀行承兌票據(jù)，也可能受金融危機的影響而難以實現(xiàn)其預期收益，使以此為資產(chǎn)組合對象的貨幣市場基金不能不受影響?！ ?. 貨幣市場基金一旦出現(xiàn)風險，由于它不能象商業(yè)銀行與其它形式存款貨幣機構(gòu)那樣享受由全國性存款保險機構(gòu)所授予的保險，從而會引起連鎖反映，即大量投資者會集中贖回投資，這又會加重貨幣市場基金的被動局面?！ ∥?、對中國當前發(fā)展貨幣市場基金業(yè)的意見 ?。ㄒ唬┲匾暷壳霸O(shè)立貨幣市場基金的基礎(chǔ)條件與發(fā)達市場所存在的差異性，以及市場的約束性 貨幣市場基金既然是專門投資于貨幣市場的基金，貨幣市場的發(fā)展情況便是其最根本的基礎(chǔ)與條件?？梢钥吹降氖?，美國的貨幣市場基金之所以發(fā)展較快，他們所依存的是一個具備了下述四個條件的貨幣市場：一是有著豐富的貨幣市場工具可供交易，尤其是商業(yè)票據(jù)的買賣；二是利率是市場化與自由的；三是有著不同類型的眾多市場參與者；四是有著優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次，比如不同的信用級次與不同的稅收優(yōu)惠程度。而我國目前的貨幣市場離上述情況則相去較遠： 在目前所有的貨幣工具中，只有同業(yè)拆借發(fā)展較早，亦是交易規(guī)模較大并真正形成市場機制的一種，其次是在銀行間市場與交易所進行的債券回購交易。但從2000年末美國貨幣市場基金的投資組合中發(fā)現(xiàn)，類似我國同業(yè)拆借的資產(chǎn)在其中所占份額微乎其微，甚至在大部分貨幣市場基金里看不到，即使所持有的債券回購合約，%.顯然，即將發(fā)行的貨幣市場基金不可能主要依賴于同業(yè)拆借與債券回購掙出比銀行儲蓄率還要高的收益率?！ ∑睋?jù)市場開始最早，但尚未形成真正的規(guī)范意義上的票據(jù)市場。盡管目前各家銀行紛紛成立專營票據(jù)的機構(gòu)，也基本形成了簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)的初具規(guī)模的票據(jù)市場。但以下問題仍使我國的票據(jù)市場非常落后：一是基本沒有形成全國統(tǒng)一的市場，僅是在華東地區(qū)形成了一些區(qū)域性市場；二是表現(xiàn)為單一的銀行承兌匯票，商業(yè)承兌匯票業(yè)務發(fā)展滯后；三是尚沒有具有同等質(zhì)量的商業(yè)本票發(fā)行，即沒有那種定期批量發(fā)行的3個月、6個月的規(guī)范的商業(yè)本票；四是沒有商業(yè)票據(jù)二級市場，僅僅是貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)或商業(yè)銀行間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，而沒有實際所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的買斷賣斷式交易。這種情況下，即將成立的貨幣市場基金又如何參與到票據(jù)市場中呢？票據(jù)是貨幣市場基金最主要的投資組合對象，也是引領(lǐng)貨幣市場基金收益的最主要對象，比如2002年末，美國所有貨幣市場基金的投資組合中，%，%，%，%.而我國票據(jù)市場的原始狀況，必然使即將出現(xiàn)的貨幣市場基金與發(fā)達市場上的
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