【文章內容簡介】 第 十 講 主講教師：陳小寅 股票除權及除權價的計算 （ 1）在無償送股下，價格的確定 PAGE82 （ 2）在有嘗配股條件下，價格的確定PAGE82 （ 3）送股和配股同時進行時，除權價的計算 PAGE82 （ 4）送配股與股息同時進行時，除權價的計算 PAGE82 2股票價格指數(shù)及其計算 股價平均數(shù)的計算 （ 1）算術平均數(shù) PAGE83 （ 2）調整平均數(shù) 股價指數(shù)的計算 （ 1）簡單算術平均法 PAGE84 例： PAGE85 （ 2）綜合平均法 PAGE85 （ 3）幾何平均法 PAGE85 （ 4）加權綜合法 PAGE86 3國內外著名的股價指數(shù) 我國的主要價格指數(shù) 1）上證綜合指數(shù) 2）深圳綜合指數(shù) 3）深圳成分指數(shù) 4）上證 180指數(shù) 國外主要股票價格指數(shù) 1）道 瓊斯股票價格指數(shù) 2）標準 普爾股票價格指數(shù) 3）紐約證券交易所股票價格指數(shù) 4） 《 金融時報 》 股票價格指數(shù) 5）日經股票價格指數(shù) 6）恒生股票價格指數(shù) 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十一 講 主講教師：陳小寅 債券的價格決定 1債券定價的金融數(shù)學基礎 當貨幣用于投資時，投資回報的大小與時間是成正比的，考慮到貨幣的 時間價值，主要通過終值和現(xiàn)值來體現(xiàn)。 1）終值。終值是指今天的一筆投資在未來某個時點上的價值。終值應采用復利來計算。PAGE94 公式（ ） 有價證券的價格決定 2) 現(xiàn)值。現(xiàn)值是終值計算的逆運算。 PAGE94 公式 （ ） 3）年金的價值。年金一般是指在一定期數(shù)的期限中，每期相等的一系列現(xiàn)金流量。如果支付在每期年末就稱為普通年金。PAGE96 公式（ ） 4）終身年金的價值。終身年金是無截止期限的、每期相等的現(xiàn)金流量系列?？梢詫⑵淅斫鉃槊磕曛Ц兑淮卫⒌?、沒有到期日的債券。 PAGE97 公式（ ） 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十二 講 主講教師：陳小寅 2 債券的價值評估 附息債券的價值評估。一種不可贖回債券的現(xiàn)金流量構成包括兩部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期價值。PAGE98 公式（ ） 一次性還本付息的債券定價。一次還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動，也就是到期日的本息之和。 PAGE99 公式（ ） 零息債券的定價。零息債券不向投資者進行任何周期性的利息支付，而是把到期價值和購買價格之間的差額作為利息回報給投資者。投資者以相對于債券面值貼水的價格從發(fā)行人手中買入債券，持有到期后可以從發(fā)行人中兌換相等于面值的貨幣。PAGE100 公式（ ） 歸納講影響債券價格變化的原因有三： 1）發(fā)行人信用等級變化引起價格變動。 2）隨著到期日的臨近引起價格變動。 3）同類債券收益變化引起價格變動。 與利率的期限結構理論 從以上的分析可知，任何一種債券的價值都等于一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即任何一種債券都可以用一攬子的無息票債券組合去替換。也就是說：證券的價值等于具有相同期限結構的一攬子無息票債券的價值。而要確定每種無息票債券的價值，就必須找到相同期限的無息票國債的即期利率。 3收益率曲線 收益率曲線 表明國債的到期收益與其償還期之間關系的曲線，有四種形狀。 PAGE101 圖 33 利率期限結構理論 有三種理論被用來解釋利率的期限結構 1）無偏預期理論 2）流動性偏好理論 3）市場分割理論 2股票的價格決定 股票內在價值的確定同樣可以參考債券的價值決定理論。 1零息增長條件下的股利貼現(xiàn)估價模型 PAGE104 公式（ ）、（ ） 凈現(xiàn)值（ NPV）：內在價值與成交價間差額。如 NPV為正可以買進，反之要賣出 內部收益率（ IRR）：是當凈現(xiàn)值等于零時的必要收益率。如內部收益率大于必要收益率時可買入，反之則賣出 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十三 講 主講教師：陳小寅 2不變增長條件下的股利貼現(xiàn)估價模型 投資者買入股票時，至少期望股利支付金額應該是不斷提高的。假定股利每期按一個不變的增長比率 G增長，我們將得到一個不變增長模型 PAGE106 （ )、 () 3多元增長條件下的股利貼現(xiàn)模型 以上的兩種模型在現(xiàn)實經濟生活中是不多見的。更多的是股利的分配是無規(guī)律的這種情況。但這種無規(guī)律總可以分為若干類有規(guī)律的情況進行分析。 