【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 第 十 講 主講教師：陳小寅 股票除權(quán)及除權(quán)價(jià)的計(jì)算 （ 1）在無(wú)償送股下，價(jià)格的確定 PAGE82 （ 2）在有嘗配股條件下，價(jià)格的確定PAGE82 （ 3）送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算 PAGE82 （ 4）送配股與股息同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算 PAGE82 2股票價(jià)格指數(shù)及其計(jì)算 股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算 （ 1）算術(shù)平均數(shù) PAGE83 （ 2）調(diào)整平均數(shù) 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算 （ 1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法 PAGE84 例： PAGE85 （ 2）綜合平均法 PAGE85 （ 3）幾何平均法 PAGE85 （ 4）加權(quán)綜合法 PAGE86 3國(guó)內(nèi)外著名的股價(jià)指數(shù) 我國(guó)的主要價(jià)格指數(shù) 1）上證綜合指數(shù) 2）深圳綜合指數(shù) 3）深圳成分指數(shù) 4）上證 180指數(shù) 國(guó)外主要股票價(jià)格指數(shù) 1）道 瓊斯股票價(jià)格指數(shù) 2）標(biāo)準(zhǔn) 普爾股票價(jià)格指數(shù) 3）紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù) 4） 《 金融時(shí)報(bào) 》 股票價(jià)格指數(shù) 5）日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù) 6）恒生股票價(jià)格指數(shù) 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十一 講 主講教師：陳小寅 債券的價(jià)格決定 1債券定價(jià)的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ) 當(dāng)貨幣用于投資時(shí)，投資回報(bào)的大小與時(shí)間是成正比的，考慮到貨幣的 時(shí)間價(jià)值，主要通過(guò)終值和現(xiàn)值來(lái)體現(xiàn)。 1）終值。終值是指今天的一筆投資在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。終值應(yīng)采用復(fù)利來(lái)計(jì)算。PAGE94 公式（ ） 有價(jià)證券的價(jià)格決定 2) 現(xiàn)值?，F(xiàn)值是終值計(jì)算的逆運(yùn)算。 PAGE94 公式 （ ） 3）年金的價(jià)值。年金一般是指在一定期數(shù)的期限中，每期相等的一系列現(xiàn)金流量。如果支付在每期年末就稱(chēng)為普通年金。PAGE96 公式（ ） 4）終身年金的價(jià)值。終身年金是無(wú)截止期限的、每期相等的現(xiàn)金流量系列。可以將其理解為每年支付一次利息的、沒(méi)有到期日的債券。 PAGE97 公式（ ） 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十二 講 主講教師：陳小寅 2 債券的價(jià)值評(píng)估 附息債券的價(jià)值評(píng)估。一種不可贖回債券的現(xiàn)金流量構(gòu)成包括兩部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期價(jià)值。PAGE98 公式（ ） 一次性還本付息的債券定價(jià)。一次還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動(dòng)，也就是到期日的本息之和。 PAGE99 公式（ ） 零息債券的定價(jià)。零息債券不向投資者進(jìn)行任何周期性的利息支付，而是把到期價(jià)值和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之間的差額作為利息回報(bào)給投資者。投資者以相對(duì)于債券面值貼水的價(jià)格從發(fā)行人手中買(mǎi)入債券，持有到期后可以從發(fā)行人中兌換相等于面值的貨幣。PAGE100 公式（ ） 歸納講影響債券價(jià)格變化的原因有三： 1）發(fā)行人信用等級(jí)變化引起價(jià)格變動(dòng)。 2）隨著到期日的臨近引起價(jià)格變動(dòng)。 3）同類(lèi)債券收益變化引起價(jià)格變動(dòng)。 與利率的期限結(jié)構(gòu)理論 從以上的分析可知，任何一種債券的價(jià)值都等于一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即任何一種債券都可以用一攬子的無(wú)息票債券組合去替換。也就是說(shuō)：證券的價(jià)值等于具有相同期限結(jié)構(gòu)的一攬子無(wú)息票債券的價(jià)值。而要確定每種無(wú)息票債券的價(jià)值，就必須找到相同期限的無(wú)息票國(guó)債的即期利率。 3收益率曲線(xiàn) 收益率曲線(xiàn) 表明國(guó)債的到期收益與其償還期之間關(guān)系的曲線(xiàn)，有四種形狀。 PAGE101 圖 33 利率期限結(jié)構(gòu)理論 有三種理論被用來(lái)解釋利率的期限結(jié)構(gòu) 1）無(wú)偏預(yù)期理論 2）流動(dòng)性偏好理論 3）市場(chǎng)分割理論 2股票的價(jià)格決定 股票內(nèi)在價(jià)值的確定同樣可以參考債券的價(jià)值決定理論。 1零息增長(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)估價(jià)模型 PAGE104 公式（ ）、（ ） 凈現(xiàn)值（ NPV）：內(nèi)在價(jià)值與成交價(jià)間差額。如 NPV為正可以買(mǎi)進(jìn)，反之要賣(mài)出 內(nèi)部收益率（ IRR）：是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的必要收益率。如內(nèi)部收益率大于必要收益率時(shí)可買(mǎi)入，反之則賣(mài)出 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十三 講 主講教師：陳小寅 2不變?cè)鲩L(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)估價(jià)模型 投資者買(mǎi)入股票時(shí)，至少期望股利支付金額應(yīng)該是不斷提高的。假定股利每期按一個(gè)不變的增長(zhǎng)比率 G增長(zhǎng)，我們將得到一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 PAGE106 （ )、 () 3多元增長(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)模型 以上的兩種模型在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不多見(jiàn)的。更多的是股利的分配是無(wú)規(guī)律的這種情況。但這種無(wú)規(guī)律總可以分為若干類(lèi)有規(guī)律的情況進(jìn)行分析。 PAGE107 （ ） 二元模型和三元模型 有限持股狀態(tài)下價(jià)值評(píng)估 PAGE109 （ ， , ） 股利和收益 股票價(jià)值與股利政策不相關(guān) 利用多元增長(zhǎng)模型對(duì)股票估值 例： PAGE111 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十四 講 主講教師：陳小寅 3證券投資基金的價(jià)格決定 1證券投資基金的凈值決定 基金的收入來(lái)源： 利息收入、股息收入、買(mǎi)賣(mài)差價(jià)及 投資增值。 