【正文】 交割價(jià)格等于 20，距離到期日還有一年，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)為 30，無風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為 10%，求遠(yuǎn)期合約價(jià)值，遠(yuǎn)期價(jià)格。 T時(shí)，合約到期（年表示）7：現(xiàn)貨價(jià)格8? 多頭： f0。 t=0,合約簽訂（年表示）223。 有效期內(nèi)，交割價(jià)格 遠(yuǎn)期價(jià)格 ,多頭 合約價(jià)值 0。合約價(jià)值 =0。 由遠(yuǎn)期價(jià)格與簽訂合約時(shí)的交割價(jià)格之差的貼現(xiàn)值得到，或者現(xiàn)貨價(jià)格與已簽訂的交割價(jià)格貼現(xiàn)值之差得到（ f表示）6223。 由遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格的差距決定的 。（ F表示）223。（ K表示）223。5交割價(jià)格、遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格的區(qū)別223。223。223。223。 二、構(gòu)成要素223。一、金融遠(yuǎn)期合約的定義一、金融遠(yuǎn)期合約的定義 金融遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts） 是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)點(diǎn)，按是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)點(diǎn)，按照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率或股票價(jià)格照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率或股票價(jià)格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯 綜合 協(xié)議223。 第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議223。 第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期合約概述 通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)該在深刻理解遠(yuǎn)期合約的定義、特征及其優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，熟練計(jì)算即期利率和遠(yuǎn)期利率，掌握遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約的具體運(yùn)用和操作流程。第二章第二章 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約12本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)本章學(xué)習(xí)指導(dǎo)216。本章內(nèi)容本章內(nèi)容遠(yuǎn)期合約是最基本、最簡(jiǎn)單的金融衍生工具，其他各種衍生工具都是遠(yuǎn)期合約的延伸或重新組合。223。223。 第三節(jié) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議223。 第五節(jié) 遠(yuǎn)期合約的定價(jià)3第一節(jié)第一節(jié) 金融遠(yuǎn)期合約概述金融遠(yuǎn)期合約概述4216。金融資產(chǎn)的合約。 標(biāo)的資產(chǎn)：遠(yuǎn)期合約中用于交易的資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)。 多方（頭）：合約中規(guī)定在將來某一特定時(shí)間以確定價(jià)格買入標(biāo)的物的一方。 空方 （頭） ：合約中規(guī)定在將來某一特定時(shí)間以確定價(jià)格賣出標(biāo)的物的一方。 到期日：遠(yuǎn)期合約所確定的交割時(shí)間。 交割價(jià)格：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格 。 遠(yuǎn)期價(jià)格：使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格。 遠(yuǎn)期 合約價(jià)值：遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)格。223。 合約剛簽署時(shí)，信息對(duì)稱，交割價(jià)格 =理論遠(yuǎn)期價(jià)格 223。 交割價(jià)格 理論遠(yuǎn)期價(jià)格 ,多頭 合約價(jià)值 0223。 t（ 0tT)時(shí)，合約有效期內(nèi)，遠(yuǎn)期價(jià)格波動(dòng)，簽訂的交割價(jià)格不變（年表示）223。223。223。223。223。9三、遠(yuǎn)期合約的損益分析10ST STK K多頭損益 =KSt 空頭損益 =StK四、遠(yuǎn)期合約的功能223。223。223。1112216。（一）傳統(tǒng)的（一）傳統(tǒng)的 （（ Forward Rate Agreement)（遠(yuǎn)期外匯合約（ Forward Exchange Contracts)（遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange)13216。（二）創(chuàng)新的（二）創(chuàng)新的（ Equity Forwards) ：交易雙方簽訂遠(yuǎn)期外匯合約，規(guī)定一個(gè)固定匯率的同時(shí)還規(guī)定一個(gè)中止合約匯率，客戶可根據(jù)市場(chǎng)形式中止原定交易，損失只限于固定匯率與中止合約匯率的差額 。216。 互相認(rèn)識(shí)，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 。 易都導(dǎo)致交割。16216。 (2)在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。17?缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： (1)由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。 (3)遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念及構(gòu)成223。223。18二、作用223。 2.19三、遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法223。 (2)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)（ Forward223。 貼水（ Discount）是遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)的差額。 不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法：223。223。223。 直接報(bào)價(jià)：直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率；掉期率：以基本點(diǎn)表示的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額。 P出現(xiàn)。 P左 邊的數(shù)字與即期相減；右邊與即期相 加223。斜線左邊相減；右邊相加 20/00或 20/P。223。買價(jià)平價(jià)，賣價(jià)升水；22（二）清算起算點(diǎn)：即期日，成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。 日對(duì)日：遠(yuǎn)期交易的起息日（交割日）與成交時(shí)的即期日相對(duì)。 月對(duì)月；若即期日是某月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，起息日也是某月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 節(jié)假日順延；遠(yuǎn)期交易的起息日為星期六、星期日或兩個(gè)清算國(guó)的公共節(jié)假日，則起息日往下一個(gè)營(yíng)業(yè)日推延。 不跨月：遠(yuǎn)期交易的起息日遇上節(jié)假日順延時(shí)，不能跨過起息日所在月份，往回退。 事先規(guī)定交割的時(shí)間，外匯交割即不能提前，也不能推遲的遠(yuǎn)期外匯交易。 擇期遠(yuǎn)期交易，買賣雙方在訂約時(shí)事先確定交易規(guī)模和價(jià)格，但具體的交割日期不予固定，而是規(guī)定一個(gè)期限，買賣雙方可以在此期限內(nèi)的任何一日進(jìn)行交割。 兩種：一是交易雙方商定某月份作為選擇交割的期限；二是簽訂遠(yuǎn)期外匯合約的第三天至約定期滿日內(nèi)的任何一天選擇作為交割日。 區(qū)別： 1） 交割日期的選擇權(quán)，交割行為的選擇權(quán)； 2） 擇期交易是一種遠(yuǎn)期交易，規(guī)定的是一種義務(wù)，成交者必須成交，期權(quán)合同是一種權(quán)利，可以交割或不交割。 同時(shí)買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但交割期限不同的一種外匯交易。 即期對(duì)遠(yuǎn)期、即期對(duì)即期、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期27案例 海外代付 ——人民幣升值預(yù)期下的產(chǎn)品創(chuàng)新223。在深圳市，耳濡目染香港、新加坡市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的熱炒之風(fēng)，企業(yè)界繃緊了博弈人民幣升值收益的神經(jīng)。 根據(jù) “收硬付軟 ”的原則，博弈人民幣升值收益的企業(yè)一般都雙管齊下：一是增加人民幣資產(chǎn)，二是減少外幣資產(chǎn)、增加外幣負(fù)債。28難題：223。向上級(jí)行或同業(yè)間的資金拆借，成本是在LIBOR+，這不但讓銀行無利可圖甚至越做越賠，而且也嚇跑了企業(yè)。 企業(yè)：于對(duì)人民幣升值預(yù)期的考慮，企業(yè)不愿意用人民幣購(gòu)匯付款，而是希望舉債外幣付款，待人民幣升值后再以人民幣購(gòu)匯還款，從而博取人民幣升值收益。29存貸款比例：223。223。 ＝ )X223。為保持銀行的流動(dòng)性，我國(guó)央行規(guī)定，該比率不得超過75%。30對(duì)策：海外代付223。 —— 產(chǎn)品創(chuàng)新支持之一：利用海外資金。223。當(dāng)時(shí)人民幣兌美元即期結(jié)匯匯率在 ，而 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為，人民幣遠(yuǎn)期升水 170個(gè)點(diǎn)。企業(yè)通過銀行買入遠(yuǎn)期 6個(gè)月美元。代付到期日，定存的人民幣按遠(yuǎn)期合約買入美元，扣除銀行的利息點(diǎn)差收入和匯差收入后對(duì)外支付，償還 T/T海外代付行代付款本息。 當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況是：即期售匯匯率，遠(yuǎn)期售匯匯率 ， 6個(gè)月LIBOR為 %， 6個(gè)月人民幣定存利率 %。境外代付利率為 LIBOR+35BP。 試比較企業(yè)即期支付與海外代付給分析企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益，并說明該業(yè)務(wù)如何實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。節(jié)約利息支出： 1000萬 *（ %/2） =216。 企業(yè)：與即期購(gòu)匯相比，節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本 12萬人民幣；與原方案相比，節(jié)約利息成本223。由于到期日后，企業(yè)向國(guó)內(nèi)銀行支付本息以及承兌費(fèi)，國(guó)內(nèi)銀行則向境外分支或合作機(jī)構(gòu)支付本息。35