【文章內(nèi)容簡介】 正向激勵與激勵相容，應當成為央行的貨幣監(jiān)管和銀監(jiān)會的機構(gòu)監(jiān)管的重要探索方向，差別準備金率是當前金融監(jiān)管舉措中為數(shù)不多的嘗試這一理念的監(jiān)管舉措。 ★關(guān)于商業(yè)銀行資本充足率的管理辦法確立了資本金約束的方向，但還需要一系列配套機制，而差額準備金率則無疑有助于加速這一理念的落實。 ? 一、中央銀行同樣具有貨幣監(jiān)管職能，差別準備金率是一個積極嘗試 中央銀行依然具有為履行貨幣政策而進行的貨幣監(jiān)管職能。差別準備金率就可以視為貨幣監(jiān)管的一個積極探索。在實際監(jiān)管中，貨幣監(jiān)管強調(diào)的是為保證貨幣政策實施而由中央銀行對金融機構(gòu)或金融市場進行的監(jiān)管，而機構(gòu)監(jiān)管強調(diào)的是監(jiān)管機構(gòu)以維護金融體系穩(wěn)定而進行的金融機構(gòu)市場準入、退出、日常營運等的監(jiān)管。這兩個監(jiān)管職能實際上都是起源于早期中央銀行的 “ 最后貸款人 ” 職能。 ? 二、差額準備金率體現(xiàn)了現(xiàn)代金融監(jiān)管發(fā)展的正向激勵和激勵相容的發(fā)展趨勢 長期以來，包括中國在內(nèi)的一些新興國家和地區(qū)的金融監(jiān)管中存在的一個重大缺陷，就是缺乏正向激勵、缺乏激勵相容的監(jiān)管理念和機制，而且往往還可能出現(xiàn)抽肥補瘦、鞭打快牛的現(xiàn)象。政府在給金融機構(gòu)注資、補貼、收購兼并的過程中，以及監(jiān)管機構(gòu)在進行日常業(yè)務的審批、新增機構(gòu)、開辟新業(yè)務等過程中，往往沒有充分發(fā)揮激勵作用，沒有為經(jīng)營管理狀況良好的金融機構(gòu)提供較之經(jīng)營狀況低下的金融機構(gòu)以更好的、更為寬松的發(fā)展環(huán)境，沒有一個有效的機制鼓勵好的金融機構(gòu)更快地擴張，往往還在客觀上促進了差的金融機構(gòu)的擴張。 ? 三、差別準備金率是中央銀行從貨幣監(jiān)管角度支持機構(gòu)監(jiān)管落實資本金約束機制的探索 20xx年 2月 27日中國銀監(jiān)會發(fā)布的 《 商業(yè)銀行資本充足率管理辦法 》 ，對如何發(fā)揮資本金的約束機制首次提出了明確的要求，而差別準備金率作為一個貨幣監(jiān)管措施，則從貨幣監(jiān)管的角度對這一政策導向給予了積極的配合，這可以說是銀行監(jiān)管與貨幣政策分離之后中國人民銀行與銀監(jiān)會在共同引導商業(yè)銀行的經(jīng)營行為方面的一個合作的探索。 ? 從發(fā)展趨勢看，中國的商業(yè)銀行的風險管理和監(jiān)管最終必然是向資本金約束下的全面資產(chǎn)負債管理過渡，這是國際金融監(jiān)管理念發(fā)展的必然要求。中國銀監(jiān)會出臺的關(guān)于商業(yè)銀行資本充足率的管理辦法從理念上確立了資本金約束的方向，但是這一理念的落實還需要一系列具體的外部和內(nèi)部的配套機制，而差額準備金率則無疑有助于加速這一理念的落實 ? 四、差別準備金率可以在一定程度上發(fā)揮結(jié)構(gòu)性調(diào)整的功能，但是也可能導致不公平競爭的問題 此次準備推行的差額準備金率，占據(jù)主導市場地位的國有商業(yè)銀行、農(nóng)村和城市信用社以及經(jīng)營狀況相對較好的上市銀行等可能受到的影響十分有限，或者基本上沒有影響，而目前看來可能受到影響最大的基本上是地方的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等中小商業(yè)銀行。 ? 五、從貨幣供應量角度看，差別準備金率主要是引導市場預期 根據(jù)此次公布的差額準備金方案測算，排除沒有股份化改造的國有銀行以及城鄉(xiāng)信用社，整個銀行市場的主要份額就不會受到影響，如果再扣除資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量等指標達到人民銀行要求的中小商業(yè)銀行，那么，直接凍結(jié)的資金量可能不到 100億元。較之目前在央行貨幣政策調(diào)控中占據(jù)主導地位的央行票據(jù)對沖政策 20xx年以來凈回籠 2600多億元的規(guī)模，此次差額準備金率政策主要還是調(diào)節(jié)預期的功能。 ? 六、差別準備金率對于上市銀行的影響不確定人民銀行推出差額準備金政策方案之后，資本市場十分關(guān)注其對上市銀行的影響 考慮到上市銀行相對較好的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平等，上市銀行受到的影響十分有限。即使考慮到上市銀行在差別準備金政策的引導下積極補充和提高資本充足率水平，也未必會對銀行的估值和市場表現(xiàn)形成負面的影響。從國際經(jīng)驗看，上市銀行在外部監(jiān)管要求或者內(nèi)部驅(qū)動下提高資本充足率對銀行股價的影響并不確定，究竟這一影響是正面還是負面，取決于商業(yè)銀行是否能夠有效地利用和配置資本金，取決于商業(yè)銀行識別、衡量和控制風險并相應地高效率配置資本金的能力，取決于商業(yè)銀行如何平衡監(jiān)管者的穩(wěn)健要求、股東的回報要求和自身業(yè)務擴張要求等之間的平衡能力。 