公司財(cái)務(wù)(復(fù)旦大學(xué)-閱讀頁(yè)
2025-01-23 17:55本頁(yè)面
【正文】 若 NPVANPVB且 NPVA0， 則接受 A項(xiàng)目、拒絕 B項(xiàng)目 內(nèi)部報(bào)酬率法 (Internal Rate of Return, IRR) 若存在 R，使得 則 IRR=R 0)1(1????? ??ntttRCFINP V實(shí)例 ： 年份 0 1 2 3 CF 6000 2500 1640 4800 ? ? )( 4800)( %15 32 ???????rNP V0)1( 4800)1( 1640125006000: 32 ????????? rrrNP V令 r=20% 即 IRR=20% 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的 IRR準(zhǔn)則 若 IRR資本成本則接受 若 IRR≤資本成本則拒絕 若 IRRAIRRB且 IRRA資本成本 則接受 A項(xiàng)目、拒絕 B項(xiàng)目 NPV和 IRR的比較 r=10% 0 1 NPV IRR A項(xiàng)目 100 200 100％ B項(xiàng)目 200 350 75％ 實(shí)例： 公司財(cái)務(wù) 38 A和 B項(xiàng)目的 NPV曲線比較 r(%) 25 50 75 100 0 50 100 150 200 NPV NPVB NPVA 公司財(cái)務(wù) 39 非常規(guī)性投資項(xiàng)目分析 實(shí)例 1： 年份 0 1 2 A 200 640 480 NPV 25 50 75 100 r (%) 結(jié)論： A項(xiàng)目存在 2個(gè) IRR 公司財(cái)務(wù) 40 非常規(guī)性投資項(xiàng)目分析 實(shí)例 2： 年份 0 1 2 B 250 500 360 結(jié)論： B項(xiàng)目 IRR不存在 20 40 60 80 NPV r (%) 公司財(cái)務(wù) 41 非常規(guī)性投資項(xiàng)目分析 實(shí)例 3： 年份 0 1 2 3 4 150 300 225 75 30 結(jié)論： C項(xiàng)目 IRR不存在 NPV 25 50 75 100 r (%) 公司財(cái)務(wù) 42 公司利潤(rùn)表 銷售收入 －成本 －折舊額（ D) EBIT －利息費(fèi)用（ R) 應(yīng)稅收入 －納稅額 EAIT 公司財(cái)務(wù) 43 在投資決策時(shí)，資產(chǎn)期初投資額已作為現(xiàn)金流出予以考慮，為避免重復(fù)計(jì)算，定義稅前現(xiàn)金流量： BCF=EBIT+D 公司財(cái)務(wù) 44 利息費(fèi)用反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，在投資決策時(shí)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)過程已反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，為避免重復(fù)計(jì)算，定義總稅后現(xiàn)金流量： TCF=BCF納稅額 公司財(cái)務(wù) 45 TCF=BCF納稅額 納稅額＝應(yīng)納稅額 稅率（ T） 應(yīng)納稅額＝ EBIT－利息費(fèi)用（ R) EBIT=BCFD TCF=BCF(BCFDR)?T =(1T)BCF+T?D+T ?R 公司財(cái)務(wù) 46 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 1）： OCF=TCFT?R =(1T)BCF+T?D 公司財(cái)務(wù) 47 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 2）： OCF=(1T)BCF+T?D =(1T)(EBIT+D)+T?D =(1T)EBIT+D 公司財(cái)務(wù) 48 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅后現(xiàn)金流量（公式 3）： 若企業(yè)不負(fù)債（即 R=0） 則 OCF=(1T)EBIT+D =(1T)(應(yīng)納稅額＋ R)+D =(1T) 應(yīng)納稅額＋ D =EAIT+D 公司財(cái)務(wù) 49 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算公式 ??????ntrO C FttINP V1)1(????????????ntrDTntrB C FTttttI1)1(1)1()1(公司財(cái)務(wù) 50 實(shí)例分析： 直線折舊和加速折舊對(duì) NPV的影響 某資產(chǎn)期初投資額為 100萬(wàn)元，有效使用期為5年，殘值為 0。試計(jì)算 NPV,并與直線折舊所計(jì)算的 NPV相比較。考慮用售價(jià)為 200萬(wàn)元的新的高效率的新機(jī)器替換舊機(jī)器。為了年比較不等有效使用期的新舊機(jī)器的凈現(xiàn)值，假定新機(jī)器 5年后出售，并可獲得 40萬(wàn)元的稅后現(xiàn)金流入。 因?yàn)樾聶C(jī)器生產(chǎn)新一代的產(chǎn)品，企業(yè)每年可提高銷售額 20萬(wàn)元，除折舊外新機(jī)器的成本和費(fèi)用開支比舊機(jī)器每年可節(jié)省 50萬(wàn)元，新機(jī)器折舊額比舊機(jī)器高 10萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為 40%。若第一年市場(chǎng)高需求（ H1） ，那么后五年是高需求（ H5）和低需求（ L5）的概率分別為 ；反之，若第一年市場(chǎng)低需求（ L1） ，那么后五年是高需求（ H5）和低需求（ L5）的概率分別為
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