【文章內容簡介】 第 5 年 銷售收入 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 付現成本 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000 年折舊 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 稅前利潤 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 所得稅 8 000 7 200 6 400 5 600 4 800 凈利潤 12 000 10 800 9 600 8 400 7 200 現金流量 52 000 50 800 49 600 48 400 47 200 乙方案項目營業(yè)現金流量計算表 2 項目 0 1 2 3 4 5 固定資產投資 240 000 營運資金墊資 30 000 營運現金流量 52 000 50 800 49 600 48 400 47 200 固定資產殘值 40 000 營運資金回收 30 000 現金流量合計 270 000 52 000 50 800 49 600 48 400 117 200 現值系數 0 ② 計算凈現值。 甲方案： NPV=64 000（ P/A,10%,5） 200 000 =64 000 000 =42 624 (元 ) 乙方案： NPV=52 000（ P/F,10%,1） +50 800（ P/F,10%,2） +49 600（ P/F,10%,3） +48 400（ P/F,10%,4） +117 200（ P/F,10%,5） =52 000+50 800+49 600+48 400+117 200=47 +42 +37 +33 +72 000 = （元） 甲方案 的凈現值大于 0，乙方案 繼的凈現值 小于 0，故應 選擇甲方案 。 （ 2） ① 年折舊額 =（ 200+4020） 247。5=44（萬元） 各年的現金流量分別為： NCF（ 0～ 1） =100 萬元 NCF（ 2） =0 NCF（ 3～ 6） =（ 110254430） （ 133%） +44+30 =（萬元） NCF（ 7） =（ 110254430） （ 133%） +44+30+20= +20=（萬元） 凈現值 NPV=100+（ 100） （ P/F， 10%， 1） +[（ P/A， 10%， 6） （ P/A， 10%，2） ]+（ P/F， 10%， 7） =100+（ 100） +()+ = ② 凈現值率 NPVR=247。[100+100(P/F,10%,1)]=39% ③ 現值指數 =1+凈現值率 = ④ 因該項目凈現值 NPV 大于零，凈現值率 NPVR 大于零，獲利指數（現值指 數）大于1，所以該項目是可行的。 (3)計算 A 方案的下列指標： ①項目計算期 =建設期 +生產經營期 =2+10=12（年） ②固定資產原值 =500（萬元） ③固定資產年折舊 =（ 50040） 247。10=46（萬元） ④無形資產投資額 =650500100=50（萬元） ⑤無形資產攤銷額 =50247。10=5（萬元） ⑥經營期每年總成本 =129+46+5=180（萬元） ⑦經營期每年營業(yè)凈利潤 =380180=200（萬元） ⑧經營期每年凈利潤 =200（ 133%） =134（萬元） 計算 A 方案的凈現金流量指標： ①計 算期期末回收額 =40+100=140（萬元） ②終結點凈現金流量 =185+140=325（萬元） ③建設期各年的凈現金流量： NCF0=550 NCF1=0 NCF2=100 ④投產后 1～ 10 年每年的經營凈現金流量： NCF3～ 11=134+46+5=185 NCF12=134+46+5+140=325 NPV（ A） =185（ P/A， 14%， 10） （ P/F， 14%， 2） +140（ P/F， 14%， 12） 100（ P/F，14%， 2） 550 =185+140 =+ =（萬元） 由于 A 方案的凈現值大于零，所以該方案是可行的。 NPV（ B） =（ P/A， 14%， 10） 700 = =140（萬元） 由于 B 方案的凈現值大于零，故該方案可行。 （ 4） 更新設備比使用舊設備增加的投資額 =70 00010 000=60 000（元） 經營期每年因更新設備而增加的折舊 =60 000/5=12 000（元） 計算各年營業(yè)現金流量的差量見下表 項目 第 15 年 △銷售收入 30 000 △付現成本 10 000 △年折舊 12 000 △稅前利潤 8 000 △所得稅 3 200 △凈利潤 4 800 △營業(yè)經現金流量 16 800 計算兩方案現金流量的差量見下表 項目 0 1 2 3 4 5 △初始投資 60 000 △營業(yè)現金流量 16 800 16 800 16 800 16 800 16 800 △終結現金流量 現金流量合計 60 000 16 800 16 800 16 800 16 800 16 800 （ P/A, △ IRR,5） =60 000/16 800= （ P/A, 15%,5） =﹤ （ P/A, 12%,5） =﹥ 采用插值法得：△ IRR=12%+（ ） /() (15%12%)=% 計算表明，該更新設備項目的差額內部收益率△ IRR=%﹥資本成本 10%，應當進行更新改造， 第 8 章 證券投資 管理 1． 思考題 略 2． 單項選擇題 （ 1） B （ 2） B （ 3） D （ 4） B （ 5） C （ 6） A （ 7） B （ 8） B （ 9） C （ 10） D （ 11）C （ 12） B 3． 多項選擇題 （ 1） BC （ 2） ACD （ 3） ABC （ 4） AD （ 5） ABCD （ 6） ABCD （ 7） ABD （ 8）ABC （ 9） ABCD （ 10） ABCD 4． 判斷題 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） √ （ 6） （ 7） （ 8） （ 9） （ 10） √ 5． 計算分析題 （ 1)① A公司： 債券價值 =1 000 （ P/F,6%,5） +1000 8% (P/A,6%,5)=1 000 +80=(元 ) 1105=1 000 8%（ P/A,i,5） +1 000 (P/F,i,5) 設貼現率 i1為 6% 則： 80 +1 000 = = 設貼現率 i2為 4% 則： 1 000 + 1000 8% == 利用插值法得： i=% 所以 債券的到期收益率為 i=%。 由于債券價值 小 于該債券的市價，如果不考慮風險問題，購買該債券是 不合適 的 ，不 應當購買。 ② B公司： 債券價值 =（ 1 000+1000 8% 5）（ P/F,6%,5） =1 400 =(元 ) 債券投資收益率 K=[1