【文章內容簡介】 慣例，以即期市場的升水或貼水表示。45223。 1）價格的形成機制不同223。 人民幣 遠期外匯交易： 國內商業(yè)銀行 基于由抵補的利率平價理論 （ CIP)計算而得 。223。 人民幣 NDF交易： 它是在理性預期的前提下，交易者對于風險貼補、利率等因素進行綜合考慮之后，經(jīng)過市場參與者之間一系列的價格博弈所形成的價格，因此真實地反映了買賣雙方的市場預期。46223。 人民幣 NDF價格的形成特點決定了其升貼水點數(shù)能反映交易雙方對人民幣的預期升貶值幅度，數(shù)據(jù)表明 NDF匯率的波動與各個時期海外市場對人民幣匯率的預期是基本一致的。223。 2）匯率的制訂規(guī)則223。 NDF匯率相當于一種市場預期的浮動匯率223。 中國人民幣匯率是官方匯率 47 NDF與遠期匯率的關系223。 NDF對人民幣幣值并沒有直接的影響，但是它可以反映國際社會對人民幣升值的預期與壓力，而且這種市場預期大多會成為人民幣升值的助推力。223。 鑒于 NDF交易會對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，從而給人民幣升值造成壓力，國家外匯管理局已禁止國內銀行在境外進行人民幣 NDF價格，以控制風險。48第三節(jié)第三節(jié) 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議49216。一、遠期利率協(xié)議的相關概念一、遠期利率協(xié)議的相關概念遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議 簡稱 FRA，從使用者角度來看，遠期利率協(xié)議是希望對未來利率走勢進行保值或投機的雙方所簽訂的一種協(xié)議。遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人。定義：雙方簽訂遠期利率協(xié)議，相當于同意從未來某一商定日期始，按協(xié)定利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。只是雙方在清算日時，并不實際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結算金。50件重要術語的規(guī)定： 合同金額（ Contract Amount） — 借貸的名義本金額； 合同貨幣（ Contract Currency） — 合同金額的貨幣幣種； 交易日（ Dealing Date） — 遠期利率協(xié)議成交的日期； 結算日（ Settlement Date） — 名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結算金的日期； 確定日（ Fixing Date） — 確定參照利率的日期；51 合同期（ Contract Period） —結算日至到期日之間的天數(shù)； 合同利率（ Contract Rate） —在協(xié)議中雙方商定的借貸利率； 參照利率（ Reference Rate） —在確定日用以確定結算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率； 結算金（ Settlement Sum） — 在結算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。52223。 倫敦銀行同業(yè)拆放利率：歐洲貨幣市場上第一流的大銀行之間拆放歐洲貨幣（英鎊、美元、日元）時，所采用的利率。223。 表示：銀行報價 FRA36%~%223。 起算日到結算日是 3個月223。 結算日到到期日是 3個月223。 銀行買入 FRA協(xié)議，參照利率 %223。 銀行賣出 FRA協(xié)議，參照利率 %53例 1 223。 ，雙方同意成交一份 14名義本金 100萬美元合同利率 %的遠期利率協(xié)議。參照利率為確定日的 LOBOR。223。 起算日： 223。 確定日： （結算日之前 2日）確定參照利率為 223。 結算日： （ ）223。 到期日： 223。 合同期： 91天5455式中： rr表示參照利率， rk表示合同利率， A表示合同金額、 D表示合同期天數(shù)， B表示天數(shù)計算慣例（如美元為 360天，英鎊為 365天，歐元為 365天） 。 