【文章內(nèi)容簡介】 0 000 60% 50% )/20=160800/75000 = （元 /股） 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL=M/EBIT=720200/400000= 財務杠桿系數(shù) DFL= EBIT/（ EBITI） = 400000/240000= 復合杠桿系數(shù) DCL =DOL DFL= = 33，某企業(yè) 1999 年全年銷售產(chǎn)品 15， 000 件，每件產(chǎn)品的售價為 180 元，每件產(chǎn)品變動成本 120 元，企業(yè)全年發(fā)生固定成本總 額 450， 000 元。企業(yè)擁有資產(chǎn)總額 5， 000， 000 元，資產(chǎn)負債率為 40%，負債資金利率為10%，企業(yè)全年支付優(yōu)先股股利 30， 000 元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。分別計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、復合杠桿系數(shù)。 DOL =15000（ 180120） /[15000（ 180120） 450000]= 2 DFL = [15000（ 180120） – 450000]]/ [15000（ 180120） – 450000 （ 5 000000 40% 10%） 30000/（ 140%） ]= DCL= DOL DFL=2 = 34，某公司擁有總資產(chǎn) 2， 500 萬元，債務資金與主權(quán)資金的比例為 4： 6，債務資金的平均利率為 8%，主權(quán)資金中有 200 萬元的優(yōu)先股，優(yōu)先股的股利率為 %，公司發(fā)行在外的普通股為 335 萬股。 1999 年公司發(fā)生固定成本總額為 300 萬元，實現(xiàn)凈利潤為 萬元，公司的所的稅稅率為33%。分別計算（ 1）普通股每股收益 EPS（ 2）息稅前利潤 EBIT（ 3）財務杠桿系數(shù) DFL（ 4）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL（ 5）復合杠桿系數(shù) DCL EPS =( %)/335=1(元 /每股 ) EBIT=(133%)+2500 40% 8%=600(萬元 ) M=600+300=900(萬元 ) DOL=900/600= DFL=600/[(6002500 40% 8%(133%))= DCL=DOL DFL= = 35，某公司擁有資產(chǎn)總額為 4， 000 元，自有資金與債務資金的比例 6： 4。債務資金中有 60%是通過發(fā)行債券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的 70%。在 1999 年的銷售收入為 2， 000 萬元，凈利潤 為 140 萬元，公司所得稅稅率為 30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)均為 2。請計算（ 1）該公司的全年利息費用 I（ 2）公司的全年固定成本總額 A（ 3）貢獻邊際 M（ 4）債券資金的資金成本率 I=（ 21） 140/（ 130%） =200（萬元） A=（ 21） [140/（ 130%） +200]=400 M=140/（ 130%） +200+400=800 債券資金成本 =200 70%（ 130%） /[4000 40% 60%0]=% 現(xiàn)在是北京時間： 2020523 早 8： 15 準備吃飯， 今天晚上一定將余下的部分看完?。? 36，某企業(yè) 1999 年銷售收入為 6， 000 萬元，變動成本率為 60%，當年企業(yè)的凈利潤為 1， 200 萬元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。企業(yè)的資產(chǎn)負債率為 20%，資產(chǎn)總額為 7， 500 萬元債務資金的成本為 10%，主權(quán)資金的成本為 15%。分別計算：（ 1）息稅前利潤 EBIT（ 2）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL、財務杠桿系數(shù) DFL、復合杠桿系數(shù) DCL（ 3）企業(yè)綜合資金成本（ 4）權(quán)益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（ 5）銷售利潤率、銷售凈利率 EBIT=1200/（ 140%） +7500 20% 10%=2150（ 萬元） DOL=6000（ 160%） /2150]= DFL=2150/[21507500 20% 10%]= DCL= = 綜合資金成本 =20% 10%+80% 15%=14% 權(quán)益乘數(shù) =1/(120%)= 已獲利息倍數(shù) =2150/(7500 20% 10%)= 銷售利潤率 =[1200/(140%)]/6000=% 銷售凈利率 =1200/6000=20% 37，某公司 1999 年的資金結(jié)構(gòu)如下：債務資金 200 萬元，年利率為 10%；優(yōu)先股 200 萬元，年股利率為 12%；普通股 600萬元，每股面值 10元。公司計劃增資 200 萬元。如果發(fā)行債券年利率為 8%,如果發(fā)行股票每股市價為 20 元 ,企業(yè)所得稅率為 30%,進行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。 [(EBIT – 200 10% 200 8%)(130%)200 12% ]/(600/10)= [(EBIT– 200 10%)(130%)200 12%] / [(600/10) +( 200/20)] 求得： EBIT =（萬元） 當盈利能力 EBIT 萬元時，利用負債集資較為有利；當盈利能力EBIT〈 萬元時，以發(fā)行普通股較為有利；當 EBIT= 萬元時，采用兩種方式無差別。 38,某企業(yè)目前擁有債券 2020 萬元，年利率為 5%。優(yōu)先股 500 萬元，年股利率為 12%。普通股 2020 萬元，每股面值 10 元。現(xiàn)計劃增資 500 萬元，增資后的息稅前利潤為 900 萬元。如果發(fā)行債券，年利率為 8%；如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利率為 12%；如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為 25 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。 發(fā)行債券的 EPS=[（ 9002020 5%500 8%）（ 130%） 500 12%]/（ 2020/10） = 元 /股 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 EPS=[(9002020 5%) (130%)(500+500) 12%]/(2020/10) = 元 /股 發(fā)行普通股 EPS=[(9002020 5%) (130%)500 12%](2020/10+500/25) = 元 /股 39,某投資項目，建設期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資1500000 元，在建設期初 投入 1000000 元，在建設期的第二年的年初投入500000 元。 