【文章內(nèi)容簡介】 量股票的權(quán)利。 （二）發(fā)行認股權(quán)證 ① 基礎(chǔ)股票：認股權(quán)證可以轉(zhuǎn)換的對象。 ② 有效期限：認股權(quán)證的權(quán)利期限。 ③ 轉(zhuǎn)換比率：每一份認股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量。 ④ 執(zhí)行價格：認股權(quán)證的持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時，購買公司普通股的價格。 （ 1）長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證 前者認股期限通常持續(xù)幾年，有的甚至是永久性的。后者認股期限比較短，一般在 90天以內(nèi)。 （ 2）單獨發(fā)行的認股權(quán)證與附帶發(fā)行的認股權(quán)證 后者是指依附于債券、優(yōu)先股、普通股等證券發(fā)行的認股權(quán)證。 ① 為公司籌集額外的資金 ② 促進其他籌資方式的運用 ③ 無論單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行，都有利于提高公司其他證券的發(fā)行效率。 執(zhí)行時間不確定 稀釋普通股收益和控制權(quán) 優(yōu)點 缺點 資金成本從高到低排列， 籌資風(fēng)險從大到小排列 ： 發(fā)行股票 吸收投資 融資租賃 公司債券銀行借款 ： 公司債券 銀行借款 融資租賃 吸收投資發(fā)行股票 第 3節(jié) 資金成本 資金成本概述 個別資金成本 綜合資金成本 邊際資金成本 一、資金成本概述 （一）資金成本的概念 資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價。 包括用資費用和籌資費用。 項 目 內(nèi) 容 性 質(zhì) 籌資費用 印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等 一次性發(fā)生，作為籌資額的一項扣除 用資費用 股息、利息等 經(jīng)常性 （二）資金成本的種類 個別資金成本（率）：企業(yè)各種長期資金的成本率 綜合資金成本：企業(yè)全部長期資金的成本率 邊際資金成本：企業(yè)追加長期資金的成本率 （三）資金成本的作用 ，進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。 ，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。 。 二、個別資金成本 長期借款資金成本 長期債券資金成本 優(yōu)先股資金成本 普通股資金成本 留存收益資金成本 資金成本計算公式 %100???籌資費用籌資總額用資費用資金成本%1001??籌資費用率）籌資總額（用資費用資金成本 )1()1(lll fLTIK???)1( TRK ll ??? 一般情況： ? 忽略籌資費用： 某企業(yè)取得 5年期長期借款 400萬元 ，年利率為 5%， 每年付息一次 ， 到期一次還本 ， 籌資費率為 %， 企業(yè)所得稅稅率為25%。 計算該項長期借款的資金成本 。 %).(%)%(5014002515400????lK %. 763?lK例題 )1()1()1()1(bbbbbfBTIfBTRSK??????? S為面值， B為籌資額， Rb為票面利率， I為每年的利息， F為籌資費用， f 為籌資費用率 某公司發(fā)行面額為 3000萬元的 5年期債券 ，票面利率為 8%， 發(fā)行費用率為 2%， 發(fā)行價格為 3200萬元 ， 公司所得稅稅率為 25%， 求債券的資金成本 ？ %)(%)%(21320025183000????lK %. 126?lK例題 例題 依上例，如果發(fā)行價格分別為 3000萬元和 2800萬元，債券的資金成本又是多少？ ?%)21(30 00 %)251%(830 00 ?? ???lK?%)21(28 00 %)251%(830 00 ?? ???lK )1( pppp fPDK??Dp—— 優(yōu)先股年股利額 ； Pp—— 優(yōu)先股發(fā)行價格； fp —— 優(yōu)先股籌資費率。 (1)股利固定增長模型 gfPDKccc ??? )1(1D1—— 未來第一年分派的股利額 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型： （ 3）風(fēng)險溢價法 :債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率 .“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”。風(fēng)險溢價憑借經(jīng)驗估計。 )( FMF RRRKc??? ? RRbRsK ?? Kr 與普通股資金成本基本相同，只是不考慮籌資費用。 GPDGP GDK r ????? 10 )1( 某計劃籌資 6000萬元 。 公司所得稅稅率為25%。 其他資料如下： （ 1） 向銀行借款 500萬元 ， 借款年利率為 5%， 手續(xù)費率為 2%； （ 2） 按溢價發(fā)行債券 ， 債券面值 2022萬元 ， 溢價發(fā)行價格為2200萬元 ， 票面利率為 7%， 期限為 10年 ， 每年支付一次利息， 其籌資費率為 3%； （ 3） 發(fā)行普通股 3000萬元 ， 每股發(fā)行價格 15元 ， 籌資費率為6%， 今年剛發(fā)放的每股股利為 ， 以后每年按 8%遞增； （ 4） 不足部分用企業(yè)留存收益補足 。 要求：計算該企業(yè)各種籌資方式的個別資金成本 。 例題 銀行借款成本＝ 債券資金成本＝ 普通股資金成本＝ 留存收益資金成本＝ %.%)( %)(% 83321500 2515500 ??? ???%%)( %)(% 00 251720 00 ??? ???%.%%)( %)(. 891486115 8190 ???? ??%.%%)(. 4814815 8190 ????個別資金成本計算： 三、綜合資金成本 rrccppbbllnjjjwWKWKWKWKWKWKK?????? ?? 1 以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均求和。 三、綜合資金成本 綜合資金成本中資金價值基礎(chǔ)的選擇 結(jié)構(gòu) 優(yōu)點 缺點 賬面價值 易于取得 反映過去的資本 市場價值 反映現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu) 不易選定 目標(biāo)價值 反映未來的資本結(jié)構(gòu) 難以確定 例題 某公司賬面反映的長期資金共 1050萬元，其中公司債券 400 萬元，銀行借款 200 萬元，普通股 300萬元，留存收益150萬元，其個別資本成本分別為 %、 8 % 、 14 . 5%和 ％。另外已知股票和債券的市場價值分別為 600萬元和 500萬元，股票和債券預(yù)計的未來目標(biāo)市場價值分別為 200萬和 600萬元。分別按照三種權(quán)數(shù)計算該公司的綜合資金成本。 ①按照賬面價值權(quán)數(shù)計算的綜合資金成本為： ②按照市場價值權(quán)數(shù)計算的綜合資金成本為 : ③ 按照目標(biāo)市場價值權(quán)數(shù)計算的綜合資金成本為： %%%%81050400% ??????