中期投資策略報(bào)告會(編輯修改稿)
2025-02-01 12:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 美國主要券商 19992021相對大盤走勢 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 6 0 %40%140%240%340%440%540%640%740%840%940%O 8 6 O 8 8 O 9 0 O 9 2 O 9 4 O 9 6 O 9 8美林 Bear Stearns 雷曼兄弟 SPX Index 0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%J 9 9 J 0 0 J 0 1 J 0 2 J 0 3 J 0 4 J 0 5 J 0 6美林 Bear Stearns 雷曼兄弟SPX Index 高盛 5 0 %50%150%250%350%450%A 8 4 A 8 5 A 8 6 A 8 7 A 8 8 A 8 9 A 9 0 A 9 1TPX Index 大和證券 NIKKO CORDIAL新光證券第一部 瑞穗證券 野村證券 日本主要券商 19841991相對大盤走勢 日本主要券商 19921998相對大盤走勢 5 0 %0%50%100%150%200%250%J 9 2 J 9 3 J 9 4 J 9 5 J 9 6 J 9 7 J 9 8TPX Index 大和證券 NIKKO CORDIAL新光證券第一部 瑞穗證券 野村證券證券行業(yè)估值 —— 超倍分享牛市機(jī)遇 19862021日本證券指數(shù)相對其他行業(yè)和大盤走勢 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 8 0 % 3 0 %20%70%120%170%220%A 8 6 D 8 7 A 8 9 A 9 1 D 9 2 A 9 4 A 9 6 D 9 7 A 9 9 A 0 1 D 0 2 A 0 4 A 0 6TOPIX證券 商品期貨 TOPIX銀行 TOPIX房地 產(chǎn) TPX 指數(shù)證券公司估值：高增長享受高溢價(jià) —— 高盛證券 高盛證券 20212021年凈收入增長與 PE走勢 高盛證券 20212021年凈收入增長與 PB走勢 6 0 4 0 2 0020406080100120140F 0 6A 0 5F 0 5M 0 4N 0 3M 0 3N 0 2M 0 2N 0 1M 0 1N 0 0M 0 0( % )7911131517192123( X ) g（右 ） PE（左 ） 7 0 5 0 3 0 1 01030507090110130F 0 6A 0 5F 0 5M 0 4N 0 3M 0 3N 0 2M 0 2N 0 1M 0 1N 0 0M 0 0( % )11 . 522 . 533 . 544 . 55( X )g（右 ） PB(左)?高盛在高增長期， PE曾達(dá)到 20倍以上的水平， PB曾達(dá)到 5倍左右的水平； 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 證券公司估值：高增長享受高溢價(jià) —— 摩根士丹利 摩根士丹利 19972021年凈收入增長與 PE走勢 摩根士丹利 19972021年凈收入增長與 PB走勢 7 0 5 0 3 0 1 01030507090F 0 6N 0 4F 0 4M 0 3A 0 2N 0 1A 0 0N 9 9F 9 9M 9 8A 9 7( % )7911131517192123( X ) g（右 ） PE（左 ） 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 ?摩根士丹利在高增長期， PE曾達(dá)到 20倍以上的水平， PB曾達(dá)到 67倍的水平； 7 0 5 0 3 0 1 01030507090F 0 6N 0 4F 0 4M 0 3A 0 2N 0 1A 0 0N 9 9F 9 9M 9 8A 9 7( % )1234567( X ) g（右 ） PB(左)投資主題： 業(yè)績超預(yù)期，價(jià)值重估 金融：升值和牛市的主題行業(yè) 020406080100120140160S 86S 87S 88S 89S 90S 91S 92S 93S 94S 95S 96S 97S 98S 99S 00S 01S 02S 03S 04S 05S 060%10%20%30%40%50%60%平均PE 金融PE 美元：新臺幣（右）12581114S 86S 87S 88S 89S 90S 91S 92S 93S 94S 95S 96S 97S 98S 99S 00S 01S 02S 03S 04S 05S 060%10%20%30%40%50%60%平均PB 金融PB 美元：新臺幣（右）? 20世紀(jì) 80年代末新臺幣兌美元的升值伴隨著臺灣金融股高估值 ? 19891990年金融股 PE高達(dá) 100多倍，而同期市場平均 PE為 60多倍； ? 19891990年金融股 PB高達(dá) 1012倍，而同期市場平均 PB為 45倍。 臺灣匯率和市場、銀行股 PE 臺灣匯率和市場、銀行股 PE 數(shù)據(jù)來源： CEIC 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 數(shù)據(jù)來源： CEIC 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所 大金融范疇的中國溢價(jià) ? 大金融范疇的中國溢價(jià) ? 中資金融機(jī)構(gòu)，包括銀行和保險(xiǎn)在海外市場的估值普遍較高 ? 我們認(rèn)為這種溢價(jià)同樣應(yīng)存在于證券行業(yè)（國內(nèi)券商尚在海外上市后將驗(yàn)證我們的判斷） P B05 P B06 P B07 P B05 P B06 P B07平安保險(xiǎn) 韓國再保險(xiǎn) 中國財(cái)險(xiǎn) Dong bu 保險(xiǎn) 中國人壽 現(xiàn)代海上火災(zāi)保險(xiǎn) 中保國際 三星火災(zāi)海上保險(xiǎn) 平均 平均 S tan c orp Ni pp on k oa 保險(xiǎn) 大都會集團(tuán) T amp。 D 控股 全州保險(xiǎn) Mi ts ui S um i tom o 保險(xiǎn) S t P au l T r av el l ers F uj i 火災(zāi)海上保險(xiǎn) 哈特福德集團(tuán) A i oi 保險(xiǎn) 信安金融集團(tuán) Mi l l ea 控股 家庭生命保險(xiǎn) 日本財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司 羅斯公司 丘博集團(tuán) W R B erk l e
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