財務管理--杠桿分析(參考版)
2025-01-21 20:12本頁面
【正文】 ? EPS與資本結構的安排無關 。 控制程度相對大于對經營風險的控制 控制難度較大 問題 1 舉債會使財務風險加大，為何要舉債？ 概 率 方案一（ 0債務） 利稅前收益 EBIT 6 10 14 利息 I 0 0 0 稅前收益 EBT 6 10 14 所得稅 (T=40%) 4 稅后凈收益 EAT 6 每股收益 EPS 元 E(EPS)= ?（ EPS） = 元 ?（ EPS） / E(EPS) = 方案二（ 6萬元債務 4萬股 ） 利稅前收益 EBIT 6 10 14 利息 I （ i= 10%) 0. 6 稅前收益 EBT 所得稅 (T=40%) 稅后凈收益 EAT 每股收益 EPS E(EPS)= ?（ EPS） = 元 ?（ EPS） / E(EPS) = 方案三（ 12萬元債務 3萬股） 每股收益 EPS E(EPS)= ?（ EPS） = ?（ EPS） / E(EPS) = 問題 2 由上例可知： —— 舉債可增加股東收益； 總資本一定時，舉債越多，股東收益越大。 銷售額稍有變動就會使每股收益產生更大的變動，這就是總杠桿效應。 /E P S E P SD F LE B IT E B IT???? 簡化計算公式： )1/( TDIE B ITE B ITD F L???? EBIT DFL 負債 I DFL 無負債， DFL=1 E B I T E B I T( E B I T D i ) ( E B I T I )D F L ??DFL的意義（ EBIT一定） ? 無負債 DFL=1 沒有利用財務杠桿 無財務風險 ? 舉 債 DFL 〉 1 有一定的財務風險 ? 舉債越多 DFL 〉〉 1 財務風險越大 三 綜合杠桿 綜合杠桿度 （ DTL:degree of totle leverage) 銷售量（銷售額）變動對每股收益的影響程度。 ◎ 財務杠桿的含
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