財(cái)務(wù)管理股票價(jià)值評(píng)估(編輯修改稿)
2025-02-05 08:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 判斷該公司股票是高估還是低估。 （二） 股息貼現(xiàn)模型之二：穩(wěn)定增長模型 ? 穩(wěn)定增長模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 。 穩(wěn)定增長模型又稱戈登模型(Gordon Model)。 戈登模型有三個(gè)假定條件： 1. 股息的支付在時(shí)間上是永久性的 ， 即：式 （ 2） 中的 t 趨向于無窮大； 2. 股息的增長速度是一個(gè)常數(shù) ， 即：股息增長率 g等于常數(shù) （ gt = g） ； 3. 模型中的貼現(xiàn)率 r大于股息增長率 g 。 1. 凈現(xiàn)值 ? 根據(jù)上述三個(gè)假設(shè)條件，可將式（ 2）中的 用 ? 代替，得 ? （ 4） ? 利用數(shù)學(xué)中無窮數(shù)列的性質(zhì)可知，如果 則有： （ 5） 將（ 5）代入（ 4）可得穩(wěn)定增長模型的定價(jià)公式： 或者 （ 6） tDtgD )1(0 ???? ???100 )1()1(tttrgDPgk ?grgrgttt????????1)1()1(1)1(00 gr gDP ???grDP??102. 內(nèi)部收益率 ? 將公式（ 6）變形，用證券的當(dāng)前市價(jià) P代替 P0，然后用 代替 r，得公式： ? 進(jìn)一步變形得： （ 7） ? *rgrDP?? *1gPDr ?? 1**對(duì)股利增長率 g的估算 ? 1)根據(jù)推算所得的增長率 ? g=b ROE (8) ? 2)來源于歷史數(shù)據(jù)的增長率 1/ ?? ng 期初股利派發(fā)期末股利派發(fā)? 例 1： 假設(shè)一個(gè)投資者正考慮購買 ACC公司的股票，預(yù)期一年后公司支付的股利為 3元 /每股，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見的將來以每年 8%的比例增長，投資者基于對(duì)該公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，要求最低獲得 12%的投資收益率。計(jì)算 ACC公司股票的價(jià)格。 ? 承例 1：假設(shè)預(yù)期股利每年以 8%的復(fù)利增長，同時(shí)股價(jià)每年以同樣的比率增長，則無論給定的年份為多少，股票現(xiàn)值均為 75元。見下表。 表 1 ACC 公司股票價(jià)值 單位：元 年份 股利 預(yù)期股價(jià)終值 股利現(xiàn)值 (累計(jì) ) 股價(jià)現(xiàn)值 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 50 100 6 3 164
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