財(cái)務(wù)管理—籌資篇杠桿原理(參考版)
2025-01-12 07:02本頁(yè)面
【正文】 截至 4月，已公布 2022年年報(bào)的 74家 A股上市房企，存貨已飆升至 ，較之去年同期的 ，同比上漲了 %，相比2022年的 4183億庫(kù)存更是增長(zhǎng)了 2倍以上。 45 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債方式籌資而增加了喪失償債能力（甚至破產(chǎn)）的可能和增加了股東每股收益（ EPS）大幅度波動(dòng)的可能，從而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 是指其總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的成本 。 如：企業(yè)廠房折舊費(fèi)（直線法） 管理人員工資 辦公費(fèi) 等 業(yè)務(wù)量 成本額 固定成本總額 業(yè)務(wù)量 成本額 42 變動(dòng)成本 ： 是指其總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的成本 。如果預(yù)計(jì)下年銷售收入增長(zhǎng) 5%，試計(jì)算下年每股收益。 要求：計(jì)算公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 第二節(jié) 杠桿原理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊3. 公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿 32 本節(jié)小結(jié)： 經(jīng)營(yíng)杠桿： 財(cái)務(wù)杠桿： 總杠桿： 第二節(jié) 杠桿原理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊 退出 pxpxE B ITE B ITDOL//???E B ITE B ITE P SE P SD F L//???pxpxE P SE P SD CL//???aMMDOL=?_ IEBI TEBI TD F L =IaMMD CL__?理論公式 簡(jiǎn)化公式 DF LDOLDC L ??33 興達(dá)公司資本總額為 250萬元，負(fù)債比率為 45%，債務(wù)利息率為14%，該企業(yè)年銷售額為 320萬元，息稅前利潤(rùn)為 80萬元。相對(duì)而言，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制難度較大。 ? 如：航空運(yùn)輸業(yè) —具有較高的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（資產(chǎn)設(shè)備折舊） ? 咨詢、家政等服務(wù)業(yè) —經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)相對(duì)較低（人工投入） 第二節(jié) 杠桿原理 3. 公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿 31 總杠桿系數(shù)大小與公司風(fēng)險(xiǎn)管理策略 ?一般來說，公司對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制程度相對(duì)大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。 ? 在公司的總風(fēng)險(xiǎn)中，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由其資產(chǎn)組合中單個(gè)資產(chǎn)的特性決定的，組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)共同決定了公司整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒f，過多的使用總杠桿的公司將不得不為此付出較高的固定成本；而較高的固定成本支出反過來又在一段程度上抵消了普通股股東因公司發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用而獲得的收益。 pxpxE P SE P SD CL//??? DF LDOLDC L ??Iab)x(pbxpxIaMMDCL??????簡(jiǎn)化公式 degree of bined leverage 30 總杠桿系數(shù)大小與公司風(fēng)險(xiǎn)管理策略 ? 公司總杠桿系數(shù)越大，每股收益隨銷售量增長(zhǎng)而擴(kuò)張的能力就越強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之越大。 答案 28 第二節(jié) 杠桿原理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊 2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿比率： 資產(chǎn)負(fù)債率 產(chǎn)權(quán)比率 權(quán)益乘數(shù) 利息保障倍數(shù) 回憶一下我們前面學(xué)習(xí)的財(cái)務(wù)分析一章的相關(guān)內(nèi)容，衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)比率（長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)）有哪些指標(biāo)？ 股東權(quán)益負(fù)債總額產(chǎn)權(quán)比率 ?%100?? 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù) ?利息費(fèi)用利息費(fèi)用稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù) ???29 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊 3. 公司總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿 第二節(jié) 杠桿原理 ?公司總風(fēng)險(xiǎn) : 是指公司銷售的不確定性對(duì)每股收益（ EPS） 的影響。 （ 3）比較上述兩種計(jì)算結(jié)果，并做出解釋。（ 本題為教材 P201【 計(jì)算題 】 3 。 27 【 練習(xí) 3】 中興公司現(xiàn)有普通股 200萬股。 24 ? 財(cái)務(wù)杠桿： 第二節(jié) 杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)： 是指普通股每股收益（ EPS）變動(dòng)率相當(dāng)于 息稅前利潤(rùn)（ EBIT）變動(dòng)率的倍數(shù)。 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)： 由于企業(yè)籌資中 固定債務(wù)成本 的存在，在 EBIT變動(dòng) 時(shí) 對(duì)EPS的影響 稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 1. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 E BI TMD O L =產(chǎn)量（ X） 40 000 60 000 80 000 邊際貢獻(xiàn)（ M） 3 200 000 4 800 000 6 400 000 息稅前利潤(rùn)（ EBIT） 3 080 000 4 680 000 6 280 000 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ DOL） 答案： 隨銷量增加， DOL降低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降。 %99%11)9( ????營(yíng)業(yè)虧損減少：萬元）(%99)20( ?????E B ITabxpx bxpxaM ME B ITMD O L = ?? ????息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額（減少虧損）： 21 第二節(jié) 杠桿原理 學(xué)習(xí)目標(biāo) 新課內(nèi)容 課堂練習(xí) 課后作業(yè) 經(jīng)典案例 網(wǎng)上資訊 課堂練習(xí) 【 練習(xí)題 2】 宏偉公司生產(chǎn)一種系列零件，平均單價(jià) 200元，單位變動(dòng)成本 120元 /件，固定成本 120 000元。 要求： （ 1）計(jì)算在該銷售水平上的 DOL,并解釋其含義。 ?當(dāng)公司采用資本密集型組織生產(chǎn)時(shí)，由于固定成本較高，變動(dòng)成本較低，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高，如航空公司；反之，采用勞動(dòng)密集型方式組織生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)杠桿系數(shù)相對(duì)較低，如零售企業(yè)?；蛘哒f，如果在公司的成本結(jié)構(gòu)中固定成本為零，則銷售收入的任何增長(zhǎng)都直接引起息稅前利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)，此時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 1。 ? 當(dāng)邊際貢獻(xiàn)為正，卻沒有達(dá)到保本點(diǎn)，公司發(fā)生營(yíng)業(yè)虧損時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明經(jīng)營(yíng)虧損隨銷售收入增加而減少的程度。 （ 上例中第 2年 ） ? 當(dāng)公司息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)沒有意義
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