300000 元的開辦費在項目初期投入， 202000 元無形資產(chǎn)在建設期末投入，流動資金 500000 元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設期的資本化利息為 300000元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有 202000元的殘值回收。開辦費、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息 202000 元。項目經(jīng)營后，可生產(chǎn) A 產(chǎn)品，每年的產(chǎn)銷量為 10000 件，每件銷售價 280 元，每件單位變動成本 140 元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本 180000 元。企 業(yè)所得稅稅率為 30%。企業(yè)資金成本為 14%。 分別計算（ 1）項目計算期（ 2）原始投資額、投資總額（ 3）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 4）回收額（ 5）經(jīng)營期的凈利潤（ 6）建設期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量 (7)投資回收期 (8)凈現(xiàn)值 (9)凈現(xiàn)值率 (10)獲利指數(shù)（ 11）年等額凈回收額 計算期 =2+8=10 年 原始投資額 =1500000+300000+202000+500000=2500000 元 投資總額 =2500000+300000=2800000 元 固定資產(chǎn)原值 =1500000+300000=1800000 元 折舊額 =(1800000202000)/8=202000 元 回收額 =202000+500000=700000 元 刀注：回收額為殘值和流動資金 36年的經(jīng)營期凈利潤 =[10000 (280140)180000–202000–202000/5–300000/5–202000](1–30%) =504000（元） 第 7年的經(jīng)營期的凈利潤 =[10000 (280140)180000–202000–202000/5–300000/5–0](1–30%) =644000 元 第 810 年的經(jīng) 營期凈利潤 =[10000 (280140)180000–202000](1–30%) =714000 元 NCF0=1000000300000 =1300000 元 NCF1=500000 元 NCF2=202000500000=700000 元 NCF36=504000+202000+202000/5+300000/5+202000=1004000 元 NCF7=644000+202000+202000/5+300000/5=944000 元 NCF89=714000+202000=914000元 NCF10=914000+202000+500000=1614000 元 投資利潤率 =[(504000 4+644 000+714 000 3)/8] / 2800000=% 刀注： 280 萬是投資總額，包括資本化利息 投資回收期 =PP = 4+ | 492020 | /1004000=4+= 年 凈現(xiàn)值 NPV= NCF36 [(P/A， 14%， 6)(P/A， 14%， 2)] +NCF7 [(P/A， 14%，7) (P/A， 14%， 6)]+NCF89 [(P/A， 14%， 9)(P/A， 14%， 7)]+NCF10 [(P/A，14%， 10) ( P/A， 14%， 9)]{NCF0+NCF1（ P/A， 14%， 1） +NCF2 [(P/A，14%， 2)(P/A， 14%， 1)]} =[1000400 ()+944000 ( )+914000 ( )+1614000 (–)]+[130+(50) +(70) (1.6467–)] =–2227250= 元 凈現(xiàn)值率 NPVR=獲利指數(shù) PI=1+%= 年等額凈回收額 =NPV /(P/A， 14%， 10)=元 如果該投資項目折現(xiàn)率 18%，凈現(xiàn)值為負 萬元，計算內(nèi)部收益率。 IRR=14% +( – 0)/（ + ）（ 18%14%） =14%+% =% 40，企業(yè)投資設備一臺， 設備買價為 1， 300， 000 元，在項目開始時一次投入，項目建設期為 2 年，發(fā)生在建設期的資本化利息 200， 000 元。設備采用直線法計提折舊，凈殘值率為 8%。設備投產(chǎn)后，可經(jīng)營 8 年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷 4， 200 件，每件售價為 150元，每件單位變動成本 80元，但每年增加固定性經(jīng)營成本 81， 500 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算（ 1）項目計算期（ 2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 3）經(jīng)營期的年凈利潤（ 4）建設期、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。 項目計算期 =2+8 =10 年 固定資產(chǎn)原值 =1300000 + 202000 =1500000 元 殘值 =1500000 8% =120200 元 年折舊額 = [1500000（ 1 – 8%） ] / 8 =172500 元 NCF0 =1300000 元 NCF1 =0 元 NCF2 =0 元 NCF3 9 =[4200（ 150– 80） 81500– 172500] （ 1– 30%） +172500 =202000 元 NCF10 =202000+120200=320500 元 41,某企業(yè)準備更新一臺已用 5年的設備，目前帳面價值為 180302元，變現(xiàn)收入為 160000 元。取 得新設備的投資額為 360000 元，可用 5 年。新舊設備均采用直線折舊， 5 年后新舊設備的殘值相等。設備更新在當年可 以完成。更新后第 1 年增加營業(yè)收入 100000元，但增加營業(yè)成本 50000元。第 2— 5 年增加營業(yè)收入 120200 元，增加營業(yè)成本 60000 元。所得稅率為 33%。計算在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（Δ NCF）。 原始投資 =360000160000=202000 元 差額折舊 =（ 2020000） /5=40000 元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =（ 180302 160000） 33%=6700元 Δ NCF0 = （ 360 000 – 160 000） = 200 000 元 Δ NCF1 =（ 100 000– 50 000– 40000）（ 1– 33%） +40000+6700=53400