【正文】 六、遠(yuǎn)期匯率的決定223。（ uncoveredrate 假定：套利者風(fēng)險(xiǎn)中立金融市場是效市場交易成本為零國際資本不存在任何限制套利資金供給彈性無窮大。 id:本國利率 if:外國利率 ：預(yù)期未來 t+k期匯率37? 1+id:單位本幣投資于本國的本利和? 1/st:單位本幣轉(zhuǎn)換成外幣投資一年的外幣收益? ： 單位本幣轉(zhuǎn)換成外幣投資一年的本幣收益? 均衡條件：223。 凱恩斯提出，假設(shè)所有國際投資者或借款者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，在套利活動(dòng)中都會(huì)通過套期保值性質(zhì)的遠(yuǎn)期外匯交易來抵補(bǔ)市場即期匯率可能變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不考慮國際資本流動(dòng)中的投機(jī)行為。 結(jié)論：遠(yuǎn)期升水應(yīng)當(dāng)?shù)扔诒緡矢哂谕鈬实牟睿贿h(yuǎn)期貼水等于外國利率高于本國利率的差。 如果存在一個(gè)充分有效的外匯市場，資本可完全流動(dòng)，而且資產(chǎn)可完全替代，在給定的利率水平上，匯率價(jià)格能充分反映所有可得到的信息。40人民幣 NDF市場223。NDF是指無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易，它是遠(yuǎn)期外匯交易模式的一種，屬于 NDPs類的金融衍生工具，是一種典型的 OTC產(chǎn)品，本質(zhì)上是離岸產(chǎn)品。 定義： 由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需根據(jù)交易總額交割清算預(yù)定匯率與實(shí)際匯率的差額，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣，無需對(duì) NDF的本金進(jìn)行交割 41223。超過一年的合約一般交易不夠活躍。 NDF主要用于實(shí)行外匯管制國家的貨幣，目前亞洲地區(qū)的人民幣、韓元、新臺(tái)幣等貨幣的非交割遠(yuǎn)期交易相當(dāng)活躍。 42 NDF市場的產(chǎn)生和參與者223。目前，新加坡、東京和中國的香港地區(qū)均存在較為活躍的人民幣 NDF市場，新加坡和香港人民幣 NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場。 主要參與者為歐美大銀行及投資機(jī)構(gòu)，它們代理的客戶主要是跨國公司，也包括一些總部設(shè)在香港的中國內(nèi)地企業(yè)。 43223。另一方面，隨著中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國成為世界上最大的資本輸入國之一，那些在中國有大量人民幣收入的跨國公司，有規(guī)避可能面臨的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求 。 前者主要滿足海外參與者的投機(jī)需求，后者則針對(duì)一般以真實(shí)貿(mào)易為背景、以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主要目的的企業(yè)，市場的供求穩(wěn)定性較高。45223。 人民幣 遠(yuǎn)期外匯交易： 國內(nèi)商業(yè)銀行 基于由抵補(bǔ)的利率平價(jià)理論 （ CIP)計(jì)算而得 。 人民幣 NDF交易： 它是在理性預(yù)期的前提下，交易者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)、利率等因素進(jìn)行綜合考慮之后，經(jīng)過市場參與者之間一系列的價(jià)格博弈所形成的價(jià)格，因此真實(shí)地反映了買賣雙方的市場預(yù)期。 人民幣 NDF價(jià)格的形成特點(diǎn)決定了其升貼水點(diǎn)數(shù)能反映交易雙方對(duì)人民幣的預(yù)期升貶值幅度，數(shù)據(jù)表明 NDF匯率的波動(dòng)與各個(gè)時(shí)期海外市場對(duì)人民幣匯率的預(yù)期是基本一致的。 2）匯率的制訂規(guī)則223。 中國人民幣匯率是官方匯率 NDF對(duì)人民幣幣值并沒有直接的影響，但是它可以反映國際社會(huì)對(duì)人民幣升值的預(yù)期與壓力，而且這種市場預(yù)期大多會(huì)成為人民幣升值的助推力。 鑒于 NDF交易會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，從而給人民幣升值造成壓力，國家外匯管理局已禁止國內(nèi)銀行在境外進(jìn)行人民幣 NDF價(jià)格，以控制風(fēng)險(xiǎn)。一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的相關(guān)概念一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的相關(guān)概念遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 簡稱 FRA，從使用者角度來看，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是希望對(duì)未來利率走勢進(jìn)行保值或投機(jī)的雙方所簽訂的一種協(xié)議。