財務(wù)管理--杠桿分析(編輯修改稿)
2025-02-14 20:12 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 長率 本節(jié)內(nèi)容 ? 一 經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 ? 二 財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿 ? 三 綜合杠桿 ? 四 資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)杠桿效 (EPS) 一、經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿 ?（一）經(jīng)營風(fēng)險 ◎ 經(jīng)營風(fēng)險是指由于商品經(jīng)營上的原因給公司的收益 (指息稅前收益 )或收益率帶來的不確定性。 ◎ 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素 ◎ 經(jīng)營風(fēng)險的衡量 —— 經(jīng)營杠桿系數(shù) 產(chǎn)品 需求 變動 產(chǎn)品 價格 變動 產(chǎn)品 成本 變動 ………… （二）經(jīng)營杠桿 （ Q→EBIT ） 經(jīng)營杠桿 反映 銷售量 與 息稅前收益 之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響。 ◎ 經(jīng)營杠桿的含義 FMCQFVPQE B I T ????? )()( ☆ 相關(guān)指標(biāo)假定： ? Q—— 產(chǎn)品銷售數(shù)量 ? P—— 單位產(chǎn)品價格 ? V—— 單位變動成本 ? F—— 固定成本總額 ? MC=(PV)—— 單位邊際貢獻(xiàn) ? EBIT—— 息稅前收益 ? I—— 利息費用 ? T—— 所得稅稅率 ? D—— 優(yōu)先股股息 ? N—— 普通股股數(shù) ? EPS—— 普通股每股收益 經(jīng)營杠桿 —— 固定成本占總成本的比例。 經(jīng)營杠桿的大小說明企業(yè)對固定資本的使用程度 . 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風(fēng)險 利稅前利潤的波動 經(jīng)營杠桿的不同 ， 在企業(yè)經(jīng)營的其他因素不變時 ， 經(jīng)營杠桿大的企業(yè) ， 銷售額的微小變化會使利潤的大幅度變化 。 （二）經(jīng)營杠桿 Q EBIT 經(jīng)營杠桿 ◎ 經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的原因 當(dāng)銷售量變動時，雖然不會改變固定成本總額，但會降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤變動率大于銷售量變動率。 經(jīng)營杠桿是由于與經(jīng)營活動有關(guān)的 固定生產(chǎn)成本 而產(chǎn)生的 ◎ 經(jīng)營杠桿的計量 E B ITE B ITD O L//???? 理論計算公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） 息稅前收益變動率 相當(dāng)于 產(chǎn)銷量變動率 的倍數(shù)。 ? 簡化計算公式： E B ITVPQFVPQVPQDOL )()()( ??????清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù) ? ◆ 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。 影響 DOL的四個因素 與 DOL的變化方向 與 EBIT的變化方向 銷售量（ Q） 反方向 同方向 單位價格（ P） 單位變動成本（ V） 同方向 反方向 固定成本（ F） 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL）越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 補充知識 成本性態(tài)（ cost behavior），又稱成本習(xí)性，是指在一定條件下成本總額與特定業(yè)務(wù)量（ volume）之間的依存關(guān)系。這種關(guān)系是客觀存在的，是成本固有的性質(zhì)。 一定條件是指業(yè)務(wù)量的一定變動范圍，即相關(guān)范圍。所謂相關(guān)范圍是指不會改變或破壞特定成本項目固有習(xí)性的業(yè)務(wù)量變動范圍。 成本總額（以下用 y表示）是指一定時期內(nèi)為取得營業(yè)收入而發(fā)生的營業(yè)成本費用，包括全部生產(chǎn)成本和非生產(chǎn)成本。 （一）固定成本： 含義、包括的內(nèi)容： （ 1）含義：也稱固定費用。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，成本總額不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而保持不變的成本。 （ 2）包括的內(nèi)容： 在我國，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本中的固定成本則主要指制造費用中不隨產(chǎn)量變動的辦公費、差旅費、折舊費、勞動保護(hù)費、管理人員工資、租賃費等；營業(yè)費用和管理費用中不受銷量影響的人員工資、廣告費、折舊費、土地使用稅、保險費等。 特點： 在一定時期和一定業(yè)務(wù)量的相關(guān)范圍內(nèi)，固定成本總額（用 a表示）不受業(yè)務(wù)量增減變動的影響。即，固定成本總額的不變性。 從單位產(chǎn)品所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆ㄓ?a/x表示）看，它隨產(chǎn)量的增減呈反比例變動。即，單位固定成本的反比例變動性。 固定成本的特點及其性態(tài)模型 固定成本總額 (用 a表示 ) 的不變性 y=a a y成本 （ 元 ） 0 固定成本總額性態(tài)模型圖 固定成本的特點及其性態(tài)模型 單位固定成本 (用 a/x表示 ) 的反比例變動性 y=a/x x 業(yè)務(wù)量 （ 件 ） y 單位成本 （ 元 /件 ） 0 單位固定成本性態(tài)模型圖 （二）變動成本： 含義、包括的內(nèi)容： （ 1）含義： 又稱變動費用，是指在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動而成正比例變化的成本。 （ 2）包括的內(nèi)容： 在我國，直接用于產(chǎn)品制造的原材料、
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