公司財務北大周春生教授(編輯修改稿)
2025-02-03 02:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 金流量 (A+B+C) 1 0 投資活動現(xiàn)金流量 E: 年初現(xiàn)金 100 資本支出 (1 2 0 ) 年末現(xiàn)金 (E+D) 1 1 0 第二講 財務管理的內(nèi)容與目標 1 提綱 財務管理的內(nèi)容 財務管理的目標 經(jīng)濟增加值及應用 2 40 財務管理的內(nèi)容 ? 資本預算決策 ? 長期籌資決策 ? 利潤分配 ? 營運資金管理 41 資本預算決策 做什么？投資方向 做多少？投資數(shù)量 何時做？投資時機 怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成 42 長期籌資決策 股權籌資還是債權籌資？ 股權與債權的比例？ 長期資金還是短期資金？ 長期資金與短期資金的比例 以何種形式、渠道籌資？ 籌資的時機 43 營運資金管理 流動資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 短期投資管理 應收帳款管理 存貨管理 流動負債管理 銀行借款管理 商業(yè)信用管理 短期融資券管理 44 價值創(chuàng)造 — 企業(yè)經(jīng)營與財務管理的核心 價值是衡量業(yè)績的最佳標準 ? 要求完整信息，必須具備長遠觀點。 ? 從價值管理的角度出發(fā)，可以在不同社會背景和目標設定的情況下較為妥善地作出各種決策與權衡。 價值最大化 vs 利潤最大化 45 價值創(chuàng)造 — 企業(yè)經(jīng)營與財務管理的核心 (續(xù) ) 對現(xiàn)有業(yè)務 ： 現(xiàn)有的項目是在創(chuàng)造價值還是在損害價值？ 如果在損害價值，要立即糾正。 如果不能改正，要認真考慮放棄。 對新項目： 這個項目是否能夠獲取足夠的利潤以抵償 投資成本？ 這個項目能否使公司的價值增加？ 46 財務管理的目標 總體目標 在滿足其他利益集團利益要求前提下追求股東財富或企業(yè)價值的最大化。 具體目標 ? 成果目標 ? 效率目標 ? 安全目標 47 財務管理的目標（續(xù)） 財務管理的具體目標 ? 成果目標：在控制投資風險的前提下，努力提高資金報酬率 ? 效率目標：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn) ? 安全目標：保持可靠的償債能力 48 價值創(chuàng)造指標 經(jīng)濟增加值 經(jīng)濟增加值（ Economic Value Added, EVA） 一種體現(xiàn)股東財富最大化目標的財務指標。 經(jīng)濟增加值的定義為： EVA=NOPAT kw (NA) 式中： NOPAT為稅后經(jīng)營利潤 kw為企業(yè)加權平均資本成本 NA為企業(yè)資產(chǎn)期初的經(jīng)濟價值 49 價值創(chuàng)造指標 經(jīng)濟增加值（續(xù)） 運用經(jīng)濟附加值指標的意義： ? 這一指標體現(xiàn)的公司業(yè)績直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財富的數(shù)量，從而可以確保股東財富的提高，而利潤、每股收益、甚至投資收益率指標都有可能錯誤地反映股東財富的狀況。 ? 這一指標的運用將促使公司建立一套新的財務管理體系和決策標準 。 50 價值創(chuàng)造指標 經(jīng)濟增加值（續(xù)） 運用經(jīng)濟附加值指標的意義（續(xù)） ? 可以建立一個既有利于股東，也有利于管理人員與職工的激勵體系。 ? 這一指標使公司與股東之間可以有效地就公司是否實現(xiàn)了股東的利益進行溝通。 總之，經(jīng)濟附加值使得企業(yè)可以建立一個有效的內(nèi)部管理與激勵體制使各級管理人員和公司員工為實現(xiàn)最好的公司業(yè)績而努力 。 51 案例分析 達克沃思公司 獎勵補償計劃 52 達克沃思 原有獎勵計劃 1. 所有員工 利潤分成庫 扣除年初分配給該庫凈額的 10% 之后，稅前利潤的 15%； 年末，按員工工資 占本結(jié)構(gòu)層工資 總額的比例再次分配 生產(chǎn)員工 經(jīng)理層 銷售和管理人員 年獎勵補償計劃 個人獎勵計劃 單項獎勵 2. 利潤分成基礎之上的獎勵： 少數(shù) 長期獎勵計劃 53 1990—1992年的年獎勵補償計劃 實際獎金 =獎勵系數(shù) *目標獎金 （考察點：銷售增長、獲利能力） 見表 54 1986—1989—1992年長期管理獎勵計劃 每年指定新目標， 當某個結(jié)構(gòu)層的稅息前的累積贏余目標水平實現(xiàn)，則管理層獲得基本工資一定百分比（通常是 25%40%）的獎勵；反之，則扣除一定百分比。 55 改變的動因 表 總營運資產(chǎn)報酬率和銷售增長率， 19911992 沃思公司 1991 1992 總營運資產(chǎn)報酬率 % % 銷售增長率 % （ ） 客戶結(jié)構(gòu)變化 銷售下降 對增加長期股東價值有利，但沃思管理卻未獲得任何年度獎勵性獎金 56 新 EVA獎勵體制 EVA假設： 1 對股東而言的經(jīng)濟價值意味著公司獲得的投資性的報酬率超過了資本的成本。 某一年度的經(jīng)濟價值增值應等于以下兩項因素的乘積： A 當所使用的平均資本乘以 B 資本成本偏離當年所獲資本報酬率的分布。 2 可為公司內(nèi)的每一結(jié)構(gòu)層計算 EVA。 目標 —達到管理當局＆股東利益的一致 57 確定每一結(jié)構(gòu)層的 EVA時，需考慮的因素 1 稅后凈營業(yè)利潤 2 平均資本 3 資本成本 58 計算獎勵補償?shù)姆椒? 訂立獎金目標 確立 EVA基準線 為今后幾年確立一個基本的整體價值 確定獎金敏感系數(shù) 59 目標 最終目標： 管理當局與股東利益一致 決定獎勵補償?shù)臉藴什槐孛磕暾{(diào)整 60 第三講 價值評估基礎 提綱 貨幣的時間價值 貼現(xiàn)、現(xiàn)值、凈現(xiàn)值 年金 債券與股票的價值評估
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