【文章內(nèi)容簡介】 度 ? 即投資的利率系數(shù)（ d）的大小。 d越大， 則一定量利率水平的變動對投資水平的影響就越大，因而 “擠出效應(yīng)”就越大 ；反之，則“擠出效應(yīng)”就越小。 ?在這四個因素中，支出乘數(shù)主要決定于邊際消費(fèi)傾向。而邊際消費(fèi)傾向一般被認(rèn)為是比較穩(wěn)定的。 ?貨幣需求對產(chǎn)出水平的敏感程度 k主要取決于支付習(xí)慣和制度，一般也被認(rèn)為比較穩(wěn)定。 ?因此 “擠出效應(yīng)”大小的決定性因素是貨幣需求及投資需求對利率的敏感程度， 即貨幣需求的利率系數(shù)（ h）和投資需求的利率系數(shù)（ d）的大小。 ?在凱恩斯主義的極端情況下，貨幣需求的利率系數(shù)為無限大，而投資需求的利率系數(shù)等于 0。因此，政府支出的“擠出效應(yīng)”為 0，財(cái)政政策效果極大。 ?反之，在下面講到的古典主義的極端情況下，貨幣需求的利率系數(shù)為 0，而投資需求的利率系數(shù)無限大。因此，政府支出的“擠出效應(yīng)”是完全的，即政府支出增加了多少，私人投資支出就被擠出了多少，因而財(cái)政政策毫無效果。 第二節(jié) 貨幣政策及其效果 ?貨幣政策是政府貨幣當(dāng)局即 中央銀行 通過銀行體系控制 貨幣供給量 以及通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和總需求的政策。 ?在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，貨幣可被定義為在商品和勞務(wù)的交換及債務(wù)清償中作為交換媒介或者支付工具而被法定為普遍接受的物品，最符合這個定義的是 硬幣、紙幣和活期儲蓄，即狹義的貨幣供給（ M1） 。 ?硬幣和紙幣被稱為通貨。 ?貨幣供給量中的大部分是活期存款，通過活期存款的派生機(jī)制還會創(chuàng)造貨幣。 一、存款創(chuàng)造和貨幣供給 ?所謂活期存款，是指不用事先通知就可以隨時提取的銀行存款。 ?雖然活期存款可以隨時提取，但很少會出現(xiàn)所有儲戶在同一時間里取走全部存款的現(xiàn)象。因此，銀行可以把絕大部分存款用來從事貸款或購買短期債券等營利活動，只需要留下一部分存款作為應(yīng)付提款需要的準(zhǔn)備金就可以了。 這種經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款準(zhǔn)備金。 ?在現(xiàn)代銀行制度中，這種準(zhǔn)備金在存款中起碼應(yīng)當(dāng)占的比率是政府（央行）規(guī)定的，這一比率被稱為 法定準(zhǔn)備金率 。按法定準(zhǔn)備金率提留的準(zhǔn)備金就是法定準(zhǔn)備金。 ?由于商業(yè)銀行都想賺取盡可能多的利潤，所以會把法定準(zhǔn)備金以上的那部分存款當(dāng)作超額準(zhǔn)備金貸放出去或用于短期債券投資。正是 這種比較小的比率的準(zhǔn)備金來支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。 ? 假定法定準(zhǔn)備金率為 20%，再假定銀行客戶會將其一切貨幣收入以活期存款形式存入銀行。 ? 在這樣情況下，甲客戶將 100萬美元存入自己有賬戶的 A銀行，銀行系統(tǒng)就因此增加了 100萬美元的準(zhǔn)備金。 A銀行按法定準(zhǔn)備金率保留 20萬美元作為準(zhǔn)備金存入中央銀行，其余 80萬美元全部貸出，假定是借給一家公司用來買機(jī)器，機(jī)器制造廠乙得到這筆從 A銀行開來的支票又全部存入與自己有往來的 B銀行， B銀行得到這 80萬美元支票存款后留下 16萬美元作為準(zhǔn)備金存入中央銀行，然后再貸放出 64萬美元，得到這筆貸款的丙廠商又會把它存入與自己有業(yè)務(wù)往來的 C銀行， C銀行留其中，然后再貸出 。 ?不斷存貸下去，各銀行的存款總和是： 100＋ 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(1＋ ＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 100／ (1－ ) ＝ 500（萬美元） ?而貸款總和是： 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 400（萬美元） ?存款總和（用 D表示）同這筆原始存款（用R表示）及法定準(zhǔn)備金率（用 rd表示）之間的關(guān)系為： D＝ R／ rd ?中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（亦即貨幣供給量）將擴(kuò)大為這筆新增原始貨幣供給量的 1／ rd倍。 ? 1／ rd被稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，是法定準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。 ?可見，貨幣的供給不能只看中央銀行起初投放了多少貨幣，而 必須更為重視派生存款或者說派生貨幣，即由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)作用而增加的貨幣供給量。 ?而貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的大小和法定準(zhǔn)備金率有關(guān)，法定準(zhǔn)備金率越大，乘數(shù)就越小。這是因?yàn)椋瑴?zhǔn)備率越大，說明商業(yè)銀行吸收的每一輪存款中可用于貸款的份額越小，由于貸款轉(zhuǎn)化為存款，因而下一輪存款就減少。 ?但以上所說貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為法定準(zhǔn)備金率的倒數(shù)是有條件的： ⑴商業(yè)銀行沒有超額準(zhǔn)備，即商業(yè)銀行得到的存款扣除法定準(zhǔn)備金后會全部貸放出去。 ?如果銀行找不到可靠的貸款對象， 或廠商由于預(yù)期利潤率太低不愿借款，或銀行認(rèn)為給客戶貸款的市場利率太低，而不愿貸款等原因都會使銀行的實(shí)際貸款低于其本身的貸款能力。