【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 不包括建設(shè)期的投資回收期 =100/40=（年） 包括建設(shè)期的投資回收期 =＋ 1=（年） 乙方案 ： 前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用公式法 。 （ 2）列表法 該方法適用于任何情況。計(jì)算公式如下： 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）能夠直觀(guān)地反映原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （ 3）可以直觀(guān)地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn)： （ 1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià) 值因素； （ 2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響； （ 3）不考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。 （二）投資收益率 投資收益率又稱(chēng)投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占投資總額的百分比。 【 提示 】 （ 1）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算年均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算）。 （ 2）投資總額等于原始總投資加上資本化利息。 例題見(jiàn)書(shū)上例 5－ 14 【 優(yōu)點(diǎn) 】 計(jì)算公式比較簡(jiǎn)單。 【 缺點(diǎn) 】 第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； 第二，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回 收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響； 第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息； 第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可 比性。 ? 三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值（重點(diǎn)） 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) ： 凈現(xiàn)值大于等于 0 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ――特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值） 【 例 14－ 1】 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100萬(wàn)元，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤(rùn) 10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。要求根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目稅后的凈現(xiàn)值。 NCF0=100（萬(wàn)元） NCF110=息前稅后利潤(rùn) +折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV=100+20 （ P/A,10%,10） =（萬(wàn)元） 凈 現(xiàn)值的計(jì)算 ――特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值＋復(fù)利現(xiàn)值） 【 例 14－ 2】 假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有 10萬(wàn)元?dú)堉怠Ｒ笥?jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 NCF0=100（萬(wàn)元） NCF19=息前稅后利潤(rùn) +折舊=10+（ 10010） /10=19（萬(wàn)元） NCF10=19+10=29（萬(wàn)元） NPV=100+19（ P/A,10%,10） +10（ P/F,10%,10） =（萬(wàn)元 ） 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ――特殊方法三（涉及遞延年金現(xiàn)值） 【 例 14－ 3】 假定有關(guān)資料與【 例 1】 相同，建設(shè)期為一年。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。 【 解 】 NCF0=100（萬(wàn)元） NCF1=0 NCF211=息前稅后利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV==100+20（ P/A,10%,10） （ P/F,10%,1） =（萬(wàn)元） 【 例 14－ 4】 凈現(xiàn)值的計(jì)算 ――特殊方法四 假定有關(guān)資料與 【 例 1】 中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50萬(wàn)元，其他條件不變。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。 【 解 】 NCF0=50（萬(wàn)元） NCF1=50（萬(wàn)元） NCF211=息前稅后利潤(rùn) +折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV=5050 （ P/F,10%,1） +20（ P/A,10%,10） （ P/F,10%,1）=（萬(wàn)元） （二）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率（記作 NPVR）是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（ 2）計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)： 無(wú)法直接反映投資項(xiàng) 目的實(shí)際收益率。 決策原則： NPVR≥ 0，方案可行。 （三）獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 ＝ 1＋凈現(xiàn)值率（推導(dǎo)過(guò)程）幻燈片 66 凈現(xiàn)值率 = 優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算過(guò)程相對(duì)復(fù)雜 凈現(xiàn)值大于等于 0，方案可行。由此可以推出：現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1， 方案可行。 （四）內(nèi)部收益率 (重點(diǎn) ) 內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率（實(shí)際收益率），亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 （ 1）特殊方法 特殊條件： ①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。 ②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 【 例 15】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資 254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元，運(yùn)營(yíng)期為 15年。求內(nèi)部收益率。 【 例 16】 某投資 項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下： NCF0=100（萬(wàn)元）， NCF110=20（萬(wàn)元） 要求：（ 1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR； （ 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo) 【 例 17】 某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下： NCF0=100（萬(wàn)元）， NCF110=20（萬(wàn)元） 要求：（ 1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR； （ 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 解： （ 1）因?yàn)?NCF0=100（萬(wàn)元），NCF110=20（萬(wàn)元），所以，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR。 （ 2）令：－ 100+20 （ P/A,IRR,10）=0 （ P/A,IRR,10） =100/20=5 采用內(nèi)插法 IRR=% ? (2)一般條件下，逐步測(cè)試法 逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。（例題參見(jiàn) 5－ 21， 5－ 22） ? 折現(xiàn)指標(biāo)之間的比較 第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值； 第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量； 第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響； 第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致； 第五，都是正指標(biāo) 。 ? ： ? 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 本節(jié)介紹的決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用，包括三個(gè)方面：一是獨(dú)立方案評(píng)價(jià)決策；二是多個(gè)互斥方案的比較決策。 一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 （一）獨(dú)立方案的涵義 在財(cái)務(wù)管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱(chēng)為獨(dú)立方案。 （二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 根據(jù)差異的程度，方案的財(cái)務(wù)可行性有四種情況：即完全具備財(cái)務(wù)可行性、基本具備財(cái)務(wù)可行性、基本不具備財(cái)務(wù)可行性和完全不具備財(cái)務(wù)可行性。 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是： 凈現(xiàn)值 NPV≥ 0 凈現(xiàn)值率 NPVR≥ 0 獲利指數(shù) PI≥ l 內(nèi)部收益率 IRR≥ ic 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤ n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半） 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP39?！?P/2（即運(yùn)營(yíng)期的一半） 投資收益率 ROI≥ 基準(zhǔn)投資收益率ic（事先給定） 若主要指標(biāo) 結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性 若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性 若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性 ，次要指標(biāo)是指回收期，輔助指標(biāo)是指投資收益率 價(jià)的過(guò)程中，當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 ? 二、多個(gè)互斥方案的比較研究 （一）多個(gè) 互斥方案比較決策的涵義 多個(gè)互斥方案比較決策，是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。 （二）決策方法 對(duì)于互斥方案決策，教材中介紹了五種方法。這五種方法分別適用于不同的條件。因此，對(duì)于這一部分內(nèi)容，不僅要掌握每種方法的基本原理，而且還要掌握每種方法的適用條件。 五種決策方法 現(xiàn)值法 所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。