【正文】 息率提高或降低到某一水平時，央行也必須把貼現(xiàn)率提高或降低到與該水平相協(xié)調的數值。這些被初次賣出的債券在普通居民、廠商、銀行、養(yǎng)老基金等單位中反復不斷被買賣。 準備金的變動就會引起貨幣供給量按貨幣創(chuàng)造乘數發(fā)生變動。 ? 公開市場業(yè)務之所以能成為央行控制貨幣供給最主要的手段，是因為運用這種政策手段有著比用其他手段更多的靈活性。 法定準備金率 ?央行有權決定商業(yè)銀行和其他金融機構的法定準備金率。 ?從理論上說，變動法定存款準備金率是央行調整貨幣供給最簡單的辦法。如果準備金率變動頻繁，會使商業(yè)銀行等金融機構的正常信貸業(yè)務受到干擾而感到無所適從。 ?相反，當央行認為需要擴大信用時，在公開市場操作中買進債券的同時，也可同時降低再貼現(xiàn)率。但由于道義勸告沒有可靠的法律地位，因而并不是強有力的控制措施。 ?在 LM曲線形狀基本不變時， IS曲線越平坦，LM曲線移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政策）對國民收入變動的影響就越大；反之， IS曲線越陡峭， LM曲線移動對國民收入變動的影響就越小。 ? 當 IS曲線斜率不變時， LM曲線越平坦，貨幣政策效果就越小，反之，則貨幣政策效果就越大 ? 圖中， IS0與 IS1的斜率相同，貨幣供給增加使 LM從 LM0右移到 LM1時， LM曲線較平坦時，收入增加甚少，而 LM較陡峭時，收入增加較多。反之，貨幣政策的效果就較弱。因此，人們再不愿投機而持有貨幣。顯然，政府支出對私人投資的“擠出”是完全的，擴張性財政政策并沒有使收入水平有任何改變。 ?可是，如果實行增加貨幣供給的政策，則效果會很大。 ? IS呈水平狀，也可用來說明貨幣政策效果極大。因此， LM是一垂直線，貨幣供給量的任何變動都對產出有極大影響，因此 貨幣政策是惟一有效的政策 。 當今很多西方經濟學家都同意，無論是財政政策還是貨幣政策，都可以對經濟起一定的穩(wěn)定作用。 五、貨幣政策的局限性 ?西方國家實行貨幣政策，常常是為了穩(wěn)定經濟，減少經濟波動，但在實踐中也存在一些局限性： 在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果就不明顯。 ?進一步說，即使從反通貨膨脹看，貨幣政策的作用也主要表現(xiàn)于反對需求拉動的通貨膨脹，而對成本推進的通貨膨脹，貨幣政策效果就很小。 ? 在經濟繁榮時期，中央銀行為抑制通貨膨脹需要緊縮貨幣供給，或者說放慢貨幣供給的增長率，然而，那時公眾一般會增加支出，而且物價上升快時，公眾不愿把貨幣持在手中，而希望盡快花費出去，從而貨幣流通速度會加快，在一定時期內本來的 1美元也許可完成 2美元交易的任務，這無異在流通領域增加了 1倍貨幣供給量。 如果貨幣供給增加量和貨幣需求增加量相等，LM曲線就不會移動，因而利率和收入也不會變動。 ?尤其是，市場利率變動以后，投資規(guī)模并不會很快發(fā)生相應變動。 在開放經濟中，貨幣政策的效果還要因為資金在國際上流動而受到影響。 ?如果某一時期經濟處于蕭條狀態(tài)，政府既可采用擴張性財政政策，也可采用擴張性貨幣政策，還可以將兩種政策結合起來使用。 ?圖中，為了將收入從 y0提高到 y*，可實行擴張性財政政策，使產出水平上升，但為了使利率不由于產出上升而上升，可相應地實行擴張性貨幣政策，增加貨幣供給量，使利率保持原有水平。若財政政策影響大于貨幣政策， IS右移距離超過 LM右移距離，則利率就會上升；反之，則會下降。這是因為，雖然擴張性財政政策和貨幣政策都可能增加總需求，但不同政策的后果可能對不同的人群產生不同的影響，也使 GDP的組成比例發(fā)生變化。 ?例如， 當經濟蕭條但又不太嚴重時，可采用第一種組合 ，用擴張性財政政策刺激總需求，又用緊縮性貨幣政策控制通貨膨脹； ?當經濟發(fā)生嚴重通貨膨脹時，可采用第二種組合 ，用緊縮性貨幣政策來提高利率，降低總需求水平，又用緊縮性財政政策，以防止利率過分提高； ?當經濟中出現(xiàn)通貨膨脹又不太嚴重時，可用第三種組合 ，用緊縮性財政政策壓縮總需求，又用擴張性貨幣政策降低利率，以免財政過度緊縮而引起衰退； ?