【文章內容簡介】 這么多非常規(guī)化的事情 時間價值計算中的幾個特殊問題 2022/2/5 計息期短于一年的時間價值 nmtmir??? 當計息期短于 1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計 息率應分別進行調整。 r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計息次數(shù) n 代表年數(shù)， t 代表換算 后的計息期數(shù) 2022/2/5 計息期短于一年的時間價值 某人準備在第 5年底獲得 1000元收入，年利息率為 10%。試計算：（ 1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（ 2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？ 例 題 5 , 10 % , 510 00 10 00 0. 62 1 62 1inP V F V P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? （ 元 ）1025%52%10????????nmtmir10 5% , 10 1 0 0 0 0 .6 1 4 6 1 4P V F V P V I F? ? ? ? ? 元財務管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風險與收益 ? 證券估價 2022/2/5 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/5 風險與收益的概念 ? 收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。 ? 收益確定 —— 購入短期國庫券 ? 收益不確定 —— 投資剛成立的高科技公司 ? 公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。 2022/2/5 ? 風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型： 1. 確定性決策 2. 風險性決策 3. 不確定性決策 2022/2/5 風險與收益的概念 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/5 單項資產的風險與收益 ? 對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計算預期收益率 3. 計算標準差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風險 5. 計算變異系數(shù) 6. 風險規(guī)避與必要收益 2022/2/5 ? 1. 確定概率分布 ? 從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為 40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。 2022/2/5 單項資產的風險與收益 ? 2. 計算預期收益率 2022/2/5 單項資產的風險與收益 兩家公司的預期收益率分別為多少？ ? 3. 計算標準差 （ 1）計算預期收益率 （ 3）計算方差 （ 2）計算離差 （ 4） 計算標準差 2022/2/5 單項資產的風險與收益 兩家公司的標準差分別為多少？ ? 已知過去一段時期內的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標準差可利用如下公式估算： 2022/2/5 單項資產的風險與收益 ? ?112?????nrrntt?估計是指第 t期所實現(xiàn)的收益率， 是指過去 n年內獲得的平均年度收益率。 rtr? 5. 計算變異系數(shù) 如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢 ？ 2022/2/5 單項資產的風險與收益 ?CV r???變 異 系 數(shù)變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。 西京公司的變異系數(shù)為 ，而東方公司的變異系數(shù)則為 。可見依此標準，西京公司的風險約是東方公司的 17倍。 ? 6. 風險規(guī)避與必要收益 ? 假設通過辛勤工作你積攢了 10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為 5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的 元收益；第二個項目是購買 A公司的股票。如果 A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的 10萬元將增值到 21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至 0，你將血本無歸。如果預測 A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%，則股票投資的預期價值為 0+ 21=?？鄢?10萬元的初始投資成本，預期收益為 ，即預期收益率為 5%。 ? 兩個項目的預期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目 ， 表現(xiàn)出風險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風險規(guī)避投資者。 2022/2/5 單項資產的風險與收益 風險與收益 ? 風險與收益的概念 ? 單項資產的風險與收益 ? 證券組合的風險與收益 ? 主要資產定價模型 2022/2/5 證券組合的風險與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風險 ? 3. 證券組合的風險與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 2022/2/5 證券的投資組合 —— 同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。 ? 1. 證券組合的收益 ? 證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 2022/2/5 證券組合的風險與收益 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ?? 2. 證券組合的風險 利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合 2022/2/5 證券組合的風險與收益 兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構成投資組合 WM時卻不再具有風險。 ? 完全負相關股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 證券組合的風險與收益 ? 完全正相關股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 Copyright 169。 RUC 證券組合的風險與收益 ? 從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關時，風險無法分散。 ? 若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。 2022/2/5 證券組合的風險與收益 ? 部分相關股票及組合的收益率分布情況 2022/2/5 證券組合的風險與收益 ? 可分散風險 —— 能夠通過構建投資組合被消除的 風險 ? 市場風險 —— 不能夠被 分散 消除的風險 ? 市場風險的程度，通常用 β系數(shù)來衡量。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的 β值為 。 2022/2/5 證券組合的風險與收益 2022/2/5 證券組合的風險與收益 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是： 2022/2/5 1np i iiw???? ? 證券組合的風險與收益 ? 3. 證券組合的風險與收益 ? 與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。 ? 證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值