基金的費(fèi)用支出： 基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等 基金資產(chǎn)估值與收益分配 2封閉式證券投資基金的價(jià)格 決定 基金已實(shí)現(xiàn)的收益率和投資者期望 同期銀行存款利率 證券市場(chǎng)同類(lèi)金融工具的活躍度 3開(kāi)放式證券投資基金的價(jià)格決定。 案例 327國(guó)債事件 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十五 講 主講教師：陳小寅 證券投資的宏觀 經(jīng)濟(jì)分析 1 證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)分析 1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素 一般講影響證券價(jià)格的因素有： 宏觀因素：包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等方面。 （ 1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素：即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。 （ 2）政治因素：影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。 （ 3）法律因素：即一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。 （ 4）軍事因素：主要指軍事沖突造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩。 （ 5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場(chǎng)價(jià)格較穩(wěn)定；反之則波動(dòng)性較大。自然狀況差對(duì)證券價(jià)格的影響也很大。 產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素：主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。產(chǎn)業(yè)處于不同發(fā)展階段，會(huì)在經(jīng)營(yíng)狀況及其前景方面有較大的差異；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，對(duì)上市公司的發(fā)展起著制約作用。這些必然在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來(lái)。 公司因素：即公司運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)證券價(jià)格的影響。 市場(chǎng)因素：即影響證券市場(chǎng)的各種證券市場(chǎng)操作用。 2宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要因素 由于上述因素的共同作用，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng) 表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形式。對(duì)這些因素就需要認(rèn)真加以研究，而其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素在分析中的重要性最大。 （ 1）證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的，其它的宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的。 （ 2）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。 （ 3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期的。 從以上分析可以知道宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券投資決策中的重要性，只有充分把握了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資者才可能有更大的投資回報(bào)。 2宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)兩個(gè)途徑：一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。 1經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義 經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)過(guò)四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退； 見(jiàn) PAGE120圖 41 2如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段？ 目前主要的分析方法有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和概率預(yù)測(cè)： 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：通過(guò)對(duì)反映經(jīng)濟(jì)狀況的三類(lèi)指標(biāo)的分析來(lái)確定。第一類(lèi)為先行指標(biāo)，第二類(lèi)為同步指標(biāo)，第三類(lèi)落后指標(biāo)。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 證券投資學(xué) 第 十六 講 主講教師：陳小寅 經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型： 概率預(yù)測(cè)： 3宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng) 從實(shí)際情況分析結(jié)果得出：證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行相一致，但時(shí)間不同時(shí)。 蕭條階段： PAGE122 復(fù)蘇階段： PAGE122 繁榮階段： PAGE123 衰退階段： PAGE123 3宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整主要是能過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的 1貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng)是資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，證券價(jià)格的高低是由場(chǎng)內(nèi)資金的多少?zèng)Q定的，因而可以通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量來(lái)影響證券市場(chǎng)的價(jià)格 中央銀行實(shí)施貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貸幣供應(yīng)量的手段主要有三 （ 1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率（ 2）再貼現(xiàn)市場(chǎng)（ 3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響就是看能否給