投資銀行期末論文--江蘇三友收購愛康國賓案例分析報告(編輯修改稿)
2025-02-14 22:28 本頁面
【文章內容簡介】 自于其他服務的凈營收為726萬美元，%。愛康集團其他服務凈營收的增長主要源于門診服務、健康咨詢服務和整合醫(yī)療服務的增量對收入的貢獻。（1）營收成本：愛康集團第一季度營收成本為4,415萬美元，比去年同期的3,%。（2）毛利潤和毛利率：愛康集團第一季度毛利潤為4,215萬美元，比去年同期的2,%。%，%。（3）運營支出：愛康集團第一季度總運營支出為2,772萬美元，比去年同期的2,%。（4）營銷費用：愛康集團第一季度營銷費用支出為1,403萬美元，%，%。愛康集團營銷費用的增長主要是由于其營銷團隊的擴大，以及在品牌建設和提升企業(yè)形象方面的投入。（5）管理費用：愛康集團第一季度管理費用支出為1,297萬美元，%，%。，愛康集團2015財年第一季度管理費用為1,250萬美元，%。（６）研發(fā)費用：，%，%。（７）運營收入：愛康集團第一季度運營收入為1,443萬美元，%。，不按照美國通用會計準則，愛康集團2015財年第一季度運營收入為1,492萬美元，比去年同期的1,%。（８）凈利潤和凈利潤率：第一季度歸屬于愛康集團的凈收入為1,066萬美元，%。２．現金和流動資本截至2015年6月30日，愛康集團持有的現金和現金等價物、。截至2015年6月30日，愛康集團的凈流動資本為7,643萬美元。相比之下。愛康集團的凈流動資本為7,643萬美元,而江蘇三友12678萬美元，首先江蘇三友資金規(guī)模明顯高于愛康集團，根據杜邦分析，償債能力，營運能力，和盈利能力的分析，愛康集團負債率偏高，營運能力處在行業(yè)中游，盈利能力雖然有明顯進步，但還是在某些季度出現虧損的情況，%低于行業(yè)平均水平，%%，%,%，說明江蘇三友具有較強的償債能力。經過一系列財務指標的對比分析江蘇三友的各項財務指標大都優(yōu)于愛康國際，所從此次收購案例中從財務比率角度來看，江蘇三友略占上風。2015年7月，當時健康體檢行業(yè)龍頭美年大健康借殼江蘇三友上市。僅兩月后，江蘇三友宣布收購國內體檢行業(yè)排名第三的慈銘體檢（002710）%股權。在美上市的愛康國賓為應對競爭，2015年8月30日，公司董事長兼CEO張黎剛及相關私募股權基金向愛康國賓提交的無約束力的私有化初步要約。江蘇三友隨即加入私有化戰(zhàn)團。11月3日江蘇三友公告，擬參與由深圳平安德成投資有限公司、太平國發(fā)（蘇州）資本管理有限公司、北京紅杉坤德投資管理中心（有限合伙）等機構組建的買方團，向愛康國賓董事會及其特別委員會提交無約束力的私有化交易初步要約。其中，江蘇三友等組成的買方團擬提交的私有化價格為每份美國存托股份22 美元或每股普通股44 美元。 %。江蘇三友發(fā)出的收購要約，亦獲得眾多與之合作私募股權投資公司的支持，包括凱輝、紅杉、平安旗下投資公司平安德成、華泰證券直投子公司華泰瑞聯等。 “業(yè)績壓力可能是美年大健康尋求收購愛康國賓的原因?！辈糠滞缎腥耸勘硎荆谥爸亟M江蘇三友的方案中，、。不過，要實現上述業(yè)績承諾，存在較大的壓力?！岸就栌媱潯睘閼獙κ召彂?zhàn)，12月3日，愛康國賓董事會通過股東權益計劃（即 “毒丸計劃”）。根據計劃，如果愛康國賓發(fā)布公告說有機構或個人獲10%以上股份，或任何機構獲得超過50%股份，愛康國賓的毒丸計劃就會啟動。如果任何機構或個人準備實行要約收購，以獲超過10%股份，毒丸計劃也會啟動。一旦毒丸計劃被觸發(fā)，其他所有的股東都有機會以低價買進公司股票。這樣就大大地稀釋了收購方的股權，繼而使收購變得代價高昂，被收購方從而達到抵制收購的目的。愛康董事會公告稱，該公司將為每一股已發(fā)行的A類和C類普通股發(fā)放對應的股份認購權。在“毒丸計劃”被觸發(fā)后，認購權憑證持有人可以80美元的行權價，獲得購買1股普通股的權利。此次愛康國賓公布的毒丸計劃觸發(fā)條件為：個人或團體收購50%或更多的愛康國賓股票并獲得公司控股權即可觸發(fā)；以要約收購（高于市場價格的場外收購）或其他形式公開宣布收購或換股，使個人或團體可獲得10%或更多愛康國賓股票也會觸發(fā)。以上兩點滿足其一即可。觸發(fā)后的行為：除對手方以外，其余股東會獲得認股權，每份認股權可以以80美元獲得160美元市值的ADS（美國股票單位，類似于國內的“手”），可購買數量與已持有量相同。這個方案相當于半價購買股票，投資回報率為100%。在高額回報率下，絕大部分股東有意愿購買增發(fā)的股票，這將導致總股本變多，所有股東的持股比例被稀釋，包括愛康國賓和對手方，稀釋股權會使對手方已購入的股票虧損，并且提高收購價格。那么愛康國賓的毒丸計劃的毒性又有多大呢？，如果有人惡意收購，假設收購量為10%，則上述計劃開始啟動。如果除收購者外，其余所有股東均行使這一權利，（*90%*80美元），此價格可以購買兩倍于該金額的股票，賣出即可獲得等量現金。，如果惡意收購觸發(fā)該計劃，其余股東賣出新股套利。在毒丸計劃觸發(fā)后，（*90%+），（），而當初對手方（江蘇三友）收購10%，%。如果繼續(xù)收購40%股票達到50%控股數量，，但提價不到2倍。相應的，江蘇三友的持股比例也被稀釋，所持有的10%%（*）。綜合以上計算，愛康國賓的毒丸計劃將會提高收購方——。但是不可忽視的問題是，中概股回歸后在A股暴漲幾倍、幾十倍的情況十分普遍，市值會迅速膨脹，近期的世紀游輪股價也上漲接近8倍。愛康國賓回歸A股也極大可能會復制股價的暴漲，因此外界分析，以3倍成本收購似乎在江蘇三友可以接受的范圍，即使毒丸計劃提高了收
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