【正文】 息率提高或降低到某一水平時(shí)，央行也必須把貼現(xiàn)率提高或降低到與該水平相協(xié)調(diào)的數(shù)值。這些被初次賣(mài)出的債券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復(fù)不斷被買(mǎi)賣(mài)。 準(zhǔn)備金的變動(dòng)就會(huì)引起貨幣供給量按貨幣創(chuàng)造乘數(shù)發(fā)生變動(dòng)。 ? 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)之所以能成為央行控制貨幣供給最主要的手段，是因?yàn)檫\(yùn)用這種政策手段有著比用其他手段更多的靈活性。 法定準(zhǔn)備金率 ?央行有權(quán)決定商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率。 ?從理論上說(shuō)，變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率是央行調(diào)整貨幣供給最簡(jiǎn)單的辦法。如果準(zhǔn)備金率變動(dòng)頻繁，會(huì)使商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的正常信貸業(yè)務(wù)受到干擾而感到無(wú)所適從。 ?相反，當(dāng)央行認(rèn)為需要擴(kuò)大信用時(shí)，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中買(mǎi)進(jìn)債券的同時(shí)，也可同時(shí)降低再貼現(xiàn)率。但由于道義勸告沒(méi)有可靠的法律地位，因而并不是強(qiáng)有力的控制措施。 ?在 LM曲線形狀基本不變時(shí)， IS曲線越平坦，LM曲線移動(dòng)（由于實(shí)行變動(dòng)貨幣供給量的貨幣政策）對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響就越大；反之， IS曲線越陡峭， LM曲線移動(dòng)對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響就越小。 ? 當(dāng) IS曲線斜率不變時(shí)， LM曲線越平坦，貨幣政策效果就越小，反之，則貨幣政策效果就越大 ? 圖中， IS0與 IS1的斜率相同，貨幣供給增加使 LM從 LM0右移到 LM1時(shí)， LM曲線較平坦時(shí)，收入增加甚少，而 LM較陡峭時(shí)，收入增加較多。反之，貨幣政策的效果就較弱。因此，人們?cè)俨辉竿稒C(jī)而持有貨幣。顯然，政府支出對(duì)私人投資的“擠出”是完全的，擴(kuò)張性財(cái)政政策并沒(méi)有使收入水平有任何改變。 ?可是，如果實(shí)行增加貨幣供給的政策，則效果會(huì)很大。 ? IS呈水平狀，也可用來(lái)說(shuō)明貨幣政策效果極大。因此， LM是一垂直線，貨幣供給量的任何變動(dòng)都對(duì)產(chǎn)出有極大影響，因此 貨幣政策是惟一有效的政策 。 當(dāng)今很多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都同意，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都可以對(duì)經(jīng)濟(jì)起一定的穩(wěn)定作用。 五、貨幣政策的局限性 ?西方國(guó)家實(shí)行貨幣政策，常常是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但在實(shí)踐中也存在一些局限性： 在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果就不明顯。 ?進(jìn)一步說(shuō)，即使從反通貨膨脹看，貨幣政策的作用也主要表現(xiàn)于反對(duì)需求拉動(dòng)的通貨膨脹，而對(duì)成本推進(jìn)的通貨膨脹，貨幣政策效果就很小。 ? 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，中央銀行為抑制通貨膨脹需要緊縮貨幣供給，或者說(shuō)放慢貨幣供給的增長(zhǎng)率，然而，那時(shí)公眾一般會(huì)增加支出，而且物價(jià)上升快時(shí)，公眾不愿把貨幣持在手中，而希望盡快花費(fèi)出去，從而貨幣流通速度會(huì)加快，在一定時(shí)期內(nèi)本來(lái)的 1美元也許可完成 2美元交易的任務(wù)，這無(wú)異在流通領(lǐng)域增加了 1倍貨幣供給量。 如果貨幣供給增加量和貨幣需求增加量相等，LM曲線就不會(huì)移動(dòng)，因而利率和收入也不會(huì)變動(dòng)。 ?尤其是，市場(chǎng)利率變動(dòng)以后，投資規(guī)模并不會(huì)很快發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)。 在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的效果還要因?yàn)橘Y金在國(guó)際上流動(dòng)而受到影響。 ?如果某一時(shí)期經(jīng)濟(jì)處于蕭條狀態(tài)，政府既可采用擴(kuò)張性財(cái)政政策，也可采用擴(kuò)張性貨幣政策，還可以將兩種政策結(jié)合起來(lái)使用。 ?圖中，為了將收入從 y0提高到 y*，可實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，使產(chǎn)出水平上升，但為了使利率不由于產(chǎn)出上升而上升，可相應(yīng)地實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給量，使利率保持原有水平。若財(cái)政政策影響大于貨幣政策， IS右移距離超過(guò) LM右移距離，則利率就會(huì)上升；反之，則會(huì)下降。這是因?yàn)椋m然擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策都可能增加總需求，但不同政策的后果可能對(duì)不同的人群產(chǎn)生不同的影響，也使 GDP的組成比例發(fā)生變化。 ?例如， 當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條但又不太嚴(yán)重時(shí)，可采用第一種組合 ，用擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激總需求，又用緊縮性貨幣政策控制通貨膨脹； ?當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，可采用第二種組合 ，用緊縮性貨幣政策來(lái)提高利率，降低總需求水平，又用緊縮性財(cái)政政策，以防止利率過(guò)分提高； ?當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)通貨膨脹又不太嚴(yán)重時(shí)，可用第三種組合 ，用緊縮性財(cái)政政策壓縮總需求，又用擴(kuò)張性貨幣政策降低利率，以免財(cái)政過(guò)度緊縮而引起衰退； ?