【文章內容簡介】 度 ? 即投資的利率系數(shù)（ d）的大小。 d越大， 則一定量利率水平的變動對投資水平的影響就越大，因而 “擠出效應”就越大 ；反之，則“擠出效應”就越小。 ?在這四個因素中，支出乘數(shù)主要決定于邊際消費傾向。而邊際消費傾向一般被認為是比較穩(wěn)定的。 ?貨幣需求對產出水平的敏感程度 k主要取決于支付習慣和制度，一般也被認為比較穩(wěn)定。 ?因此 “擠出效應”大小的決定性因素是貨幣需求及投資需求對利率的敏感程度， 即貨幣需求的利率系數(shù)（ h）和投資需求的利率系數(shù)（ d）的大小。 ?在凱恩斯主義的極端情況下，貨幣需求的利率系數(shù)為無限大，而投資需求的利率系數(shù)等于 0。因此，政府支出的“擠出效應”為 0，財政政策效果極大。 ?反之，在下面講到的古典主義的極端情況下，貨幣需求的利率系數(shù)為 0，而投資需求的利率系數(shù)無限大。因此，政府支出的“擠出效應”是完全的，即政府支出增加了多少，私人投資支出就被擠出了多少，因而財政政策毫無效果。 第二節(jié) 貨幣政策及其效果 ?貨幣政策是政府貨幣當局即 中央銀行 通過銀行體系控制 貨幣供給量 以及通過貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響投資和總需求的政策。 ?在西方經濟學中，貨幣可被定義為在商品和勞務的交換及債務清償中作為交換媒介或者支付工具而被法定為普遍接受的物品，最符合這個定義的是 硬幣、紙幣和活期儲蓄，即狹義的貨幣供給（ M1） 。 ?硬幣和紙幣被稱為通貨。 ?貨幣供給量中的大部分是活期存款，通過活期存款的派生機制還會創(chuàng)造貨幣。 一、存款創(chuàng)造和貨幣供給 ?所謂活期存款，是指不用事先通知就可以隨時提取的銀行存款。 ?雖然活期存款可以隨時提取，但很少會出現(xiàn)所有儲戶在同一時間里取走全部存款的現(xiàn)象。因此，銀行可以把絕大部分存款用來從事貸款或購買短期債券等營利活動，只需要留下一部分存款作為應付提款需要的準備金就可以了。 這種經常保留的供支付存款提取用的一定金額，稱為存款準備金。 ?在現(xiàn)代銀行制度中，這種準備金在存款中起碼應當占的比率是政府（央行）規(guī)定的，這一比率被稱為 法定準備金率 。按法定準備金率提留的準備金就是法定準備金。 ?由于商業(yè)銀行都想賺取盡可能多的利潤，所以會把法定準備金以上的那部分存款當作超額準備金貸放出去或用于短期債券投資。正是 這種比較小的比率的準備金來支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。 ? 假定法定準備金率為 20%，再假定銀行客戶會將其一切貨幣收入以活期存款形式存入銀行。 ? 在這樣情況下，甲客戶將 100萬美元存入自己有賬戶的 A銀行，銀行系統(tǒng)就因此增加了 100萬美元的準備金。 A銀行按法定準備金率保留 20萬美元作為準備金存入中央銀行，其余 80萬美元全部貸出，假定是借給一家公司用來買機器，機器制造廠乙得到這筆從 A銀行開來的支票又全部存入與自己有往來的 B銀行， B銀行得到這 80萬美元支票存款后留下 16萬美元作為準備金存入中央銀行，然后再貸放出 64萬美元，得到這筆貸款的丙廠商又會把它存入與自己有業(yè)務往來的 C銀行， C銀行留其中，然后再貸出 。 ?不斷存貸下去，各銀行的存款總和是： 100＋ 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(1＋ ＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 100／ (1－ ) ＝ 500（萬美元） ?而貸款總和是： 80＋ 64＋ ＋ … ＝ 100(＋ ＋ ＋ … ＋ － 1) ＝ 400（萬美元） ?存款總和（用 D表示）同這筆原始存款（用R表示）及法定準備金率（用 rd表示）之間的關系為： D＝ R／ rd ?中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（亦即貨幣供給量）將擴大為這筆新增原始貨幣供給量的 1／ rd倍。 ? 1／ rd被稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，是法定準備金率的倒數(shù)。 ?可見，貨幣的供給不能只看中央銀行起初投放了多少貨幣，而 必須更為重視派生存款或者說派生貨幣，即由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)作用而增加的貨幣供給量。 ?而貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的大小和法定準備金率有關，法定準備金率越大，乘數(shù)就越小。這是因為，準備率越大，說明商業(yè)銀行吸收的每一輪存款中可用于貸款的份額越小，由于貸款轉化為存款，因而下一輪存款就減少。 ?但以上所說貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為法定準備金率的倒數(shù)是有條件的： ⑴商業(yè)銀行沒有超額準備，即商業(yè)銀行得到的存款扣除法定準備金后會全部貸放出去。 ?如果銀行找不到可靠的貸款對象， 或廠商由于預期利潤率太低不愿借款，或銀行認為給客戶貸款的市場利率太低，而不愿貸款等原因都會使銀行的實際貸款低于其本身的貸款能力。這部分 沒有貸放出去的款額就形成了超額準備金， 即超過法定準備金要求的準備金（用 ER表示）。超額準備金對存款的比率稱為超額準備金率（用 re表示）。 ?法定準備金加超額準備金是銀行的實際準備金，法定準備金率加超額準備金率是實際準備金率。 有超額準備金時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù) 就不再是 1／ rd，而是 1／（ rd＋ re），即 實際準備金率的倒數(shù)。 ?派生存款總額 D＝ R／（ rd＋ re）。 ?一般說來，市場利率（ r）越高，銀行越不愿多留超額準備金，超額準備金率從而實際準備金率會下降，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就會增大。 ?貨幣創(chuàng)造乘數(shù)除了和法定準備金率和市場利率有關，還和商業(yè)銀行向中央銀行借貸的利率或再貼現(xiàn)率有關。 ?再貼現(xiàn)率或貼現(xiàn)率上升，表示商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本上升，這會促使商業(yè)銀行自己多留準備金，從而會提高實際準備金率?？梢姡斮N現(xiàn)率上升時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就會變小。 ⑵ 銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形式進行。 ?假若客戶將得到的貸款不全部存入銀行，而抽出一定比例的現(xiàn)金，又會形成一種漏出?，F(xiàn)金和準備金一樣，不能形成派生存款。 ?若用 rc表示現(xiàn)金在存款中的比率，則有超額準備和現(xiàn)金漏出時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為 1／（ rd＋ re＋ rc）（這里僅把活期存款當作貨幣供給）。 ?存款擴張的基礎是 商業(yè)銀行的準備金總額，包括法定的和超額的， 加上非銀行部門持有的通貨，可稱為基礎貨幣或貨幣基礎。 ?由于基礎貨幣會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活動力強大的貨幣，故 又稱高能貨幣或強力貨幣 。 ?如果用 Cu表示非銀行部門持有的通貨，用Rd表示法定準備金，用 Re表示超額準備金，用 H表示基礎貨幣，則有： H＝ Cu＋ Rd＋ Re ?貨幣供給（狹義的貨幣供給 M1）為通貨和活期存款的總和， 即： M＝ Cu＋ D ?則： M／ H＝（ Cu＋ D）／（ Cu＋ Rd＋ Re） ?將上式中右端的分子分母都除以 D，可得： M／ H＝（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） M＝ H（ rc＋ 1）／（ rc＋ rd＋ re） 二、貨幣政策及其工具 ?這里主要是凱恩斯主義者的觀點，也是西方目前的主流觀點，認為貨幣政策和財政政策一樣，可以調節(jié)國民收入以達到穩(wěn)定物價、充分就業(yè)的目標，實現(xiàn)經濟穩(wěn)定增長。 ?二者不同之處在于，財政政策直接影響總需求 的規(guī)模，這種直接作用是沒有任何中間變量的； 而貨幣政策 則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響，因而 是間接地發(fā)揮作用。 ?貨幣政策一般分為擴張性的和緊縮性的。 ?擴張性的貨幣政策是通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長。貨幣供給增加時，利息率會降低，取得信貸更為容易，因此經濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策。 ?緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平，貨幣供給削減時，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政策。 ? 以美國為例，央行（美聯(lián)儲）主要運用以下工具來變動貨幣供給量： 再貼現(xiàn)率政策 ? 再貼現(xiàn)率政策是美聯(lián)儲最早運用的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構的放款利率。 ? 本來這種貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行把商業(yè)票據(jù)出售給美聯(lián)儲，美聯(lián)儲按貼現(xiàn)率扣除一定利息后再把所貸款項加到商業(yè)銀行的準備金賬戶上作為增加的準備金。 ? 但當前美國采用的主要辦法已經是銀行用自己持有的政府債券作擔保向聯(lián)邦儲備銀行借款。 ?當這種貼現(xiàn)或借款增加時，意味著商業(yè)銀行準備金增加，進而引