【培訓課件】市場風險管理的工具與應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-11-15 07:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? 風險值之優(yōu)點與缺點 ? 優(yōu)點 ? 易懂 ? 和非技術(shù)性的人溝通簡易，例如： CEO ? 累計所有經(jīng)濟個體 ? 可作為資本分配及成果衡量的基礎(chǔ) ? 許多法令規(guī)範單位均以 VaR為風險衡量的基礎(chǔ) 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? 風險值之優(yōu)點與缺點 ? 缺點 ? 過度主觀 ? 無法保持一致性的衡量 ? 過度強調(diào)於分配的左尾 ? 使投資人產(chǎn)生一種虛假的安全感。 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR之擴展 ? 平均損失 (Average Loss), 假設(shè)產(chǎn)生損失時， ? 所有可能損失已知，而平均損失又為何 ? ? 在我們利用歷史資料模擬法的例子當中，有 125筆損失，而平均為 %，針對價值 $21,064,000的投資組合而言，大約可能有$418,000的平均損失。 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風險 ? 給予特定期間及機率，公司現(xiàn)金流量達不到預期標準 ? 赤字或不足並非損失 ? 例如 : 若現(xiàn)金流量風險 (CFAR)在三個月期， 5% 的條件下為 $50 million，這表示在三個月的期間內(nèi)，將有 5%的機率現(xiàn)金流量會低於預期至少$50 million。 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風險 (cont.) MMM公司每季付息一次，也顧慮到每季現(xiàn)金流量風險。若現(xiàn)金流量低於 $15 million，則 MMM將面臨流動性的危機。因此MMM決定假設(shè)公司每季現(xiàn)金流量波動度為 $2 million，預期現(xiàn)金流量有 $22 million. 試計算 CFAR. 範例 : 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR延伸 (cont.) ? 非金融業(yè)之現(xiàn)金流量風險 (cont.) 首先，考慮其預期現(xiàn)金流量有 $22 million，此為常態(tài)分配的中心點。在這位置點上，其現(xiàn)金流量超過臨界值 $7 million. 5%的臨界水準下，距離中心點 ： 7 – (2) = . 這個數(shù)字也可利用現(xiàn)金流量來直接計算 22 – (2) = ，而這個值超過 $15 million現(xiàn)金流量的臨界值，剛好超過 $ million，和上面的結(jié)果一樣 . 我們可以解釋為有 5%的機率，公司的現(xiàn)金流量不會超過$15million加上 $。 風險值 (Value at Risk, VaR)的概念(cont.) ? VaR 補充 ? 敏感度分析 (Sensitivity Analysis) ? 情境分析 (Scenario Analysis) ? 壓力測試 (Stress Testing) 現(xiàn)金流量風險之概念 ? 市場風險 ? 數(shù)量風險 ? 對於有多少數(shù)量暴露在風險下，具有不確定性 ? 可能和市場風險存在交互影響 ? 對於國際商業(yè)行為特別重要 (競爭性或經(jīng)濟暴露 ) 現(xiàn)金流量風險之概念 (cont.) ? 數(shù)量風險 (cont.) ? 數(shù)量風險管理 下列簡單分配表是代表美國公司在當?shù)丶皻W洲營運所獲歐元收益之預測，就像是連鎖企業(yè) 結(jié)果 機率 €150 million €50 million 預期現(xiàn)金流量等於 €150() + €50() = €100 (millions). 變異數(shù)則為() (150 – 100)2 + () (50 – 100)2 = 2,500. 標準差等於 (2,500) = €50 millions 範例 : 現(xiàn)金流量風險之概念 (cont.) ? 數(shù)量風險 (cont.) ? 數(shù)量風險管理 (cont.) 該公司利用遠期契約來避險，其鎖定匯率為 $€，名目本金為 €100 million，對於匯率的影響：當美元貶值時，歐洲消費減少，所以銷售額較低， 假設(shè)當銷售額為 €150 million，其可能發(fā)生的匯率為 $ 或 $，且發(fā)生的機率相同， 同理，當銷售額 €50 million 時與匯率可能為 $ 或 $，則 預期匯率為 ($) + ($) + ($) + ($) = $. 變異數(shù)則是 ()($ $)2 + ()($ $)2 + ()($ $)2 + ()($ $)2 = . 現(xiàn)金流量風險之概念 (cont.) ? 數(shù)量風險 (cont.) ? 數(shù)量風險管理 (cont.) 現(xiàn)金流量 €價值 現(xiàn)金流量價值 1 遠期契約收益 2 淨值 3 €50 $ $70 $10 $60 €50 $ $75 $20 $55 €150 $ $165 $20 $185 €150 $ $180 $10 $190 1 (€現(xiàn)金流入
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