【文章內(nèi)容簡介】 面值 1000元，票面利率 10%，每半年付息一次，期限 3年。若市場利率為 12%，求該債券的價值。 股票的定價 股票的含義 股票是一種有價證券，是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 股票持有者的權力：紅利分配權；剩余財產(chǎn)分配權；投票權。 股票持有者的責任：有限責任。 （一）股票的定價 — 股息折現(xiàn)法 股息折現(xiàn)法的思路： 現(xiàn)值分析是以普通股收到的未來現(xiàn)金流通過適當?shù)恼郜F(xiàn)率返回本期，折現(xiàn)率不僅反映貨幣的時間價值而且反映現(xiàn)金流的風險。 計算公式為： ??= +=1 )1(tttkDV（二）固定成長股票（ constant growth） 股利以固定的比例 g增長，則未來第 t期的預期股利 Dt=D0（ 1+g） t，根據(jù)股票估價一般模型則有： D1 D2 D3 P= ———— +———— +———— （ 1+K） （ 1+K） 2 （ 1+K） 3 D0（ 1+g） D0（ 1+g） 2 D0（ 1+g） 3 = —————— +——————+ ——————— （ 1+K） （ 1+K） 2 （ 1+K） 3 n D0（ 1+g） t = ∑ ———————— （ t=1， 2， 3，， ∞ ） t=1 （ 1+K） t 假設 K＞ g（這是個很合理的假設，因為若 K＜ g，則股票價值為無窮大），上式可簡化為： D1 P= ————— K—g 其中： D0—最近一期的股利 D1—未來第一期的股利 經(jīng)變化后可求出投資者要求的報酬率 D1 K= ———— + g P =股利收益率 +資本利得收益率 （三）非固定成長股票（階段性增長 growth phases） 有一些股票（例如高科技企業(yè)）的價值會在短短幾年內(nèi)飛速增長（甚至 g＞ K），但接近成熟期時會減慢其增長速度，即股票價值從超常增長率到正常增長率（固定增長）之間有一個轉(zhuǎn)變。這種非固定成長股票價值的計算，可按下列步驟進行： 第一步：將股利的現(xiàn)金流量分為兩部分，即開始的快速增長階段和其后的固定增長階段，先計算快速增長階段的預期股利現(xiàn)值，計算公式為： D0（ 1+gt） t ∑= ———————— （ t=1， 2， 3，， n） （ 1+K） t 其中： n—高速增長階段的預計年數(shù) gt—高速增長階段第 t期的預計股利增長率， gt可以逐 年變化，也可以固定。 第二步：采用固定增長模式，在高速增長期末（ n期）即固定增長開始時，計算股票價值，并將其折為現(xiàn)值，計算公式為： 1 D n+1 [ —————— ] ? [—————— ] （ 1+K） n K— g 第三步：將以上兩步求得的現(xiàn)值相加就是所求的股票內(nèi)在價值，計算公式為： D0（ 1+gt） t 1 D n+1 P= —————— +[ ————— ]?[————— ] （ 1+K） t （ 1+K） n K— g （ t=1， 2， 3，， n） 例： AS公司由于研制出一種新藥，現(xiàn)在每股股利D0為 ，在以后的 3年中，股利以 13%的速度高速增長， 3年后以固定股利 7%增長，股東要求的收益率為 15%。計算 AS公司股票價值。 第一、計算高速增長階段預期股利現(xiàn)值，如表 2— 1所示： 表 2— 1 t 第 t年股利 PVIF 15%,t 股利現(xiàn)值 1 = 2 = 3 = (1+13%) t 高速增長階段預期股利現(xiàn)值 = ∑——————— （ 1+15%） t =++= 第二、先計算第三年末時的股票內(nèi)在價值： D4 D3（ 1+g） P3= ————— = ——————— K— g K— g (1+7%) = ———————— = 15%— 7% 然后將其貼現(xiàn)至第一年年初的現(xiàn)值為： P3 —————— = ——————— (1+K)3 （ 1+15%） 3 =?PVIF 15%,3=