債券期貨ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-03 14:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)券交割單價＝（標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價 轉(zhuǎn)換因子）＋（標(biāo)準(zhǔn)債券期貨價－標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價） 金融工程課程 例題 82：某投資者以 9月份到期的某標(biāo)準(zhǔn)債券期貨，面值為 1000萬美元，到期時該標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價 。用來交割的實物債券的轉(zhuǎn)換因子為，票面年利率 8%，債息支付日為每年 6月 20日和 12月 20日；單筆交易的手續(xù)費為每張合約 。免除交易稅；計算該投資者所獲得的收取金額。 現(xiàn)券交割單價＝（標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價 現(xiàn)券轉(zhuǎn)換因子）＋（標(biāo)準(zhǔn)債券期貨價－標(biāo)準(zhǔn)債券結(jié)算價） ＝（ ）＋（ － ）＝ 收取金額＝ 〔 現(xiàn)券交割單價 票面金額 /100〕 ＋應(yīng)計利息－手續(xù)費－交易稅 ＝（ 1000萬美元 /100） +1000萬美元 （ 8%） (30 3/360)－（1000萬美元 /10萬美元） ＝ 金融工程課程 交割日 應(yīng)計利息 上次付息日 下次付息日 第二節(jié) 轉(zhuǎn)換因子 二、 轉(zhuǎn)換因子 （一）轉(zhuǎn)換因子的定義 轉(zhuǎn)換因子的定義：轉(zhuǎn)換因子表示 1美元可交割債券未來所有利息現(xiàn)金流和本金按標(biāo)準(zhǔn)債券票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。 金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子表示 1美元債券未來所有利息現(xiàn)金流和本金按標(biāo)準(zhǔn)債券票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。 金融工程課程 （ 1）票面利率與轉(zhuǎn)換因子的關(guān)系 凡是票面利率 6%的其他國庫券，其轉(zhuǎn)換因子 1 凡是票面利率 6%的其他國庫券，其轉(zhuǎn)換因子 1 國庫券的現(xiàn)值是未來利息現(xiàn)金流和本金的折現(xiàn)，未來利息現(xiàn)金流越小，現(xiàn)值越小，轉(zhuǎn)換因子越小。 金融工程課程 （ 2）到期期限與轉(zhuǎn)換因子的關(guān)系 凡是票面利率 6%的其他國庫券，期限越長，其轉(zhuǎn)換因子越小 國庫券的現(xiàn)值是未來利息現(xiàn)金流和本金的折現(xiàn)，未來利息現(xiàn)金流越小，現(xiàn)值越小，轉(zhuǎn)換因子越小。 凡是票面利率 6%的其他國庫券，期限越長，其轉(zhuǎn)換因子越大 金融工程課程 債券期貨的交割機制 賣方有交割時間選擇權(quán)：在交割月份的任何一天選擇交割。 賣方有可交割債券的選擇權(quán)：選擇對自己最有利的可交割債券。 CBOT在交割月份公布的轉(zhuǎn)換因子在該月中不變 金融工程課程 （二 ）轉(zhuǎn)換因子的計算 CF轉(zhuǎn)換因子； r可交割債券的票面年利息； i債券期貨的標(biāo)準(zhǔn)債券年利率； n可交割債券從期貨交割日至到期日剩余的付息次數(shù)（設(shè)半年付息一次）； m可交割債券到期貨交割日至到期日剩余月數(shù)； u可交割債券從結(jié)算日到下次付息日的月數(shù)。 金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子的計算 m剩余月數(shù) n u 6u 100126)21(100)21(1)21(66?????????????????????????UriiiirCFmmn交割結(jié)算日 R/2 從購買債券方考慮，要付應(yīng)計利息，所以債券的價值要減少 金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子的計算 r/2 m剩余月數(shù) n Pn 交割結(jié) 算日 ??????????????????????????1)21(.. .)21()21(22)21(2.. .)21(2)21(2121121iiirriririrpnnnnn金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子的計算 ?????? ???????? ?? 1)21(...)21()21(2121 iiirp nnn?????? ???????? ? )21(...)21()21(2)21(1 iiirip nnniirpnn1)21( ???金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子的計算 m剩余月數(shù) n u 6u 交割結(jié)算日 R/2 從購買債券方考慮，要付應(yīng)計利息，所以債券的價值要減少 662Ur ??由于購買債券時，已經(jīng)為 6－ u這段時間支付利息給債券的持有者，所以在公式中應(yīng)當(dāng)去掉這一段的利息 金融工程課程 轉(zhuǎn)換因子的計算 100126)21(100)21(1)21(66?????????????????????????UriiiirCFmmn得到： 金融工程課程 例題 83： 2022年 3月 20日是某債券期貨的交割日，一種可交割債券的票面年利率為 9％，該可交割債券的到期日是 2022年 6月 20日，付息日是每年的 6月 20日和 12月 20日。計算該可交割債券的轉(zhuǎn)換因子。 已知： r＝ 9， i＝ 6％， n＝ 9， m＝ 51， u＝ 3； 12369)2%61(100)2%61(1)2%61(%696516519??????????????????????????CF金融工程課程 第三節(jié) 債券期貨的定價 一、最便宜可交割債券 ?轉(zhuǎn)換因子的作用是使得所有可交割的債券的收益率向標(biāo)準(zhǔn)債券的收益率靠攏； ?轉(zhuǎn)換因子體制本身并非完美； ?債券期貨的交割可在交割月份中的任何一個營業(yè)日進行 ， 然而每一種可交割債券的轉(zhuǎn)換因子在交割月份是不變的； ?在交割月份中 ， 相同的時間間隔可能對不同的債券產(chǎn)生不同的價格影響； ?產(chǎn)生了一個很重要的概念 ， 稱為 “ 最便宜可交割債券 ” ； ?“ 最便宜可交割債券 ” 涉及以下幾個概念 。 金融工程課程 （一） 發(fā)票金額 所謂發(fā)票金額是指在期貨交割日，非標(biāo)準(zhǔn)債券的買方向其出售者支付的購買該債券的金額。 INVAMT=FP CF+Acc 標(biāo)準(zhǔn)債券期貨的交割結(jié)算價（即交割日的市場現(xiàn)價） 轉(zhuǎn)換因子 應(yīng)計利息 金融工程課程 例題 84：見例題 83， 2022年 3月 20日是某債券期貨（五年期美國中期債券期貨）的交割日，一種可交割債券的票面年利率為 9％，該可交割債券的到期日是 2022年 6月 20日，付息日是每年的 6月 20日和 12月 20日。假設(shè)在最后交易日該債券期貨的結(jié)算價為 9316，計算其發(fā)票金額（一份合約）。 由例題 83可知該可交割債券的轉(zhuǎn)換因子 CF = ，結(jié)算價 FP = 93+16/64 = ；
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