公司財(cái)務(wù)(復(fù)旦大學(xué)(編輯修改稿)
2025-02-04 17:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 表 銷售收入 －成本 －折舊額（ D) EBIT －利息費(fèi)用（ R) 應(yīng)稅收入 －納稅額 EAIT 公司財(cái)務(wù) 43 在投資決策時(shí)，資產(chǎn)期初投資額已作為現(xiàn)金流出予以考慮，為避免重復(fù)計(jì)算，定義稅前現(xiàn)金流量： BCF=EBIT+D 公司財(cái)務(wù) 44 利息費(fèi)用反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，在投資決策時(shí)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)過程已反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，為避免重復(fù)計(jì)算，定義總稅后現(xiàn)金流量： TCF=BCF納稅額 公司財(cái)務(wù) 45 TCF=BCF納稅額 納稅額＝應(yīng)納稅額 稅率（ T） 應(yīng)納稅額＝ EBIT－利息費(fèi)用（ R) EBIT=BCFD TCF=BCF(BCFDR)?T =(1T)BCF+T?D+T ?R 公司財(cái)務(wù) 46 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 1）： OCF=TCFT?R =(1T)BCF+T?D 公司財(cái)務(wù) 47 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 2）： OCF=(1T)BCF+T?D =(1T)(EBIT+D)+T?D =(1T)EBIT+D 公司財(cái)務(wù) 48 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 3）： 若企業(yè)不負(fù)債（即 R=0） 則 OCF=(1T)EBIT+D =(1T)(應(yīng)納稅額＋ R)+D =(1T) 應(yīng)納稅額＋ D =EAIT+D 公司財(cái)務(wù) 49 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算公式 ??????ntrO C FttINP V1)1(????????????ntrDTntrB C FTttttI1)1(1)1()1(公司財(cái)務(wù) 50 實(shí)例分析： 直線折舊和加速折舊對(duì) NPV的影響 某資產(chǎn)期初投資額為 100萬(wàn)元，有效使用期為5年，殘值為 0。法律允許該資產(chǎn)加速折舊，年限為 3年，假定折舊率分別為 33％、 45％和22％，每年可產(chǎn)生 BCF=40萬(wàn)元，稅率為 34%，資本成本為 15％。試計(jì)算 NPV,并與直線折舊所計(jì)算的 NPV相比較。 公司財(cái)務(wù) 51 年份 BCF 直線折舊法 加速折舊法 D OCF D OCF 0 100 1 40 20 33 2 40 20 45 3 40 20 22 4 40 20 0 5 40 20 0 NPV= NPV= 直線折舊和加速折舊對(duì) NPV計(jì)算的影響 （萬(wàn)元） 公司財(cái)務(wù) 52 實(shí)例分析： 兩個(gè)相互排斥項(xiàng)目 MAC1和 MAC2的現(xiàn)金流量和 NPV值 項(xiàng)目 年 份 NPV (r=10%) 0 1 2 3 4 MAC1 10 9 9 _ _ MAC2 15 5 公司財(cái)務(wù) 53 用“投資鏈”法解決不等有效使用期項(xiàng)目投資問題 項(xiàng)目 年 份 NPV (r=10%) 0 1 2 3 4 MAC1 10 9 9 _ _ MAC1’ _ _ 10 9 9 MAC1＋ MAC1’ 10 9 1 9 9 MAC2 15 公司財(cái)務(wù) 54 問題： 如何解決相互排斥的 A、 B項(xiàng)目的投資 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 A項(xiàng)目 5年 B項(xiàng)目 7年 B項(xiàng)目 7年 B項(xiàng)目 7年 B項(xiàng)目 7年 B項(xiàng)目 7年 A項(xiàng)目投資鏈 B項(xiàng)目投資鏈 35年 公司財(cái)務(wù) 55 資產(chǎn)更新決策 實(shí)例 假定某企業(yè)有一臺(tái)三年前以 120萬(wàn)元購(gòu)置的舊機(jī)器，其現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格和賬面價(jià)值相等，為 75萬(wàn)元?？紤]用售價(jià)為 200萬(wàn)元的新的高效率的新機(jī)器替換舊機(jī)器。舊機(jī)器尚余 5年的有效期，而新機(jī)器有 8年的有效期。為了年比較不等有效使用期的新舊機(jī)器的凈現(xiàn)值，假定新機(jī)器 5年后出售，并可獲得 40萬(wàn)元的稅后現(xiàn)金流入。新舊機(jī)器均以直線折舊法折舊。 因?yàn)樾聶C(jī)器生產(chǎn)新一代的產(chǎn)品，企業(yè)每年可提高銷售額 20萬(wàn)元，除折舊外新機(jī)器的成本和費(fèi)用開支比舊機(jī)器每年可節(jié)省 50萬(wàn)元，新機(jī)器折舊額比舊機(jī)器高 10萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為 40%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，若更換新機(jī)器則每年的應(yīng)稅收入估計(jì)增加 60萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（ OCF）增加 46萬(wàn)元，詳細(xì)情況見下表： 公司財(cái)務(wù) 56 新舊機(jī)器收益比較 （萬(wàn)元） 舊機(jī)器 新機(jī)器 增量 銷售額 2022 2020 20 成本
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