[財(cái)務(wù)管理]第8章外匯期貨與期權(quán)市場(編輯修改稿)
2025-02-15 18:04 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （ 2）空頭套期保值 例： 1990年 8月 9日，一美國出口商向英國一公司出售價值為 1000000英鎊的貨物，收款日期為 12月 17日。 8月 9日即期匯率為 US$￡ 1， 12月份英鎊期貨合約價格為US$￡ 1。為了避免損失，出口商決定做空頭。到12月 17日，出口商將收到的英鎊現(xiàn)匯在即期市場賣出，同時軋平英鎊期貨頭寸。 運(yùn)行結(jié)果： 情形 1： 12月 17日，英鎊匯率為 （ US$/￡） 現(xiàn)匯出售收入：￡ =US$1889300 減：期貨虧損（ ） x62500x16 =34300 凈收入： US$1855000 情形 2： 12月 17日，英鎊匯率為 （ US$/￡） 現(xiàn)匯出售收入： ￡ =US$1800000 加：期貨盈利（ ） x62500x16 =55000 凈收入： US$1855000 結(jié)果：該出口商保證了 1855000美元（ ）的收入。 案例 A是美國公司，它有一家附屬公司 B在瑞士， 6月 1日， A向 B貸款 SF250000，在 12月 1日， B歸還ASF250000。 6月 1日這天， A首先要將美元換成瑞士法郎，為了避免在這六個月中匯率的變化對 A造成的損失， A在外匯期貨市場上進(jìn)行套期保值。具體如下 現(xiàn)匯市場 期貨市場 買入 SF250000 6月 1日賣出兩份 12月份瑞士法郎期貨合約，兩份價值 SF250000 匯率 SF1=$ 匯率 SF1=$ 支付 $100375 價值 $101500 12月 1日 賣出 SF250000 匯率 SF1=$ 收入 $101500 12月 1日買回兩份 12月份瑞士法郎期貨合約，兩份價值 SF250000 匯率 SF1=$ 價值 $101625 盈利 $1125 損失 $125 利用貨幣期貨投機(jī) 例如：假定一份馬克期貨合同規(guī)定了每單位 美元的價格。同時假定投機(jī)者預(yù)計(jì)在結(jié)算日馬克即期匯率是 ，他們將會通過如下方法出售期貨合同獲利。如果他們預(yù)計(jì)正確，他們將能在結(jié)算日的即期市場上以 62500美元購得125000馬克。然后，以根據(jù)期貨合同規(guī)定的每馬克 ，他們將獲得 67500美元，他們的收益將是 5000美元（ 6750062500） 外匯套期保值中注意的問題： （ 1）套期保值是否完全，即暴露中風(fēng)險(xiǎn)中的外匯頭寸不一定找得到相匹配的期貨合約； （ 2）外匯市場匯率的變動與外匯期貨價格的變動不能完全一致，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)無法徹底消除，存在基點(diǎn)差價風(fēng)險(xiǎn)； （ 3）要考慮套期保值成本，主要是保證金機(jī)會成本和傭金； （ 4）由于遠(yuǎn)期交易在上述幾個方面更具優(yōu)勢，因此在保值中人們更有可能用遠(yuǎn)期外匯市場來保值。 二、期權(quán)市場 期權(quán)（ option），也稱選擇權(quán)，指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價格，買入一定數(shù)量的某種貨幣或金融工具契約的權(quán)利。 期權(quán)合同（ option contract）是期權(quán)交易雙方確定交易關(guān)系的正式法律文件，是一種標(biāo)準(zhǔn)化契約，內(nèi)容一般包括買方、賣方、執(zhí)行價格、通知日和失效日，期權(quán)合同的惟一變量是期權(quán)價格。 期權(quán)的構(gòu)成要素 ①執(zhí)行價格（又稱履約價格〕。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價格。 ②權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。 ③履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保。 ④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會買進(jìn)看跌期權(quán)。 ?權(quán)利期間：是指期權(quán)合約簽訂日至合約到期日這一段時間。 ?期權(quán)標(biāo)的物是指期權(quán)買賣雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系所共同指向的對象。期權(quán)的標(biāo)的物一般包括利率、外匯、股票以及期貨等。