【正文】 擴(kuò)張性的貨幣政策是通過(guò)增加貨幣供給來(lái)帶動(dòng)總需求的增長(zhǎng)。 ?緊縮性的貨幣政策是通過(guò)削減貨幣供給的增長(zhǎng)來(lái)降低總需求水平，貨幣供給削減時(shí)，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，多采用緊縮性貨幣政策。再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。 ? 但當(dāng)前美國(guó)采用的主要辦法已經(jīng)是銀行用自己持有的政府債券作擔(dān)保向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行借款。 ?貼現(xiàn)率政策是央行通過(guò)變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給量。 ? 但美聯(lián)儲(chǔ)并不經(jīng)常使用貼現(xiàn)率政策來(lái)控制貨幣供給，因?yàn)?貼現(xiàn)窗口的主要作用是滿足銀行臨時(shí)準(zhǔn)備金不足 。 ? 事實(shí)上，銀行和其他存款機(jī)構(gòu)也盡量避免去貼現(xiàn)窗口借款，只將它作為緊急救援手段，平時(shí)少加利用，以免被人誤以為財(cái)務(wù)狀況有問(wèn)題。 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) ?公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行控制貨幣供給 最重要也是最常用的工具 。 ?政府債券是政府為籌措彌補(bǔ)財(cái)政赤字資金而發(fā)行支付利息的國(guó)庫(kù)券或債券。聯(lián)儲(chǔ)可參加這種交易，在這種交易中擴(kuò)大和收縮貨幣供給。 ?當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)售出政府債券時(shí)，情況則相反。 ?準(zhǔn)備金變動(dòng)了，銀行客戶取得信貸變得容易或困難了，這本身就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)。當(dāng)中央銀行要購(gòu)買債券時(shí)，對(duì)債券的市場(chǎng)需求就增加，債券價(jià)格會(huì)上升，意味著利率下降；反之亦然。 ? 例如，央行可及時(shí)按照一定的目標(biāo)來(lái)買賣政府債券，從而比較易于準(zhǔn)確地控制銀行體系的準(zhǔn)備金。 ? 央行可以連續(xù)地、靈活地進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作 ，自由決定債券的數(shù)量、時(shí)間和方向，而且央行即使有時(shí)會(huì)出現(xiàn)某些政策失誤，也可以及時(shí)得到糾正，這是貼現(xiàn)率政策和準(zhǔn)備金率政策所不可能有的長(zhǎng)處。 ?如果央行認(rèn)為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準(zhǔn)備金率，使所有的存款機(jī)構(gòu)對(duì)每一筆客戶存款只要留出更少的準(zhǔn)備金，或反過(guò)來(lái)說(shuō)，讓每一美元的準(zhǔn)備金可以支撐更多的存款。 ?若央行把法定存款準(zhǔn)備金率降低到 10%，則100美元存款的只需 10美元準(zhǔn)備金，可貸金額為 90美元，此時(shí)增加 1萬(wàn)美元的準(zhǔn)備金就可以派生出 10萬(wàn)美元的存款，貨幣供給因此增加了一倍。然而， 央行一般不愿輕易使用變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率這一手段 。 ?再者，變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率的作用十分猛烈，一旦準(zhǔn)備金率變動(dòng)，所有銀行的信用都必須擴(kuò)張或收縮，因此，這一手段很少使用，一般幾年才改變一次準(zhǔn)備金率。 ?上述三大貨幣政策工具常常需要配合使用。從而商業(yè)銀行向其客戶的貸款利率也將提高，以免產(chǎn)生虧損。 ?貨幣政策除了以上三種主要工具，還有其他一些工具，比如道義勸告。 ?如在衰退期，鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款；在通貨膨脹時(shí)期，勸阻商業(yè)銀行不要任意擴(kuò)大信用，也往往會(huì)收到一定的效果。 三、貨幣政策效果的 ISLM圖形分析 ?貨幣政策的效果是指變動(dòng)貨幣供給量的政策對(duì)總需求的影響。 貨幣政策效果同樣取決于 IS曲線和 LM曲線的斜率。 ? 圖中有兩條 IS曲線， IS0較陡峭， IS1較平坦。 ? 這是因?yàn)椋?IS較陡，表示投資的利率系數(shù) d較?。?IS斜率主要取決于投資的利率系數(shù)），即投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度較差，因此， LM曲線由于貨幣供給增加而向右移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資不會(huì)增加很多，從而國(guó)民收入也不會(huì)有較大增加； ? 反之， IS較平坦時(shí)，表示投資利率系數(shù)較大，因此，貨幣供給增加使利率下降時(shí)，投資和收入會(huì)增加較多。 ? 這是因?yàn)椋?LM較平坦，表示貨幣需求受利率的影響（ h）較大，即利率稍有變動(dòng)就會(huì)使貨幣需求變動(dòng)很多，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣政策就不會(huì)對(duì)投資和國(guó)民收入有較大影響。 ?總之，一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策如果能使利率下降較多（ LM較陡時(shí)），并且利率的下降能對(duì)投資有較大刺激作用（ IS較平坦時(shí)），這項(xiàng)貨幣政策的效果就較強(qiáng)。 四、古典主義的極端情況 ?與凱恩斯主義的極端情況相反， 如果水平的IS曲線和垂直的 LM曲線相交，則出現(xiàn)了所謂的古典主義的極端情況。 ? 一方面， LM垂直，說(shuō)明貨幣需求的利率系數(shù)等于0，就是說(shuō)利率已提高到如此地步 ，一方面使人們持有貨幣的成本或者損失極大；另一方面又使人們看到債券價(jià)格低到了只會(huì)上漲而不會(huì)再跌的程度。 ? 這時(shí)候，政府如推行一項(xiàng)增加支出的擴(kuò)張性財(cái)政政策而要向私人部門借錢的話，由于私人部門沒(méi)有閑置貨幣，所以只有在私人部門認(rèn)為將投資支出減少一個(gè)等于政府借款數(shù)目是合算的時(shí)候，政府才能借到這筆款項(xiàng)。 ?在這樣的情況下， 政府支出的任何增加都將伴隨私人投資的等量減少 。 ?另一方面， IS水平，說(shuō)明投資需求的利率系數(shù)達(dá)到無(wú)限大， 利率稍有變動(dòng)，就會(huì)使投資大幅度變動(dòng)。 ?總之，在古典主義的極端情況下，財(cái)政政策完全無(wú)效。 ?由于 LM垂直，人們對(duì)貨幣沒(méi)有投機(jī)需求，因此，增加的貨幣供給將全部用來(lái)增加交易需求。即國(guó)民收入增加是△ m的 1／ k倍。因?yàn)?IS的斜率為 0，說(shuō)明投資對(duì)利率極為敏感， 因此，當(dāng)貨幣供給量增加使利率稍有下降，就會(huì)使投資極大地增加，從而使國(guó)民收入有很大增加。 貨幣需求對(duì)利率極不敏感，貨幣需求的利率系數(shù)幾乎近于 0。 ? 西方學(xué)者認(rèn)為，無(wú)論是凱恩斯主義極端，還是古典主義極端，在現(xiàn)實(shí)生活中都極少見(jiàn)， 真正常見(jiàn)的是 LM曲線向右上方傾斜而 IS曲線向右下方傾向，水平和垂直的 LM和 IS充其量只是這些曲線斜率變化過(guò)程中的一個(gè)極端的階段或者說(shuō)區(qū)域。 在大多數(shù)情況下， IS和 LM的交點(diǎn)是在中間區(qū)域。 在衰退時(shí)期，要多用些財(cái)政政策；而在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期，應(yīng)多用些貨幣政策。 ?有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家著重財(cái)政政策，另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家著重貨幣政策，就是由于他們對(duì) LM和 IS可能有的形狀有著不同的看法。 ?當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，廠商對(duì)經(jīng)濟(jì)前景普遍悲觀，即使中央銀行松動(dòng)銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動(dòng)，銀行為安全起見(jiàn)，也不肯輕易貸款，特別是由于存在著流動(dòng)性陷阱，不論銀根如何松動(dòng)，利息率都不會(huì)降低。 ?在西方有些學(xué)者把貨幣政策制止通貨膨脹的效果比喻為 馬用靽?yán)K拉車前進(jìn) ，意思是說(shuō)效果很好；而把貨幣政策促進(jìn)繁榮的效果比喻為 馬用靽?yán)K使車后退 ，即貨幣政策很難發(fā)揮作用。 ?因?yàn)槲飪r(jià)的上升若是由工資上漲超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率上升幅度引起或由壟斷廠商為獲取高額利率引起，則中央銀行想通過(guò)控制貨幣供給來(lái)抑制通貨膨脹就比較困難了。 如果這一前提并不存在，貨幣供給變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響就要打折扣。這時(shí)候，即使中央銀行把貨幣供給減少 1倍，也無(wú)法使通貨膨脹率降下來(lái)。 ?貨幣流通速度加快，意味著貨幣需求增加，流通速度放慢，意味著貨幣需求減少。 貨幣政策的外部時(shí)滯也影響政策效果。因而，貨幣政策作用要經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)充分得到發(fā)揮。利率下降以后，廠商擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要一個(gè)過(guò)程，利率上升以后，廠商縮小生產(chǎn)規(guī)模，更不是一件容易的事，已經(jīng)在建的工程難以停建，已經(jīng)雇傭的職工要解雇也不是輕而易舉的事。 ?比方說(shuō)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)央行擴(kuò)大貨幣供給，但未到這一政策效果完全發(fā)揮出來(lái)經(jīng)濟(jì)就已轉(zhuǎn)入繁榮，物價(jià)已開(kāi)始較快地上升，則原來(lái)擴(kuò)張性貨幣政策不是反衰退，卻為加劇通貨膨脹火上澆油了。 ?例如，一國(guó)實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，利率上升，國(guó)外資金會(huì)流入，若 匯率浮動(dòng) ，本幣會(huì)升值，出口會(huì)受抑制，進(jìn)口會(huì)受刺激，從而使本國(guó)總需求比在封閉經(jīng)濟(jì)情況下有更大的下降。 第三節(jié) 財(cái)政政策和貨幣政策的混合使用 ?無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都是通過(guò)影響利率、消費(fèi)、投資進(jìn)而影響總需求，使就業(yè)和國(guó)民收入得到調(diào)節(jié)。 ?圖中，假定經(jīng)濟(jì)起初處于圖中 E點(diǎn)，收入為y0，利率為 r0，而充分就業(yè)的收入為 y*。如果既想使收入增加到 y*，又不使利率變動(dòng)，則可采用擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策相結(jié)合使用的辦法。 ? 如果僅實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，將使 IS移到 IS′，則均衡點(diǎn)為 E′，利率上升到 r0之上，發(fā)生“擠出效應(yīng)”，產(chǎn)量不可能達(dá)到 y*，如果采用“適應(yīng)性的”貨幣政策，即按利率不上升的要求，增加貨幣供給，將使 LM移到 LM′，則利率可保持不變，投資不被擠出，產(chǎn)量就可達(dá)到 y*。若圖中 IS和 LM移動(dòng)幅度相同，則產(chǎn)出增加時(shí)利率也不變。 ?政府和央行可以根據(jù)具體情況和不同目標(biāo)，選擇不同的政策組合。 ?在考慮如何混合使用兩種政策時(shí)，不僅要看當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，還要考慮政治上的需要。