定義：雙方簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，相當(dāng)于同意從未來某一商定日期始，按協(xié)定利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。50件重要術(shù)語的規(guī)定： 合同金額（ Contract Amount） — 借貸的名義本金額； 合同貨幣（ Contract Currency） — 合同金額的貨幣幣種； 交易日（ Dealing Date） — 遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期； 結(jié)算日（ Settlement Date） — 名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期； 確定日（ Fixing Date） — 確定參照利率的日期；51 合同期（ Contract Period） —結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)； 合同利率（ Contract Rate） —在協(xié)議中雙方商定的借貸利率； 參照利率（ Reference Rate） —在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率； 結(jié)算金（ Settlement Sum） — 在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來的，由交易一方付給另一方的金額。 倫敦銀行同業(yè)拆放利率：歐洲貨幣市場上第一流的大銀行之間拆放歐洲貨幣（英鎊、美元、日元）時(shí)，所采用的利率。 表示：銀行報(bào)價(jià) FRA36% 起算日到結(jié)算日是 3個(gè)月223。 銀行買入 FRA協(xié)議，參照利率 %223。 ，雙方同意成交一份 14名義本金 100萬美元合同利率 %的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。223。 確定日： （結(jié)算日之前 2日）確定參照利率為 223。 到期日： 223。 rrrk，結(jié)算金 0,賣方向買方支付利差；rrrk，結(jié)算金 0, 買方向賣方支付利差； 223。某公司將在 7月 15日借入一筆為期 3個(gè)月，以 LIBOR浮動(dòng)利率支付利息的1000萬英鎊債務(wù)，現(xiàn)在是 4月 15日，為防止利率上漲，該公司買入一筆 1000萬英鎊 “”的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。5657 （遠(yuǎn)期利率（ Forward Interest Rate））如果現(xiàn)在時(shí)刻為 T， T時(shí)刻到期的即期利率為r， T*時(shí)刻（ T*＞ T）到期的即期利率為 r*，則 t時(shí)刻的 T*T期間的遠(yuǎn)期利率 r可以通過下式求得：遠(yuǎn)期利率：現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率。政府不在本國貨幣標(biāo)價(jià)的債務(wù)上違約，國債利率是無風(fēng)險(xiǎn)利率。某一銀行愿意將其大量存款存入其他銀行的利率水平?；刭徖剩撼钟凶C券者的借貸行為產(chǎn)生的利率58誰是無風(fēng)險(xiǎn)利率？223。 銀行信用等級(jí) AA級(jí)有資格報(bào)價(jià)223。 歐洲美元期貨市場和互換市場為期限超過12個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率223。 1）金融機(jī)構(gòu)為滿足監(jiān)管要求必須購買國債，增加了它的需要，導(dǎo)致國債收益率下降223。223。年（ m=1） 110 半年（ m=2） 周（ m=52） 日（ m=365）61連續(xù)復(fù)利223。 Rc Rm 利率報(bào)價(jià)為年利率 10%，按半年計(jì)復(fù)利。三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能 1. 最重要的功能在于通過固定將來實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。67 、金融期權(quán)等場內(nèi)交易相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點(diǎn)，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。68216。每筆： 1000萬 2022萬，協(xié)議期限 6個(gè)月，也有 1個(gè)月期至 1年期223。按年利率%買進(jìn) 1000萬美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，交易期限 3個(gè)月對(duì) 6個(gè)月 。69（ 1）軋平遠(yuǎn)期利率頭寸。（ 2）取得貸款=10， 000， 借款利息支出=*%*90/360=223。 最終利息支出： 187500223。 年利率 =187500*4/=%70223。223。但乙銀行預(yù)測短期內(nèi)利率將在目前 %的基礎(chǔ)上下降，將使未來投資收益減少。223。（ 2）放款=20， 000， 000+24570=20224570放款利息收入 =（ 20， 000， 000+24570）*7%*90/360=350430223。 最終收益： 375000（ 3504