這部分 沒有貸放出去的款額就形成了超額準(zhǔn)備金， 即超過法定準(zhǔn)備金要求的準(zhǔn)備金（用 ER表示）。超額準(zhǔn)備金對存款的比率稱為超額準(zhǔn)備金率（用 re表示）。 ?法定準(zhǔn)備金加超額準(zhǔn)備金是銀行的實(shí)際準(zhǔn)備金，法定準(zhǔn)備金率加超額準(zhǔn)備金率是實(shí)際準(zhǔn)備金率。 有超額準(zhǔn)備金時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù) 就不再是 1／ rd，而是 1／（ rd＋ re），即 實(shí)際準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。 ?派生存款總額 D＝ R／（ rd＋ re）。 ?一般說來，市場利率（ r）越高，銀行越不愿多留超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金率從而實(shí)際準(zhǔn)備金率會下降，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就會增大。 ?貨幣創(chuàng)造乘數(shù)除了和法定準(zhǔn)備金率和市場利率有關(guān)，還和商業(yè)銀行向中央銀行借貸的利率或再貼現(xiàn)率有關(guān)。 ?再貼現(xiàn)率或貼現(xiàn)率上升，表示商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本上升，這會促使商業(yè)銀行自己多留準(zhǔn)備金，從而會提高實(shí)際準(zhǔn)備金率?？梢姡?dāng)貼現(xiàn)率上升時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就會變小。 ⑵ 銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形式進(jìn)行。 ?假若客戶將得到的貸款不全部存入銀行，而抽出一定比例的現(xiàn)金，又會形成一種漏出?，F(xiàn)金和準(zhǔn)備金一樣，不能形成派生存款。 ?若用 rc表示現(xiàn)金在存款中的比率，則有超額準(zhǔn)備和現(xiàn)金漏出時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為 1／（ rd＋ re＋ rc）（這里僅把活期存款當(dāng)作貨幣供給）。 ?存款擴(kuò)張的基礎(chǔ)是 商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金總額，包括法定的和超額的， 加上非銀行部門持有的通貨，可稱為基礎(chǔ)貨幣或貨幣基礎(chǔ)。 ?由于基礎(chǔ)貨幣會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活動力強(qiáng)大的貨幣，故 又稱高能貨幣或強(qiáng)力貨幣 。 ?如果用 Cu表示非銀行部門持有的通貨，用Rd表示法定準(zhǔn)備金，用 Re表示超額準(zhǔn)備金，用 H表示基礎(chǔ)貨幣，則有： H＝ Cu＋ Rd＋ Re ?貨幣供給（狹義的貨幣供給 M1）為通貨和活期存款的總和， 即： M＝ Cu＋ D ?則： M／ H＝（ Cu＋ D）／（ Cu＋ Rd＋ Re） ?將上式中右端的分子分母都除以 D，可得： M／ H＝（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） M＝ H（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） 二、貨幣政策及其工具 ?這里主要是凱恩斯主義者的觀點(diǎn)，也是西方目前的主流觀點(diǎn)，認(rèn)為貨幣政策和財(cái)政政策一樣，可以調(diào)節(jié)國民收入以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。 ?二者不同之處在于，財(cái)政政策直接影響總需求 的規(guī)模，這種直接作用是沒有任何中間變量的； 而貨幣政策 則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響，因而 是間接地發(fā)揮作用。 ?貨幣政策一般分為擴(kuò)張性的和緊縮性的。 ?擴(kuò)張性的貨幣政策是通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長。貨幣供給增加時，利息率會降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟(jì)蕭條時多采用擴(kuò)張性貨幣政策。 ?緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平，貨幣供給削減時，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此在通貨膨脹嚴(yán)重時，多采用緊縮性貨幣政策。 ? 以美國為例，央行（美聯(lián)儲）主要運(yùn)用以下工具來變動貨幣供給量： 再貼現(xiàn)率政策 ? 再貼現(xiàn)率政策是美聯(lián)儲最早運(yùn)用的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。 ? 本來這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給美聯(lián)儲，美聯(lián)儲按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項(xiàng)加到商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金賬戶上作為增加的準(zhǔn)備金。 ? 但當(dāng)前美國采用的主要辦法已經(jīng)是銀行用自己持有的政府債券作擔(dān)保向聯(lián)邦儲備銀行借款。 ?當(dāng)這種貼現(xiàn)或借款增加時，意味著商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加，進(jìn)而引