危機(jī)管理的貨幣政策(編輯修改稿)
2025-02-07 07:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 約聯(lián)儲(chǔ)向一系列特殊目的公司（ SPV）提供優(yōu)先擔(dān)保融資 ， 促進(jìn)工業(yè)支持部門從合格投資者手中購買合格資產(chǎn)。合格資產(chǎn)包括：美元定值的存單、高評(píng)級(jí)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的、剩余期限在 90天以內(nèi)的商業(yè)票據(jù)。合格投資者包括美國貨幣市場(chǎng)互助基金，及其它貨幣市場(chǎng)投資者。 ? SPV購買總額達(dá) 6000億美元的合格資產(chǎn)，由聯(lián)儲(chǔ)向 SPV提供5400億美元的貸款。 ? 2022年 1月初，美聯(lián)儲(chǔ)又?jǐn)U大了貨幣市場(chǎng)投資者融資便利的合格參與者范圍，美國證券借貸現(xiàn)金擔(dān)保再投資基金、資產(chǎn)組合和賬戶、在運(yùn)作方式上類似于貨幣市場(chǎng)基金的美國再投資基金，如地方政府投資組合、共同信托基金、集合投資基金等，均可利用貨幣市場(chǎng)投資者融資便利。 ? 通過便利在二級(jí)市場(chǎng)出售這些貨幣市場(chǎng)工具，貨幣市場(chǎng)投資者基金便利可以改善貨幣市場(chǎng)投資者的流動(dòng)性，提高它們滿足贖回要求的能力和投資于貨幣市場(chǎng)工具的意愿。改善貨幣市場(chǎng)環(huán)境，可以增強(qiáng)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)滿足企業(yè)和居民信貸需求的能力。 定期資產(chǎn)支持證券貸款便利 (TALF) ? 隨著危機(jī)加深，信貸證券化市場(chǎng)快速萎縮，投資者紛紛逃離使得資產(chǎn)支持證券（ ABS） 市場(chǎng)遭受了沉重打擊，2022 年，資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)發(fā)行總量一度達(dá)到 12470 億美元，但是， 2022年 1 月至 10 月發(fā)行額卻只有 1670 億美元。 ? 由于 ABS 的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是助學(xué)貸款、汽車貸款、信用卡欠款、消費(fèi)貸款以及由小型企業(yè)管理局擔(dān)保的貸款，若資產(chǎn)支持證券發(fā)行量的大幅減少，極大地影響了金融機(jī)構(gòu)發(fā)入信貸的意愿，潛在借款者的信貸可得性大幅下降，嚴(yán)重影響最終消費(fèi)，可能加劇美國的經(jīng)濟(jì)衰退。 ? 為了應(yīng)對(duì)這種局面，美聯(lián)儲(chǔ)于 2022年 11月 25日創(chuàng)設(shè)了定期資產(chǎn)支持證券貸款便利 (TALF)， 向那些持有 AAA評(píng)級(jí)資產(chǎn)抵押證券的金融機(jī)構(gòu)提供高達(dá) 2022 億美元的無追索權(quán)貸款，美聯(lián)儲(chǔ)將在每個(gè)月將所持有的固定數(shù)額貸款進(jìn)行拍賣，定期資產(chǎn)支持證券貸款便利期限為一年，參與機(jī)構(gòu)必須按月付息；政部將從 7000 億美元的金融援助方案中撥出 200 億美元對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的 2022 億美元貸款提供信用保護(hù)，計(jì)劃可能進(jìn)一步購入其它證券如非政府資助企業(yè)抵押貸款支持證券和商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款證券等。 ? 2022年 3月 19日，美聯(lián)儲(chǔ)又?jǐn)U大了可利用資產(chǎn)支持證券貸款便利的資產(chǎn)范圍，居民抵押貸款服務(wù)者發(fā)放的抵押服務(wù)貸款支持證券、企業(yè)設(shè)備貸款或租賃支持證券、交通工具租賃支持證券和零售品存貨融資貸款（ floorplan loan） 等。 ? 由于是無追索權(quán)的貸款，若借款者不償還貸款，聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施抵押權(quán)，將擔(dān)保品出售給特殊目的公司（ SPV）， 并由SPV來管理這些資產(chǎn)。 ? 為了控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得定期資產(chǎn)支持證券貸款便利都有一定的超額擔(dān)保，根據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)和剩余期限的不同，超額擔(dān)保的比例也是有所差別的。 