【正文】 2. 試述資金成本的計量方法。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤大于 108萬元時，選用第二方案。 第二、全部籌措長期債務(wù)，債務(wù)利率為 9 %，利息 18 萬元。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT PP ???????（二）每股 收益 分析法 每股利潤無差別點的計算：滿足下列條件的 EBIT EPS EBIT 股票 債務(wù) 具體融資決策（單一方式下） 當(dāng) EBIT＞每股收益無差別點時， 運用負(fù)債籌資籌資可獲得較高的每股收益。 但該法僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有具體測算財務(wù)風(fēng)險因素，其決策目標(biāo)實質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價值最大化。 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 成長性 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 資金成本比較法 ? 每股利潤分析法 ? 企業(yè)價值比較法 三、資本結(jié)構(gòu)決策方法 企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期 的綜合資金成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ)可以是賬面價值、市場價值或目標(biāo)價值。 （二）復(fù)合杠桿系數(shù) SSEPSEPSEPSEPSDF LDOLDC L////????????（三）影響復(fù)合杠桿的因素 影響經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的因素都會影響綜合杠桿。 （ 5） 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu),適度負(fù)債 ,使財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響 . DFL的意義 三、復(fù)合杠桿 復(fù)合杠桿原理 復(fù)合杠桿系數(shù) 影響綜合杠桿的因素 （一）復(fù)合杠桿原理 ： 又叫聯(lián)合杠桿、綜合杠桿或總杠桿，是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。 ：當(dāng)息稅前利潤下降時，每 1元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利上升，從而使每股利潤以更大的比例下降。 ：當(dāng)企業(yè)的營業(yè)收入增加的時候，單位營業(yè)收入所分?jǐn)偟墓潭ń?jīng)營成本降低，從而使企業(yè)的息稅前利潤以更大的比例增加。 該企業(yè)財務(wù)人員認(rèn)真分析了目前金融市場狀況和自身的籌資能力，認(rèn)為隨著飯店籌資規(guī)模的不斷增加，各種籌資成本也會增加，詳細情況如表所示。 計算邊際資金成本的假設(shè) 、 化而變化、 。 ? 如果企業(yè)追加籌資通過多種籌資方式的組合實現(xiàn)，則邊際資金成本就是新籌措的各種資金的加權(quán)平均資金成本。 三、綜合資金成本 綜合資金成本中資金價值基礎(chǔ)的選擇 結(jié)構(gòu) 優(yōu)點 缺點 賬面價值 易于取得 反映過去的資本 市場價值 反映現(xiàn)實的資本結(jié)構(gòu) 不易選定 目標(biāo)價值 反映未來的資本結(jié)構(gòu) 難以確定 例題 某公司賬面反映的長期資金共 1050萬元，其中公司債券 400 萬元，銀行借款 200 萬元，普通股 300萬元，留存收益150萬元，其個別資本成本分別為 %、 8 % 、 14 . 5%和 ％。 公司所得稅稅率為25%。 (1)股利固定增長模型 gfPDKccc ??? )1(1D1—— 未來第一年分派的股利額 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型： （ 3）風(fēng)險溢價法 :債券投資報酬率加股票投資風(fēng)險報酬率 .“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”。 。 執(zhí)行時間不確定 稀釋普通股收益和控制權(quán) 優(yōu)點 缺點 資金成本從高到低排列， 籌資風(fēng)險從大到小排列 ： 發(fā)行股票 吸收投資 融資租賃 公司債券銀行借款 ： 公司債券 銀行借款 融資租賃 吸收投資發(fā)行股票 第 3節(jié) 資金成本 資金成本概述 個別資金成本 綜合資金成本 邊際資金成本 一、資金成本概述 （一）資金成本的概念 資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價。 （ 1）長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證 前者認(rèn)股期限通常持續(xù)幾年，有的甚至是永久性的。 （二）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 ① 基礎(chǔ)股票：認(rèn)股權(quán)證可以轉(zhuǎn)換的對象。 ② 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)： 當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進行清算時，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財產(chǎn)。 融資租賃是一種不可解約的租賃。 （五）債券籌資的優(yōu)缺點 資金成本較低 有利于保持股東控制權(quán) 籌資范圍廣 財務(wù)風(fēng)險較高 限制嚴(yán)格 優(yōu)點 缺點 五、融資租賃 融資租賃是由租賃公司按照企業(yè)的要求購買資產(chǎn)，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租公司使用的信用業(yè)務(wù)。 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開發(fā)行股票的條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)。 （二）長期借款的信用條件 實際利率 = 名義利率 /(1補償性余額比例 ) 100% 例題 企業(yè)按年利率 %向銀行借款 30萬元，銀行規(guī)定補償性余額的比例為 15％，則借款企業(yè)的實際利率為： %%100%151%%1001???????補償性余額比率名義利率實際貸款利率（三）長期借款的程序 基本條款和特別條款 參見教材Ｐ 91 長期借款合同的內(nèi)容 （四）長期借款籌資的優(yōu)缺點 資金成本較低 有利于保持股東控制權(quán) 籌資速度較快 靈活性較大 財務(wù)風(fēng)險較高 限制較多 籌資數(shù)量有限 優(yōu)點 缺點 四、發(fā)行債券 經(jīng)濟主體為籌集債務(wù)資金而發(fā)行的 一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。 中間價：以時價和等價的中間值來確定股票的發(fā)行價格。 包銷：未售出的股份由證券承銷機構(gòu)全部承購。 （四）股票的發(fā)行方式、 銷售方式和發(fā)行價格 公募發(fā)行：公司公開向社會發(fā)行股票。 （二）發(fā)行股票發(fā)行的基本要求 、公平、公正， 每股面額相等，同股同權(quán)，同股同利。 優(yōu)點 缺點 股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對股份制公司的所有權(quán)。 ——資金如何得來？ （二）籌資方式 1 .權(quán)益籌資 吸收直接投資（投入資本） 發(fā)行股票 利用留存收益 2 .負(fù)債籌資 向銀行借款 利用商業(yè)信用 發(fā)行債券 融資租賃 （二） （長期）籌資方式