[財務(wù)管理]第四章企業(yè)價值評估(編輯修改稿)
2025-02-17 22:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 上漲； ?第五 ， 在收益率一定的條件下 ， 債券的回收期越長 ， 其市價的變動幅度就越大 ；債券投資的風(fēng)險就越大 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 14 四 、 債券溢價或折價的實質(zhì) （ 一 ） 溢價的實質(zhì) 的一種現(xiàn)象 （ 結(jié)果 ） 。 （ 籌資者 ） 來說 ， 應(yīng)付利息小于實付利息 。 溢價是他多付利息而得到的一種補償 。 （ 購買者 ） 來說 ， 應(yīng)得利息小于實得利息 。 溢價是他多得利息而付出的一種代價 。 — 雙方都以市場利率籌資或投資 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 15 （ 二 ） 折價的實質(zhì) 的一種現(xiàn)象 （ 結(jié)果 ） 。 （ 籌資者 ） 來說 ， 應(yīng)付利息大于實付利息 。 折價是他少付利息而付出的一種代價 。 （ 購買者 ） 來說 ， 應(yīng)得利息大于實得利息 。 折價是他少得利息而得到的一種補償 。 — 雙方都以市場利率籌資或投資 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 16 第三節(jié) 普通股的估價 一、 股票估價的基本模型 ?? ??ntttiDV1 )1(nn221i)(1D)1()1( ??????? ?iDiDV 普通股票的價值取決于其未來的收益（在估價時表現(xiàn)為發(fā)放的股利）和合適的折現(xiàn)率（投資者預(yù)期的收益率），其估價模型如下： ?Dt為預(yù)期各年能得到的現(xiàn)金流入，包括股利和中途出售的轉(zhuǎn)讓價格 ?n為預(yù)期得到股利的年數(shù) ， 一般情況下假設(shè)公司 “ 持續(xù)經(jīng)營 ” 不會破產(chǎn) ， 所以 ， n可以認(rèn)為是無窮大 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 17 ?i為合適的折現(xiàn)率 ， 一般指股票投資者要求的收益率 從估價模型可以看出 ， 股票的市場價值主要取決于兩個因素： ?第一 ， 公司分配的股利 。 股票的市場價值同公司的股利呈正比 ， 公司的生產(chǎn)經(jīng)營越好 、 收益越多 、 分配的股利越多 ， 股票的市場價值就越高；相反 ， 公司的生產(chǎn)經(jīng)營越差 、 收益越少 、 分配的股利越少 ， 股票的市場價值就越低 。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 18 ?第二，合適的折現(xiàn)率。股票的市場價值與投資者要求的收益率呈反比：投資者要求的收益率越大，股票的市場價值就越低；投資者要求的收益率越低，股票的市場價值就越大。 投資者要求的收益率由公司的經(jīng)營風(fēng)險決定。如果公司的生產(chǎn)經(jīng)營好、收益穩(wěn)定、今后的盈利潛力大，則風(fēng)險就小，根據(jù)投資風(fēng)險與投資者要求的收益率原理，這時投資者要求的收益率就低，從而股票的市場價值就高，反映在股市上的價格就高；如果公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況差、收益不穩(wěn)定、今后的盈利潛力小，則風(fēng)險就大，這時投資者要求的收益率就高，從而股票的市場價值就低，反映在股市上的價格就低。 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 19 二、不同股利模型下的估價模型 （ 1）零增長股利估價模型 這種情況相當(dāng)于優(yōu)先股（每年股利相等），所以： iDV 0?nnigDigDigDigDV)1()1()1()1()1()1()1()1( 03302200????????????? ?giDgigDV????? 10 )1(( i g ) 簡化得到： （ 2）固定增長股利估價模型 蘇州大學(xué)商學(xué)院會計系 20 ?股市價格永遠(yuǎn)動蕩不定的原因 ?首先每個
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