【培訓(xùn)課件】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具與應(yīng)用(編輯修改稿)
2024-11-15 07:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? 風(fēng)險(xiǎn)值之優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ? 易懂 ? 和非技術(shù)性的人溝通簡(jiǎn)易，例如： CEO ? 累計(jì)所有經(jīng)濟(jì)個(gè)體 ? 可作為資本分配及成果衡量的基礎(chǔ) ? 許多法令規(guī)範(fàn)單位均以 VaR為風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ) 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? 風(fēng)險(xiǎn)值之優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn) ? 缺點(diǎn) ? 過(guò)度主觀 ? 無(wú)法保持一致性的衡量 ? 過(guò)度強(qiáng)調(diào)於分配的左尾 ? 使投資人產(chǎn)生一種虛假的安全感。 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR之?dāng)U展 ? 平均損失 (Average Loss), 假設(shè)產(chǎn)生損失時(shí)， ? 所有可能損失已知，而平均損失又為何 ? ? 在我們利用歷史資料模擬法的例子當(dāng)中，有 125筆損失，而平均為 %，針對(duì)價(jià)值 $21,064,000的投資組合而言，大約可能有$418,000的平均損失。 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) ? 給予特定期間及機(jī)率，公司現(xiàn)金流量達(dá)不到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn) ? 赤字或不足並非損失 ? 例如 : 若現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) (CFAR)在三個(gè)月期， 5% 的條件下為 $50 million，這表示在三個(gè)月的期間內(nèi)，將有 5%的機(jī)率現(xiàn)金流量會(huì)低於預(yù)期至少$50 million。 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) (cont.) MMM公司每季付息一次，也顧慮到每季現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。若現(xiàn)金流量低於 $15 million，則 MMM將面臨流動(dòng)性的危機(jī)。因此MMM決定假設(shè)公司每季現(xiàn)金流量波動(dòng)度為 $2 million，預(yù)期現(xiàn)金流量有 $22 million. 試計(jì)算 CFAR. 範(fàn)例 : 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn) (cont.) 首先，考慮其預(yù)期現(xiàn)金流量有 $22 million，此為常態(tài)分配的中心點(diǎn)。在這位置點(diǎn)上，其現(xiàn)金流量超過(guò)臨界值 $7 million. 5%的臨界水準(zhǔn)下，距離中心點(diǎn) ： 7 – (2) = . 這個(gè)數(shù)字也可利用現(xiàn)金流量來(lái)直接計(jì)算 22 – (2) = ，而這個(gè)值超過(guò) $15 million現(xiàn)金流量的臨界值，剛好超過(guò) $ million，和上面的結(jié)果一樣 . 我們可以解釋為有 5%的機(jī)率，公司的現(xiàn)金流量不會(huì)超過(guò)$15million加上 $。 風(fēng)險(xiǎn)值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR 補(bǔ)充 ? 敏感度分析 (Sensitivity Analysis) ? 情境分析 (Scenario Analysis) ? 壓力測(cè)試 (Stress Testing) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)之概念 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn) ? 對(duì)於有多少數(shù)量暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，具有不確定性 ? 可能和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在交互影響 ? 對(duì)於國(guó)際商業(yè)行為特別重要 (競(jìng)爭(zhēng)性或經(jīng)濟(jì)暴露 ) 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)之概念 (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn) (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理 下列簡(jiǎn)單分配表是代表美國(guó)公司在當(dāng)?shù)丶皻W洲營(yíng)運(yùn)所獲歐元收益之預(yù)測(cè)，就像是連鎖企業(yè) 結(jié)果 機(jī)率 €150 million €50 million 預(yù)期現(xiàn)金流量等於 €150() + €50() = €100 (millions). 變異數(shù)則為() (150 – 100)2 + () (50 – 100)2 = 2,500. 標(biāo)準(zhǔn)差等於 (2,500) = €50 millions 範(fàn)例 : 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)之概念 (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn) (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理 (cont.) 該公司利用遠(yuǎn)期契約來(lái)避險(xiǎn)，其鎖定匯率為 $€，名目本金為 €100 million，對(duì)於匯率的影響：當(dāng)美元貶值時(shí)，歐洲消費(fèi)減少，所以銷售額較低， 假設(shè)當(dāng)銷售額為 €150 million，其可能發(fā)生的匯率為 $ 或 $，且發(fā)生的機(jī)率相同， 同理，當(dāng)銷售額 €50 million 時(shí)與匯率可能為 $ 或 $，則 預(yù)期匯率為 ($) + ($) + ($) + ($) = $. 變異數(shù)則是 ()($ $)2 + ()($ $)2 + ()($ $)2 + ()($ $)2 = . 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)之概念 (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn) (cont.) ? 數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理 (cont.) 現(xiàn)金流量 €價(jià)值 現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值 1 遠(yuǎn)期契約收益 2 淨(jìng)值 3 €50 $ $70 $10 $60 €50 $ $75 $20 $55 €150 $ $165 $20 $185 €150 $ $180 $10 $190 1 (€現(xiàn)金流入
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