金融經(jīng)濟學(xué)ppt課件-展示頁
2025-05-16 04:25本頁面
【正文】 案例 3： 假設(shè)從現(xiàn)在開始 1年后到期的零息票債券的價格為 98元 ， 從 1年后開始 ， 在 2年后到期的零息票債券的價格也為 98元 （ 1年后的價格 ） 。 另外 ， 假設(shè)不考慮交易成本 。 確定狀態(tài)下無套利定價原理的應(yīng)用 ? 案例 1： 假設(shè)兩個零息票債券 A和 B， 兩者都是在 1年后的同一天支付 100元的面值 。 （ 3）動態(tài)組合復(fù)制定價： – 如果一個自融資（ selffinancing）交易策略最后具有和一個證券相同的損益，那么這個證券的價格等于自融資交易策略的成本。 （ 2）靜態(tài)組合復(fù)制定價： – 如果一個資產(chǎn)組合的損益等同于一個證券，那么這個資產(chǎn)組合的價格等于證券的價格。 （ 3）一個組合其構(gòu)建的成本為零，但在所有可能狀態(tài)下，這個組合的損益都不小于零，而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下這個組合的損益要大于零。 ? 但在實際市場中，套利一般指的是一個預(yù)期能產(chǎn)生無風(fēng)險盈利的策略，可能會承擔(dān)一定的低風(fēng)險。 無套利定價原理 什么是套利 什么是無套利定價原理 無套利定價原理的基本理論 第一部分 什么是套利 什么是無套利定價原理 無套利定價原理的基本理論 商業(yè)貿(mào)易中的套利行為 15,000元 /噸 翰陽公司 賣方甲 買方乙 17,000元 /噸 銅 銅 ? 在商品貿(mào)易中套利時需考慮的成本： （ 1）信息成本： （ 2）空間成本 （ 3）時間成本 金融市場中的套利行為 ? 專業(yè)化交易市場的存在 – 信息成本只剩下交易費用 – 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化 ? 金融產(chǎn)品的無形化 －－沒有空間成本 ? 金融市場存在的賣空機制大大增加了套利機會 ? 金融產(chǎn)品在時間和空間上的多樣性也使得套利更為便捷 套利的定義 ? 套利 – 指一個能產(chǎn)生無風(fēng)險盈利的交易策略。 – 這種套利是指純粹的無風(fēng)險套利。 第二部分 什么是套利 什么是無套利定價原理 無套利定價原理的基本理論 “ 無套利定價 ” 原理 ? “ 無套利定價 ” 原理 – 金融產(chǎn)品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在套利機會 那什么是套利機會呢？ 套利機會的等價條件 （ 1）存在兩個不同的資產(chǎn)組合，它們的未來損益（ payoff）相同，但它們的成本卻不同； – 損益：現(xiàn)金流 – 不確定狀態(tài)下：每一種狀態(tài)對應(yīng)的現(xiàn)金流 （ 2）存在兩個相同成本的資產(chǎn)組合，但是第一個組合在所有的可能狀態(tài)下的損益都不低于第二個組合，而且至少存在一種狀態(tài)，在此狀態(tài)下第一個組合的損益要大于第二個組合的支付。 無套利定價原理 （ 1） 同損益同價格 – 如果兩種證券具有相同的損益 ， 則這兩種證券具有相同的價格 。這個資產(chǎn)組合稱為證券的 “ 復(fù)制組合 ” （ replicating portfolio）。這稱為動態(tài)套期保值策略（ dynamic hedging strat
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