PAGE107 （ ） 二元模型和三元模型 有限持股狀態(tài)下價值評估 PAGE109 （ ， , ） 股利和收益 股票價值與股利政策不相關 利用多元增長模型對股票估值 例： PAGE111 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十四 講 主講教師：陳小寅 3證券投資基金的價格決定 1證券投資基金的凈值決定 基金的收入來源： 利息收入、股息收入、買賣差價及 投資增值。 基金的費用支出： 基金管理費、基金托管費等 基金資產估值與收益分配 2封閉式證券投資基金的價格 決定 基金已實現(xiàn)的收益率和投資者期望 同期銀行存款利率 證券市場同類金融工具的活躍度 3開放式證券投資基金的價格決定。 案例 327國債事件 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十五 講 主講教師：陳小寅 證券投資的宏觀 經濟分析 1 證券市場態(tài)勢與宏觀經濟分析 1 證券市場價格的主要影響因素 一般講影響證券價格的因素有： 宏觀因素：包括政治、經濟、社會、文化等方面。 （ 1）宏觀經濟因素：即宏觀經濟環(huán)境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經濟政策等政策性因素。 （ 2）政治因素：影響證券市場價格變動的政治事件。 （ 3）法律因素：即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。 （ 4）軍事因素：主要指軍事沖突造成的社會經濟生活的動蕩。 （ 5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場價格較穩(wěn)定；反之則波動性較大。自然狀況差對證券價格的影響也很大。 產業(yè)和區(qū)域因素：主要指產業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經濟發(fā)展狀況對證券市場價格的影響。產業(yè)處于不同發(fā)展階段，會在經營狀況及其前景方面有較大的差異；區(qū)域經濟發(fā)展水平，對上市公司的發(fā)展起著制約作用。這些必然在證券價格上表現(xiàn)出來。 公司因素：即公司運營狀況對證券價格的影響。 市場因素：即影響證券市場的各種證券市場操作用。 2宏觀經濟因素的變動是證券市場價格的首要因素 由于上述因素的共同作用，證券市場價格的變動 表現(xiàn)為非常復雜的形式。對這些因素就需要認真加以研究，而其中宏觀經濟因素在分析中的重要性最大。 （ 1）證券市場價格是由宏觀經濟所影響和決定的，其它的宏觀因素也是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的。 （ 2）宏觀經濟因素對證券市場的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。 （ 3）宏觀經濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。 從以上分析可以知道宏觀經濟因素在證券投資決策中的重要性，只有充分把握了宏觀經濟形勢，投資者才可能有更大的投資回報。 2宏觀經濟運行對證券市場的影響 宏觀經濟因素對證券市場的影響主要通過兩個途徑：一是宏觀經濟周期性運行；二是宏觀經濟政策的調整。 1經濟運行周期性的含義 經過實證分析，宏觀經濟周期一般經過四個階段：蕭條、復蘇、繁榮、衰退； 見 PAGE120圖 41 2如何判斷目前經濟處在經濟周期的哪一階段？ 目前主要的分析方法有經濟指標分析、計量經濟模型和概率預測： 經濟指標分析：通過對反映經濟狀況的三類指標的分析來確定。第一類為先行指標，第二類為同步指標，第三類落后指標。 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十六 講 主講教師：陳小寅 經濟計量模型： 概率預測： 3宏觀經濟循環(huán)周期與證券市場波動 從實際情況分析結果得出：證券價格的變動大體上與經濟周期的運行相一致，但時間不同時。 蕭條階段： PAGE122 復蘇階段： PAGE122 繁榮階段： PAGE123 衰退階段： PAGE123 3宏觀經濟政策調整對證券市場的影響 宏觀經濟政策的調整主要是能過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的 1貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場 證券市場是資金推動型的市場，證券價格的高低是由場內資金的多少決定的，因而可以通過調節(jié)貨幣的數(shù)量來影響證券市場的價格 中央銀行實施貨幣政策、調節(jié)信貸與貸幣供應量的手段主要有三 （ 1）調整法定存款準備金率（ 2）再貼現(xiàn)市場（ 3）公開市場業(yè)務 政策對證券市場的影響就是看能否給