當(dāng)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條時(shí)，可用第四種組合 ，用擴(kuò)張性財(cái)政政策增加總需求，用擴(kuò)張性貨幣政策降低利率以克服“擠出效應(yīng)”。 ? 財(cái)政政策和貨幣政策可有多種結(jié)合，各種結(jié)合的政策效應(yīng)，有的是實(shí)現(xiàn)可預(yù)計(jì)的，有的則必須根據(jù)財(cái)政政策和貨幣政策何者更強(qiáng)有力而定，因而是不確定的。為克服蕭條，達(dá)到充分就業(yè)，政府可實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策使 IS右移，也可實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策將 LM右移。 ?若實(shí)行 固定匯率 ，央行為使本幣不升值，勢(shì)必拋出本幣，按固定匯率收購(gòu)?fù)鈳?，于是貨幣市?chǎng)上本國(guó)貨幣供給增加，使原先實(shí)行的緊縮性貨幣政策效果大打折扣。 ?總之，貨幣政策即使在開(kāi)始采用時(shí)不要花很長(zhǎng)時(shí)間，但執(zhí)行后到產(chǎn)生效果卻要有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程，在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)情況有可能發(fā)生與人們?cè)阮A(yù)料的相反的變化。 中央銀行變動(dòng)貨幣供給量，要通過(guò)影響利率，再影響投資，然后再影響就業(yè)和國(guó)民收入。 ?反過(guò)來(lái)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，貨幣流通速度下降，這時(shí)中央銀行增加貨幣供給對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也就可能被貨幣流通速度下降所抵消。 從貨幣市場(chǎng)均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤?。這樣，貨幣政策作為反衰退的政策，其效果就相當(dāng)微弱。 ?西方學(xué)者還認(rèn)為，盡管凱恩斯主義極端和古典主義極端并不常見(jiàn)，但這兩個(gè)模型有一定的理論價(jià)值，它為分析財(cái)政政策和貨幣政策效果提供了工具。 ? 而介乎這兩種階段情況之間的是中間區(qū)域。 ?這種情況之所以被稱為古典主義的極端情況，是因?yàn)?古典學(xué)派認(rèn)為，貨幣需求只同產(chǎn)出水平有關(guān)，同利率沒(méi)有多大關(guān)系。 ?假定貨幣當(dāng)局增加的貨幣供給量是△ m， k是交易所需貨幣占收入的比例，即 k＝△ m／ y，則均衡收入水平必定要增加到△ y＝△ m／ k。因此，政府因支出增加或稅收減少而需要向私人部門(mén)借錢(qián)時(shí)，利率只要稍有上升，就會(huì)使私人投資大大減少，產(chǎn)生完全“擠出效應(yīng)”。為此政府借款利率一定要上漲到足以使政府公債產(chǎn)生的收益大于私人投資的預(yù)期收益。 當(dāng)出現(xiàn)這種古典主義的極端情況時(shí)， 財(cái)政政策就完全無(wú)效，而貨幣政策則十分有效。 ? 反之，若 LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會(huì)使利率下降較多，因而對(duì)投資和國(guó)民收入有較多增加，即貨幣政策的效果較強(qiáng)。當(dāng)貨幣供給增加使 LM從 LM0右移到 LM1時(shí)， IS較陡時(shí)，國(guó)民收入增加較少，即貨幣政策效果較??；而 IS較平緩時(shí)，國(guó)民收入增加較多，即貨幣政策效果較大。 假定增加貨幣供給能使國(guó)民收入有較大增加，則貨幣政策效果就大；反之，則小。 ?道義勸告 是指中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過(guò)對(duì)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。 ?例如，當(dāng)央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中出售政府債券使市場(chǎng)利率上升（即債券價(jià)格下降）后，再貼現(xiàn)率必須相應(yīng)提高，以防止商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)。 ?這是因?yàn)?，銀行去向央行報(bào)告它們的準(zhǔn)備金和存款狀況有一個(gè)時(shí)滯，因此今天變動(dòng)的準(zhǔn)備金率一般要過(guò)一段日子以后才起作用。 ?假定原先的法定存款準(zhǔn)備金率為 20%，則100美元存款必須留出 20美元準(zhǔn)備金，可貸金額為 80美元，此時(shí)增加 1萬(wàn)美元的準(zhǔn)備金就可派生出 5萬(wàn)美元的存款。如果央行希望大量地變動(dòng)貨幣供給，就可以根據(jù)改變量的規(guī)模來(lái)決定買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出政府債券的數(shù)量；如果央行只希望少量地變動(dòng)貨幣供給，就可以用少量的債券買(mǎi)賣(mài)來(lái)達(dá)到目的。 ?同時(shí)聯(lián)儲(chǔ)買(mǎi)賣(mài)政府債券的行為，也會(huì)引起債券市場(chǎng)上需求和供給的變動(dòng)，從而影響到債券價(jià)格以及市場(chǎng)利率。 ?當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)政府債券時(shí)， 商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的 準(zhǔn)備金會(huì) 以兩種方式增加 ： ①如果聯(lián)儲(chǔ)向個(gè)人或公司等非銀行機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)債券，則會(huì)開(kāi)出支票，債券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶，該銀行則將支票交聯(lián)儲(chǔ)體系作為自己在聯(lián)儲(chǔ)賬戶上增加的準(zhǔn)備金存款； ②如果聯(lián)儲(chǔ)向直接從各銀行買(mǎi)進(jìn)債券，則可以直接按債券金額增加各銀行在聯(lián)儲(chǔ)體系中的準(zhǔn)備金存款。 ?公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。目前變動(dòng)貼現(xiàn)率在貨幣政策中的重要