企業(yè)財務學第二章ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-11 05:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風險規(guī)避： 對投資者投資決策行為的假定。它是指在面對兩項預期收益相同但風險不同的投資時，投資者將選擇風險較低的投資。 你是否會認為投資組合的收益和風險便是將各單個資產(chǎn)的收益和風險進行算術(shù)平均？ （一）投資組合的期望收益n 投資組合的期望收益 （ Rp） Rp= XARA+XBRBXA —— 一種股票在投資組合中的比例XB —— 另一種股票在投資組合中的比例RA —— 一種股票的期望收益RB —— 另一種股票的期望收益想一想：影響 Rp的因素有？（二）投資組合的風險衡量n 考慮的因素： 協(xié)方差與相關系數(shù)n 衡量指標： 組合的方差和標準差 1. 協(xié)方差與相關系數(shù)n 度量一種股票的收益與另一種股票收益的相互關系的統(tǒng)計指標有：★ 協(xié)方差（ covariance）★ 相關系數(shù)（ correlation）協(xié)方差和相關系數(shù)的關系式式中：ρ ——相關系數(shù)COV（ RA， RB） —— 協(xié)方差 關于協(xié)方差u 協(xié)方差反映了兩個公司股票收益的相互關系；u 如果兩個公司的股票收益 呈同步 變動態(tài)勢，即在任何一種經(jīng)濟狀況下同時上升或下降，協(xié)方差 為正值 ；u 如果兩個公司的股票收益 呈非同步 變動態(tài)勢，即在任何一種經(jīng)濟狀況下一升一降或一降一升，協(xié)方差 為負值 。 關于相關系數(shù)n 因為標準差總是正值，所以相關系數(shù)的符號取決于兩個變量的協(xié)方差的符號。216。 如果相關系數(shù)為正，兩個變量之間正相關216。 如果相關系數(shù)為負，兩個變量之間負相關216。 如果相關系數(shù)為零，兩個變量不相關。n 相關系數(shù)介于 +1和 1之間 2. 組合的方差和標準差n 兩種證券投資組合的方差n 兩種證券投資組合的標準差的平方等于其方差。結(jié) 論n 投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和每兩種證券之間的協(xié)方差。每種證券的方差度量每種證券收益的變動程度；協(xié)方差度量兩種證券收益之間的相互關系。n 在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間相互關系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間的相互關系或協(xié)方差為負，組合的方差就會下降。 （三） 投資組合多元化的效應n 一般認為，這是由于組合多元化效應的緣故。當由兩種證券構(gòu)成投資組合時，只要兩種證券的相關系數(shù)小于 1，組合的標準差就小于這兩種證券的各自的標準差的加權(quán)平均數(shù)，組合的多元化效應就會發(fā)生。 （ 1）當兩種股票完全負相關（ ρ=）時， 則兩種股票組合成的證券組合，可以分散掉所有風險；（ 2）當兩種股票完全正相關（ ρ=+）時， 則兩種股票組合成的證券組合，不能抵消任何風險；（ 3）當兩種股票呈現(xiàn)部分正相關時（如ρ=+），則兩種股票組合成的證券組合，不能全部消除風險，但能抵消部分風險；對兩種股票等比例投資的情況下：例如：概率 x 股票收益率 y股票收益率 11% 3% 9% 15% 25% 2% 7% 20% 2% 6%X期望的均值 =10%Y期望的均值 =8% 若單獨投資于 X,或 Y：n 則： X方差： Y方差： 協(xié)方差：n 若進一步假定我們將財富的一半投資于 X、另一半投資于 Y，形成一關于 X和 Y的投資組合，請計算： ① 組合資產(chǎn)的期望收益； ② 組合方差； ③ 組合協(xié)方差。n 組合資產(chǎn)的期望收益：n 組合方差：n 組合標準差：n 分析：1. 10%50% ＋ 8%50%=9%, 可見，無論 X,Y是否正或負相關，其收益都是加權(quán)平均值。2. 此例可以明顯的看出，組合資產(chǎn)的風險大大的減少了（小于 x,y任一的方差）。實際上不管兩種資產(chǎn)的協(xié)方差是正還是負的，資產(chǎn)組合的方
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