rrrk，結算金 0,賣方向買方支付利差；rrrk，結算金 0, 買方向賣方支付利差； 223。 例 2某公司將在 7月 15日借入一筆為期 3個月，以 LIBOR浮動利率支付利息的1000萬英鎊債務，現(xiàn)在是 4月 15日，為防止利率上漲，該公司買入一筆 1000萬英鎊 “”的遠期利率協(xié)議。假定7月 15日 3個月英鎊 LIBOR上升 %.該公司 7月 15日得到的支付利息差額現(xiàn)值。5657 （遠期利率（ Forward Interest Rate））如果現(xiàn)在時刻為 T， T時刻到期的即期利率為r， T*時刻（ T*＞ T）到期的即期利率為 r*，則 t時刻的 T*T期間的遠期利率 r可以通過下式求得：遠期利率：現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率。 1 4，一個月開始的期限 3個月的遠期利率 二、利率（一）利率的種類：投資者從短期國債和長期國債獲得的收益率。政府不在本國貨幣標價的債務上違約，國債利率是無風險利率。：倫敦同業(yè)銀行拆借利率。某一銀行愿意將其大量存款存入其他銀行的利率水平。3.回購利率：持有證券者的借貸行為產(chǎn)生的利率58誰是無風險利率？223。 LIBOR： 12個月223。 銀行信用等級 AA級有資格報價223。 具有小概率違約情況，視為 無風險利率223。 歐洲美元期貨市場和互換市場為期限超過12個月的無風險利率223。 存在于歐洲貨幣市場59通常國債收益率不被視為無風險利率：223。 1）金融機構為滿足監(jiān)管要求必須購買國債，增加了它的需要，導致國債收益率下降223。 2）銀行投資于短期和長期國債需要持有的資本量比投資于其他低利率工具需要持有的資本量少。223。 3）在美國，與大多數(shù)其他固定收益工具相比，由于不對其征收州級稅，國債享受更優(yōu)惠的稅收60（二）利率的度量復利頻率 年末 100美元價值復利頻率 年末 100美元價值年（ m=1） 110 月（ m=12） 半年（ m=2） 周（ m=52） 季度（ m=4） 日（ m=365）61連續(xù)復利223。 當復利頻率 m趨于無窮大時6263（三）遠期利率（三）遠期利率當即期利率和遠期利率所用的利率均為連續(xù)復利時，即期利率和遠期利率的關系可表示為：（四）連續(xù)復利與（四）連續(xù)復利與 m頻次支付利率的頻次支付利率的換算換算223。 Rc：連續(xù)復利的利率223。 Rm：按每年計復利 m次的等價利率64223。 利率報價為年利率 10%，按半年計復利。 m=2,Rm=,求與其等價的連續(xù)復利6566216。三、遠期利率協(xié)議的功能三、遠期利率協(xié)議的功能 1. 最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險。 交付，利率是按差額結算的，所以資金流動量較小，這就給銀行提供了一種管理利率風險而無須通過大規(guī)模的同業(yè)拆放來改變其資產(chǎn)負債結構的有效工具，這對于增加資本比例，改善銀行業(yè)務的資產(chǎn)收益率十分有益。67 、金融期權等場內交易相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但與此同時，由于遠期利率協(xié)議是場外交易，故存在信用風險和流動性風險，其信用風險和流動性風險也較場內交易的金融期貨合約要大，但其市場風險較金融期貨小，因為它最后實際支付的只是利差而非本金。68216。四、遠期利率協(xié)議的運用四、遠期利率協(xié)議的運用 遠期利率協(xié)議運用的原則是：未來時間里持有大額負債的銀行，在面臨利率上升、負債成本增加的風險時，必須買進遠期利率協(xié)議；未來期間擁有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利率下降、收益減少的風險時，必須賣出遠期利率協(xié)議。每筆： 1000萬 2022萬，協(xié)議期限 6個月，也有 1個月期至 1年期223。 例 3假設甲銀行根據(jù)其經(jīng)營計劃在 3個月后需向某銀行拆借一筆 1000萬美元，期限 3個月的資金，該銀行預測在短期內利率可能在目前 %基礎上上升，為降低資金成本，甲銀行采取通過遠期利率協(xié)議交易將其在未來的