return 利率 ? 10月 29日，報經(jīng)國務院同意，上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率，放開金融機構(gòu)（城鄉(xiāng)信用社除外）人民幣貸款利率上限并允許人民幣存款利率下浮。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào) ，由現(xiàn)行的 %提高到 %；一年期貸款基準利率上調(diào)，由現(xiàn)行的 %提高到 %。其他各檔次存、貸款利率也相應調(diào)整，中長期存貸款利率上調(diào)幅度大于短期。 return ? 金融機構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）的貸款利率不再設定上限，貸款利率下限仍為基準利率的 。對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍實行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準利率的 。實行人民幣存款利率下浮制度。所有存款類金融機構(gòu)對其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準利率的范圍內(nèi)浮動。 利率上調(diào)的最佳時機 ? 利率上調(diào)的最佳時機 ，利率上調(diào)的時間主要取決于三個因素：一是經(jīng)濟增長態(tài)勢。態(tài)勢強勁，投資旺盛，上調(diào)利率；反之，下調(diào)利率，促進消費，拉動內(nèi)需。二是物價指數(shù)上漲態(tài)勢。如果 CPI連續(xù)三個月超過 5%，銀行就會加息。三是全球加息態(tài)勢，尤其是美國加息動作。美聯(lián)儲加息必然會帶動其他國家央行加息的步伐。 利率上調(diào)過早，有可能在其它貨幣政策效應逐漸顯現(xiàn)時加速經(jīng)濟下滑，也可能導致國際熱錢的涌入套利；利率上調(diào)過晚，有可能使經(jīng)濟過熱現(xiàn)象難以遏制，物價指數(shù)繼續(xù)攀升，通貨膨脹壓力加大，也可能導致國內(nèi)資金流出和國際投資降低。 利率調(diào)整幅度 ? 利率調(diào)整幅度不宜過大，成熟的利率政策最顯著的特點就是進行微調(diào)，根據(jù)市場變化情況，小幅多次調(diào)整 利率，充分發(fā)揮貨幣政策的宣示作用，通過改變心理預期，引導微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為，最終達到宏觀調(diào)控的目標。在操作上要把握好 “ 供給適度、增幅穩(wěn)定，及 時預調(diào)、小步有序，靈活微調(diào)、少用猛藥 ”的原則，借鑒成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗和做法， 基準利率調(diào)整通常一次為 ～ 。 那么，此次上調(diào)利率是否合理呢 1 影響加息因素首先是 CPI， 導致居民消費價格增長的主要因素仍是糧價、住房、醫(yī)療、教育等增長較快的項目，雖然衣著、耐用消費品、交通工具、通信工具的價格仍在下跌，但與 固定資產(chǎn)投資激增相比， 20xx年第一季度全國社會消費品零售總額同比增長 107%。在社會保障不足、子女教育費用高的情況下，由于對工資收入增長不樂 觀，普通工薪階層將增加儲蓄比例，減少或不增加非吃住類的消費。國家統(tǒng)計局最新公布的（ 9月份）的全國居民消費價格總水平（ CPI）比去年同月上漲 %， 1～ 9月數(shù)據(jù)見附圖。 連續(xù) 4個月 CPI保持在 5%以上了，與同期銀行利率相比已經(jīng)連續(xù) 9個月負利率，如果這種情況持續(xù)下去，則我國經(jīng)濟運行面臨著相當大的通貨膨脹壓力 2 國內(nèi)投資勢頭不減。國際大宗原材料、原油價格都在上漲，對國內(nèi)下游產(chǎn)品的價格會產(chǎn)生拉動影響。 而房地產(chǎn)投資熱本質(zhì)上是資金價格水準的問題 —— 錢太 便宜了。 20xx年固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷了一個由高到低急速下降的過程，即由年初 53%漲幅，僅 3個月就下降到%，到 11月末，跌到 %。投資 增速雖然已經(jīng)下來，但并不能說問題已經(jīng)解決。其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)的經(jīng)營機制、運行機理等問題依舊存在，尤其是鋼鐵、水泥、電解鋁等工業(yè)品價格與這些領 域的過度投資密切相關(guān)，而貨幣增長會構(gòu)成這些領域過度投資的輔因。在 20xx年一季度，增幅最大的是基本建設投資，客觀上為房地產(chǎn)投資和鋼鐵、水泥等行業(yè) 的投資提供了充足的資金，間接推動了這些產(chǎn)品價格的上漲 3 由于美國 20xx年 6月 30日開始加息到 8月 10日，美聯(lián)儲在不到一個半月的時間里連續(xù)兩次加息，共將基本利率提高了 （至20xx年 3月 25共 7次加息），人民幣升值壓力很大，外匯壓力等無形中對加息構(gòu)成了影響 。 此次升息結(jié)束了自 1993年