當經濟嚴重蕭條時，可用第四種組合 ，用擴張性財政政策增加總需求，用擴張性貨幣政策降低利率以克服“擠出效應”。 ? 財政政策和貨幣政策可有多種結合，各種結合的政策效應，有的是實現(xiàn)可預計的，有的則必須根據財政政策和貨幣政策何者更強有力而定，因而是不確定的。為克服蕭條，達到充分就業(yè)，政府可實行擴張性財政政策使 IS右移，也可實行擴張性貨幣政策將 LM右移。 ?若實行 固定匯率 ，央行為使本幣不升值，勢必拋出本幣，按固定匯率收購外幣，于是貨幣市場上本國貨幣供給增加，使原先實行的緊縮性貨幣政策效果大打折扣。 ?總之，貨幣政策即使在開始采用時不要花很長時間，但執(zhí)行后到產生效果卻要有一個相當長的過程，在此過程中，經濟情況有可能發(fā)生與人們原先預料的相反的變化。 中央銀行變動貨幣供給量，要通過影響利率，再影響投資，然后再影響就業(yè)和國民收入。 ?反過來，當經濟衰退時，貨幣流通速度下降，這時中央銀行增加貨幣供給對經濟的影響也就可能被貨幣流通速度下降所抵消。 從貨幣市場均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤?。這樣，貨幣政策作為反衰退的政策，其效果就相當微弱。 ?西方學者還認為，盡管凱恩斯主義極端和古典主義極端并不常見，但這兩個模型有一定的理論價值，它為分析財政政策和貨幣政策效果提供了工具。 ? 而介乎這兩種階段情況之間的是中間區(qū)域。 ?這種情況之所以被稱為古典主義的極端情況，是因為 古典學派認為，貨幣需求只同產出水平有關，同利率沒有多大關系。 ?假定貨幣當局增加的貨幣供給量是△ m， k是交易所需貨幣占收入的比例，即 k＝△ m／ y，則均衡收入水平必定要增加到△ y＝△ m／ k。因此，政府因支出增加或稅收減少而需要向私人部門借錢時，利率只要稍有上升，就會使私人投資大大減少，產生完全“擠出效應”。為此政府借款利率一定要上漲到足以使政府公債產生的收益大于私人投資的預期收益。 當出現(xiàn)這種古典主義的極端情況時， 財政政策就完全無效，而貨幣政策則十分有效。 ? 反之，若 LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會使利率下降較多，因而對投資和國民收入有較多增加，即貨幣政策的效果較強。當貨幣供給增加使 LM從 LM0右移到 LM1時， IS較陡時，國民收入增加較少，即貨幣政策效果較??；而 IS較平緩時，國民收入增加較多，即貨幣政策效果較大。 假定增加貨幣供給能使國民收入有較大增加，則貨幣政策效果就大；反之，則小。 ?道義勸告 是指中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。 ?例如，當央行在公開市場操作中出售政府債券使市場利率上升（即債券價格下降）后，再貼現(xiàn)率必須相應提高，以防止商業(yè)銀行增加貼現(xiàn)。 ?這是因為，銀行去向央行報告它們的準備金和存款狀況有一個時滯，因此今天變動的準備金率一般要過一段日子以后才起作用。 ?假定原先的法定存款準備金率為 20%，則100美元存款必須留出 20美元準備金，可貸金額為 80美元，此時增加 1萬美元的準備金就可派生出 5萬美元的存款。如果央行希望大量地變動貨幣供給，就可以根據改變量的規(guī)模來決定買進或賣出政府債券的數量；如果央行只希望少量地變動貨幣供給，就可以用少量的債券買賣來達到目的。 ?同時聯(lián)儲買賣政府債券的行為，也會引起債券市場上需求和供給的變動，從而影響到債券價格以及市場利率。 ?當聯(lián)儲在公開市場上購買政府債券時， 商業(yè)銀行和其他金融機構的 準備金會 以兩種方式增加 ： ①如果聯(lián)儲向個人或公司等非銀行機構買進債券，則會開出支票，債券出售者將該支票存入自己的銀行賬戶，該銀行則將支票交聯(lián)儲體系作為自己在聯(lián)儲賬戶上增加的準備金存款； ②如果聯(lián)儲向直接從各銀行買進債券，則可以直接按債券金額增加各銀行在聯(lián)儲體系中的準備金存款。 ?公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。目前變動貼現(xiàn)率在貨幣政策中的重要