對任一標(biāo)的物，其品質(zhì)、數(shù)量、交割方式都必須給予明確的定義 期權(quán)的一般特性 （ 1）買權(quán)（ call option）和賣權(quán)（ put option） 買權(quán)和賣權(quán)的買方必須繳納權(quán)利金（ premium）給賣方，才可獲得在將來按照執(zhí)行價格（ exercise price）交割的權(quán)利。 （ 2）美式期權(quán)（ American options）和歐式期權(quán)（ European options） 美式期權(quán)，指期權(quán)的買方可以在到期日之前按照執(zhí)行價格交割； 歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天交割。 （ 3）價內(nèi)期權(quán)、價平期權(quán)、價外期權(quán) 期權(quán)的執(zhí)行價格一直是固定不變的，但標(biāo)的資產(chǎn)的市價則隨時間而波動。就買權(quán)而言，在到期之前的任何時點(diǎn)， 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價＞執(zhí)行價格，稱之價內(nèi)買權(quán)（ in the money calls）； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 =執(zhí)行價格，稱之價平買權(quán)（ at the money calls）； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 ＜ 執(zhí)行價格，稱之價外買權(quán)（ outofthemoney calls）。 賣權(quán)情況與之相反， 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價＞執(zhí)行價格，稱之價外賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 =執(zhí)行價格，稱之價平賣權(quán)； 若標(biāo)的資產(chǎn)的市價 ＜ 執(zhí)行價格，稱之價內(nèi)賣權(quán)。 期權(quán)內(nèi)涵價值的狀態(tài) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) ITM SE SE OTM SE SE ATM S=E S=E 看漲期權(quán) O + P E ATM OTM ITM S 看跌期權(quán) S + O P E ITM ATM OTM （ 4）期權(quán)價格 期權(quán)價格 =內(nèi)涵價值 +時間價值 P=IV+TV 內(nèi)涵價值是標(biāo)的資產(chǎn)市價與執(zhí)行價格之間的差別，價內(nèi)期權(quán)的內(nèi)涵價值是正值，價平期權(quán)的內(nèi)涵價值等于零，價外期權(quán)是負(fù)值； 期權(quán)價格超過內(nèi)涵價值那部分，即是時間價值，時間價值會隨著到期日的來臨而逐漸趨于零。 （ 5）期權(quán)與期貨的異同 相同之處： ①兩者都具有避險(xiǎn)及投機(jī)的功能； ②兩者都可以通過交割或?qū)_的方式來結(jié)束合約； 不同之處： ①期貨的買賣雙方在簽約之后，有義務(wù)采取交割或?qū)_方式結(jié)束合約，而期權(quán)的買方只有交割或?qū)_的權(quán)利，而沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方有義務(wù)來配合買方的決定； ②期貨買賣雙方都必須要交保證金，而期權(quán)買方只須繳納權(quán)利金而非保證金，賣方須繳納保證金 。 外匯期權(quán)的類型 買入看漲期權(quán)（ buy call或 long call） 賣出看漲期權(quán)（ sell call或 short call） 買入看跌期權(quán)（ buy put或 long put） 賣出看跌期權(quán)（ sell put或 short put） 例：一投資者在 5月份買入一份 6月份到期的 “ 馬克65看漲期權(quán) ” ，合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量是 125000馬克，支付的保險(xiǎn)費(fèi)為 1250美元（ ）。 0 1250 （ 協(xié)定價格 ） $/DM (盈虧平衡點(diǎn) ） ① 如果在 6月的最后交易日，馬克即期匯率升為 ，則投資者有權(quán)按照 ，屆時他將獲得 125000X（ ） =3750美元的匯差收益，扣除保險(xiǎn)費(fèi)，凈收益為 2500美元； ② 如果最后交易日，馬克匯率下跌為 ，則投資者可以放棄權(quán)利，他可在即期市場上買到更便宜
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