某公司投資策略會(huì)(編輯修改稿)
2025-03-01 17:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 注冊制：臺(tái)灣模式 ?首次在兩種制度 (核準(zhǔn)制與注冊制 )并行的情況下，在制度推行前三個(gè)月市場有一定程度的負(fù)面反應(yīng)，但通過 4個(gè)月的消化，推行之后三個(gè)月就迎來了一波非常大的行情。之后再次改為單一注冊制時(shí)，市場對新制度已基本不存在負(fù)面反應(yīng)。 ?在標(biāo)準(zhǔn)制與注冊制并行期間，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)從 1983年初的 400多點(diǎn)漲到 1984年初的 700多點(diǎn)，在 1986年之后更是一路上揚(yáng)開啟了一輪超級牛市， 1990年最高甚至漲到 ?？梢?，制度性變革不會(huì)根本性的影響市場走勢，決定走勢的仍然受當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響。 ?臺(tái)灣注冊制實(shí)施后市盈率從 70回歸 20。 、其他市場注冊制：香港模式 ?香港早已經(jīng)實(shí)行的注冊制股市，嚴(yán)重兩級分化。香港主板市場有 200元港交所、 175元的保誠、 147元的騰訊控股、 143元的恒生銀行、 101元得長和、 94元的新鴻基。還有大批低價(jià)如 。 ?以港股過去走過的路為參考： 96年香港推出認(rèn)股權(quán)證以前，香港的小盤股又稱為神仙股，因?yàn)樾”P股大起大落，受散戶歡迎，估值水平往往是大藍(lán)壽的三至五倍。港股的這個(gè)時(shí)期就對應(yīng)了 A股 08年后中小板和創(chuàng)業(yè)板，小盤股的價(jià)值在于其股價(jià)的高波動(dòng)率，因?yàn)楦卟▌?dòng)率意味著小資金的散戶可能會(huì)有一夜暴富的機(jī)會(huì)。 ?96年后，香港的期權(quán)慢慢開始普及，炒權(quán)證（渦輪）比炒神仙股來的更刺激，于是小盤股慢慢被邊緣化，估值從 3050倍降至最低時(shí)的 35倍，“神仙股”變成了“仙股”。 ?備注：渦輪在香港證券市場中一般一天的成交占全市交易的 10％ 20％。 窩輪實(shí)例： 15年的港交所 (00388)渦輪 8天 130倍 ?3月 27日，周五，港交所認(rèn)購窩輪 17684最低價(jià) ，收盤價(jià) ，幾乎平盤；當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)公布指引， 《 公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引 》 。 8個(gè)交易日，漲幅超過 300倍。 ?2023年，也曾經(jīng)發(fā)生過這樣一次轟動(dòng)性的事件。匯源果汁 (01886)在 2023年 9月 3日突然宣布，被可口可樂以每股 。正股漲 ，一只期權(quán)漲 200倍。 A股期權(quán)市場 、香港主板市場大分化 、其他市場注冊制：美國模式 ?從美國的股票發(fā)行情況看，美國股票發(fā)行制度以信息披露為中心，這也就是目前被稱為“注冊制”的發(fā)行制度。在美國證券發(fā)行時(shí)，除了 《 薩班斯法案 》 公司治理標(biāo)準(zhǔn)外，對證券發(fā)行不設(shè)置條件，只要滿足了披露要求，任何企業(yè)皆可公開發(fā)行證券。與此同時(shí)，美國“注冊制”認(rèn)為，政府不應(yīng)該、也沒有能力對證券的價(jià)值進(jìn)行判斷，不宜對發(fā)行設(shè)置條件，任何發(fā)行人，不管何種風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)多高，只要充分披露，就可以發(fā)行證券，讓市場自行判斷。 ?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國股票發(fā)行上的經(jīng)驗(yàn)值得鑒。在美國資本市場，證券發(fā)行成敗的關(guān)鍵不在政府，而在市場。只要如實(shí)披露，美國證券交易委員會(huì)（ SEC）的注冊過程就不會(huì)構(gòu)成發(fā)行的障礙，真正影響發(fā)行的是市場對發(fā)行人及其商業(yè)模式的認(rèn)可。與此同時(shí)，在
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