不同工具、期限超額擔(dān)保比例 聯(lián)儲(chǔ)信貸：資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、貨幣市場(chǎng)互助基金流動(dòng)性便利 單位：%2008年9月24日2008年10月8日2008年10月22日2008年11月5日2008年11月19日2008年12月3日2008年12月17日2008年12月31日2009年1月14日2009年1月28日2009年2月11日2009年2月25日2009年3月11日五、危機(jī)管理的貨幣政策國際協(xié)調(diào) ? 貨幣互換 ? 協(xié)調(diào)降息行動(dòng) 貨幣互換 ? 金融危機(jī)管理的貨幣政策操作，往往也不只是局限于危機(jī)的初始爆發(fā)國家，國際政策協(xié)調(diào)與合作，成為金融危機(jī)管理的貨幣政策的必要組成部分。在危機(jī)管理中，中央銀行的政策協(xié)調(diào)至少具有兩個(gè)方面的重要作用：其一，可以盡快地穩(wěn)定投資者的信心，讓遭受危機(jī)沖擊國家（地區(qū)）的中央銀行所采取的政策措施收到更積極的效果；其二，缺乏政策協(xié)調(diào)可能會(huì)給那些沒有采取相應(yīng)措施的國家?guī)硇碌穆闊?，而協(xié)調(diào)一致的政策行動(dòng)可以將好地避免危機(jī)在更大范圍內(nèi)的擴(kuò)散。 ? 為了便于解決短期美元資金市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力和改善全球金融市場(chǎng)環(huán)境， 2022年 12月開始， G10的中央銀行就開始調(diào)協(xié)調(diào)政策行動(dòng)，即貨幣互換 。 通過這一機(jī)制，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)揮對(duì)全球短期美元資金市場(chǎng)的最后貸款人職能。參與貨幣互換的其它國家（地區(qū)）中央銀行，從美聯(lián)儲(chǔ)借入美元資金，然后在其管轄權(quán)范圍內(nèi)，按事先確定的固定利率招標(biāo)提供 7天、 28天或者 84天等不等的美元資金，交易對(duì)手提供相應(yīng)擔(dān)保品后可從其中央銀行借入相應(yīng)的美元資金。 ? 在這次危機(jī)管理中，最初參加與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換的中央銀行只有歐洲央行和瑞士國民銀行。隨著危機(jī)的不斷加深并向全球蔓延，參與貨幣互換的中央銀行（或者貨幣當(dāng)局）不斷增加。到 2022年底，先后有十四個(gè)國家（地區(qū)）的中央銀行與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了貨幣互換，包括歐洲央行、瑞士國民銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行、日本銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、丹麥國民銀行、挪威銀行、瑞典銀行、新西蘭儲(chǔ)備銀行、墨西哥銀行、巴西銀行、韓國銀行和新加坡貨幣局等。 與聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換的央行及其規(guī)模 聯(lián)儲(chǔ)信貸：中央銀行貨幣互換 單位：1 0 億美元2007年10月24日2007年11月24日2007年12月24日2008年1月24日2008年2月24日2008年3月24日2008年4月24日2008年5月24日2008年6月24日2008年7月24日2008年8月24日2008年9月24日2008年10月24日2008年11月24日2008年12月24日2009年1月24日2009年2月24日協(xié)調(diào)一致的利率政策 ? 歐洲央行 ? 英格蘭銀行 ? 加拿大銀行 ? 澳大利亞儲(chǔ)備銀行 ? 日本銀行 ? 中國人民銀行 歐洲央行 歐洲央行指標(biāo)利率 %012345671999年1月1日1999年7月1日2000年1月1日2000年7月1日2001年1月1日2001年7月1日2002年1月1日2002年7月1日2003年1月1日2003年7月1日2004年1月1日2004年7月1日2005年1月1日2005年7月1日2006年1月1日2006年7月1日2007年1月1日2007年7月1日2008年1月1日2008年7月1日2009年1月1日存款邊際貸款利率英格蘭銀行 英國官方利率 %0123456781997年6月6日1997年12月6日1998年6月6日1998年12月6日1999年6月6日1999年12月6日2000年6月6日2000年12月6日2001年6月6日2001年12月6日2002年6月6日2002年12月6日2003年6月6日2003年12月6日2004年6月6日2004年12月6日2005年6月6日2005年12月6日2006年6月6日2006年12月6日200
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